公司管理层变动 - 周栋兼任黄河公司董事、总经理、党委副书记 [1] - 于淼不再担任黄河公司董事、总经理、党委副书记职务 [1] 公司业务与资产概况 - 公司是国家电投集团控股的大型综合性能源企业，成立于1999年10月 [3] - 电力总装机容量为3462.32万千瓦 [3] - 拥有19座水电站，总装机容量为1314.24万千瓦 [3] - 清洁能源装机占比高达92.43%，其中光伏装机1351.52万千瓦，风电装机534.56万千瓦 [3] - 年热力产能为1748吨/小时 [3] - 拥有年产3300吨电子级多晶硅、1100兆瓦太阳能电池、625兆瓦组件、60万吨电解铝及30万吨炭素的生产能力 [4] 公司发展规划 - 正在规划建设共和（多隆）、中宁抽水蓄能电站和茨哈峡水电站 [3]

行业周期与公司业绩 - 光伏行业底部周期已经探明，业绩亏损的阴霾即将散去 [1] - 协鑫科技光伏材料业务在三季度扭亏为盈，未经审核利润为9.6亿元，较去年同期18.1亿元的亏损明显改善 [1] - 协鑫科技三季度业绩大幅扭亏为盈是一个重要信号，意味着公司已经走出了"至暗时刻" [3] - 协鑫科技年内股价涨幅约20%，在光伏行业中表现并不突出，总市值为393亿港元 [3] 业绩改善的驱动因素 - 业绩扭转的原因包括硅料价格上涨带动业务盈利能力提升，以及出售联营公司鑫华半导体获得6.4亿元的收益 [4] - 出售鑫华半导体的收益是协鑫科技三季度大幅扭亏的关键因素 [4] - 市场对业绩改善已有预期，公告次日公司股价高开低走，收盘下跌6.52% [3][4] 公司技术战略与财务压力 - 协鑫科技是业内公认的"技术偏执狂"，长期致力于颠覆性光伏技术的研发与商业化，如颗粒硅技术 [7] - 公司研发投入巨大，2024年研发开支为11.02亿元，而同行大全能源的研发费用仅为3278万元 [7] - 持续高额的研发投入带来巨大经营压力，今年上半年公司亏损高达17.76亿元，同比下滑20.04%，2024年全年亏损47.5亿元 [7] - 巨额亏损消耗现金流，加之关联公司协鑫集成出现严重亏损，约40亿元的定向增发计划未完成，迫使公司出售鑫华半导体以换取"弹药"和时间 [7][11] 出售资产的价值与影响 - 鑫华半导体由协鑫集团与国家集成电路产业投资基金在2015年共同成立，专注于电子级高纯多晶硅的研发与生产 [7] - 公司生产的电子级多晶硅纯度达到13个9，成功打破德国瓦克化学和美国Hemlock等国际巨头的垄断 [7][8] - 鑫华半导体是国内唯一能够为12英寸大硅片提供原料的企业，服务于国内某科技巨头14nm、10nm及7nm硅片供应链，并已完成科创板上市辅导验收，原计划2025年内申报IPO [8] - 出售这家极具前景的企业导致资本市场对协鑫科技的业绩扭亏无动于衷 [8] 颗粒硅技术的竞争优势与前景 - 协鑫科技的核心技术颗粒硅采用"硅烷流化床法"生产，相比主流"改良西门子法"生产的棒状硅，在能耗、成本和碳足迹方面具有显著优势 [7][9] - "改良西门子法"吨产品电耗高达6万度左右，能耗极高，且为间歇式生产，破碎时存在引入杂质风险 [9] - "硅烷流化床法"为连续化生产工艺，反应温度仅500-800℃，直接生成颗粒硅，不引入杂质 [9] - 颗粒硅技术此前存在金属含量高、碳含量高、含氢及浊度问题，导致如隆基等光伏巨头不愿使用 [10] - 经技术改良优化后，颗粒硅成本优势显现，协鑫科技颗粒硅现金成本在2025年第二季度已降至25.31元/公斤 [10] - 截至2024年10月，多晶硅颗粒料均价为36.5元/kg，低于致密块料均价40元/kg近10% [10] - 颗粒硅技术越发成熟，距离大规模商业化越来越近，是协鑫科技前景向好的关键 [9][11]

上峰水泥的半导体投资战略 - 公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体，以参与设立私募股权基金的方式投资半导体企业 [2] - 2020年起系统性地在半导体、新能源、新材料等前沿领域进行资本布局，截至2024年10月已在半导体领域投资近20家公司 [12][17] - 新经济股权投资是公司"一主两翼"发展战略的关键一翼，旨在抵御单一产业周期波动风险并分享新兴产业增长红利 [20] 近期半导体投资案例 - 2024年10月15日，公司拟出资5320万元合资成立私募股权基金苏州启鸿，专项投资合肥鑫丰科技有限公司，投资金额5000万元，获得7.17%出资占比 [2][5] - 2024年10月10日，公司通过投资基金合肥国材叁号出资5000万元投资江苏鑫华半导体科技股份有限公司，占比3.3873%，该基金成为鑫华半导体第一大股东 [6][7] - 鑫华半导体是国家高新技术企业，国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，国家集成电路产业投资基金持股20.63% [8][10] 投资合作伙伴与模式 - 公司主要与专业私募投资管理机构苏州兰璞创业投资管理合伙企业合作，已共同成立10家专业私募基金 [12][13] - 投资模式为以子公司作为有限合伙人，与专业机构合作进行财务投资，重点押注标的的IPO预期 [12][17] 投资组合与退出表现 - 半导体投资组合包括合肥晶合集成、长鑫科技、盛合晶微、上海超硅、昂瑞微、粤芯半导体、中电化合物等头部或优质标的 [15][16] - 第一笔投资合肥晶合集成于2020年进场，2023年上市并通过减持实现1.66亿元净收益 [17][18] - 多个被投企业推进上市进程，如中润光能递交港交所招股书，昂瑞微申请科创板上市，上海超硅完成上市辅导 [18] 投资规模与财务背景 - 截至2024年年报，公司新经济股权累计投资额超过17亿元，占公司净资产89.49亿元的20% [20][21] - 公司基于2017年以来建材行业供给侧改革带来的经营效益和充足现金流进行投资布局 [20]

投资交易概述 - 上峰水泥通过全资子公司宁波上融物流有限公司联合多家专业机构共同出资设立合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）专项投资于鑫华半导体 [1] - 交易完成后国材叁号将成为鑫华半导体第一大股东上峰水泥借此完成对半导体材料核心环节的战略卡位 [1] 被投公司鑫华半导体概况 - 鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅全尺寸量产的企业2024年产能达1.5万吨位居全球前列 [2] - 公司产品供应国内头部硅片厂商并远销欧洲、韩国、日本等地供应环球晶圆、SK海力士等海外客户 [2] - 2023年电子级硅料出货量排名全球第三、国内第一年产值达12亿元市占率长期国内居首 [2] 投资战略与产业协同 - 投资旨在落实公司战略发展规划通过适度开展新经济股权投资优化公司产业结构培育转型升级新动能 [3] - 投资在保障主业经营及现金流前提下进行旨在抵御单一产业周期波动风险提升公司综合竞争力 [3] - 国家集成电路产业投资基金（大基金）为鑫华半导体第二大股东持股20.6%此次联合中建材系基金等入局凸显国家层面对半导体材料自主可控的战略重视 [3] 财务与运营影响 - 上峰水泥2025年上半年末资产负债率45.08%流动比率1.15财务稳健性为跨界投资提供支撑 [4] - 上峰水泥的新质材料版图正从财务投资向产业控股升级为中国制造业转型升级提供跨界范本 [4]

投资主体与标的 - 公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司联合其他专业机构共同出资设立合肥国材叁号企业管理合伙企业 专项投资于江苏鑫华半导体科技股份有限公司[1] - 鑫华半导体是国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业 产品关键指标达到国际先进水平并实现全尺寸覆盖量产[1] - 合伙企业总认缴出资额达14.76亿元 宁波上融出资5000万元 占比3.39% 投资完成后国材叁号将成为鑫华半导体第一大股东[1] 投资战略与行业背景 - 半导体产业作为国家战略支持的高新技术领域 市场需求持续扩大 电子级多晶硅等关键材料国内自给率仍有较大提升空间[2] - 此次投资是公司专注聚焦半导体产业链开展的新质项目投资 是继长鑫科技 晶合集成 盛合晶微 粤芯半导体等之后投资的第19家半导体企业[2] - 公司以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务"双轮驱动" 力争培育第二成长曲线的新质材料增长型业务[3] 投资效率与成果 - 按投资额度比例计算 公司60%以上的半导体投资项目均已在启动上市或已经上市[2] - 长鑫科技及盛合晶微完成IPO辅导验收 上海超硅半导体上市申请已获受理 北京昂瑞微电子技术IPO将于10月15日上会 粤芯半导体 芯耀辉科技等在上市辅导中[2] - 投资业务产生较好财务回报 晶合集成单个项目上市减持已获1.66亿元净收益[3]

投资事件概述 - 公司子公司联合中建材（安徽）新材料基金等机构共同出资14.76亿元成立有限合伙企业，投资于江苏鑫华半导体，并成为其第一大股东 [1] - 江苏鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅规模化、全尺寸量产的企业，客户覆盖国内12吋大尺寸先进制程集成电路产业链并实现出口 [1] - 此次投资是公司专注半导体产业链的第19个新质项目投资，国家集成电路产业投资基金为鑫华半导体第二大股东，持股约20.6% [1] 公司战略规划 - 公司实施以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务为核心的“双轮驱动”战略，旨在培育新质材料增长型业务作为第二成长曲线 [2] - 建材业务继续保持毛利率等竞争力指标行业领先，为股东带来持续丰厚回报 [2] - 投资业务严控风险、专深聚焦，并已产生较好财务回报，例如合肥晶合单个项目上市减持已获1.66亿元净收益 [2] 半导体投资组合与进展 - 按投资额度比例计，超过60%的被投项目已启动上市或已经上市，体现了精准高效的投资效率 [2] - 投资组合涵盖半导体产业链多个关键环节，包括芯片制造、EDA软件、IP、半导体材料、设备及先进封装等 [3] - 具体项目进展：长鑫科技及盛合晶微完成IPO辅导验收，上海超硅上市申请已获受理，昂瑞微IPO将于10月15日上会，广州粤芯、芯耀辉等在上市辅导中 [2][3]

投资布局 - 公司子公司联合中建材（安徽）新材料基金等机构共同出资14.76亿元成立有限合伙企业，投资于江苏鑫华半导体[1] - 此次投资是公司投资的第19家半导体企业，此前已大额投向长鑫存储、合肥晶合、盛合晶微、广州粤芯等半导体龙头[1] - 投资平台联合出资14.76亿元后将成为鑫华半导体第一大股东，国家集成电路产业投资基金为第二大股东持有约20.6%股份[1] 被投企业核心优势 - 江苏鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅规模化、全尺寸量产的企业，客户覆盖国内12吋大尺寸先进制程集成电路产业链并实现出口[1] - 鑫华半导体承担多项国家重大科技专项技术攻关项目，是国家科技重大专项、2030重大项目的实施和牵头单位[1] - 长鑫存储是国内规模最大、技术最先进、唯一实现大规模量产通用型DRAM的IDM企业[2] 投资战略与成效 - 公司战略以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务“双轮驱动”，培育新质材料增长型业务作为第二成长曲线[2] - 投资业务严控风险、专深聚焦，合肥晶合单个项目上市减持已获1.66亿元净收益[2] - 按投资额度比例计，60%以上的被投项目均已在启动上市或已经上市，体现了相对精准高效的投资效率[2] 被投企业上市进展 - 长鑫科技已完成科创板IPO辅导，最快或于2025年底或2026年初提交申请，估值已超过1400亿元[2] - 盛合晶微已完成IPO辅导验收，上海超硅上市申请已获受理，昂瑞微科创板IPO将于10月15日上会[3] - 广州粤芯、芯耀辉等被投企业正处于上市辅导中[3]

上峰水泥对鑫华半导体的股权投资 - 甘肃上峰水泥股份有限公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司投资江苏鑫华半导体科技股份有限公司，投资金额为5000万元 [1] - 本次投资主体为合伙企业，总认缴出资额达147610万元，宁波上融物流在合伙企业中占比3.3873% [1] 鑫华半导体公司概况 - 鑫华半导体由协鑫集团与国家集成电路产业投资基金（大基金）于2015年共同合作成立，致力于突破电子级多晶硅的生产提升技术 [4] - 公司2016年在江苏徐州建设国内首条500吨半导体集成电路专用电子级多晶硅生产线，2022年内蒙古万吨电子级多晶硅项目开工建设，2023年5000吨硅基电子特气开工且2000吨高纯石英砂投产 [4] - 公司已成为国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，产品关键指标达到国际先进水平，实现半导体产业用电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖 [4] - 公司2024年上榜胡润《2024全球独角兽榜》，并已在江苏证监局进行上市辅导备案，辅导机构为招商证券，预计于今年12月进行辅导总结 [4] 上峰水泥新经济股权投资业务 - 上峰水泥新经济股权投资翼聚焦半导体、新能源、新材料产业链优质标的，截至2024年底，已投资24个优质项目，累计投资额超过17亿元 [5] - 公司股权投资业务与建材主业形成互补平衡，系列优质项目已相继对接资本市场，投资标的逐步进入收获期 [5] - 具体项目进展：晶合集成项目已完成投资、上市、退出步骤，获得投资收益1.66亿元；光智科技公告拟并购先导电科；昂瑞微申报科创板上市获受理；中润光能申报港股上市获受理；上海超硅上市辅导通过验收；盛合晶微、芯耀辉进入申报上市辅导阶段 [5]

公司投资动态 - 上峰水泥通过全资子公司上融物流投资鑫华半导体，投资金额为5000万元 [1] - 上融物流作为有限合伙人认缴出资5000万元，出资比例为3.3873%，合作方为合肥国材叁号企业管理合伙企业 [7] - 此次投资符合公司聚焦半导体、新材料等重点投资方向的发展战略，旨在优化产业结构并抵御单一产业周期波动风险 [7] - 公司自2020年9月以来披露多份与专业投资机构共同投资的公告，投资经验丰富，今年曾投资广州新锐光掩模科技、合肥方晶科技等企业 [8] 市场反应与公司表现 - 上峰水泥股价在投资公告发布当日（10月10日）下午开盘后快速拉升，涨幅一度接近8% [3] 被投公司概况 - 鑫华半导体由协鑫集团和国家集成电路产业投资基金于2015年共同成立，注册资本为148571.4288万元 [5] - 公司是国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，产品关键指标达国际先进水平，已实现量产且全尺寸覆盖 [5] - 鑫华半导体是国内系统掌握高纯半导体级多晶硅提纯技术并成功量产的企业之一 [5] - 江苏中能硅业和国家集成电路产业投资基金分别持股24.5653%和20.6327% [5] - 公司于2023年6月完成一笔10亿元规模的B轮融资 [5] - 2023年11月，公司入选江苏省独角兽企业名单，为徐州市唯一入选企业 [6] - 2023年，公司产能利用率达到100%，实现产值12亿元 [6] 被投公司上市进展 - 鑫华半导体已于2024年10月在江苏证监局进行上市辅导备案，辅导机构为招商证券 [7] - 截至2024年7月，公司已完成第三期上市辅导工作，法人治理结构和内控制度进一步健全 [7] 行业背景 - 电子级多晶硅是集成电路产业链不可或缺的组成部分，其稳定供应对产业发展极为重要 [5]

投资事件概述 - 上峰水泥全资子公司宁波上融物流出资5000万元人民币，参与设立合肥国材叁号企业管理合伙企业，专项投资于江苏鑫华半导体科技股份有限公司 [1] - 合伙企业总认缴出资额达147610万元人民币，宁波上融物流出资占比3.3873% [1] - 投资完成后，合伙企业将成为鑫华半导体的第一大股东，持股24.55%，国家集成电路产业投资基金股份有限公司为第二大股东，持股20.63% [1] 被投资公司情况 - 鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖的企业，产品关键指标达到国际先进水平 [1] - 此次投资标志着上峰水泥切入半导体核心材料这一战略性新兴产业赛道 [1] 公司投资战略与布局 - 公司自2020年起系统性地在半导体、新能源、新材料等前沿领域进行资本布局，以抵御单一产业周期波动，提升可持续发展综合竞争力 [2][3] - 投资策略为联合中建材系基金、国企混改基金等"国家队"及顶级专业机构，借助其专业优势严控风险、优化资源配置 [3] 半导体领域投资组合 - 在半导体领域已构建覆盖芯片设计、制造、封装测试、设备材料及关键IP的完整产业链 [2] - 核心投资标的包括长鑫科技、盛合晶微、上海超硅、昂瑞微、粤芯半导体、中电化合物等"科创六小龙" [2] - 投资组合还包括芯耀辉、全芯智造、阜时科技、轻蜓光电等在细分领域具备创新能力的公司 [2] 新能源与新材料投资组合 - 在新能源新材料赛道布局了先导电科、中润光能、昆宇电源、衡川新能源、金美新材等多只行业独角兽 [2] - 投资覆盖了从光伏电池、储能系统到锂电池关键材料的多个高增长环节 [2] 投资规模与进展 - 公司在新经济领域的股权投资总额已超过19.2亿元人民币，涉猎项目近30个 [2] - 多个投资项目已进入IPO申报或上市辅导阶段，资本闭环初步显现 [2] - 这一系列前瞻性投资旨在为公司培育第二增长曲线，构建面向未来的产业生态体系，形成"水泥+科技"双轮驱动模式 [3]