报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格持续下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，不过近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2319元，山东最便宜可交割现货32碱价格780元，山东现货32碱折盘面2438元，基差119元 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格持稳，局部液碱市场价格维稳，个别企业签单不佳库存上升价格下调，高度碱签单不佳，以发前期订单为主 [1] 市场状况分析 - 烧碱现货价格下跌，因山东氧化铝企业下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 近期煤炭价格反弹，7 - 8月电价或回升，烧碱远月估值有一定修复 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配，下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，需关注下游囤货节奏 [4]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [5] 报告的核心观点 - 烧碱短期现货承压，趋势仍偏弱，做空烧碱利润将成年度级别策略和主逻辑，但当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛，原油大跌或使前期多PVC空烧碱的头寸反向 [2] - 烧碱虽利润或被持续压缩，但有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2272，山东最便宜可交割价780，山东现货32碱折盘面2438，现货32碱价格780，基差166 [1] - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格下调3.7%，主力下游氧化铝采购价格下调20至760后，山东省内整体跟跌，高度碱出口价格下滑，主要工厂新单签单不佳，降价销售 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货降价预期使下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈，现货快速下跌使近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 下半年关注氧化铝和出口方向囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下，烧碱易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [4]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [5] 报告的核心观点 - 烧碱短期现货承压，趋势仍偏弱，但当前主力合约价格贴水现货幅度较大，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛；做空烧碱利润是年度级别策略和主逻辑，但烧碱也有反弹空间，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性；可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 山东最便宜可交割基差2256，09合约期货价格810，山东现货32碱折盘面2531，现货32碱价格275 [1] 现货消息 - 主力下游氧化铝采购价格下调20元至780元，部分企业成交价格跟跌，库存低位企业维稳观望；高度碱出口价格下滑，主要工厂新单签单不佳，降价销售 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货有降价预期时下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈，近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 下半年高利润、高产量格局影响烧碱，做空利润成主逻辑，当前主力合约大贴水，短期下跌空间有限 [2] - 近三年季节性旺季烧碱出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪；绝对估值层面，低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，关注下游囤货节奏 [4] 重点关注 - 下半年关注氧化铝和出口方向囤货、非铝环节金九银十备货；全国样本库存30万吨以下，烧碱易出现缺货行情 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 高利润、高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度级策略和主逻辑，当前主力合约价格贴水现货近 20%，短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过 1000 元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝、出口囤货及非铝环节金九银十备货，全国样本库存 30 万吨以下易缺货，本周烧碱库存累库 [2] - 烧碱期货呈大贴水结构，厂家难套保，临近交割补贴水后继续承压，需求弱预期下做空利润逻辑无法证伪，低价刺激下游囤货，可择时正套参与，关注下游囤货节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09 合约期货价格 2276，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 850，山东现货 32 碱折盘面 2656，基差 380 [1] 现货消息 - 6 月 17 日起山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调 20 元/吨，执行出厂 800 元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱在高利润背景下估值承压，做空利润是年度策略和主逻辑，短期主力合约大贴水下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛，有季节性反弹空间，关注氧化铝、出口囤货和非铝环节备货，策略上可择时正套，关注下游囤货节奏 [5][6] - PVC基本面呈现高产量、高库存结构，市场持续做空氯碱利润，高产量短期难改且未来有新增产能投放，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，驱动向下，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱高利润、高产量格局影响大，主力合约贴水近20%，短期下跌空间有限，有季节性反弹机会，关注囤货情况，策略上可择时正套 [6] - PVC高产量、高库存结构难缓解，市场做空氯碱利润，高产量短期难改且有新增产能，高库存压力大，出口持续性待察，内需偏弱，驱动向下需压缩利润 [10] 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品烧碱价格约2656元/吨，烧碱09基差走强，7 - 9月差偏强 [16][21] - 6月份出口有支撑，2024年1 - 12月烧碱出口308万吨同比升23.86%，2025年1 - 4月累计出口134.9万吨同比+70.1%，预计2025年出口同比增30%达400万吨 [25][28] - 出口对高度碱支撑体现在50碱 - 32碱价差，山东 - 华南套利空间一般，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本利空烧碱 [32][34][39] 烧碱供应 - 本周国内烧碱产能利用率80.9%环比下滑2.6%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.53万吨环比上调6.07%，同比上调6.11% [45][46] - 6 - 8月检修规模受关注，6月山东检修集中，2025年计划新增产能255万吨，但实际产能扩张或弱于预期，增幅约2% [50][51] - 液氯反弹，烧碱价格稳定，氯碱利润处近三年同期高位，当前利润好，企业减产动力不足，耗氯下游环氧丙烷开工低位、利润低，环氧氯丙烷开工下滑、甘油法利润亏损，二氯甲烷、三氯甲烷利润下滑 [55][60][66] 烧碱需求 - 氧化铝开工、库存、利润上升，装置复产产量增加，行业新增产能持续投放，关注部分企业投产时间 [78][80][81] - 纸浆行业产能扩张但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低，粘胶短纤开工持平、印染开工下滑，水处理行业开工环比下滑，三元前驱体行业开工稳定 [82][92][93] PVC价格及价差 - PVC基差走强，9 - 1月差震荡偏强 [107] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率79.25%环比减1.47%，同比增3.23%，2025年6 - 8月西北检修增多，2025年将有210万吨产能投放，6 - 7月预计集中投放110万吨 [111][112][113] - 西北一体化装置利润尚可，PVC生产企业小幅去库，社会库存去库，地产需求仍偏弱，1 - 4月出口累计133.66万吨，单月出口环比降1.67%，同比增49.93%，累计同比增54.27%，后期出口市场预期转弱，仓单数量未明显上升 [116][118][135]