市场整体表现 - 国内商品期货市场震荡趋弱，板块强弱分化显著，多数品种收跌 [1] - 中证商品期货价格指数收报1676.70点，较上一交易日上涨3.14点，涨幅0.19% [1] - 中证商品期货指数收报2312.12点，较上一交易日上涨3.89点，涨幅0.17% [1] 贵金属板块 - 贵金属板块再度活跃，受国际金银价格刷新历史新高提振 [1][3] - 沪金跟随海外市场刷新历史新高，沪银终盘涨近3% [1] - 欧美关税争端升级引发市场避险情绪升温，是推动贵金属走强的主要原因 [3] - 持续的地缘政治紧张局势、美联储降息预期、以及对财政赤字和央行持续需求的担忧也支撑贵金属走势 [3] 化工板块 - 化工板块走势分化，纯苯和苯乙烯表现强势，玻璃、丁二烯橡胶等弱势下行 [1][6] - 纯苯期货收盘上涨3.48%，苯乙烯期货收盘上涨1.84%，领涨化工板块 [4] - 苯乙烯因检修装置多及出口等因素表现强于纯苯，资金做缩BZ-SM价差推动纯苯买盘增加和价格上涨 [4] - 丁二烯橡胶收跌3.33%，玻璃收跌2.90%，甲醇、尿素、液化气、20号胶等均跌超1% [6] 工业金属板块 - 工业金属板块全线承压，沪锡领跌 [1][5] - 沪锡主力合约收跌5.98%，领跌当日商品市场，上周五大跌超6%后连续回调 [5] - 回调原因包括上期所收紧风控、交割仓单大幅增加、以及高价对下游需求的抑制作用 [5] - 主要工业金属铜铝锌等分别收跌0.39%至2.33%不等 [5] - 能源金属中，碳酸锂延续回调，收跌3.83%，日线“五连阴” [5] 农产品板块 - 农产品中菜系油粕承压明显，生猪期价午盘“跳水”回落至12000元/吨以下 [1] - 菜粕收跌2.37%，菜油收跌1.50%，携手领跌油脂油料市场 [6] - 菜系油粕下跌主因是对中加关系改善可能导致3月后菜籽菜粕供应增加的担忧 [6] - 菜粕还面临水产淡季需求疲弱、豆粕供应宽松库存高位的压力，供需双弱格局可能延续 [6] 其他板块 - 受大厂减产传闻影响，工业硅涨幅超过1% [5] - 黑色系商品普遍回落，铁矿石收跌近2.6%，成材和双焦跌幅均在1%上下 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][22][24][25][29][30][33][37][38][39][40][44][45][46][48][49][50][51][52][54][60][61][63][66][68][69][70][72][74][76][78][79][80][81][84][86][87][88][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 报告的核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态 原料成本支撑驱动的涨价行情趋缓 需求维持弱稳 [1][11] * 产业链各环节价格预计以窄幅震荡或稳中调整为主 缺乏持续上行的动力 [2][3][4][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 * 本周中信钢铁指数下跌1.6% 跑输大盘1.2个百分点 [1][11] * 钢铁环节价差环比增加4元 目前吨钢亏损34.6元 [1][11] * 据Mysteel统计 钢企盈利率为39.8% [1][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：全国4.75mm热轧板卷均价为3317元/吨 较1月9日上涨11元/吨 [2][12] * **钢铁**：55城热卷社会库存为388.83万吨 周环比减少6.42万吨 月环比减少23.52万吨 同比增加54.14万吨 [2][12] * **双焦**：山西吕梁主焦煤S2.8、G80成交价1211元/吨 山西安泽主焦煤S0.45、G88执行价1620元/吨 [3][13] * **双焦**：16港进口焦煤库存488.16万吨 环比减少19.31万吨 18港焦炭库存252.65万吨 环比增加0.06万吨 [3][13] * **铁矿**：唐山66%精粉指数为976元/吨 较本周一下跌3元/吨 环比下跌0.31% [4][14] * **铁矿**：全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨 环比增加279.84万吨 日均疏港量319.89万吨 环比减少3.38万吨 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 * 报告包含产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况及五大材毛利润等图表 [9][18][20][22][30] 2.2 开工率 * 报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂及钢厂焦炭产能利用率等图表 [9][24][25][29][33][39][40] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 * 报告包含螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板等钢材品种的价格图表 [9][10][37][38][44][49][50] 3.2 原料 * 报告包含铁矿、焦炭、焦煤、废钢等原料的价格图表 [9][10][45][46][48][51][52] 3.3 产业链期现 * 报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格图表 [9][10][52][54][60] 3.4 海运 * 报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [9][10][61][63] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告包含长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量及钢材库存等图表 [9][10][63][66][68] 4.2 铁矿 * 报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存及铁矿钢企库存等图表 [9][10][70][72][74] 4.3 双焦 * 报告包含焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量及国内焦煤/焦炭库存等图表 [9][10][76][78][79][80][81] 4.4 废钢 * 报告包含典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量及废钢库存等图表 [9][10][84][86][87][88][92]

钢材（螺纹钢） - 本周全国螺纹钢产量环比回升2.82万吨至191.04万吨，但同比减少8.37万吨 [3] - 螺纹钢社会库存环比增加7.52万吨至290.18万吨，钢厂库存环比增加8.56万吨至147.93万吨，库存由降转增 [3] - 螺纹钢表观消费量环比大幅回落25.48万吨至174.96万吨，同比减少15.09万吨，终端需求因气温下降而放缓 [3] - 铁水周产量连续三周回升至230万吨，螺纹钢周产量连续四周回升至190万吨上方，钢厂盈利改善推动供应增加 [3] - 尽管供需数据偏弱，但大宗商品市场情绪及煤焦价格上涨对钢价形成提振，部分钢厂冬储资源已提前锁定 [3] 钢材（热轧卷板） - 本周全国热卷产量环比回升1万吨至305.51万吨，连续第三周回升 [4] - 热卷社会库存环比增加2.17万吨至290.81万吨，但钢厂库存环比减少5万吨至77.32万吨 [4] - 热卷表观消费量环比小幅回落2.43万吨至308.34万吨，但同比增加7.25万吨 [4] - 2025年全年重卡市场总销量达113.7万辆，同比增长约26%，挖掘机总销量235,257台，同比增长17%，对热卷需求形成提振 [4] - 受家电走弱影响，镀锌、冷轧需求较弱，连带影响热卷需求，热卷市场库存压力相对偏大 [4] 铁矿石 - 供应端，年末冲量结束，全球发运量下降，澳洲发运量环比减少174.1万吨至1939.6万吨，巴西发运量环比减少142.7万吨至803.2万吨 [5] - 主要矿山中，力拓发运量环比减少117.2万吨至665.2万吨，VALE发运量环比减少72.7万吨至562.5万吨，但BHP发运量环比增加17.3万吨至593.6万吨 [5] - 中国47港口到港量环比增加96.8万吨至2824.7万吨 [5] - 需求端，铁水产量环比继续增加2.07万吨至229.6万吨，但钢厂盈利率下降0.44% [5] - 库存端，47个港口进口铁矿石库存环比增加322.65万吨至17044.44万吨，全国钢厂进口矿库存环比增加43万吨 [5] 焦炭 - 本周现货价格涨跌互现，天津、吕梁、唐山准一级焦价格下跌50-55元/吨，日照准一级冶金焦上涨30元/吨，期货主力合约上涨55元/吨 [7] - 供应端，第四轮提降落地后焦化企业亏损加剧，目前约亏损50元/吨，但节后开工率回升，独立焦企日均产量增加0.85万吨 [7] - 需求端，终端需求弱势延续，但钢厂高炉产能利用率回升0.78%，铁水产量增加2.07万吨/日至229.5万吨/日，对焦炭需求环比增加 [7] - 库存端，230家独立焦企库存去库4.53万吨，但钢厂、港口库存分别累库1.74万吨和4.01万吨，焦炭总库存微增0.22万吨 [7] - 有关部门对部分煤矿产能进行清退，引发焦煤供应减量预期，对市场情绪产生影响 [7] 焦煤 - 本周国内主焦煤价格下跌或持平，柳林低硫主焦煤价格下跌47元/吨，但进口蒙煤价格上涨，蒙5原煤涨64元/吨，期货主力合约上涨80.5元/吨 [8] - 供应端，523家样本煤矿原煤产量增加12.71万吨，精煤产量增加4.42万吨至73.43万吨/日，蒙煤进口量也环比增加 [8] - 需求端，焦化企业整体开工回升，对原料需求有所增加，但焦企生产利润因第四轮提降落地而亏损加剧 [8] - 库存端，样本矿山原煤及精煤库存分别增加1.73万吨和1.67万吨，独立焦企焦煤库存大幅增加16.18万吨，但钢厂及港口库存减少，焦煤总库存累库13.14万吨 [8] 废钢 - 本周全国废钢价格指数上涨9.6元/吨至2187.4元/吨 [9] - 供给端，255家钢厂废钢日均到货量环比减少0.76万吨至47.6万吨，破碎料加工企业产量及产能利用率回落 [10] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比减少0.7万吨至50.5万吨，其中长、短流程钢厂日耗均下降，电炉厂产能利用率回落 [10] - 利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏平电生产利润亏损约60元/吨 [10] - 库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加1.69万吨至316万吨，短流程钢厂库存环比减少3.54万吨至137万吨 [10] 铁合金（锰硅） - 本周锰硅期价冲高回落，周产量环比下降1.39%至19.1万吨，各地区生产企业开工率均有下降 [11] - 需求端，北方主要大厂仍未采购，其余钢厂定标多在5900元/吨以上，钢招提供一定支撑，但终端消耗量处于近年同期低位 [11] - 成本端，锰矿港口价格稳中有升，内蒙地区生产成本约5716元/吨，周环比上调约20元/吨 [11] - 库存端，63家样本企业库存周环比下降11000吨至38.25万吨，但同比增加18万吨，库存压力仍存 [11] 铁合金（硅铁） - 本周硅铁期价振幅放大，市场传闻陕西将从2026年7月起对限制类铁合金企业加收0.1元/度电费，涉及产能占全国总日产的5.72% [12] - 供应端，本周硅铁产量环比微增0.2%至9.91万吨，周产量处于近五年同期最低值 [12] - 需求端，钢招期间采购需求有支撑，但终端钢材的硅铁消耗量处于近年同期低位 [12] - 成本端，青海、宁夏电价稳中小降，青海地区生产成本环比下降约135元/吨至5844元/吨，宁夏地区环比下降约90元/吨至5353元/吨 [12] - 库存端，60家样本企业库存周环比增加4550吨至68910吨 [12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][10][11][12][13] 报告的核心观点 * 黑色产业链价格受原料成本推动普遍上涨，但钢铁环节利润承压，行业基本面处于底部稳定状态 [1][10] * 钢铁行业现实需求偏弱，成本推动的价格上涨持续性存疑，预计主要钢材品种价格将面临回调压力 [1][11] * 焦煤价格因供给宽松和需求增量有限，预计上行空间有限；焦炭价格短期仍偏弱 [2][12] * 铁矿价格上涨由春季补库预期驱动，但在地产基建需求未见拐点、钢厂补库日趋克制的背景下，价格上行持续性或不强 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5% [1][10] * 钢铁环节价差环比下降7.4元，目前吨钢亏损38.6元 [1][10] * 据Mysteel统计，钢企盈利率为37.7% [1][10] 1.2 细分行业基本面综述 钢铁 * 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3306元/吨，较12月31日上调16元/吨 [1][11] * 热轧板卷社会库存为395.24万吨，周环比增加5.04万吨；重点城市合计库存543.76万吨 [1][11] * 价格上涨主要受宏观预期和原料成本推动，但高位成交偏少 [1][11] * 预计下周热卷价格或窄幅回调，需关注1月1日起实施的出口许可证+出口退税联网核查政策可能带来的出口转内销压力 [1][11] 双焦 * 焦煤价格触及阶段性底部后略有抬强，但高价资源实际成交乏力 [2][12] * 焦煤供给端前期减产煤矿恢复生产，产量快速回升，整体仍偏宽松 [2][12] * 铁水产量周环比增加2.07万吨至229.5万吨，对原料需求形成支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓 [2][12] * 预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限 [2][12] * 12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，焦炭第四轮提降落地 [2][12] * 焦化企业利润一般，部分处于亏损或微亏状态 [2][12] * 钢厂对焦炭仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动 [2][12] * 短期焦炭价格仍偏弱运行 [2][12] 铁矿 * 本周青岛港力拓61.5%PB粉均价为826元/吨，环比上周上涨24元/吨，涨幅为3% [3][13] * 钢铁春季补库通常集中在每年第4–9周，但自2022年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低 [3][13] * 在地产和基建投资未见明显拐点、钢铁需求偏弱的背景下，预计2026年钢厂补库仍将偏克制 [3][13] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉与电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂与钢厂焦炭产能利用率等数据 [17][20][24][25][29][33][40] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [37][44][45][46][49][50][51][53][60][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告此部分主要通过图表展示长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）等数据 [63][66][67] 4.2 铁矿 * 报告此部分主要通过图表展示铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [70][71] 4.3 双焦 * 报告此部分主要通过图表展示焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤与焦炭库存等数据 [72][73][77][78][80] 4.4 废钢 * 报告此部分主要通过图表展示典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量、废钢库存等数据 [81][83][89]

钢材：螺纹钢 - 本周全国螺纹产量环比回升2.71万吨至184.39万吨，社库环比回落18.81万吨至294.19万吨，厂库环比回升0.52万吨至140.06万吨，表观需求环比回落5.96万吨至202.68万吨，供需数据偏中性 [3] - 1-11月我国棒线材出口1725.92万吨，同比增长44.05%，钢坯出口1338.01万吨，同比增长140.64%，大幅增长的出口缓解了国内供应压力 [3] - 截至12月23日，样本建筑工地资金到位率为59.71%，周环比上升0.18个百分点，其中房建项目资金到位率为54.5%，周环比上升0.35个百分点，需求仍维持一定韧性 [3] - 市场预期1月份钢厂复产将增多，而随着淡季到来后期需求将逐步走弱，供需矛盾可能累积，预计短期螺纹盘面窄幅整理运行为主 [3] 钢材：热轧卷板 - 本周全国热卷产量环比回升1.63万吨至293.54万吨，社库环比回落10.6万吨至296.7万吨，厂库环比减少2.9万吨至80.52万吨，表观需求环比回升8.76万吨至307.04万吨，数据表现有所改善 [4] - 11月中厚宽钢带产量1781.7万吨，同比增长1.4%，1-11月产量20531.3万吨，同比增长5% [4] - 11月我国热卷出口183.03万吨，环比增长11.5%，在一定程度上缓解了国内供应压力，但1-11月热卷出口1971.51万吨，同比下降22.71% [4] - 近期冷轧、涂镀价格表现较弱，冷热价差收窄明显，对热卷市场形成压制，预计短期热卷盘面延续窄幅整理走势 [4] 铁矿石 - 供应端，全球发运量减少，澳洲发运量1950.6万吨，环比减少102万吨，巴西发运量864.1万吨，环比减少48.8万吨，中国47港口到港量2790.2万吨，环比减少137.8万吨 [6] - 需求端，新增10座高炉检修，9座高炉复产，铁水产量环比微增0.03万吨至226.58万吨，钢厂盈利率小幅回升1.3% [6] - 库存端，47个港口进口铁矿库存为16619.96万吨，环比增加394.43万吨，钢厂库存环比增加136万吨至8860万吨 [6] - 目前钢厂有高炉年检计划，铁水产量明显下降，但下月存复产预期，港口库存持续累库，基本面变化不大，矿价或将呈现震荡走势 [6] 双焦：焦炭 - 本周天津准一、吕梁准一、唐山一级价格下跌50-55元/吨，日照准一级冶金焦下跌20元/吨，期货焦炭2605合约下跌20元/吨 [7] - 供应方面，第三轮提降落地后焦化企业生产由盈利转向亏损20元/吨左右，独立焦企日均产量减少0.33万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.31万吨/日 [7] - 需求方面，终端需求弱势延续，螺纹表需环比回落5.96万吨，钢厂高炉铁水产量增加0.03吨/日至226.58万吨/日，对焦炭需求环比持平 [7] - 库存方面，230家独立焦企库存去库1.76万吨，钢厂焦炭库存累库8.47万吨，港口库存累库2.55万吨，焦炭总库存累库12.16万吨 [7] - 焦炭生产短期变动不大，但焦化企业积极性回落，供应或有小幅回落预期，钢厂对原料态度谨慎，预计短期焦炭盘面宽幅震荡 [7] 双焦：焦煤 - 本周柳林低硫主焦煤及山西中硫主焦价格不变，进口蒙煤价格震荡，蒙5原煤价格涨2元/吨，蒙3精煤价格跌5元/吨，焦煤2605期货价格上涨7.5元/吨 [8] - 供给方面，523家样本煤矿原煤产量减少5.35万吨，精煤产量减少1.79万吨至73.96万吨/日，进口蒙煤维持高位 [8] - 需求方面，第三轮提降落地后焦化企业生产由盈转亏，部分钢厂有继续提降第四轮的打算，焦化企业开工积极性有所回落 [8] - 库存方面，523家样本矿山原煤库存增加4.22万吨，精煤库存增加10.13万吨，独立焦企、钢厂及港口焦煤库存全面增加，焦煤总库存累库18.49万吨 [8] - 煤矿安全生产事故再发导致产能利用率回落，但蒙煤进口补充国内减量，需求延续弱势，预计短期盘面宽幅震荡 [8] 废钢 - 本周全国废钢价格指数上涨1元/吨至2182元/吨 [9] - 供给端，255家钢厂废钢日均到货量48.72万吨，环比增加0.68万吨，破碎料加工企业开工率回落 [9] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比增加0.13万吨至50.7万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加0.5万吨，长流程日耗环比减少0.33万吨 [9] - 利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏平电利润亏损约130元/吨 [9] - 库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加3.2万吨至304万吨，短流程钢厂库存环比减少0.24万吨至138.5万吨 [10] - 终端需求弱势延续，短流程企业生产利润继续恶化，开工积极性回落，预计短期废钢价格震荡运行 [10] 铁合金：锰硅 - 截至12月26日当周，锰硅周产量为19.26万吨，周环比上涨2.31% [11] - 需求端，钢厂锰硅需求量当周值环比基本持平，绝对值位于近年来同期低位，支撑有限 [11] - 库存端，63家样本企业库存周环比增加0.15万吨至38.6万吨，同比增加超18万吨，持续累积并刷新近年新高 [11] - 成本端，内蒙地区锰硅生产成本约5695元/吨，周环比下降20-30元/吨 [11] - 成本下降，供应增量，库存增加，基本面上行驱动偏弱，预计短期锰硅价格震荡运行为主 [11] 铁合金：硅铁 - 本周硅铁产量环比下降1.3%至9.85万吨 [12] - 需求端，钢厂硅铁需求量当周值仍处于低位水平，本周环比小幅下降 [12] - 库存端，60家样本企业库存在上周大幅下降后，本周再度减量1550吨至63610吨 [12] - 成本端，青海地区硅铁生产成本约5979元/吨，宁夏地区约5443元/吨，周环比均下降约36元/吨 [12] - 成本下降，供应持续减量，库存小幅下降，硅铁基本面支撑略强，但同样不具备持续上行驱动，预计短期硅铁坚挺震荡运行为主 [12]

首席点评 - 中国商务部表示将积极促进、便利合规的稀土磁体贸易，并坚决反对美国对华半导体产品加征301关税[1] - 日本政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增加6.3%[1] 重点品种观点 - **贵金属**：沪银再度大涨创历史新高，美国11月CPI同比2.7%低于预期的3.1%，核心CPI同比2.6%低于预期的3%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期及美元信用动摇、央行购金等因素支撑贵金属长期上行趋势[2][17] - **股指**：上一交易日A股市场成交额1.94万亿元，12月24日融资余额增加101.27亿元至25247.23亿元，在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储如期降息与国内积极政策信号共振，有望提升市场风险偏好[3][10] - **原油**：SC夜盘上涨0.38%，沙特阿拉伯10月份原油日均出口量增至710万桶，高于9月份的日均646万桶，创2023年4月以来新高，但整体向下趋势难改[4][13] 品种多空可能性判断 - 看多品种包括：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、棉花、白糖、玉米[5] - 看空品种包括：原油、甲醇、苹果、集运欧线[5] 当日主要新闻 - **国际新闻**：美国总统特朗普表示已下令对尼日利亚境内的极端组织“伊斯兰国”相关目标发动打击[7] - **国内新闻**：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[7] - **行业新闻**：深交所对向日葵下发关注函，涉及其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案[8] 外盘收益情况（2025年12月24日） - 标普500指数上涨22.26点至6932.05点，涨幅0.32%[9] - 富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66点，跌幅0.12%[9] - ICE布油连续下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%[9] - 伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%[9] - LME铜上涨15.50美元至2956.50美元/吨，涨幅0.53%[9] - CBOT大豆上涨12.00美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14%[9] 主要品种早盘评论 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%，央行公开市场单日净投放888亿元，隔夜利率创新低，市场对2026年初出台宽松政策预期增强[11][12] - **甲醇**：夜盘下跌0.88%，沿海地区甲醇库存在146.3万吨，环比上升14.45万吨，升幅10.96%，短期震荡偏弱[13] - **橡胶**：走势上涨，预计短期胶价走势偏强[14] - **聚烯烃**：期货小幅回落，连续下跌后总体不宜过度悲观[15] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存5533万重箱，环比增加33万重箱；纯碱生产企业库存132.9万吨，环比下降5.2万吨[16] - **铜**：夜盘收涨超1%，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口[18] - **锌**：夜盘锌价收涨[19] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.61%，短期关注银铜对铝的指引及可能的补涨机会[20] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断仍然向上[21] - **双焦**：夜盘盘面小幅走弱，预计将逐步企稳[22] - **钢材**：钢价区间窄幅波动，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱判断不变[23] - **铁矿石**：价格小幅震荡，预计短期延续震荡略偏强运行[24] - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕偏强运行，预计连粕继续区间震荡为主[25] - **油脂**：夜盘豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌，短期行情或进入超跌反弹阶段[26] - **白糖**：郑糖主力隔夜维持偏强运行，预计短期或有一定上行空间，但向上空间相对有限[28] - **棉花**：主力隔夜延续上行走势，市场利多因素支撑价格走势偏强[29] - **集运欧线**：EC震荡，02合约上涨0.13%，岁末年初运价拐点尚未明确[30]

文章核心观点 - 文章认为市场整体呈现“绿肥红瘦，涨势暂歇”的格局，但A股在政策、资金、产业多重利好共振下，长牛慢牛格局有望得到巩固 [1][2] - 全球宏观层面，中国央行强调实施适度宽松的货币政策并加大调节力度，而美联储未来政策方向可能面临调整，市场对降息仍有预期 [1][7][12] - 各主要品种走势分化，股指、部分农产品（如棉花、白糖）、碳酸锂等被看好，而原油、苹果等品种则面临下行压力 [6] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国上周初请失业金人数为21.4万人，低于预期，可能降低美联储一月降息概率；特朗普释放明确信号，希望提名一位致力于降息的美联储主席 [1][7] - **国内新闻**：中国央行连续第10个月加量续做MLF，12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [8] - **行业新闻**：浙江大学等机构研究通过纳米限域效应提升有机光伏（OPV）器件稳定性，将活性层限制在低于20纳米厚度可使器件寿命延长15倍 [9] 重点品种观点 - **股指**：市场成交额达1.90万亿元，12月22日融资余额增加148.59亿元至25145.96亿元；在制度完善、资金扩容、产业赋能及美联储12月如期降息等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [2][12] - **原油**：SC夜盘下跌0.02%；沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄能源实施新制裁的消息存在不确定性，整体趋势向下 [3][14][15] - **油脂**：夜盘菜油、棕榈油偏强，豆油震荡收跌；马来西亚棕榈油出口数据好转，但印尼2026年生物柴油分配方案总量较2025年几乎未见增长，市场对B50计划实施进度存疑；豆油受丰产预期压制；短期油脂或进入超跌反弹阶段 [4][30] 品种观点汇总（偏多/偏空可能性） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、夏美、白银、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米 [6] - **偏空品种**：原油、甲醇、苹果、集运欧线 [6] 外盘市场表现（2025年12月24日） - **股指**：标普500指数上涨22.26点至6932.05，涨幅0.32%；富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66，跌幅0.12% [11] - **商品**：ICE布油下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%；伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%；LME铜上涨78美元至12133美元/吨，涨幅0.65%；CBOT大豆上涨12美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14% [11] 主要品种早盘评论详情 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%；隔夜Shibor利率创2023年8月以来新低，资金面宽松；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有支撑 [13] - **甲醇**：夜盘上涨0.23%；沿海甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比上涨19.97%；国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：走势上涨，国内产区进入停割季供应弹性减弱，需求端全钢胎开工平稳，预计短期胶价偏强 [17] - **碳酸锂**：主力合约创新高；2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%；周度库存环比减少1044吨至110425吨；在强需求预期下，总体方向判断向上 [25] - **铁矿石**：价格小幅震荡；日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%；预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] - **集运欧线**：EC回调，02合约下跌0.86%；1月初船司挺价略不及预期，考虑到春节前揽货压力增加，1月中旬挺价或存疑，运价拐点或逐渐明确 [33]

文章核心观点 - 市场整体情绪偏暖，贵金属、原油及部分能化、金属品种表现强势，多个品种价格创下新高，主要受全球流动性宽松预期、地缘政治及供需基本面等因素驱动 [1][2][3] - 宏观层面，美国通胀数据不及预期支持美联储降息前景，中国政策信号积极，共同提振了市场风险偏好 [1][2][11][13] - 各板块品种走势分化，金融、部分金属及农产品看多情绪较浓，而原油、甲醇等能化品种及部分农产品则面临下行压力 [4][14][15][29] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：日本计划自2028年5月起对私人购买的电动车（包括电动汽车和插电式混合动力汽车）征收基于车重的新税，旨在弥补燃油税缺口并让重型车辆分担更多道路维护成本 [7] - **国内新闻**：商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金的形式 [8] - **行业新闻**：中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领并首次提出制定能源强国建设规划纲要，储能、风电、光伏、氢能、第四代核电技术、核聚变、智慧电网等新能源产业领域有望迎来重大发展机遇 [9] 外盘市场表现 - **股指与贵金属大涨**：标普500指数上涨0.64%至6878.49点；富时中国A50期货上涨0.85%至15279.22点；伦敦金现大涨2.82%至4459.84美元/盎司；伦敦银现大涨3.12%至69.13美元/盎司 [10] - **原油与基本金属走强**：ICE布油连续上涨2.48%至62.05美元/桶；LME铜上涨0.34%至11911.00美元/吨；LME镍上涨2.42%至15260.00美元/吨 [10] - **农产品涨跌互现**：CBOT豆油上涨1.48%至48.55美分/磅；CBOT小麦上涨1.13%至515.25美分/蒲式耳；ICE2号棉花微跌0.06%至63.61美分/磅 [10] 金融板块观点 - **股指**：A股市场成交额达1.88万亿元，融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，在制度完善、资金扩容、产业赋能及12月美联储降息预期等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望得到巩固 [11] - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，市场资金面保持宽松，Shibor隔夜利率创2023年8月以来新低，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑 [12][13] 能化板块观点 - **原油**：SC夜盘上涨2.01%，沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄罗斯能源实施新一轮制裁的消息带来不确定性，整体趋势判断向下 [3][14] - **甲醇**：甲醇夜盘上涨0.37%，沿海地区甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比仍上涨19.97%，短期预计震荡偏弱 [15] - **橡胶**：供应端压力持续，国内青岛天胶总库存累库，但国内产区进入停割季，原料价格坚挺，预计短期胶价维持宽幅震荡 [16] - **聚烯烃**：期货弱势运行后夜盘反弹，下游需求开工率见高位，连续下跌后不宜过度悲观 [17] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降47万重箱至5495万重箱，纯碱生产企业库存环比增加1.2万吨至138.6万吨，市场交易视点开始向远期合约转移 [18] 金属板块观点 - **贵金属**：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI同比2.7%（低于预期的3.1%）和非农数据疲软支持美联储继续降息，叠加美元信用动摇和央行购金，长期上行趋势不改 [2][20] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，全球铜供求预期转向缺口，需关注美元及下游需求变化 [21] - **铝**：夜盘沪铝下跌0.47%，中短期供应未见明显扰动，需求整体尚可，短期关注铜价指引，中长期保持乐观 [22] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断向上 [23] 黑色板块观点 - **双焦**：夜盘震荡，五大材总库存环比下降，表需处于同期最低水平，铁水产量维持下降，预计盘面将逐步企稳 [24] - **钢材**：宏观氛围转暖，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，市场供需双弱，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25][26] - **铁矿石**：价格小幅震荡，港口库存略有增加，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [27] 农产品板块观点 - **蛋白粕**：夜盘豆粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口偏慢及南美丰产预期施压，预计连粕区间震荡为主 [28] - **油脂**：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，预计油脂震荡整理为主 [3][29] - **白糖**：郑糖主力隔夜小幅上涨，国内南方糖厂陆续开榨，供应压力将逐渐显现，但进口成本偏高及生产成本对盘面有支撑 [30] - **棉花**：主力合约再创近日新高，新棉销售进度快，市场消息称新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [31] 航运板块观点 - **集运欧线**：EC强势上行，02合约上涨8.77%，最新SCFIS欧线指数为1589.20点，较上期上涨5.2%，市场对1月中旬船司挺价有乐观预期，但春节前揽货压力增加，运价拐点或逐渐明确 [32][33]

文章核心观点 - 全球白银市场正迎来历史性上涨行情，现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，并向67美元/盎司逼近，今年以来涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍，本轮上涨由供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生 [1] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重维度利好下，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [8] 重点品种分析 贵金属（白银/黄金） - 白银大幅上行，再创历史新高，美联储如期降息25个基点并开启400亿美元准备金管理购买，降息与技术性扩表结合有助于改善市场流动性并提振风险偏好 [2][16] - 美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率上行至4.6%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 [2][16] - 从长期角度看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固，短期震荡不改贵金属长期上行趋势 [2][17] 黑色金属（双焦/玻璃/纯碱） - 双焦（焦煤、焦炭）夜盘盘面走势较强，当前焦煤供应因蒙煤通关量增加而宽松，焦炭产量环比变化不大，样本钢厂盈利率环比再度下降，铁水产量维持下降走势且仍有下滑预期 [2][21] - 目前双焦盘面已经历大幅下跌，未来存在下游刚需补库、动力煤采暖季需求旺季的支撑，预计盘面将逐步企稳，需重点关注铁水产量变化、下游库存走势及钢厂利润变化 [2][21] - 玻璃期货整理运行夜盘反弹，上周玻璃生产企业库存5542万重箱，环比下降133万重箱，在供给收缩格局下库存消化加快 [3][15] - 纯碱期货延续整理夜盘反弹，上周纯碱生产企业库存137.4万吨，环比增加1.5万吨，供需消化仍需时间，后市需关注产业开工的潜在变化及明年房地产产业链在政策支持下的进一步修复 [3][15] 其他金属（铜/锌/铝） - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显 [19] - 夜盘沪铝上涨0.75%，中短期电解铝供应端未见明显扰动，12月份产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整，中长期建议保持乐观 [20] 宏观经济与政策 国际宏观 - 美联储理事沃勒表示就业市场表明应继续降息，认为利率比中性利率高出50到100个基点，且不认为通胀会再度加速上行 [5] - 市场预测显示，美联储1月维持利率不变的概率为77%，降息25个基点的概率为21% [5] 国内宏观与财政 - 财政部数据显示，2025年1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [6] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，消费同比增长1.3%，均不及前值，固定资产投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [10] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，中央经济工作会议要求实施更加积极财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕 [10] 金融市场表现 外盘市场 - 标普500指数12月17日收于6721.43点，较前日下跌78.83点，跌幅1.16% [7] - 富时中国A50期货12月17日收于15215.22点，较前日上涨228.92点，涨幅1.53% [7] - ICE布伦特原油连续合约12月17日收于60.68美元/桶，较前日上涨1.84美元，涨幅3.13% [7] 国内股指与国债 - 上一交易日股指午后强劲拉升，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.83万亿元，12月16日融资余额减少4.59亿元至24881.15亿元 [8] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净回笼1430亿元，但开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [9] 能化品种 原油 - 原油夜盘上涨0.73%，美国汽油价格在圣诞节前夕已跌至每加仑3美元以下，达到四年来的最低水平 [11] - 美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，库欣地区原油库存减少89万桶 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.31%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，环比下降1.81个百分点 [12] - 截至12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，环比提升0.45个百分点，沿海地区甲醇库存在132.91万吨，相比12月4日下跌10.52万吨，跌幅为7.33% [12] 橡胶与聚烯烃 - 天胶走势上涨，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱 [13] - 聚烯烃期货小幅下跌，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受到原油以及商品整体弱势的影响，聚烯烃估值走低 [14] 农产品 蛋白粕与油脂 - 夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口仍略偏慢，自10月30日以来已向中国销售了270万吨大豆，距1200万吨的采购目标仍有一定差距 [22] - 夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，MPOB报告显示11月马棕产量为193.6万吨，环比减少5.3%，出口量为121.2万吨，环比减少28.13%，11月底马棕库存为283.5万吨，环比增加13.04% [23] 白糖与棉花 - 郑糖主力隔夜有底部企稳迹象，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现，但国内糖生产成本较高对盘面有支撑 [25] - 棉花主力隔夜再度上行，虽然25/26年度新棉丰产，但近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位，市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对价格有所支撑 [26] 航运指数 - 集运欧线（EC）震荡，02合约下跌0.68%，目前船司在12月下半月及1月初继续传递挺价意愿，市场对于1月船司挺价预期趋于乐观 [27] - MSC率先线上1月开舱，1月上半月大柜报价2865美元，环比上涨200美元，考虑到春节前一个月左右揽货压力将逐渐增加，运价预计会逐步下调 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势多为震荡 钢材受环保限产和宏观情绪影响 铁矿石因需求疲弱和港口库存结构面临下行压力 双焦市场谨慎观望 动力煤市场悲观[1][2][3][4] 各品种总结 钢材 - **市场表现**：昨日螺纹钢期货主力合约收于3081元/吨 热卷主力合约收于3246元/吨 现货成交整体一般 上午低价成交较好 涨价基本没成交 基差收缩 全国建材成交99186[1] - **供需与逻辑**：建材产量压力不大 库存持续去化 关注需求及成本变化 板材高库存持续压制价格 需求韧性仍在 关注需求及出口端变化 短期供给端受环保及季节性减产影响 原料支撑或有松动 关注需求及产量变化、利润状况、成本支撑、钢材出口及国内政策[1] - **策略**：单边震荡 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[1] 铁矿 - **市场表现**：昨日铁矿石期货价格震荡运行 2605合约收盘761元 上涨0.92% 现货报价整体小幅上涨、成交较少 贸易商报盘积极性一般 钢厂维持按需补库 采购价格多随行就市[2] - **供需与逻辑**：当前铁矿石需求端呈疲弱态势 成材市场供需双弱 钢厂生产积极性不高 铁水产量持续回落 但因港口部分品种货源紧俏、流通性偏弱 矿价维持高位 后市钢厂季节性减产叠加环保限产 铁水产量预计进一步下降 若港口资源流动性改善 矿价将面临显著下行压力 需关注钢厂实际减产节奏与港口库存结构变化[2] - **策略**：单边震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[2][3] 双焦 - **市场表现**：昨日双焦期货延续前一震荡偏强格局 继续小幅反弹 进口蒙煤通关量延续高位 口岸库存持续累积 报价随盘面波动 下游市场采购谨慎 整体成交活跃度有限[3] - **供需与逻辑**：焦煤供需双弱 煤矿产区低供应运行 供应小幅收缩 下游焦炭有继续提降预期 企业补库积极性一般 多以刚需采购为主 焦炭供需均承压 供应量小幅下滑 需求端部分钢厂检修减产 冬储补库计划暂未启动 市场交投氛围清淡 后市铁水仍存季节性回落预期 需关注焦煤供应、仓单压力、钢厂利润、冬储计划等[3][4] - **策略**：焦煤和焦炭单边均为震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[3][4] 动力煤 - **市场表现**：产地煤价持续弱势运行 下游刚需拉运为主 投机需求较弱 多数煤矿降价销售 销售未好转 矿方库存积压 港口报价持续下降 部分贸易商抛售现象加重 港口库存较高 锚地船较少 周转率未提高 贸易商心态普遍悲观 认为后期仍有降幅预期 进口煤招标价格持续走低 市场成交氛围冷清[4] - **供需与逻辑**：近期煤价持续弱势运行 下游消费不及预期且库存相对较高 部分煤矿完成年度任务 后期供给难有较大改善 中长期需关注供应格局变动、煤炭消费和补库情况[4][5] - **策略**：未提及明确策略 需关注煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等[5]