中集车辆2025年业绩及战略电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概况 * 公司为中集车辆，主营业务为半挂车、专用车上装等[1] * 公司半挂车业务连续13年全球销量第一[2][4] * 2025年全球半挂车市场承压，美国市场产量同比下滑16.5%[6][12] 二、 2025年整体财务与运营表现 * **营收与利润**：全年营收202亿元，下半年环比上半年提升7%[3] 归母净利润9亿元，其中Q4环比Q3增长28.7%至2.8亿元，盈利能力快速修复[2][3] * **毛利率**：全年毛利率接近16%[3] Q4综合毛利率达18%，环比提升约2.5个百分点，主要得益于中国市场及专用车上装业务规模效应释放[2][14][17] * **现金流与资产**：经营活动现金流量净额近16亿元，显著高于净利润[3] 现金储备增长至66亿元[3] 总资产近229亿元，净资产147亿元，资产负债率保持在33%的低位[3] * **股东回报**：董事会批准2025年度分红预案，每股派发红利0.2元，合计分红3.94亿元[3] 三、 分区域市场表现 * **全球半挂车业务**：营收143亿元，总销量11.2万台[2][4] 整体业务毛利率达到17%[4] * **中国市场**：营收突破93.3亿元，占总营收46%[3] 半挂车业务营收占比近38%[5] 销量同比增长15%，市场占有率22%蝉联第一[2][5] 毛利率同比提升3.3个百分点[5] 液罐车业务市占率突破26.5%，逆势成为行业第一[2][5] * **全球南方市场**：营收31亿元，同比增长近18%[2][5] 销量近2.4万台，同比增长近30%[2][4][13] 毛利率同比提升1.3个百分点[5] * **欧洲市场**：在市场需求低迷下展现韧性，销量与2025年基本持平，营收增长约5%以上[5] * **北美市场**：业务整体承压，2025年销量1.5万台[13] 冷藏车业务基本达成预算目标，干厢车业务保持盈利且市占率小幅提升，骨架车业务实现阶段性减亏[5][13] 四、 核心业务进展 * **新能源转型**：EVRT头挂列车实现技术从0到1的突破，发布两款原型车[2][8] 两款新能源DTB（专用车上装）产品销量增长均超过100%[2][8] * **“星链计划”收官**：推动了中国及全球南方市场份额增长，提升了生产效率与毛利率[18] 将分散组织整合为“业务集团”与“灯塔工厂生产中心”的二层模式[18] 模块化年度车型销售占比达到约40%[5][16] * **生产效能提升**：扬州、驻马店和东莞的LTP（灯塔工厂）中心实现工时节降30%-40%，人均产值提升超过80%[5] 五、 2026年市场展望与战略规划 * **北美市场展望**：行业预计2026年年中需求将逐步复苏，主要驱动力为大车队更换周期[6][12] 2026年1月行业订单环比增4%-6%，市场已基本完成筑底[2][12] 反倾销调查倒逼行业格局重塑，利好拥有本土产能的企业[12][16] * **“星辰计划”（2026-2030）**：在“星链计划”基础上，围绕五个方向拓展[11]：拓展全价值链生产性服务与核心零部件[2][16] 提升北美市场增量业务[2][11] 择机启动欧洲“星链计划”[11] 迈向全球全品类专用车领导者[11] 积极投入EVRT生态圈[11] * **全球南方市场规划**：目标达成时间锁定在2028年，预计未来三年复合年增长率将进一步突破[13] 具体举措包括在中东非洲、泰国、越南、印尼等地推进法人化、建设LOD（交付中心）或LOM（组装厂）[10][14] 六、 其他重要运营细节 * **毛利率可持续性**：Q4毛利率改善得益于规模效应和产品结构优化[17] 未来随着北美（常态毛利率应在20%以上）和欧洲市场复苏，毛利率有进一步提升潜力[15] * **费用展望**：未来将在EVRT等方向加大研发投入，并在欧洲建立研发中心[15] * **产品单价**：中国市场半挂车单价2025年同比仅下滑约0.3%，基本持平[15] 公司坚持品质差异化路线，同系列产品终端售价比竞品高出3000至4000元[15] * **供应链与本土化**：国内集采比例超80%[9] 在北美深化“大白熊计划”重塑供应链[10] 通过提升美国本土箱板、总装等产能以应对双反调查和争取市场份额[16][17] * **EVRT生态圈**：提出“3x3的TCO价值循环”概念，并规划了从电动化迈向智能化、机器人化的六步骤技术演进路线[8]

2025年度业绩与“星链计划”收官 - 公司2025年实现营收201.8亿元，毛利率达15.9%，经营活动现金流量净额15.8亿元，在手现金储备66.0亿元，Q4归母净利润环比提升28.7% [1] - 公司披露2025年利润分配预案为每股派发现金红利0.21元（含税） [2] - 历时三年的“星链计划”圆满收官，经营稳中提质，三大业务板块协同发力 [1] 全球半挂车业务表现 - 2025年全球共生产超过11万台各类半挂车，全球半挂车业务营收143.72亿元，贡献毛利24.40亿元，连续十三年位居全球半挂车制造商销量榜首 [4] - 中国半挂车业务实现高质量发展，星链半挂车与星链液罐车中国市场销量同比增长15.00%，营收同比增长14.65%，毛利率同比提升3.3% [4] - 公司半挂车市占率突破22.2%，连续七年全国第一，液罐车市占率突破26.5%，逆势成为行业第一 [6] - 新质生产力效果释放，LTP半挂车和液罐车工时节降幅度在30%-40%左右，集采组织全面升级，实现80%以上集中采购 [6] 全球区域市场发展 - **全球南方市场**：半挂车业务营收达30.9亿元，同比增长17.7%；销量同比大幅提升29.1%，毛利率同比提升1.3个百分点，中东、非洲、东南亚等传统优势市场增长突出，越南和泰国等重点市场增幅超过70% [7] - **欧洲市场**：整体呈现“销量持平、营收增长”态势，SDC和LAG整体销量与上年同期持平，营收上升5% [10] - **北美市场**：业务承压前行，冷藏车业务有序发货，干厢车业务保持盈利能力且市占率小幅提升，骨架车业务以消化库存和严控成本实现阶段性减亏，公司期待2026年美国需求在年中逐步复苏 [10] - **澳洲市场**：2025年业务升级为全球南方业务直接管理，盈利保持历史良好水平，市场占有率连续三年跻身行业前六名 [10] DTB业务（专用车上装）进展 - 2025年为新能源及传统重卡制造企业提供各类专业上装总计2.9万台，DTB业务销量和营收稳健增长，核心产品市占率提升，经营利润同比大幅提升 [13] - 推动DTB·搅拌车业务生产组织结构性改革，整合资源成立业务集团，提高了生产效率与经营质量 [15] - 新能源系列产品销量合计超过1.1万台，同比增长超过100% [15] EV-RT头挂列车战略突破 - EV-RT头挂列车业务在2025年取得里程碑式突破，公司定位为纯电动头挂列车“探索者、构建者与全价值链推广者” [16] - 具体突破包括：全球首发EV-RT生态圈，定义行业新范式；推出全球首个工程型电动挂车平台及原型车；创新商业理念；深度参与并推动国家标准与行业标准升级 [16] 未来战略与“星辰计划” - 公司以“唯有星链”战略为指引，围绕七大方向提升长远竞争力，包括拓展“全价值链”运营模式、优化全球供应链、深化各区域市场治理、构建EV-RT生态圈等 [21] - 公司宣布在“星链计划”基础上开启“星辰计划”（2026-2030），旨在实现公司价值的“大步跨越”，并加大研发投入 [21] - “星辰计划”将分为三个步骤落地，致力于将“星链计划”成果向五个方向拓展：成为全价值链运营者、加码北美市场、择机启动欧洲星链计划、迈向全球全品类专用车领导者、奋力拼搏EV-RT生态圈 [22]