德国通胀数据 - 德国6月调和CPI同比初值2%，低于预期的2 2%和前值2 1% [1][3] - 德国6月调和CPI环比初值0 1%，低于预期的0 3%和前值0 2% [1] - 德国6月CPI同比初值2%，低于预期的2 2%和前值2 1% [1][3] - 德国6月CPI环比初值0%，低于预期的0 2%和前值0 1% [1] - 通胀率为近一年来首次达到欧洲央行2%的目标水平 [1] 欧元区经济前景 - 欧元区第二和第三季度经济增长可能几乎持平 [2] - 欧洲经济前景存在"残酷的不确定性"，取决于欧盟与美国的贸易谈判结果 [2] - 欧元区整体通胀核心前景有利，可能稳定在2%目标附近 [2] - 德国新政府加大国防和基础设施支出，预计将提振2026-2027年经济增长 [2] 市场反应 - 欧元兑美元现报1 1723，波动不大 [2][4] - 市场预计欧央行将在7月会议上暂停降息 [1] - 欧央行存款利率目前维持在2%水平 [1] 欧元区通胀预期 - 分析师预计欧元区整体通胀率将从5月的1 9%微升至2% [1] - 法国和西班牙通胀率有所上升，意大利保持稳定 [1]

全球大类资产表现 - 上周（2025.6.2 - 2025.6.6）主要经济体股市多数上涨，恒生指数涨2.2%，标普500涨1.5%，上证综指涨1.1%，新兴市场股票指数涨1.9%，发达市场股票指数涨1.3%，日经225跌0.6%[3][5] - 大宗商品价格涨幅明显，IPE布油期货涨4.3%，标普 - 高盛商品指数涨4.1%，COMEX铜涨2.8%，伦敦金现涨0.6%[3][5] - 债市方面，10年期美债收益率回升10BP至4.51%，美元指数降0.2%报99.2，日元贬值0.6%，美元兑日元收144.9[3][5] 美国经济 - 5月新增非农就业13.9万人，超预期（12.6万），劳动参与率降至62.4%，失业率升至4.2%，ISM非制造业PMI降至49.9[6] - 截至6月6日，5年期通胀预期为2.35%，较前一周回落4BP，10年期通胀预期为2.31%，较前一周回落4BP[14] 欧洲经济 - 5月欧元区HICP同比增速降至1.9%，核心HICP同比增速降至2.3%，均低于预期[17] - 4月欧元区PPI同比增速降至0.7%，环比增速降至 - 2.2%，降幅超预期[17] - 4月欧盟27国失业率维持在5.9%，零售销售指数当月同比回升至2.3%[17] 政策动态 - 美联储多数官员因关税影响不确定对降息持谨慎态度，欧央行6月降息25BP，降息周期或进入尾声[3][26][27] - 日央行或放缓削减购债规模步伐，日本财政政策计划草案将敦促国内投资者增持本国国债[28] 风险提示 - 美国关税政策摇摆引发全球经济预期不稳定，美债利率上行冲击全球流动性[3][30]

德国财政政策重大转折 - 德国总统签署《基本法》修正案，允许通过新增债务融资数千亿欧元用于国防、基础设施和气候投资 [1][3] - 法案设立5000亿欧元特别基金，其中3000亿欧元分配给联邦政府，1000亿欧元给州政府，1000亿欧元给气候转型基金 [5] - 调整"债务刹车"规则，国防开支超过GDP 1%部分不受限制，乌克兰援助纳入豁免列表 [5] - 各联邦州借款权限放宽至每年GDP 0.35%（约160亿欧元）用于投资项目 [5] 财政政策经济影响 - 银河证券测算：特别基金每年额外支出417亿欧元，军费增长至GDP 2%带来270亿欧元支出，州政府支出提高1500亿欧元，总计每年新增2200亿欧元政府支出 [6] - 中信建投预测：2026年财政扩张对GDP拉动作用在1%-2%，激进情形下GDP增长1.81%，进口增长5.14%；保守情形下GDP增长0.99%，进口增长2.81% [7] - 德国制造业PMI连续32个月低于50%，财政刺激或通过军工业、基础设施和新能源重振制造业 [6] 金融市场反应 - 年初至今欧洲主要股指涨幅：德国DAX涨14.98%，Stoxx50涨10.78%，法国CAC40涨8.97%，西班牙IBEX35涨15.14% [9] - 债券收益率上升：德国10年期国债收益率从2.3%涨至2.77%，西班牙从3.03%涨至3.4% [9] - 欧元对美元升值4% [9] - 银行证券预计德国10年期国债收益率可能突破3%，扩张性财政政策或推高通胀并延缓欧央行降息 [9] 欧洲财政政策转向 - 德国财政扩张标志欧洲从紧缩周期转向，2011-2023年德国GDP占美国比例从25%降至16%，欧盟从118%降至67% [10] - 中信建投认为财政政策或逆转欧弱美强格局，但需关注欧央行政策、欧盟国家跟进意愿及地缘因素 [10]