人民币国际化的现状与核心观点 - 人民币在全球官方外汇储备中占比仅排第七位，落后于澳元，而美元份额高达57% [3] - 文章核心观点认为，人民币国际化的关键不在于追求贸易逆差输出货币，而在于通过对外投资和借贷，使人民币成为全球主要的融资和计价货币 [1][3][15] 对传统“储备货币”路径的反思 - 主流观点认为成为全球储备货币需发行国保持长期贸易逆差，但历史表明英国、美国及欧元区在拥有强势货币地位时均保持了贸易顺差 [3] - 各国央行持有美元或欧元储备常出于防御性目的，而非主动偏好，人民币在全球官方储备中1.9%的份额不应是关注焦点 [6] - 货币国际化的生命力更体现在跨境借贷等领域，而非央行储备规模 [6] 美元霸权的核心与人民币的机遇 - 美元霸权锚点在于全球资产负债表的币种结构，全球跨境债务规模约23万亿美元，其中约一半是美元债务 [6][7] - 大多数国家和企业储备美元是因为其负有美元债务，需用以偿还和对冲风险，形成“资产负债匹配” [7] - 当前全球经济存在错位：美国利率决定全球借贷成本，中国需求影响全球商品价格，这导致新兴市场面临资产与负债币种错配的风险 [9] - 这种错位是人民币的战略机遇，促使依赖对华贸易的国家考虑使用人民币融资以匹配资产端收入 [9] 人民币国际化的实践进展 - 中国对外贷款结构正发生变化：早期“一带一路”贷款约四分之三以美元计价，但近期美元贷款存量下降，人民币贷款存量正迅速逼近美元贷款规模 [10] - 具体案例显示，在肯尼亚有将美元债务置换为人民币债务的解决方案，在赞比亚有中国矿企开始用人民币向当地政府支付特许权使用费 [10] - 正在构建“人民币闭环”：中国企业用人民币购买资源，资源国政府获得人民币收入并用其偿还人民币贷款，从而降低汇率风险并深化人民币使用 [12] 人民币国际化面临的关键挑战 - 人民币跨境使用主要集中在双边银行贷款，在跨境证券发行（尤其是债券市场）中占比微乎其微 [12] - 债券市场对货币国际化至关重要，因其提供流动性、形成价格基准并能容纳全球机构资金 [12] - 中国拥有价值25万亿元的庞大债券市场，但主要参与者是国内机构，海外投资者面临资本管制及会计规则不接轨等障碍 [12] - 国内市场存在大量地方融资平台等不透明主体，财务报表透明度与国际接轨程度是阻碍人民币资产成为全球硬通货的主要障碍 [13] 未来发展的关键角色与形态 - 中国央行的角色需转变，不能只关注国内通胀，未来需在全球金融恐慌时刻充当“最后贷款人”，提供人民币流动性以稳定市场 [15] - 人民币国际化的终极形态是让全世界习惯用人民币融资、定价风险和衡量财富，其成功标志是全球开始大规模借入人民币 [15]

美债收益率飙升与流动性危机 - 当前美债收益率飙升可能成为美国金融体系的软肋 短期可能引发市场动荡 包括美债崩盘 对冲基金爆仓 美联储被迫救市等连锁反应 [1] - 流动性危机具有自我强化特征 当市场恐慌时 放款人收回贷款 借款人抛售抵押品 导致资产价格和流动性进入死亡螺旋 [1] - 历史上每次流动性危机中 美联储都作为最后贷款人提供特殊流动性工具 简单降息往往无效 [1] 美联储特殊流动性工具 - 2023年3月硅谷银行危机期间 美联储推出银行定期融资计划(BTFP) 允许银行按面值抵押国债和MBS获取贷款 最高借款额达758亿美元 [6] - 同期贴现窗口借款从3月9日的46亿美元飙升至3月15日的1529亿美元 5月3日降至53亿美元 [6] - 2020年3月疫情危机中 美联储推出主街贷款计划(MSLP) 商业票据融资工具(CPFF)等7项新工具 总规模超7500亿美元 [8][9] - 2019年9月回购危机中 美联储首次进行隔夜回购操作 初始规模750亿美元 利率1.7%-2.2% 远低于市场5%-10%的水平 [14][16] 历史危机案例 - 2023年硅谷银行危机源于利率快速上升导致债券浮亏 叠加社交媒体放大挤兑恐慌 迫使银行亏损出售债券 [6] - 2020年3月basis trade崩盘 因现货市场流动性枯竭 对冲基金50-100倍杠杆策略爆仓 [8] - 2019年9月回购市场利率从2%飙升至10% 反映金融体系关键融资渠道出现严重流动性短缺 [14] 美联储应对措施 - 在2020年3月危机中 美联储反应滞后 10年期国债利率在3月15日宣布措施后仍继续上行一周 [10] - 2020年3月美联储采取超常规措施 包括每日发布新政策 3月17-27日共推出13项支持措施 [12][13] - 2019年回购危机中 美联储通过一级交易商向市场注入流动性 迅速平抑利率波动 [16]