公司上市动态 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月26日正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [2] - 该公司此前已于2017年挂牌新三板 [2] 财务表现 - 营业收入从2022年的3123.6万元人民币增长至2024年的1.11亿元人民币，年复合增长率达88.87% [5][6] - 净利润从2022年的300万元人民币增长至2024年的4300万元人民币，年复合增长率达279.35% [5] - 2025年上半年未经审核收入为8454.2万元人民币，销售成本为3096.2万元人民币，毛利为5358万元人民币，毛利率为63.4% [6] - 2025年上半年除税前利润为5171.3万元人民币，期内利润及全面收入总额为3882.3万元人民币 [6] 业务构成 - 公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，业务分为水上游船观光服务、观光车服务和管理服务三大块 [7] - 水上游船观光服务是核心收入来源，2022年至2024年该业务收入占总营收比例分别为88.3%、87.2%和86.2% [7][8] - 2025年上半年，水上游船观光服务收入为7234.2万元人民币，占总收入比例为85.6% [8] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年公司在江苏省水上游览服务市场船票销售额中排名第二，市场份额为16% [8] 核心竞争优势与运营模式 - 公司由扬州市政府控股89.99%，是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商 [9] - 公司在蜀岗-瘦西湖风景区拥有水上游船观光的20年独家运营权，其游船是“扬州水域内唯一制定交通方式” [9] - “瘦西湖船娘”是重要特色，船娘和船夫均经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语交流等技能 [18] - 公司目前共有205艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [18] 业务创新与拓展 - 水上游览项目除标准观光船服务外，还包括增值船服务与大运扬州行进式游船演绎 [21] - 增值船服务为“游船+”模式，包括“游船+教育”的研学线路和“游船+企业”的冠名、会议定制及船宴等 [22] - 船宴业务中，单人早餐游船套餐价格为128元，包船费用为3000元 [25] - 增值服务与包船业务营收从2022年的552.6万元人民币上涨至2024年的3929.7万元人民币，营收占比从17.7%升至35.3% [25] - 2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺，沿扬州段大运河展开，将游船与夜游结合，常规票价168元/人 [25][27] - 大运扬州项目在2025年上半年营收为1844.8万元人民币，占总收入比例为21.8% [28] - 公司尝试“轻资产”输出，为高邮清水潭旅游度假区提供管理服务，并于2023年涉足瘦西湖景区内的观光车服务 [28] 行业背景与市场表现 - 景区上市并非新鲜事，张家界、峨眉山和黄山等风景名胜区已有相关公司上市，其共同点是经营景区“周边业务”如索道、班车等 [31] - 现行制度规定，依托国家资源的风景名胜区等，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市，门票收入纳入地方政府财政非税收入 [34][35] - 2025年上半年，A股上市文旅公司中，张家界旅游集团市值涨幅28.55%，天目湖涨幅19.2%，峨眉山涨幅6.27%，桂林旅游净利同比增长141.9% [36] - 2025年年初，印象大红袍股份有限公司也已尝试冲击港股主板 [36] - 2025年以来尚未有文旅企业在港股成功IPO [38]

公司业务概览 - 公司是位于扬州的国有综合水上游览服务提供商，核心业务聚焦蜀冈—瘦西湖风景名胜区及古运河区域，以“瘦西湖船娘”摇橹船服务为标志性品牌[4] - 公司共运营206艘游船，拥有五条主要水上旅游路线，单航次总载客量为3817人，高峰期每日最大承载量超过3.5万人[6] - 公司三大业务包括水上游船观光服务（含增值服务及包船服务）、“大运扬州”行进式游船演艺、观光车服务及管理服务[7] 财务表现 - 报告期内公司总收入分别约为3120万元、1.09亿元、1.11亿元及8450万元，2022年至2024年复合年增长率约为89%[7] - 水上游船观光业务是主要收入来源，报告期内收入分别约为2757万元、9510万元、9605万元及7234万元，占总收入比例分别为88.3%、87.2%、86.2%及85.6%[8] - 2023年公司毛利率暴涨至59%，主因疫情后收入暴增，2024年因演艺项目成本提升，毛利率回落至54.4%[25] 核心品牌与特色服务 - “瘦西湖船娘”是公司核心品牌，摇橹船体验是广受认可的景点，船娘具备驾船、讲解、演唱、双语沟通及心理疏导五项核心技能[9][10] - “瘦西湖船娘班”共接待超83万名享受摇橹船服务的游客，摇橹船包船服务价格一般为1000元[10] - 公司推出“游船+”增值服务（如游船+餐饮、游船+研学），报告期内该服务收入分别为490万元、3780万元、3890万元及2440万元，占水上游船观光业务收入比例约15.8%至35%，2022年至2024年复合年增长率约为181.8%[22] 市场地位与运营规模 - 据弗若斯特沙利文数据，2024年公司船票销售额在江苏省水上游览市场排名第二（占16.0%）、全国第十[4] - 蜀冈—瘦西湖景区2024年接待游客超七百万人次，高峰期日均最大接待量约10万人次[12] - 古运河区域2015年1月至8月接待游客超20万人次，2025年高峰期日均最大接待量可达6000人次[12] 业务多元化与增长策略 - 公司推出“大运扬州”夜间巡演，截至2024年12月31日止三个月及截至2025年6月30日止六个月，收入分别为340万元及1860万元，占同期水上观光业务分部总收入比例分别为3%及22.1%[23] - 公司通过轻资产战略进行“品牌输出”，为高邮清水潭度假区提供管理服务，三年服务期内累计游客数量增幅约249%，实现同期收入平均增长64%，管理费由2022年的300万元增至2025年的350万元[19] - 公司计划通过开辟新水上游览线及与4A级及以上景区合作实现地域扩张，扩大在大运河沿线的业务版图[26] 运营挑战与风险因素 - 公司收入高度依赖本地市场，全部收入均来自扬州地区[11][19] - 业务存在明显季节性波动，收入集中于春季、重要假日及长周末等关键时段[23] - 公司客户中存在十家既是客户又是供应商的重叠情况，报告期内来自重叠客户的总收入占比为8%至0.1%，但该部分销售毛利率较高，约在80.6%至95.8%之间[14][16][17]