行业基本面概况 - 钢铁行业基本面底部稳定 钢企盈利率为39.8% 钢铁环节价差环比增加4元 目前吨钢亏损34.6元 [1][2] - 原料成本支撑驱动的产业链涨价行情趋缓 需求继续弱稳 钢铁价格底部稳定 [2] - 铁矿港口库存到达高位后 钢厂补库谨慎 焦煤供给扰动未有进一步扩大 [2] 市场行情表现 - 本周中信钢铁指数涨幅为-1.6% 跑输大盘1.2个百分点 [1][2] - 行情受春旺补库预期和商业航天回调影响 [1][2] 钢铁板块分析 - 热卷价格窄幅走强 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3317元/吨 较1月9日上涨11元/吨 [3] - 供给端增量预期明确 钢厂复产节奏加快 1月检修计划偏少 [3] - 需求端以“按需补库”为主 投机需求偏弱 [3] - 库存方面 Mysteel监测55城热卷社会库存为388.83万吨 周环比减少6.42万吨 月环比减少23.52万吨 同比增加54.14万吨 [3] - 展望下周 受北方天气影响成交偏弱 华东到货预期增加使去库放缓 叠加年初资金与收款因素扰动 预计热卷价格或窄幅震荡 [3] 双焦板块分析 - 焦煤产能核减事件直接影响有限 供应扰动暂未进一步扩大 焦煤期货价格回调 现货整体偏稳 [4] - 价格方面 山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨 山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨 [4] - 山西主流市场冶金焦报价：准一级湿熄1210–1340元/吨、准一级干熄1395–1410元/吨、一级湿熄1340–1390元/吨、一级干熄1490–1600元/吨 [4] - 供给方面 煤矿开工逐步恢复 出货顺畅 焦化端在首轮提涨后情绪改善但持续上行动力仍需观察 [4] - 需求方面 阶段性高炉检修增多对煤焦刚需略有扰动 但检修结束后铁水回升预期仍在 [4] - 库存方面 16港进口焦煤库存488.16万吨 周环比减少19.31万吨 18港焦炭库存252.65万吨 周环比增加0.06万吨 [4] - 展望方面 短期煤焦以稳中调整为主 若下游采购持续性不足 继续上行动力或受限 [4] 铁矿板块分析 - 本周进口铁矿价格高位偏弱 在港口补库推高价格后 港库位于高位且钢厂谨慎补库 铁矿上行缺乏进一步催化 [5] - 价格方面 唐山66%精粉指数为976元/吨 较本周一下跌3元/吨 环比下跌0.31% [5] - 供需方面 终端需求仍偏淡 钢厂原料采购以刚需为主 补库节奏偏谨慎 [5] - 库存方面 Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量为16555.10万吨 周环比增加279.84万吨 日均疏港量为319.89万吨 周环比减少3.38万吨 [5] - 展望来看 2026年春季补库大概率仍偏克制 在港库继续累积、疏港走弱的背景下 矿价更多维持区间震荡 上行持续性有限 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][10][11][12][13] 报告的核心观点 * 黑色产业链价格受原料成本推动普遍上涨，但钢铁环节利润承压，行业基本面处于底部稳定状态 [1][10] * 钢铁行业现实需求偏弱，成本推动的价格上涨持续性存疑，预计主要钢材品种价格将面临回调压力 [1][11] * 焦煤价格因供给宽松和需求增量有限，预计上行空间有限；焦炭价格短期仍偏弱 [2][12] * 铁矿价格上涨由春季补库预期驱动，但在地产基建需求未见拐点、钢厂补库日趋克制的背景下，价格上行持续性或不强 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5% [1][10] * 钢铁环节价差环比下降7.4元，目前吨钢亏损38.6元 [1][10] * 据Mysteel统计，钢企盈利率为37.7% [1][10] 1.2 细分行业基本面综述 钢铁 * 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3306元/吨，较12月31日上调16元/吨 [1][11] * 热轧板卷社会库存为395.24万吨，周环比增加5.04万吨；重点城市合计库存543.76万吨 [1][11] * 价格上涨主要受宏观预期和原料成本推动，但高位成交偏少 [1][11] * 预计下周热卷价格或窄幅回调，需关注1月1日起实施的出口许可证+出口退税联网核查政策可能带来的出口转内销压力 [1][11] 双焦 * 焦煤价格触及阶段性底部后略有抬强，但高价资源实际成交乏力 [2][12] * 焦煤供给端前期减产煤矿恢复生产，产量快速回升，整体仍偏宽松 [2][12] * 铁水产量周环比增加2.07万吨至229.5万吨，对原料需求形成支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓 [2][12] * 预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限 [2][12] * 12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，焦炭第四轮提降落地 [2][12] * 焦化企业利润一般，部分处于亏损或微亏状态 [2][12] * 钢厂对焦炭仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动 [2][12] * 短期焦炭价格仍偏弱运行 [2][12] 铁矿 * 本周青岛港力拓61.5%PB粉均价为826元/吨，环比上周上涨24元/吨，涨幅为3% [3][13] * 钢铁春季补库通常集中在每年第4–9周，但自2022年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低 [3][13] * 在地产和基建投资未见明显拐点、钢铁需求偏弱的背景下，预计2026年钢厂补库仍将偏克制 [3][13] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉与电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂与钢厂焦炭产能利用率等数据 [17][20][24][25][29][33][40] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [37][44][45][46][49][50][51][53][60][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告此部分主要通过图表展示长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）等数据 [63][66][67] 4.2 铁矿 * 报告此部分主要通过图表展示铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [70][71] 4.3 双焦 * 报告此部分主要通过图表展示焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤与焦炭库存等数据 [72][73][77][78][80] 4.4 废钢 * 报告此部分主要通过图表展示典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量、废钢库存等数据 [81][83][89]