复盘2025年表现 - 2025年爆款车型的成功源于技术创新获得市场认同，而非以价换量 [1] - 公司通过提升安全性能体验和技术手段实现降本，2025年下半年平均单车价格呈上升趋势 [1] - 乐道品牌平均车价维持在20多万元人民币水平 [1] - 公司对第四季度实现盈利目标抱有信心，同时“5566”车型的毛利率有所提升 [2] 达成百万辆量产里程碑 - 公司认为达成100万台量产的关键在于坚持生存、坚持纯电路线、坚持高端纯电市场定位 [2] - 公司坚持“可充可换可升级”的能源服务体系，并从用户利益出发进行长期投入 [2] - 坚持技术研发是达成百万辆目标最主要的因素，未来将更脚踏实地，提升效率 [2] - 下一个百万辆的生产周期将会缩短 [4] 区域产业协同效应 - 公司的100万辆汽车全部在安徽制造，安徽的产业环境支持了公司的发展 [3] - 安徽地区的物流成本较低，车辆可在一日内运抵江浙沪地区 [3] - 安徽拥有高密度的汽车研发人才，且供应商投资积极性高 [3] 百万辆后的发展战略 - 公司自认为仍处于创业阶段，并已进入第三个发展阶段 [4] - 公司提出“百万倍思维”，并推行CBU（可能指成本业务单元）模式以提升花钱效率和运营效率 [4] - 公司计划在高端市场增强竞争力，并通过萤火虫品牌扩大市场覆盖范围 [4] 2026年经营与销量规划 - 2026年的经营主力是第三代平台车型，蔚来品牌将有新的高端纯电车型推出 [5] - 乐道品牌将进行产品迭代，并推出L80车型 [5] - 换电站建设目标将更为激进，目标在2030年于中国建成10000座换电站 [5][8] - 将重新审视三品牌售后服务能力，并推动渠道网络下沉，计划开设三品牌综合门店，首批门店预计在春节前后开业 [5] - 2026年销量目标为同比增长40%至50%，并预计到2030年中国新能源汽车渗透率将超过90% [5] - 公司预计行业纯电车型销量有望翻倍，但自身不会给出明确的绝对销量数字 [5] - 销量高度集中于江浙沪、北京、广东等地区，占比超过75% [5] - 公司计划稳健开拓全球市场，萤火虫品牌右舵版将于春节前后在新加坡开售 [5] - 公司将在保持盈利的同时继续进行积极投入 [5] 2026年产品与竞争策略 - 2026年第二、三季度将有新车发布，ES9车型已进入批量试生产阶段，并可能开发“地库模式” [7] - 公司认为2026年汽车行业的核心问题可能是内存供应，同时动力电池原材料和储能领域存在竞争 [8] - 鉴于国际局势，油价可能上涨，公司呼吁新用户选择纯电车型 [8] - 公司认为行业竞争最终将集中在3%至5%的利润率上，并预测到2030年行业格局初定时，中国厂商将至少剩下10家 [4][8] - 公司经营哲学强调“结硬寨，打呆仗，日拱一卒，久久为功”，不依赖奇招 [6] 多品牌战略与运营动态 - 乐道品牌通过明星及活动合作进行传播，新增订单量稳步上升 [8] - 乐道品牌基于新平台的车型正在研发中 [8] - 萤火虫品牌将持续高频推出特别版车型，其在国内高端小型车市场份额已达61%，未来销量增长将主要来自海外市场 [8][10] - 第五代换电站将于3月底至4月初上线，并在下半年开始上量 [8] - 公司计划在2026年加大智能驾驶算力投入，并进行两次大规模数据训练 [8] - 公司整车产能目前充足，进入新的海外市场前会进行充分评估 [8] - 2026年的车辆购置税政策可能使电池租赁方案更具性价比 [8]

行业核心观点 - 2025年中国智能驾驶行业迎来前所未有的算力变局，算力成为行业发展的核心要素，无论是在车端还是云端，对算力的需求都越来越高[1][2] - 行业在软件算法路线上出现纷争，以理想、小鹏、元戎启行为代表的玩家选择VLA方案，而华为、蔚来等则更加强调世界模型，但尚无一家在用户体验层面形成碾压性优势[1][7] - 高阶智能驾驶的商业落地呈现K字型分化，导致车端算力落地走向碎片化，同时有玩家正从L2向L4体系的Robotaxi布局，云端算力的作用日益凸显[2] - 自动驾驶技术正处在从量变到质变的前夜，向L4迈进需要车端和云端算力的持续大幅加码，云端算力的角色可能更加重要[26] 技术范式演变与算力需求 - 特斯拉在2023年通过FSD Beta V12直播展示了其端到端自动驾驶系统，并在此框架下持续推进软件更新，如FSD V12.5参数数量是V12.4的五倍，V14参数量更是高达10倍[3][4][5][6] - 中国智能驾驶玩家在2024年集体迈出拥抱端到端的步伐，但进入2025年后，在意识到端到端方案的局限后，开始探索VLA、世界模型等新的算法演进路径[7] - 智能驾驶的技术演进，尤其是在进入端到端体系后，对数据处理和模型训练提出更高要求，在云端掀起了一场算力军备竞赛[20] - 自动驾驶的终极形态被设想为将规则输入大型多模态模型并实时处理传感器数据，这依赖于AI技术的持续发展和算力的双重加持[28] 车端算力格局与流派分化 - 2025年，高阶智能驾驶的车端算力选择主要分为三大流派：车企自研、英伟达系、华为系及其他[12] - **车企自研派**：以蔚来、小鹏、理想为代表。蔚来自研的神玑NX9031芯片，一颗算力水平相当于四颗Orin-X[13]。小鹏自研的图灵AI芯片算力为750 TOPS，并以三颗组合或单颗形式上车[13]。理想已宣布自研M100芯片，预计明年上车，其宣称在运行大模型和视觉模型时性能分别为市场最强芯片的2倍和3倍[13] - **英伟达系**：英伟达最新一代Thor芯片提供数倍于Orin-X的算力，是市场热门选择。2025年在理想、领克900、小米YU7、极氪、智己等多款车型上落地，极氪9X车型还提供双Thor芯片方案[13][14]。英伟达Orin-X平台仍在部分车型上使用，如蔚来乐道品牌车型[15] - **华为系及其他**：华为不倾向于公开其智驾平台算力，更注重软件算法迭代和云端训练，但部分车型如尊界S800采用了算力更高的MDC 810计算平台[15]。地平线在2025年推动其J6芯片系列通过HSD方案上车，已在奇瑞、长安部分车型落地[15] 云端算力的关键作用与竞争 - 云端算力是智能驾驶算法进化的关键基石，也是未来算法迭代的核心支撑，其重要性在行业向L4演进过程中愈发凸显[19][20] - 特斯拉在FSD演进中的优势，部分得益于其更充足的云端算力，为数据闭环、训练和仿真验证提供了巨大优势[20] - 行业在2023-2025年持续进行云端算力军备竞赛。即使在2024年财务状况不佳时，也有新势力车企老板拍板增加云端算力，并在2025年实现了算法的跨越式迭代[20] - 2025年，云端算力依旧不够用，且受限于公司每年的算力预算。解决长尾问题的数据训练、仿真模拟等只能在云端完成，行业共识认为首先要解决的算力瓶颈可能在云端[21][23] - 英伟达推出了开源的Cosmos世界基础模型、3DGRUT等工具来助力自动驾驶在云端的开发[23]