投资哲学与策略 - 运气是当机会来临时已经做好准备 成功投资建立在持续准备的基础上而非偶然 [5][6] - 市场不可预测 但可通过纪律性研究和思维框架构建稳健策略应对不确定性 [6] - 投资需在情绪驱动的市场中保持冷静 避免在"完美无瑕"和"毫无希望"极端间摇摆 [6] - 掌握真正重要的事比知晓一切更重要 需区分数据、信息、智慧与洞察的差异 [6][40] 逆向投资与持仓管理 - 非凡成功来自做别人不愿做的事 随大流难以获得独特回报 [15][16] - 持仓挑战在于坚持到策略生效而非过早退出 需强大心理素质应对市场噪音 [18] - 卖出决策应基于投资逻辑重估而非价格波动 避免因情绪化理由操作 [18][19] 市场周期与行为金融 - 市场波动由情绪驱动 价格波动远超基本面变化 创造逆向投资机会 [21] - 周期源于人类行为重复 贪婪与恐惧导致过度反应及后续修正 [21] - 绝对化词汇如"绝不""必须"反映错误确定性 投资需保持智识谦逊 [23][24] 私募股权与利率环境 - 2004-2021年私募股权受益利率下行红利 杠杆策略获得双重收益 [29][30] - 2022年后利率环境转变 私募股权"银弹"效应消失 需回归价值创造本质 [30][31] 投资能力差异化 - 优秀投资者三大特质：超群信息解读能力、定性分析优势、未来洞察力 [34][35] - 计算机可处理80%-90%常规分析 顶尖投资者需在剩余领域建立优势 [36] 职业发展建议 - 金融从业者应选择符合内在满足感的领域 而非盲目追随社会潮流或金钱 [43] - 成功是按自身方式生活 职业选择需平衡长期成就感与短期压力 [43] 信息处理与决策 - 摒弃琐碎数据 聚焦决定企业未来的关键变量 [40] - 巴菲特的独特性在于识别核心因素并深度研究 非全面信息覆盖 [40] 历史经验与经典案例 - 会计是商业基础语言 但需结合金融专业学习形成完整能力 [11][12] - 可转换债券研究经历开启固定收益与不良资产投资路径 [12]

投资哲学 - 运气建立在持续准备的基础上，市场机会需要投资者站在正确位置并做好准备才能抓住 [4] - 投资不是寻找绝对确定性，而是在不确定性中做出合理决策，需通过纪律、研究和思维框架构建稳健策略 [4] - 市场不可预测但可为不同可能性做好准备，关键在于构建能应对多种结果的投资组合 [29][30] - 成功投资依赖于对定性因素做出优越判断并预测未来发展方向，而非掌握所有信息 [37][39] 投资策略 - 获得非凡成功的主要方式是做别人不愿意做的事情，逆向投资策略可能带来独特回报 [13][14] - 决定卖出时应重新评估投资逻辑而非仅因股价涨跌，持有决策应基于升值空间而非避免后悔 [18][19] - 市场总是反应过度创造机会，情绪驱动导致价格波动远超基本面，冷静投资者可从中获利 [21][22][23] - 私募股权"银弹"时代已结束，低利率环境带来的杠杆红利不复存在 [32][34][35] 投资能力 - 优秀投资者需具备三种能力：更高水平解读信息、更擅长定性分析、更准确预测未来 [38][39][40] - 智识上的谦逊至关重要，避免使用绝对性词汇，承认不确定性并保持开放心态 [25][26][27] - 找出最重要几件事深入研究比掌握所有事实更重要，成功源于聚焦关键而非信息轰炸 [46][47] 职业发展 - 会计是金融投资的基础语言但非充分条件，需进一步学习如MBA或CFA等 [10] - 职业生涯转折点可能带来意外机遇，如从股票转向债券领域最终发现不良资产投资机会 [11] - 选择职业应基于内心满足感而非社会期待或金钱驱使，找到能带来持久成就感的方向 [50]

文章核心观点 - 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯认为投资中运气重要，但需建立在持续准备上，投资者要为不同可能性做准备，在不确定性中做合理决策，掌握真正重要的事，不过度依赖预测，构建能应对多种结果的投资组合 [1][2][3] 年轻时学到的重要经验 - 16岁高中选修会计课程，因复式记账法的对称性让其意识到自己“左脑型”思维倾向 [5][6][7] - 会计是商业基础语言，但掌握金融投资精髓还需进一步学习，如攻读MBA、金融学硕士或获得CFA认证 [8][9] - 1969年加入花旗银行，最初在股票投资部门，后被调往可转换债券和高收益债券领域，这一经历使其进入固定收益市场并走向不良资产投资，投资中获得非凡成功要做别人不愿做的事 [11][12][14] 决定何时卖的真正大问题 - 逆向投资后最大挑战是坚持到投资奏效，而非决定何时退出，需强大心理素质和坚定意志，找到合适平衡点 [16][17][19] - 投资书籍和文章中关于卖出的内容不到1%，多数人因股价涨跌卖出不合理，应从投资本身价值出发，重新分析投资逻辑决定是否持有，也存在与投资价值无关的合理卖出理由 [21][22][26] 市场总会反应过度，为投资创造机会 - 市场永远有周期，其过度行为由情绪和心理因素驱动，股市波动性远超经济和企业盈利，头脑冷静者可从中获利 [31][32][33] 要保持“智识上的谦逊” - 投资行业无确定性，应避免使用绝对词汇，要对未知诚实坦率，保持“智识上的谦逊”，既不能认为自己一无所知，也不能自以为什么都知道 [35][36][42] 你无法预测，但你可以做好准备 - 投资不能依赖预测，应构建能应对多种可能结果的投资组合，“单一情景投资”不可取 [43][45][47] 私募股权的“银弹”时代已经过去 - 2004 - 2021年私募股权因利率下降成为投资界“银弹”，但未来利率不会持续下降或超低，私募股权难以重现过去的巨大成功 [53][62][63] 优秀投资人的三个决定性因素 - 优秀投资者的决定性因素包括用更高水平解读相同信息、更擅长理解定性因素、更了解未来，但未来不可知，需有洞察力 [68][71][73] 美国持续保持优势的可能性并不大 - 美国成功源于多种因素组合，但持续保持优势可能性不大，若失去卓越地位需自身优势减弱且有其他国家或地区取代 [78][79][81] 运气的重要和如何让自己更走运 - 霍华德认为自己是最幸运的人，列举了多种好运气经历，人们可通过做好准备迎接机会让自己更走运 [84][85][90] 成功来自于明了真正重要的事情 - 成功并非知晓一切，而是掌握真正重要的事，应放弃琐碎细节，找出决定公司未来成败的关键因素并深入研究 [95][98][99] 财政问题是美国最大的隐患 - 美国自2000年后财政赤字成常态，过去几年规模庞大，缺乏财政纪律是最大隐患，特朗普或许会带来转机 [101][102][110] 最后跟人生相关的问题 - 最有趣的人是雅各布·罗斯柴尔德，他是杰出投资者且在多领域有深刻见解 [112] - 推荐《金融狂热简史》，这本书影响其研究市场情绪对投资的影响 [114][116] - 建议刚进入金融行业的年轻人考虑是否真要进入，若决定进入应按自己方式选择职业，找到能带来成就感和幸福感的事 [118][119]

以下文章来源于聪明投资者 ，作者聪明投资者 聪明投资者 . 聚焦优秀投资人和企业家，甄选高质量的内容，追求可累进的成长。更多内容可下载"聪明投资 者"APP，官网：www.cmtzz.cn 编者按 "运气，就是当机会来了，你刚好已经准备好了。"这是橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在最近的《Money Ma》访谈中，引人深思的一句话。 他并不回避运气在投资中的作用，甚至直 言自己是"世界上最幸运的人"。但他强调，运气并不是毫无缘由的，而是建立在持续准备的基础上。 霍华德回顾了自己的职业生涯：从1969年进入花旗银行，到意外被调入债券部门，再到最终创立橡 树资本，都是非常幸运的过程。他认为，市场中的机会并不会主动降临到你身上，而是你要让自己站 在正确的位置，做好准备，等机会到来时能够抓住它。"你不能预测未来，但你可以为不同的可能性 做好准备。"这就是他对投资的理解：市场是不可预测，而投资者可以通过纪律、研究和思维框架， 为各种情境构建一个稳健的投资策略。 霍华德多次强调，投资并不是寻找绝对确定性的答案，而是如何在不确定性中做出合理的决策。市场 总是处于波动之中，情绪在"完美无瑕"和"毫 ...

投资哲学与市场认知 - 运气是机会与准备的结合 成功的投资需要持续准备才能在机会来临时抓住[1] - 市场不可预测 但可通过纪律性研究和思维框架构建稳健策略应对不确定性[2] - 投资成功不在于掌握所有信息 而在于识别并深入研究最关键的因素[3][96] - 市场情绪在贪婪与恐惧间摇摆 价格波动常远超基本面变化[31][32] - 极端市场情绪创造投资机会 冷静投资者可从中获利[33] 职业发展与投资策略 - 会计是商业基础语言 但需结合MBA/CFA等深造才能掌握金融精髓[8][9] - 非凡成功往往来自逆向投资 做他人不愿做的事[13][14] - 持有非共识投资需强大心理素质 过早领先时代与错误难以区分[16][18] - 卖出决策应基于价值重估 而非价格涨跌[22][26] - 私募股权黄金期受益于利率持续下降 该环境已不可持续[52][62] 投资者能力与竞争优势 - 优秀投资者需具备三种能力：信息深度解读 定性分析优势 未来洞察力[66][70][71] - 当前公开信息无法形成优势 需通过非常规分析创造价值[65][67] - 计算机难以替代人类对定性因素的判断 如管理层质量与研发能力[68][69] - 投资行业存在"赢家通吃"现象 非顶尖从业者难以持续成功[75] 宏观经济与市场观察 - 美国优势来自制度组合 但财政赤字是最大隐患[77][105] - 政府债务货币化风险上升 财政纪律缺失成长期问题[99][104] - 利率环境转变将改变资产配置逻辑 杠杆策略效果减弱[60][62] - 市场周期由人性驱动 历史虽不重复但人性重蹈覆辙[30][112] 职业建议与行业认知 - 金融从业者应选择符合个人价值观的领域 而非盲目追随潮流[115] - 成功投资依赖非量化因素的优越判断 而非机械执行[63][72] - 保持"智识谦逊" 避免绝对化表述导致的决策失误[34][42] - 为多种可能性构建投资组合 比单一预测更可靠[45][46]