【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货 2026.1.5 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 目录 01 周度行情回顾 02 本周黑色行情预判 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 周度行情回顾 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025.12.31 | 2025.12.26 | | 价格变动 | 2025.12.31 | | 2025.12.26 | 价格变动 | 涨跌幅 | | 螺纹钢 | RB2605 | 3122 | 3118 | 4 | 0.13% | HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海 | 3300 | 3290 | 10 | 0.30% | | 热轧卷板 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材供需双弱盘整运行，低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12] - 铁矿石供需持续宽松，关注补库需求，价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作、卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[13] - 煤焦基本面表现仍弱，盘面维持震荡走势，元旦节前注意持仓风险，需关注煤焦钢生产节奏变化等[14][15][16] - 铁合金供需双弱，价格窄幅波动，需关注国内宏观政策等情况[17] 各目录内容总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.26收盘价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅|现货2025.12.26价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3118| -1| -0.03%|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海3290| -10| -0.30%| |热轧卷板（HC2605）|3283|14|0.43%|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海3270|0|0.00%| |铁矿石（12605）|783|3|0.38%|日照港PB粉797|2|0.25%| |焦炭（12605）|1720| -20| -1.15%|日照港准一级焦出库价1460| -20| -1.35%| |焦煤（JIM2605）|1115.5|7.5|0.68%|介休中硫主焦煤出厂价1300| -10| -0.76%| |锰硅（SM2603）|5840|32|0.55%|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)5590|50|0.90%| |硅铁（SF2603）|5672|32|0.57%|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)5270|20|0.38%| |废钢| -| -| -|Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)2405.49|2.81|0.12%|[8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率升1.3个百分点至37.23%，开工率降0.15个百分点至78.32%，产能利用率增至84.94%，日均铁水产量升0.03万吨至226.58万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率降1.12个百分点，平均开工率降1.6个百分点；钢材横盘整理，多地重污染预警扰动供应端，但需求淡季，需求低迷，基本面供需双弱，短期宏观市场对价格影响有限[12] 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内货币政策和财政政策积极储备，美联储降息预期升温，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动；上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解、产业链估值回升、现货支撑盘面且即将进入补库周期；供应上外矿发运周度环比小幅回落，年底主流矿山或冲量，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求上国内需求企稳回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂端进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存持续累积[13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价宽幅震荡、小幅收涨，现货焦煤价格弱稳，焦炭完成第三轮提降且有进一步提降预期；基本面煤矿年底减量，焦企适量补库但成交乏力，矿端库存累积，上周炼焦煤矿原煤和精煤产量回落且累库，进口端甘其毛都口岸日均通关量下降，12月29日和1月1日口岸闭关，需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降[16] 铁合金 - 逻辑：宏观上美国经济有韧性但内部矛盾存，市场降息预期摆动，国内北京优化限购政策，央行开展MLF操作释放宽松信号；上周黑色金属盘面偏弱震荡，硅锰及硅铁期价窄幅上行；供应端硅锰企业产量及开工率回升但低于近5年同期，北方部分地区有变动，南方开工整体偏低，硅铁企业产量及开工率连续三周下滑；需求端硅锰周度需求量环比增0.22%，硅铁周度需求量环比降0.34%，均低于近五年同期，合金需求整体疲软；库存端硅锰和硅铁成本支撑均偏强；成本端硅锰锰矿港口库存下降、外盘报价坚挺，硅铁兰炭价格暂稳、焦炭及电力成本高位[17] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周184.39万吨，环比+2.71，同比 - 31.91；表观需求量上周202.68万吨，环比 - 5.96，同比 - 16.90；长流程周产量上周154.98万吨，环比+2.60，同比 - 35.28；短流程周产量上周29.41万吨，环比+0.10，同比+3.37；长流程周度库存上周113.45万吨，环比+0.20，同比+10.6；短流程周度库存上周26.61万吨，环比+0.32，同比+7.87；社会库存上周294.19万吨，环比 - 18.81，同比+15.98；钢厂库存上周140.06万吨，环比+0.52，同比+18.53；总库存上周434.25万吨，环比 - 18.29，同比+34.51；总库存变化量上周累库量 - 18.29万吨，环比+8.67，同比 - 15.01；上海基差1月上周五193元/吨，环比+13，同比+92；5月上周五172元/吨，环比 - 9，同比+77；10月上周五123元/吨，环比 - 26，同比+67；北京基差1月上周五133元/吨，环比+33，同比+51；5月上周五112元/吨，环比+11，同比+17；10月上周五63元/吨，环比 - 6，同比+7[20][23][26][30][39][44] - 热轧：产量上周293.54万吨，环比+1.63，同比 - 13.60；表观需求量上周307.04万吨，环比+8.76，同比 - 2.29；社会库存上周296.70万吨，环比 - 10.60，同比+69.95；钢厂库存上周80.52万吨，环比 - 2.90，同比+0.18；总库存上周377.22万吨，环比 - 13.50，同比+70.13；上海基差1月上周五 - 18元/吨，环比 - 12，同比 - 66；5月上周五 - 13元/吨，环比 - 14，同比 - 25；10月上周五 - 26元/吨，环比 - 14，同比 - 15[31][36][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比 - 125.5，同比 - 32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比 - 9.15；港口粗粉库存本周12006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比 - 65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周8860.19万吨，环比+136.24，同比 - 711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比 - 1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比 - 0.54，同比 - 5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比 - 1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比 - 0.15pct，同比 - 0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比 - 0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比 - 12.55pct[67] - 全球发运(19港）：全球总发运本周3464.5万吨，环比 - 127.7，同比+402.7；澳巴发全球本周2784.6万吨，环比 - 140.7，同比+170.7；非主流发运本周715.9万吨，环比+13.0，同比+232.0；澳洲发全球本周1889.2万吨，环比 - 101.4，同比+55.2；巴西发全球本周859.4万吨，环比 - 39.4，同比+115.5；RT发全球本周734.9万吨，环比 - 10.5，同比+47.6；BHP发全球本周576.2万吨，环比 - 5.6，同比+4.5；FMG发全球本周307.8万吨，环比 - 66.9，同比 - 117.7；Vale发全球本周614.6万吨，环比 - 67.6，同比+27.9；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比 - 7.0，同比+90.7；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比+4.05pct，同比+2.34pct；RT发中国本周601.0万吨，环比 - 7.6，同比+38.1；BHP发中国本周522.9万吨，环比+50.7，同比+62.7；FMG发中国本周275.6万吨，环比 - 63.0，同比 - 112.4[71][76][83] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周912.6万吨，环比+12.15，同比+7.72；独立焦企上周92.2万吨，环比+1.1，同比+1.1；247家钢厂上周642.2万吨，环比+8.5，同比 - 2.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比 - 1.0；4港口上周178.2万吨，环比+2.55，同比+9.52；1月/焦煤1月上周五为1.54，环比 - 0.07，同比 - 0.20；5月/焦煤5月上周五为1.54，环比 - 0.03，同比 - 0.01；9月/焦煤9月上周五为1.50，环比 - 0.02，同比 - 0.01；现货（日照港准一级焦）基差1月上周五为 - 2元/吨，环比+4，同比+27；5月上周五为 - 150元/吨，环比 - 2，同比 - 112；9月上周五为 - 227元/吨，环比 - 4，同比 - 117[109][133][137] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2757.8万吨，环比+30.23，同比 - 358.25；独立焦企上周1039.7万吨，环比+3.4，同比 - 14.9；独立焦企库存可用天数上周12.5天，环比+0.1，同比+0.5；247家钢厂上周806.7吨，环比+1.7，同比+31.0；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比+0.0，同比+0.5；5港口上周299.5万吨，环比+13.33，同比 - 189.42；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+1.7，同比 - 98.43；523家炼焦煤矿上周282.9万吨，环比+10.1，同比 - 86.5；现货（蒙5精煤）基差1月上周五为41元/吨，环比 - 27，同比 - 69；5月上周五为 - 53元/吨，环比 - 8，同比 - 23；9月上周五为 - 133元/吨，环比 - 6，同比 - 31；价差1月 - 5月上周五为 - 148.0，环比 - 5.5，同比 - 131.5；5月 - 9月上周五为 - 76.5，环比 - 2.5，同比 - 13.0[119][120][141][142] - 其他：独立焦企产能利用率上周71.7%，环比 - 0.3，同比 - 1.4；独立焦企平均吨焦盈利上周 - 18元，环比 - 34，同比 - 52；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比 - 0.3，同比 - 3.1；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周74.0万吨，环比 - 1.7，同比 - 2.0；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.58万吨，环比+0.03，同比 - 1.29[124][127][128] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）上周五34.2元/干吨度，周环比+0.2，同比+1.0；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5590元/吨，周环比+50，同比 - 330；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5270元/吨，周环比+20，同比 - 710[150] - 锰矿库存：港口库存合计12月19日当周453.8万吨，周环比+5.5，同比 - 49.6；锰矿库存（天津港）12月19日当周354万吨，周环比 - 0.5，同比 - 74.2；锰矿库存（钦州港）12月19日当周99.3万吨，周环比+6，同比+39.1[153] - 产量：硅锰

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤盘面下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [30] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [46] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [60] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [83] 各行业关键要点总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3116、3128、3169元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3280、3281、3295元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差为 -12，热卷01 - 05月差为 -1 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国为3330元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）为204，01热卷基差（上海）为 -10 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差为164 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价796.5，05合约收盘价778.5，09合约收盘价756.5 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为159，焦炭09 - 01为218 [34] - 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）为 -48，硅铁01 - 05为 -86 [47] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）为98，双硅价差为 -174 [48] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1175，月差（5 - 9）为 -57 [61] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱为50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1028，月差（5 - 9）为 -102 [84] - 日度产销情况：12月19日沙河产销82，湖北产销100 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价整理运行，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石宏观驱动减弱，关注补库需求，价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] - 煤焦前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，短期或在低位震荡运行，需关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金需求乏力压制，关注供给端变化，硅锰预计短期窄幅调整运行，硅铁预计短期窄幅偏强运行，需关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605收盘价3119元/吨，涨1.93%；热轧卷板HC2605收盘价3269元/吨，涨1.14%；铁矿石I2605收盘价780元/吨，涨2.56%；焦炭J2605收盘价1740元/吨，涨6.88%；焦煤JM2605收盘价1108元/吨，涨9.00%；锰硅SM2603收盘价5808元/吨，涨1.36%；硅铁SF2603收盘价5640元/吨，涨3.11%；废钢价格指数综合绝对价格指数日值2402.68元/吨，跌0.05% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20上海汇总价格3300元/吨，涨0.92%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，涨0.93%；铁矿石日照港PB粉795元/吨，涨1.66%；焦炭日照港准一级焦出库价1480元/吨，涨2.78%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1310元/吨，跌2.96%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5540元/吨，涨0.36%；硅铁自然块:72%FeSi内蒙古市场价5250元/吨，涨2.54% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比降2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点。成材震荡反弹，自身基本面供需双弱，需求无起色，供应日均铁水降至年内较低水平，宏观层面较平静 [12] - 观点低位盘整运行 [12] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [12] 铁矿石 - 逻辑上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，现货支撑盘面，且将进入钢厂补库周期。供应外矿发运周度环比小幅回落，年底或回升，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求国内需求加速下滑，铁水量或接近最低，因环保限产和年度检修；库存钢厂端进口库存偏低且环比回落，港口库存持续累积 [13] - 观点价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略区间操作，卖出虚值看涨期权 [13] - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] 煤焦 - 逻辑上周市场情绪回暖，煤焦期价反弹，焦煤05合约成交量放大，价格反弹或因空头持仓兑现利润。现货山西优质主焦煤价反弹，焦炭河北钢厂对焦价第三轮调降。大商所发布焦煤新交割质量标准，自JM2701合约起实施。短期基本面变化不大，主产地个别煤矿增产但幅度有限，下游补库使炼焦煤成交回暖，进口蒙煤通关量高，需求端季节性淡季压力显现 [14] - 观点价格短期低位震荡运行 [14] - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] 铁合金 - 逻辑宏观上美国就业市场数据分化，国内11月经济数据显示修复动能偏弱但总体平稳，12月会议政策基调积极。上周黑色金属盘面震荡反弹，硅锰及硅铁期价跟随上行。供应端硅锰产量及开工率小幅回落，硅铁产量及开工率连续两周下降；需求端硅锰和硅铁需求量低于近五年同期，合金刚性需求低迷；库存端硅锰库存创新高，硅铁库存大幅去化；成本端硅锰锰矿支撑偏强，硅铁成本支撑稳固 [16] - 观点硅锰短期窄幅调整运行，硅铁短期窄幅偏强运行 [16] - 后期关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周181.68万吨，环比增2.90万吨，同比降37.05万吨；表观需求量上周208.64万吨，环比增5.55万吨，同比降30.04万吨；长流程周产量152.38万吨，环比增1.16万吨，同比降39.40万吨；短流程周产量29.31万吨，环比增1.75万吨，同比增2.36万吨；社会库存上周313万吨，环比降25.70万吨，同比增30.26万吨；钢厂库存上周139.54万吨，环比降1.26万吨，同比增19.26万吨；总库存上周452.54万吨，环比降26.96万吨，同比增49.52万吨；总库存变化量上周累库量 - 26.96万吨，环比降2.65万吨，同比降7.01万吨；长流程周度库存113.25万吨，环比降2.29万吨，同比增12.09万吨；短流程周度库存26.29万吨，环比增1.03万吨，同比增7.17万吨；上海基差1月上周五180元/吨，环比降8元，同比增24元；5月上周五181元/吨，环比降29元，同比增98元；10月上周五149元/吨，环比降28元，同比增104元；北京基差1月上周五100元/吨，环比降38元，同比降90元；5月上周五101元/吨，环比降59元，同比降12元；10月上周五69元/吨，环比降58元，同比降6元 [19][23][27][28][41][45] - 热轧产量上周291.91万吨，环比降16.80万吨，同比降20.81万吨；表观需求量上周298.28万吨，环比降13.69万吨，同比降13.91万吨；社会库存上周307.30万吨，环比降5.76万吨，同比增77.65万吨；钢厂库存上周83.42万吨，环比降0.61万吨，同比增3.79万吨；总库存上周390.72万吨，环比降6.37万吨，同比增81.44万吨；上海基差1月上周五 - 6元/吨，环比降6元，同比降62元；5月上周五1元/吨，环比降7元，同比降30元；10月上周五 - 12元/吨，环比降13元，同比降20元 [32][37][49] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）本周15512.63万吨，环比增81.21万吨，同比增538.15万吨；港口澳洲矿库存本周6672.61万吨，环比增5.18万吨，同比增220.90万吨；港口巴西矿库存本周5795.06万吨，环比降11.98万吨，同比降5.15万吨；港口贸易矿库存本周10097.66万吨，环比增73.04万吨，同比增252.28万吨；港口日均疏港量本周313.45万吨/日，环比降5.74万吨，同比降10.80万吨；港口粗粉库存本周11799.57万吨，环比增91.70万吨，同比增308.93万吨；港口块矿库存本周2068.47万吨，环比增31.98万吨，同比增116.47万吨；港口球团库存本周320.64吨，环比增30.10吨，同比降93.06吨；港口精粉库存本周1323.95万吨，环比增9.73万吨，同比增205.81万吨；在港船舶数量本周111条，环比增4条，同比增25条 [52][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗本周钢企库存8723.95万吨，环比降110.25万吨，同比降707.95万吨；钢企库销比本周31.10，环比降0.09，同比降1.51；钢企日耗本周280.56万吨/日，环比降2.71万吨，同比降8.66万吨；钢企铁水日产本周226.55万吨/日，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [62] - 247家钢厂开工率/盈利率本周钢企高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点，同比降1.16个百分点；钢企炼铁利用率84.93%，环比降0.99个百分点，同比降1.2个百分点；钢企盈利率35.93%，环比持平，同比降12.55个百分点 [66] - 外矿发运RT发全球本周734.9万吨，环比降10.5万吨，同比增47.6万吨；BHP发全球本周576.2万吨，环比降5.6万吨，同比增4.5万吨；FMG发全球本周307.8万吨，环比降66.9万吨，同比降117.7万吨；Vale发全球本周614.6万吨，环比降67.6万吨，同比增27.9万吨；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比降7.0万吨，同比增90.7万吨；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比增4.05个百分点，同比增2.34个百分点；RT发中国本周601.0万吨，环比降7.6万吨，同比增38.1万吨；BHP发中国本周522.9万吨，环比增50.7万吨，同比增62.7万吨；FMG发中国本周275.6万吨，环比降63.0万吨，同比降112.4万吨 [70][77] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周900.45万吨，环比降3.35万吨，同比增14.09万吨；独立焦企上周91.1万吨，环比增3.8万吨，同比增3.5万吨；247家钢厂上周633.7万吨，环比降1.6万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂库存可用天数上周11.7天，环比持平，同比降0.8天；4港口上周176.65万吨，环比降5.55万吨，同比增8.49万吨 [90] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2727.57万吨，环比增0.37万吨，同比降348.27万吨；独立焦企上周1036.3万吨，环比降1.0万吨，同比降26.0万吨；独立焦企库存可用天数上周12.4天，环比增0.2天，同比增0.3天；247家钢厂上周805.0吨，环比增10.3吨，同比增46.0吨；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比增0.2天，同比增0.8天；5港口上周286.17万吨，环比降21.33万吨，同比降192.88万吨；314家洗煤厂上周327.3万吨，环比降5.1万吨，同比降106.59万吨；523家炼焦煤矿上周272.8万吨，环比增17.5万吨，同比降68.8万吨 [97][98] - 独立焦企平均吨焦盈利上周16元，环比降28元，同比降5元；独立焦企产能利用率上周72.0%，环比降1.2个百分点，同比降1.0个百分点；独立焦企日均焦炭产量上周63.0万吨，环比降1.0万吨，同比降2.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.7万吨，环比增0.7万吨，同比降4.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.55万吨，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [107][108] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.61，环比增0.05，同比降0.03；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.57，环比降0.03，同比降0.01；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.54，环比降0.04，同比降0.02；焦炭基差1月上周五为 - 6元/吨，环比降79元，同比增18元；5月上周五为 - 149元/吨，环比降69元，同比降71元；9月上周五为 - 223元/吨，环比降60元，同比降75元；焦煤基差1月上周五为68元/吨，环比降79元，同比降38元；5月上周五为 - 46元/吨，环比降122元，同比降78元；9月上周五为 - 127元/吨，环比降129元，同比降93元；焦炭价差1月 - 5月上周五为 - 142.5，环比增10.5，同比降101.0；5月 - 9月上周五为 - 74.0，环比增9.0，同比降9.0；焦煤价差1月 - 5月上周五为 - 113.5，环比降42.5，同比降37.0；5月 - 9月上周五为 - 81.5，环比降7.5，同比降15.5 [113][117][121][122][125] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比持平，同比增0.8元；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5540元/吨，周环比增20元，同比降390元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增130元，同比降770元 [130] - 锰矿库存港口库存合计12月12日当周448.3万吨，周环比降3万吨，同比降105.1万吨；锰矿库存（天津港）12月12日当周354.5万吨，周环比降22.6万吨，同比降120.3万吨；锰矿库存（钦州港）12月12日当周93.3万吨，周环比增19.6万吨，同比增29.7万吨 [133] - 产量硅锰上周产量188230吨，周环比降1015吨，同比降12005吨；日均产量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：中央经济工作会议后宏观利好消退，定价回归基本面，供应端铁水减产但利润回升或放缓减产速度，需求端地产用钢萎缩与施工受限导致季节性低迷，出口许可新规压制出口预期，库存端螺纹去库健康，热卷去库缓慢，整体震荡偏弱[3] - 铁矿石：宏观事件落地，交易逻辑重回基本面，供应端四大矿山发运克制，海岬型运费下跌，钢厂库存低位有补库刚需，港口库存有望转移，需求端铁水产量季节性下滑预计1月触底回升，螺纹、热卷产量超季节性下降缓解库存压力但需求无亮点，估值上焦煤产量高位、库存累积、价格下跌为铁矿石价格提供支撑，下方空间有限[21] - 煤焦：焦煤供应边际变化有限，终端钢厂利润承压，铁水超预期减产，导致供需边际过剩，焦企主动控制采购节奏，矿山库存压力渐显，短期煤价承压；焦炭部分地区受环保限产影响周产小幅下滑，提降已到第二轮，入炉煤成本下行，焦化利润尚有30 - 50元/吨，若无政策扰动后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货端降价可能性大[31] - 铁合金：基本面现实较弱，受国资委会议和发改委消息影响今日期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[46] - 纯碱：新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面价格击穿成本，等待供应变量，近期玻璃冷修加速，刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，光伏玻璃低位累库，重碱平衡过剩，10月出口超21万吨缓解压力，上中游库存高位限制价格[60] - 玻璃：12月 - 春节前部分产线冷修待兑现影响远月定价和预期，政策对供应扰动不能排除，关注明年供应预期变化，近月01跟随现实以仓单博弈为主或12月下旬明朗，现实层面中游高库存待消化，终端进入淡季，现货有压力[83] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3095、3084、3113 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3255、3245、3258 元/吨；螺纹 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 11、 - 29、18，热卷 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 10、 - 13、3[4] - 现货价格与基差：2025 年 12 月 17 日，螺纹钢中国汇总价格 3299 元/吨，上海 3280 元/吨，北京 3120 元/吨，杭州 3300 元/吨，天津 3160 元/吨；热卷上海汇总价格 3270 元/吨，乐从 3260 元/吨，沈阳 3180 元/吨；部分基差数据未给出，12 月 16 日 01 螺纹基差（上海）190 元/吨等[9][11] - 卷螺差与比值：2025 年 12 月 17 日，01、05、10 卷螺差分别为 160、161、145；卷螺现货价差（上海） - 10 元/吨，（北京）210 元/吨，（沈阳）0 元/吨；01、05、10 螺纹/01、05、09 铁矿均为 4，01、05、10 螺纹/01、05、09 焦炭均为 2[15][18] 铁矿石 - 价格数据：2025 年 12 月 17 日，01、05、09 合约收盘价分别为 788.5、768、745.5 元/吨，01、05、09 基差分别为 - 0.5、22、43.5 元/吨，日照 PB 粉 784 元/吨，日照卡粉 865 元/吨，日照超特 671 元/吨[22] - 基本面数据：2025 年 12 月 12 日，日均铁水产量 229.2 万吨，45 港疏港量 319.19 万吨，五大钢材表需 840 万吨，全球发运量 3592.5 万吨，澳巴发运量 2889.3 万吨，45 港到港量 2723.4 万吨，45 港库存 15431.42 万吨，247 家钢厂库存 8834.2 万吨，247 钢厂可用天数 31.19 天[25] 煤焦 - 盘面价格与月差：2025 年相关数据，焦煤 09 - 01 为 162.5，05 - 09 为 - 71，01 - 05 为 - 91.5；焦炭 09 - 01 为 202，05 - 09 为 - 69，01 - 05 为 - 133；盘面焦化利润 21，主力矿焦比 0.502，主力螺焦比 2.015，主力炭煤比 1.541[34] - 现货价格与利润：2025 年 12 月 17 日，安泽低硫主焦煤出厂价 1500 元/吨等；即期焦化利润 21 元/吨，蒙煤进口利润（长协）224 元/吨等[37] 铁合金 - 硅铁数据：2025 年 12 月 17 日，硅铁基差（宁夏） - 76，硅铁 01 - 05 为 - 62，硅铁现货宁夏 5220 元/吨等，兰炭小料 800 元/吨，秦皇岛动力煤 727 元/吨，硅铁仓单 12972[47] - 硅锰数据：2025 年 12 月 17 日，硅锰基差（内蒙古）132，硅锰 01 - 05 为 - 60，双硅价差 - 212，硅锰现货宁夏 5490 元/吨等，天津澳矿 41.5，硅锰仓单 24832[48][49] 纯碱 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，纯碱 05 合约 1170 元/吨，09 合约 1221 元/吨，01 合约 1127 元/吨，月差（5 - 9） - 51，月差（9 - 1）94，月差（1 - 5） - 43，沙河重碱基差 - 27，青海重碱基差 - 250[61] - 现货价格与价差：2025 年 12 月 17 日，华北重碱市场价 1300 元/吨，轻碱 1250 元/吨，重碱 - 轻碱 50 元/吨等[61] 玻璃 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，玻璃 05 合约 1038 元/吨，09 合约 1120 元/吨，01 合约 944 元/吨，月差（5 - 9） - 82，月差（9 - 1）176，月差（1 - 5） - 94，01 合约基差（沙河）68 等[84] - 日度产销情况：2025 年 12 月 12 日，沙河产销 59，湖北产销 90，华东产销 89，华南产销 102 等[85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场中央经济工作会议后宏观利好消退定价回归基本面，供应端铁水减产但钢厂利润回升或放缓减产速度，需求端季节性低迷，库存端螺纹去库健康、热卷去库缓慢，短期震荡偏弱[3] - 铁矿市场宏观事件落地后交易重回基本面，供应端矿山发运克制、钢厂有补库刚需，需求端铁水产量季节性下滑后预计回升，焦煤价格下跌提供支撑，价格下方空间有限[21] - 煤焦市场焦煤供应边际变化有限但供需边际过剩，煤价短期承压；焦炭部分地区受环保限产周产下滑，提降已至第二轮，后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货可能继续降价[31] - 铁合金市场基本面现实较弱，受政策消息影响期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[47] - 纯碱市场新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面击穿成本，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，出口维持高位缓解部分压力，上中游高库存限制价格[65] - 玻璃市场12月 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应扰动待关注，近月01跟随现实以仓单博弈为主，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力[88] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格：2025年12月16日螺纹各合约收盘价为01合约3090元/吨、05合约3081元/吨、10合约3112元/吨；热卷各合约收盘价为01合约3254元/吨、05合约3246元/吨、10合约3255元/吨[4] - 月差情况：2025年12月16日螺纹01 - 05月差9、05 - 10月差 - 31、10 - 01月差22；热卷01 - 05月差8、05 - 10月差 - 9、10 - 01月差1[4] - 现货价格：2025年12月16日螺纹钢中国汇总价格3295元/吨，上海3280元/吨，北京3120元/吨，杭州3300元/吨，天津3150元/吨；热卷上海汇总价格3270元/吨，乐从3260元/吨，沈阳3180元/吨[9][11] - 基差情况：2025年12月16日01螺纹基差（上海）190、05螺纹基差（上海）199、10螺纹基差（上海）168、螺纹主力基差（北京）39；01热卷基差（上海）16、05热卷基差（上海）24、10热卷基差（上海）15、主力热卷基差（北京）84[9][11] - 卷螺差：2025年12月16日01卷螺差164、05卷螺差165、10卷螺差143；卷螺现货价差上海 - 10、北京210、沈阳0[15] - 比值情况：2025年12月16日01螺纹/01铁矿为4、05螺纹/05铁矿为4、10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2、05螺纹/05焦炭为2、10螺纹/09焦炭为2[18] 铁矿 - 价格数据：2025年12月16日01合约收盘价783.5元/吨，05合约收盘价761元/吨，09合约收盘价739.5元/吨；01基差1元/吨，05基差25元/吨，09基差46.5元/吨；日照PB粉779元/吨，日照卡粉856元/吨，日照超特666元/吨[22] - 基本面数据：2025年12月12日，日均铁水产量229.2万吨，45港疏港量319.19万吨，五大钢材表需840万吨，全球发运量3592.5万吨，澳巴发运量2889.3万吨，45港到港量2723.4万吨，45港库存15431.42万吨，247家钢厂库存8834.2万吨，247钢厂可用天数31.19天[25] 煤焦 - 月差情况：2025年12月16日焦煤09 - 01为170.5、05 - 09为 - 76.5、01 - 05为 - 94；焦炭09 - 01为234、05 - 09为 - 78.5、01 - 05为 - 155.5[35] - 盘面利润及比值：2025年12月16日盘面焦化利润3元/吨，主力矿焦比0.503，主力螺焦比2.034，主力炭煤比1.524[35] - 现货价格：2025年12月16日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤288口岸自提价940元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1380元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1585元/吨等[38] - 利润情况：2025年12月16日即期焦化利润21元/吨，蒙煤进口利润（长协）213元/吨等[38] - 比价情况：2025年12月16日焦煤/动力煤比价2.1429[38] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月16日硅铁基差（宁夏）18，硅铁01 - 05为 - 48，硅铁05 - 09为 - 68，硅铁09 - 01为116；硅铁现货宁夏5250元/吨，内蒙5280元/吨等；兰炭小料800元/吨等；硅铁仓单13068[48] - 硅锰数据：2025年12月16日硅锰基差（内蒙古）154，硅锰01 - 05为 - 58，硅锰05 - 09为 - 44，硅锰09 - 01为102；双硅价差 - 254；硅锰现货宁夏5490元/吨，内蒙5540元/吨等；天津澳矿41.5元/吨等；硅锰仓单25032[49][50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月16日纯碱05合约1170元/吨，09合约1221元/吨，01合约1133元/吨；月差（5 - 9）为 - 51，月差（9 - 1）为88，月差（1 - 5）为 - 37；沙河重碱基差10，青海重碱基差 - 203[66] - 现货价格/价差：2025年12月16日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北50，华南50等[66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月16日玻璃05合约1038元/吨，09合约1117元/吨，01合约946元/吨；月差（5 - 9）为 - 79，月差（9 - 1）为171，月差（1 - 5）为 - 92；01合约基差（沙河）64，01合约基差（湖北）140等[89] - 日度产销情况：2025年12月12日沙河产销59，湖北产销90，华东产销89，华南产销102[90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，上周成材震荡下跌，螺纹和热卷均创新低，下游弱需求特征延续，原料双焦下跌也造成拖累，预计低位运行 [12][13] - 铁矿石方面，宏观驱动减弱、产业政策利空，国内需求下滑幅度超预期，预计短期震荡偏弱，价格区间运行，连铁主力合约（05）750 - 790 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.0 - 103.5 美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权 [14] - 煤焦方面，铁水下滑，需求负反馈压力传导，进口煤量偏高，价格承压运行，短期多空博弈加剧，操作需谨慎 [15] - 铁合金方面，硅锰及硅铁呈供需双弱格局，库存压力明显，市场对后市预期谨慎，预计合金价格跟随黑色盘面窄幅调整运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢 RB2605 收于 3060 元/吨，周跌 97 元/吨，跌幅 3.07%；热轧卷板 HC2605 收于 3232 元/吨，周跌 88 元/吨，跌幅 2.65%；铁矿石 I2605 收于 760.5 元/吨，周跌 8.5 元/吨，跌幅 1.11%；焦炭 J2601 收于 1475 元/吨，周跌 110 元/吨，跌幅 6.94%；焦煤 JM2605 收于 1016.5 元/吨，周跌 123.5 元/吨，跌幅 10.83%；锰硅 SM2603 收于 5730 元/吨，周跌 28 元/吨，跌幅 0.49%；硅铁 SF2603 收于 5470 元/吨，周跌 4 元/吨，跌幅 0.07% [8] - 现货价格方面，螺纹钢 HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为 3270 元/吨，周跌 20 元/吨，跌幅 0.61%；热轧卷板 Q235B:5.75*1500*C:市场价:上海为 3240 元/吨，周跌 60 元/吨，跌幅 1.82%；日照港 PB 粉为 782 元/吨，周跌 5 元/吨，跌幅 0.64%；日照港准一级集出库价为 1440 元/吨，周跌 10 元/吨，跌幅 0.69%；介休中硫主焦煤出厂价为 1350 元/吨，周持平；FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为 5520 元/吨，周跌 10 元/吨，跌幅 0.18%；自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)为 5120 元/吨，周跌 50 元/吨，跌幅 0.97%；Mysteel 废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)为 2403.94，周跌 12.9，跌幅 0.53% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑为上周钢厂高炉炼铁产能利用率、盈利率、日均铁水产量等指标下滑，独立电弧炉钢厂产能利用率下降，成材震荡下跌，国内会议无超预期政策，下游弱需求延续，多地降温影响施工，表观需求量差，原料双焦下跌拖累 [13] - 观点是低位运行 - 后期关注宏观政策和下游需求情况 铁矿石 - 逻辑为商务部、海关总署出口管制政策抑制铁矿石需求，供应上外矿发运环比回升，到港短期回落，需求上国内需求加速下滑，库存上钢厂端进口库存低、补库弱，港口库存累积 [14] - 观点是宏观驱动兑现，产业政策利空，预计铁水下滑、港口库存累积，短期震荡偏弱，价格区间运行，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权 - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 煤焦 - 逻辑为上周煤焦期价震荡下行，现货跌势放缓，煤矿低产、下游补库启动但市场情绪消极，进口煤量高位压制价格，季节性淡季需求下滑 [15] - 观点是铁水下滑、需求负反馈，进口煤量高，价格承压，短期多空博弈，操作谨慎 - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化 铁合金 - 逻辑为宏观上美联储降息、国内会议无超预期政策，需求疲弱，黑色盘面弱势震荡，硅锰及硅铁期价跟随波动下行；供应端硅锰产量及开工率小幅回升、硅铁小幅降低；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量降低；库存端硅锰和硅铁库存增加；成本端硅锰和硅铁均有支撑 [16] - 观点是供需双弱、库存压力大，市场预期谨慎，预计价格跟随黑色盘面窄幅调整 - 后期关注国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周 178.78 万吨，环比降 10.53 万吨，同比降 39.29 万吨；表观需求量上周 203.09 万吨，环比降 13.89 万吨，同比降 34.57 万吨 [19] - 螺纹钢长流程周产量上周 151.22 万吨，环比降 9.37 万吨，同比降 37.65 万吨；短流程周产量上周 27.56 万吨，环比降 1.16 万吨，同比降 1.64 万吨 [22] - 螺纹钢长流程周度库存上周 115.54 万吨，环比降 1.19 万吨，同比增 6.43 万吨；短流程周度库存上周 25.26 万吨，环比降 0.69 万吨，同比增 4.82 万吨 [28] - 螺纹钢社会库存上周 338.7 万吨，环比降 22.43 万吨，同比增 45.28 万吨；钢厂库存上周 140.80 万吨，环比降 1.88 万吨，同比增 11.25 万吨；总库存上周 479.50 万吨，环比降 24.31 万吨，同比增 56.53 万吨；总库存变化量上周累库量 -24.31 万吨，环比增 3.36 万吨，同比降 4.72 万吨 [32] - 热轧产量上周 308.71 万吨，环比降 5.60 万吨，同比降 11.41 万吨；表观需求量上周 311.97 万吨，环比降 2.89 万吨，同比降 5.02 万吨 [33] - 热轧社会库存上周 313.06 万吨，环比降 7.37 万吨，同比增 84.05 万吨；钢厂库存上周 84.03 万吨，环比增 4.11 万吨，同比增 4.29 万吨；总库存上周 397.09 万吨，环比降 3.26 万吨，同比增 88.34 万吨 [38] - 螺纹钢上海基差 1 月上周五 188 元/吨，环比增 35 元/吨，同比增 45 元/吨；5 月上周五 210 元/吨，环比增 77 元/吨，同比增 168 元/吨；10 月上周五 177 元/吨，环比增 79 元/吨，同比增 189 元/吨 [41] - 螺纹钢北京基差 1 月上周五 138 元/吨，环比降 15 元/吨，同比降 23 元/吨；5 月上周五 160 元/吨，环比增 27 元/吨，同比增 98 元/吨；10 月上周五 127 元/吨，环比增 29 元/吨，同比增 119 元/吨 [44] - 热轧上海基差 1 月上周五 -12 元/吨，环比持平，同比降 17 元/吨；5 月上周五 -20 元/吨，环比降 22 元/吨，同比增 5 元/吨；10 月上周五 -29 元/吨，环比降 29 元/吨，同比增 36 元/吨 [47] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45 港）上周 15431.42 万吨，环比增 130.61 万吨，同比增 364.05 万吨；港口澳洲矿库存上周 6667.43 万吨，环比增 136.76 万吨，同比增 163.43 万吨；港口巴西矿库存上周 5807.04 万吨，环比降 27.49 万吨，同比增 21.22 万吨；港口贸易矿库存上周 10024.62 万吨，环比增 9.77 万吨，同比增 98.69 万吨；港口日均疏港量上周 319.19 万吨/日，环比增 0.74 万吨/日，同比降 17.94 万吨/日 [51] - 进口矿港口库存（45 港）港口粗粉库存上周 11763.4 万吨，环比增 119.43 万吨，同比增 146.50 万吨；港口块矿库存上周 2057.33 万吨，环比增 77.96 万吨，同比增 104.05 万吨；港口球团库存上周 296.47 吨，环比降 5.88 吨，同比降 133.50 吨；港口精粉库存上周 1314.22 万吨，环比增 48.31 万吨，同比增 247.0 万吨；在港船舶数量上周 107 条，环比降 2 条，同比增 9 条 [57] - 247 家钢厂进口矿库存上周 8834.20 万吨，环比降 108.53 万吨，同比降 537.95 万吨；库销比上周 31.19，环比降 0.33，同比降 1.26；日耗上周 283.27 万吨/日，环比降 1.80 万吨/日，同比降 5.58 万吨/日；铁水日产上周 229.20 万吨/日，环比降 3.10 万吨/日，同比降 3.27 万吨/日 [62] - 247 家钢厂高炉开工率上周 78.63%，环比降 1.53 个百分点，同比降 1.92 个百分点；炼铁利用率上周 85.92%，环比降 1.16 个百分点，同比降 1.6 个百分点；盈利率上周 35.93%，环比降 0.43 个百分点，同比降 12.12 个百分点 [66] - 全球总发运上周 3592.2 万吨，环比增 223.6 万吨，同比增 929.7 万吨；澳巴发全球上周 2889.3 万吨，环比增 332.6 万吨，同比增 742.4 万吨；非主流发运上周 702.9 万吨，环比降 109.0 万吨，同比增 187.3 万吨；澳洲发全球上周 1990.6 万吨，环比增 109.1 万吨，同比增 374.9 万吨；巴西发全球上周 898.8 万吨，环比增 223.6 万吨，同比增 367.6 万吨 [70] - RT 发全球上周 744.9 万吨，环比增 19.3 万吨，同比增 90.3 万吨；BHP 发全球上周 581.8 万吨，环比增 14.9 万吨，同比增 28.8 万吨；FMG 发全球上周 374.7 万吨，环比降 49.1 万吨，同比增 81.9 万吨；Vale 发全球上周 682.2 万吨，环比增 204.1 万吨，同比增 307.8 万吨 [76] - 澳洲发中国上周 1640.1 万吨，环比增 133.8 万吨，同比增 228.1 万吨；澳洲发往中国比例上周 82.39%，环比增 2.33 个百分点，同比降 5.0 个百分点；RT 发中国上周 608.6 万吨，环比降 19.8 万吨，同比增 88.4 万吨；BHP 发中国上周 472.2 万吨，环比增 82.6 万吨，同比降 29.6 万吨；FMG 发中国上周 338.6 万吨，环比降 23.5 万吨，同比增 45.8 万吨 [82] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周 903.8 万吨，环比增 20.9 万吨，同比增 29.62 万吨；独立焦企上周 87.3 万吨，环比增 76.4 万吨，同比增 2.9 万吨；247 家钢厂上周 635.3 万吨，环比增 10.1 万吨，同比增 11.7 万吨；247 家钢厂库存可用天数上周 11.7 天，环比增 0.4 天，同比降 0.3 天；4 港口上周 181.2 万吨，环比降 0.1 万吨，同比增 15.02 万吨 [95] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周 2727.2 万吨，环比增 54.8 万吨，同比降 300.29 万吨；独立焦企上周 1037.3 万吨，环比增 28.1 万吨，同比降 2.4 万吨；独立焦企库存可用天数上周 12.2 天，环比增 0.4 天，同比增 0.5 天；247 家钢厂上周 794.7 吨，环比降 3.6 吨，同比增 38.7 吨；247 家钢厂库存可用天数上周 12.8 天，环比降 0.1 天，同比增 0.7 天；5 港口上周 307.5 万吨，环比增 11.0 万吨，同比降 141.41 万吨；314 家洗煤厂上周 332.4 万吨，环比增 11.0 万吨，同比降 112.98 万吨；523 家炼焦煤矿上周 255.3 万吨，环比增 8.3 万吨，同比降 82.2 万吨 [104][105] - 独立焦企平均吨焦盈利上周 44 元，环比增 14 元，同比增 35 元；产能利用率上周 73.2%，环比降 0.6 个百分点，同比降 0.8 个百分点；日均焦炭产量上周 64.0 万吨，环比降 0.5 万吨，同比降 2.7 万吨 [114] - 523 家炼焦煤矿日均精煤产量上周 75.0 万吨，环比降 0.4 万吨，同比降 5.3 万吨；247 家钢厂高炉日均铁水产量上周 229.2 万吨，环比降 3.1 万吨，同比降 3.27 万吨 [

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受原料成本、政策预期支撑，区间震荡，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度、下游消费和政策，钢铁企业盈利率下跌有负反馈风险 [3] - 铁矿石价格下方空间有限，随着宏观周到来，对宏观面交易权重可能上升 [19] - 焦煤短期煤价承压，焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [29] - 铁合金震荡偏弱，虽受钢材价格带动可能小幅上涨，但趋势难改 [45] - 纯碱中长期供应维持高位，价格受上中游高库存限制 [60] - 12月玻璃产线冷修预期影响远月定价，近月跟随现实，现货有压力，需观察中游库存去化程度 [85] 各行业主要数据情况 钢材 - 2025年12月8日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3117、3123、3164元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3290、3291、3302元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格：中国3310元/吨，上海3280元/吨，北京3160元/吨等；热卷汇总价格：上海3280元/吨，乐从3310元/吨等 [6][8] 铁矿石 - 2025年12月8日，01、05、09合约收盘价分别为778.5、760.5、737元/吨；01、05、09基差分别为1.5、18、43元/吨 [20] - 2025年12月5日，日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨等 [23] 煤焦 - 2025年12月8日，焦煤09 - 01为148.5，焦炭09 - 01为215；盘面焦化利润 - 28元/吨等 [33] - 安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨等 [36] 铁合金 - 2025年12月8日，硅铁基差（宁夏） - 24，硅锰基差（内蒙古）122 [46][47] - 硅铁现货：宁夏5200元/吨，硅锰现货：宁夏5510元/吨 [46][47] 纯碱 - 2025年12月8日，纯碱05、09、01合约分别为1199、1254、1133元/吨；月差（5 - 9） - 55 [61] - 重碱市场价：华北1300元/吨，华南1400元/吨等 [61] 玻璃 - 2025年12月8日，玻璃05、09、01合约分别为1115、1176、1002元/吨；月差（5 - 9） - 61 [86] - 2025年12月5日，沙河产销99，湖北产销109 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材：宏观环境偏暖，钢价小幅反弹，但需求进入淡季、库存偏高、热卷去库难等因素压制反弹高度，负反馈主导产业逻辑，需关注钢厂减产节奏[6][8] - 铁矿：现货价格偏强，但未来供需压力仍存，近期黑色估值回调集中在煤焦板块，铁矿相对偏高估值或面临较大下修压力[78][80] - 煤焦：供需差预期羸弱，估值下修，发改委监管显示煤炭处于保供周期，高炉开工见顶压制需求，前期高估值近期回落[129][131] - 铁合金：合金原料端成本抬升，盘面走势坚挺，但硅铁供需或维持宽松格局，锰硅受多重压力压制盘面上方空间，需持续跟踪供应变动[205][207] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 价格：上周上海螺纹现货价3290（+40）元/吨，01合约价3137（+27）元/吨；上海热卷现货价3300（+10）元/吨，01合约期货价3312（+10）元/吨[22][45] - 基差和价差：螺纹01合约基差153（+13）元/吨，01 - 05价差 -20（-13）元/吨；热卷01合约基差 -12（0）元/吨，01 - 05价差 -8（-22）元/吨[22][45] - 需求：螺纹新房成交维持低位、市场信心低迷，传统淡季需求低位；热卷家电和汽车行业排产不佳、旺季不旺，但出口维持高位[26][46] - 库存：螺纹供需双降、库存去化；热卷库存偏高、去化艰难，减产去库[30][53] - 利润：螺纹现货利润131（+75）元/吨，主力合约利润233（+55）元/吨，华东螺纹谷电利润215（+41）元/吨；热卷现货利润 -22（+43）元/吨，主力合约利润246（+26）元/吨[40][58] 品种价差结构 - 上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等有不同表现[60][61][63] 品种区域差 - 螺纹、线材、热卷、冷轧等区域间价差有不同表现[69][70][72] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据[75] 铁矿石周度观点 - 供应：西芒杜完成首船发运，海外发运维持相对高位，运费走强，发运增量预期仍存，年底冲量驱动可期，非主流矿印度与南非发运贡献环比增量，西南地区国内矿山产能利用率大幅下滑[79][80][92] - 需求：高炉开工延续季节性下滑，冬季需求短期难有显著利多驱动，下游开工和港口进口矿疏港量环比下降，废钢替代效应使废铁价差阶段性止跌反弹[80][105][110] - 库存：港口总库存延续攀升态势[112][114] - 价格：主力01合约价格震荡走弱，中低品现货价格跌幅相对较窄[82][87] - 价差：中品矿价格延续相对强势，正套月差收窄，回归至去年同期水平，现货相对表现强势，基差尚未回归[117][119][122] 煤焦周度观点 基本面情况 - 供应：产地供应修复缓慢，外蒙通车量高，未来源头产量恢复预期足，焦煤FW原煤853.4（-2.68），FW精煤438.18（-0.57）；焦炭独立焦化厂日均64.53（+0.77），钢厂焦企日均46.62（+0.30）[131][133] - 需求：下游高炉产量再度环比下滑，铁水产量232.3（-2.38）[130][133] - 库存：焦煤MS总库存 +40.7，矿山精煤 +23.1，独立焦化 -1.1等；焦炭MS总库存 -1.7，独立焦化 -6.1等[133] - 利润：焦煤商品煤543（-16），焦炭焦企平均利润30（-16）[133] 期现价格 - 焦煤和焦炭期货不同合约有不同的收盘价、涨跌、成交量和持仓量变化；焦煤和焦炭现货有不同的车板价和报价；双焦期价偏弱，基差维持高位运行[188][190][199] 硅铁&锰硅产业链周度报告 - 价格：本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,474元/吨，环比上涨84元/吨；锰硅主力合约转至2603合约，走势震荡偏强，收于5,758元/吨，环比上涨142元/吨[208] - 现货报价：全国主要地区硅铁现货价格走势回升，75B硅铁主产地汇总报价为5080 - 5170元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500 - 5780元/吨[210] 锰硅基本面数据 - 产量：本周产量为18.8万吨，较上周环比下降0.68万吨，周开工率为36.71%，较上周下降1.38个百分点，主产地产量逐步收缩[220] - 需求：新一轮钢招开启，定价随盘下移，市场刚需采购为主，建材产量持续下移，炼钢需求偏弱[226][229] - 库存：样本企业库存环比增加，仓单库存增加，钢厂库存季节性抬升，北方主产地厂内库存累库格局不变[233][236][237] - 锰矿：全球出港量环比回升，疏港维持高位，供需或相对平衡，海外矿企报价坚挺，港口价格抬升，高品氧化矿库存偏低后期或存累库趋势[240][247][252] 硅铁基本面数据 - 产量：本周产量为10.88万吨，产量环比下降0.11万吨，周开工率为33.81%，环比下降1.03个百分点，宁夏大厂检修完成如期开炉[259] - 需求：炼钢需求和非钢需求有不同表现，出口量环比下降，需求走弱，供应恢复或引起短期库存回升[271][276] - 库存：显性库存累库，仓单库存和样本企业库存增加，钢厂库存有不同变化，主产地厂库涨跌均存，内蒙库存压力显现[277][278][284] - 利润：利润随电费成本抬升压缩，需警惕后期原料价格松动迹象[294]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿钢材需求淡季，钢厂减产库存去化，产业链矛盾缓解，焦煤让利钢厂利润回升，有增产驱动和冬储补库需求，临近会议宏观预期有支撑，短期价格下行空间有限 [21] - 煤焦焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能受成材带动反弹，但之后仍回归基本面 [47] - 纯碱以成本定价，成本预期坚实但无趋势性减产估值难提升，玻璃冷修加速刚需走弱，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [61] - 玻璃12月产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，库存高位，需观察中游库存去化程度 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格2025年12月5日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3157、3192元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3312、3320、3329元/吨 [4] - 月差2025年12月5日螺纹01 - 05月差 - 20，05 - 10月差 - 35，10 - 01月差55；热卷01 - 05月差 - 8，05 - 10月差 - 9，10 - 01月差17 [4] - 现货价格2025年12月5日螺纹钢中国汇总价格3326元/吨，上海3290元/吨，北京3200元/吨，杭州3330元/吨，天津3200元/吨；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3330元/吨，沈阳3220元/吨 [9][11] - 基差2025年12月5日01螺纹基差（上海）153，05螺纹基差（上海）133，10螺纹基差（上海）98，螺纹主力基差（北京）43；01热卷基差（上海） - 12，05热卷基差（上海） - 20，10热卷基差（上海） - 29，主力热卷基差（北京）60 [9][11] - 卷螺差2025年12月5日01卷螺差175，05卷螺差163，10卷螺差137；卷螺现货价差上海10，北京180，沈阳 - 10 [15] - 比值2025年12月5日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2025年12月5日01合约收盘价785.5元/吨，05合约769元/吨，09合约744元/吨；01基差 - 1.5，05基差16，09基差40；日照PB粉790元/吨，日照卡粉874元/吨，日照超特679元/吨 [22] - 基本面数据2025年12月5日日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨，五大钢材表需864万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15300.81万吨，247家钢厂库存8984.73万吨，247钢厂可用天数31.52天 [25] 煤焦 - 月差2025年12月5日焦煤09 - 01为148.5，05 - 09为 - 64.5，01 - 05为 - 84；焦炭09 - 01为215，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 149 [35] - 利润和比值2025年12月5日盘面焦化利润 - 28元/吨，主力矿焦比0.496，主力螺焦比1.992，主力炭煤比1.485 [35] - 现货价格2025年12月5日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤自提价987元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁2025年12月5日硅铁基差（宁夏） - 24，01 - 05为 - 34，05 - 09为 - 60，09 - 01为94；现货宁夏5200元/吨，内蒙5250元/吨等 [48] - 硅锰2025年12月5日硅锰基差（内蒙古）122，01 - 05为 - 50，05 - 09为 - 48，09 - 01为98；现货宁夏5520元/吨，内蒙5530元/吨等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差2025年12月5日纯碱05合约1213元/吨，09合约1275元/吨，01合约1137元/吨；月差（5 - 9） - 62，（9 - 1）138，（1 - 5） - 76；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 232 [62] - 现货价格2025年12月5日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1400元/吨，轻碱1350元/吨等 [62] 玻璃 - 盘面价格/月差2025年12月5日玻璃05合约1115元/吨，09合约1176元/吨，01合约994元/吨；月差（5 - 9） - 61，（9 - 1）182，（1 - 5） - 121；01合约基差（沙河）56，01合约基差（湖北）120等 [85] - 日度产销2025年12月4日沙河产销97，湖北产销113，华东产销105，华南产销128 [86]