报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪、鸡蛋操作评级为一颗星,代表偏空,判断趋势有下跌的驱动,但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少,发展生物柴油及贸易谈判可提升需求,供应端扩张、面积同比增长、单产维持历史高点,大概率去库,易于提升CBOT大豆价格 [2][3] - 各品种受假期、政策、报告数据等因素影响,价格有不同表现,需关注资金动向、政策导向等因素并注意控制风险 [2][3][6] 根据相关目录分别总结 豆一 - 期货市场大幅增仓,市场预期偏乐观,需关注节前资金动向,现货市场交投清淡 [2] - 政策端拍卖大豆成交价格偏强带来提振,美农业部上调巴西大豆产量但美豆仍上涨,外盘大豆价格偏强对国产大豆有溢出效应 [2] 豆油、棕榈油、菜油 - 临近假期盘面减仓,价格震荡,美农业部上调巴西大豆产量但美豆上涨,美豆油和美豆震荡偏强概率大 [3] - 马来西亚棕榈油报告偏利多,产量低于预期、出口高于预期,维持高产量、高出口特点,因豆油贵于棕榈油需求较好 [3] - 美豆油受生物质柴油政策和RIN价格影响,企业利润改善支撑价格偏强,菜油受加拿大菜籽进口消息和采购船期影响价格受压制 [3] 豆粕、菜粕 - USDA2月报告显示美豆数据未调整,全球大豆产量预估调增,期末库存调增,报告整体中性略偏空但偏空逻辑前期已基本交易充分 [5] - 报告提及我国考虑购买更多美豆提振出口,菜粕受中加关系消息影响加菜籽进口受提振,美豆或延续相对高位震荡格局 [5] 玉米 - 玉米主力合约02605增仓上涨,北港平仓价和东北收购价持平,山东深加工企业早间剩余车辆数减少 [6] - 美农业部2月报告美玉米数据调整不大,市场反应平淡延续弱势震荡,节前基本面变化不大,年后地趴粮或集中上市,期货波动增大 [6] 生猪 - 生猪期货减仓反弹,现货继续小幅下跌,2月上旬二育出栏,栏舍利用率下降,出栏体重较高,需警惕年后供应压力大 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳定,期货端近强远弱,远月合约创新低,春节后关注开秤价 [8] - 因2025年下半年低补栏,预计2026年上半年行业存栏下滑,春节后等待上半年合约基差收窄后逢低做多机会 [8]

文章核心观点 - 美国总统特朗普正在私下考虑退出《美墨加协定》，此举为美加墨三国的关键重新谈判增添了巨大的不确定性，并可能动摇全球最大的贸易关系之一 [1][2] 贸易协定状态与审查 - 《美墨加协定》定于7月1日进行强制审查及可能的延期，此过程已从例行公事演变为有争议的谈判 [2] - 如果各国同意续约，协议将再有效期16年；若未达成一致，可能引发长达十年的年度审查，直至2036年协议到期 [2] - 任何国家都可以提前六个月通知宣布退出意向 [2] 特朗普的立场与策略 - 特朗普曾私下询问助手为何不应退出该协议，尽管并未直接表明一定会这样做 [1] - 特朗普经常就问题询问关键助手，其问题可窥探想法，但远不能确切预测其行动 [3] - 特朗普可能利用退出威胁作为筹码，以达成更有利的交易，而非真的让美国退出协议 [3] - 特朗普对北美贸易关系感到厌倦，称该协定“无关紧要”，并提出了与加拿大和墨西哥谈判双边协议的可能性 [3] - 特朗普要求加拿大和墨西哥做出额外的贸易让步，并施压解决移民、贩毒和国防等无关问题 [2] 政府官员的表态与谈判进展 - 白宫官员称特朗普是最终决策者，且总是为美国人民寻求更好的交易，在正式宣布前关于潜在行动的讨论属于猜测 [1] - 美国贸易代表格里尔表示，政府将与墨西哥和加拿大分别举行双边会谈，指出与加拿大的贸易关系更具挑战性 [1] - 格里尔办公室官员表示，照单全收2019年条款不符合国家利益，政府打算保留特朗普的选择权并谈判解决问题 [1] - 若能达成包含行业利益相关者意见的解决方案，格里尔将建议续约，关键工业品原产地规则、关键矿产合作、工人保护和倾销问题是可能关注的领域 [2] 潜在经济影响与行业风险 - 美国退出《美墨加协定》可能立即使更多墨西哥和加拿大出口面临更高美国关税，造成经济痛苦 [4] - 目前根据协议交易的大多数商品（汽车等显著例外）免于特朗普的全球关税，墨加两国的平均有效关税税率相对较低 [4] - 该协定涵盖约2万亿美元的商品和服务，退出威胁会加剧投资者和世界领导人的不确定性 [2] - 退出可能逆转三十年来整合北美供应链的努力，并将三个邻国推得更远 [4] - 汽车行业曾发出警告，特朗普表现出愿意保留协议大部分内容，特别是免除其关税制度 [5] 相关国家反应与关系动态 - 加拿大总理卡尼在特朗普威胁后与其进行了“积极”对话，并谈到了《美墨加协定》审查，但未详述 [3] - 卡尼在达沃斯论坛上含蓄抨击美国，敦促中等规模国家建立新联系以抵制经济胁迫，此举激怒了特朗普 [4][5] - 特朗普关于北约部队在阿富汗“稍微远离前线”的言论激怒了加拿大人，许多人因此抵制美国产品并取消赴美旅行 [5] - 特朗普关于美国不需要从加拿大进口汽车的论点，以及对北美钢铁和铝征收关税的举动，是对三国紧密整合行业发出的警告信号 [5]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 豆一 | ☆☆☆ | | 豆粕 | な☆☆ | | 豆油 | なな☆ | | 棕榈油 | ななな | | 菜粕 | なな☆ | | 菜油 | ☆☆☆ | | 玉米 | な☆☆ | | 生猪 | ★☆☆ | | 鸡蛋 | ななな | [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，指出豆一增仓上涨、豆粕菜粕或底部震荡、豆油棕榈油菜油临近假期减仓下跌、玉米震荡偏弱、生猪年后有供应压力、鸡蛋上半年有向上修复动力等情况，并提醒各品种投资风险 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 豆一 - 期货市场大幅增仓，市场预期偏乐观，关注节前资金动向，目前现货市场交投清淡 [2] - 近期政策端拍卖大豆成交价格偏强，外盘大豆价格偏强对国产大豆有溢出效应 [2] - 倾向26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少，或提升CBOT大豆价格，假期前注意控制风险 [2] 豆粕&菜粕 - 特朗普称我国将美豆购买量从1200万吨提升至2000万吨，投资者需注意短期风险，短期连粕或延续底部窄幅震荡格局 [3] - 上周大豆周度压榨量高，豆粕产量上升，库存已至90万吨上方 [3] - 2月USDA供需报告将发布，菜粕出口形势较好、国内库存低，美豆/连粕趋势分化，连粕/菜粕或延续底部震荡偏弱格局 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 临近假期，盘面豆棕菜油均减仓下跌 [4] - 马来西亚棕榈油报告偏利多，产量低于预期、出口高于预期等，维持高产量高出口特点，美豆油因政策偏多价格偏强 [4] - 菜油受加拿大菜籽恢复对华正常进口及中方采购菜籽船期消息压制价格，关注政策导向 [4] 玉米 - 全国整体售粮进度已至61%，北港平仓价持平，中下游企业春节备货结束，购销平淡 [5] - 山东玉米深加工企业早间剩余车辆数减少，节前基本面变化不大，年后趴粮或集中上市，大连玉米期货短期震荡偏弱 [5] 生猪 - 生猪现货价格下调，屠宰量上升但出栏加速致价格回落，行业出栏体重高、二次育肥未完全出栏，存栏量偏高，警惕年后供应压力 [6] - 肥标价差处在高位，若年后结构未扭转，出栏节奏或偏慢、供应压力缓慢释放，预计明年上半年猪价仍有低点 [6] 鸡蛋 - 部分鸡蛋合约日内跌幅大并创新低，盘面增仓近万手，现货报价稳定，部分河北蛋商停报价格 [7] - 1月鸡苗补栏量环比好转、同比下降，2026年上半年蛋价有向上修复动力，因2025年下半年补栏量低迷致26年上半年在产存栏下滑 [7] - 期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年鸡蛋期货合约多头策略 [7]

美印贸易协议核心内容 - 美国与印度已达成一项贸易协议 美国对印度商品加征的“对等关税”将从25%降至18% 印度也将相应降低对美国的关税和非关税壁垒直至降至零 [3] - 印度承诺将大幅增加对美国产品的采购 包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭以及其他产品 [3] 谈判背景与过程 - 美印贸易谈判自2025年以来始终笼罩在美方关税威胁的阴影之下 美方以“进一步提高关税”威胁印度断绝进口俄罗斯石油 并要求印度开放农产品及数字市场 触及印方传统敏感领域 [4] - 2025年7月31日 美国政府宣布对印度输美商品征收25%的“对等关税” 并于8月7日生效 8月6日 特朗普以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美商品额外征收25%关税 两项叠加后印度输美商品总体适用50%关税税率 [5] - 美国财政部长贝森特近期暗示 因印度“大幅减少俄罗斯石油进口” 美方正考虑对印度商品减征25%惩罚性关税 此举被视为美方立场软化的信号 [4] 对印度经济与产业的影响 - 美国加征的关税对印度劳动密集型产业造成巨大冲击 这些行业吸纳了大量就业 仅纺织业就涉及600万至700万个就业岗位 [5] - 关税导致印度出口商错失2025年圣诞旺季订单 损失惨重 [5] - 为规避关税 印度珠宝商被迫在美国设立子公司 部分企业将产能转移至阿联酋等低税率国家 服装商则探索向非洲转移生产线 [6] 印度的应对策略与筹码 - 印度政府坚持展现强硬谈判姿态 印度商业和工业部长戈亚尔曾声明印度“不会仓促达成协议 也不接受胁迫性条款” [6] - 印度在外交上另辟蹊径 与欧洲保持紧密联系 近期与欧盟签署了自由贸易协定 旨在通过大幅降低关税减少对美贸易依赖 [6] 双方达成协议的驱动因素 - 对美而言 谈判已超越两国范畴且“拖不起” 特朗普面临中期选举压力 美欧因格陵兰岛问题产生的关税摩擦意外促成印欧形成“抗美关税同盟” 令美感到“腹背受敌” 主动谋求协议签署成为最优解 [6] - 对印而言 政府需要在2026年大选前兑现经济承诺 莫迪须尽快与美达成较为满意的协议以将民意支持转化为选票 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月21日股指和国债期货上涨，商品涨跌不一，碳酸锂、锡、黄金领涨，玻璃、烧碱和焦煤领跌；黄金受局势和央行购金计划影响上涨，铂受南非洪灾和地缘政治影响或震荡，白银受多因素影响波动风险放大；美国贸易代表希望与中国进行新一轮贸易谈判，上海将扩大有色金属期货市场开放[11][13][22]。 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1月21日多数股指和国债期货上涨，商品涨跌不一，碳酸锂、锡、黄金领涨；股指期货中IC涨1.9%、IH涨1.7%，国债期货中TL涨0.75%、TS跌0.01%；商品期货涨幅前三为碳酸锂、锡、黄金，跌幅前三为玻璃、烧碱、焦煤[11][12][13]。 上涨品种 - **黄金**：1月21日涨3.7%至1092.30元/克，受格陵兰岛局势和关税威胁、波兰央行购金计划影响上涨，上期所将调整黄金期货合约规则，短线关注美最高法院裁决等[17][19][22]。 - **铂**：1月21日涨2.5%至628.50元/克，南非洪灾影响供应，地缘政治和贸易摩擦升温，短期或震荡，建议做好风险管理和低吸做多，未来供给有风险，需求处于扩张阶段[25][26][28]。 下跌品种 - **白银**：1月21日跌0.1%至23131元/千克，高开低走，内外银价触及新高后回落，受局势提振但利空因素积累，上期所将调整合约规则，预计短线波动或放大或高位震荡，警惕特朗普TACO风险[34][35][36]。 中国要闻 宏观要闻 美国贸易代表格里尔在达沃斯表示希望与中国进行另一轮潜在贸易谈判，中国外交部发言人建议向中方主管部门询问[40][41]。 行业新闻 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，扩大有色金属期货市场开放，将符合条件的品种纳入开放范围，完善业务细则，探索跨境交割机制创新，提升国际影响力[42][43][45]。

全球宏观与市场动态 - 日本债市出现剧烈抛售，市场人士形容为“近年最混乱的交易日”，日本30年期和40年期国债收益率飙升逾25个基点，日本财相呼吁投资者恢复冷静[1][8][12] - 美国财长贝森特表示日本国债抛售潮已外溢至美国国债市场，并已就此与日本对口官员沟通[1][8][12] - 中国推出旨在提振投资和促进消费的政策组合拳，包括一项为期两年、规模达5000亿元人民币（720亿美元）的专项担保计划，以及为中小微民营企业提供年化1.5个百分点的贷款贴息支持[1][8][12] - 美国贸易代表格里尔提出，在特朗普计划4月访华前，中美可能进行新一轮贸易谈判，尝试在非敏感领域达成进一步协议[8][12] - 法国总统马克龙公开抨击特朗普的贸易策略，认为其意在“驯服”欧盟，并称欧洲需要强化主权[12] 全球主要股指表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数跌1.76%报48488.59点，标普500指数跌2.06%报6796.86点，纳斯达克指数跌2.39%[1][5] - 港股延续调整，恒生指数收盘跌0.29%报26487.51点，恒生科技指数跌1.16%，恒生中国企业指数跌0.43%[1][5] - A股震荡调整，上证指数收跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%[1][5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌[1] 重点公司动态与IPO信息 - **长和**正考虑将其全球电信业务（包括欧洲、香港及东南亚业务）分拆，并寻求最早于第三季度在伦敦和香港双重上市，估值可能约达200亿美元[10] - **牧原食品**已开始评估投资者对其香港上市的兴趣，拟募集最高15亿美元（约117亿港元）资金，最早可能于2月上市[10] - **君乐宝乳业**向港交所递交上市申请，2025年前9个月纯利8.37亿元人民币，按年升29.6%，2024年全年纯利10.17亿元人民币，实现扭亏为盈[10] - **大族数控**通过联交所上市聆讯，2025年前10个月纯利5.19亿元人民币，按年升144%，按2024年收入计是中国最大的PCB专用生产设备制造商，市占率10.1%[10] - **上海商米科技**据传最快2月进行香港IPO，集资约1.5亿美元（约11.7亿港元），股东包括蚂蚁集团、美团和小米[10] 上市公司企业行动 - **小米集团**斥资约1.96亿港元回购550万股股份[13] - **海尔智家**启动D股回购计划，回购规模上限为200万欧元，用于注销以减少资本[13] - **万科企业**境内债“21万科02”获1032.1万张回售申报，涉及金额10.32亿元人民币[13] - **昭衍新药**预计2025年全年归属于股东的净利润约2.3亿至3.49亿元人民币，按年增加约2.1至3.7倍[13] - **ASMPT**已就旗下表面贴装技术解决方案分部启动策略方案评估，考虑选项包括分拆上市或出售[13] 港股市场个股表现亮点 - **泡泡玛特**股价上涨9.07%，领涨恒生指数成分股[17][23] - **中国人寿**股价上涨4.31%[17][23] - **华润置地**股价上涨3.71%[17][23] - **华润啤酒**股价上涨3.27%[17][23] - **中国海外发展**股价上涨2.57%[17][23] A股市场个股表现亮点 - **中微半导**股价上涨19.99%[30] - **颀中科技**股价上涨16.32%[30] - **志特新材**股价上涨19.01%[32] - **蓝箭电子**股价上涨12.06%[32] - **万华化学**成交额达13.46亿元人民币，股价上涨4.39%[31] 美股市场个股表现 - **英特尔**股价上涨3.41%[28] - **联合健康**股价上涨2.24%[28] - **可口可乐**股价上涨1.86%[28] - **英伟达**股价下跌4.38%[28] - **特斯拉**股价下跌4.20%[28] - **苹果**股价下跌3.46%[28] AH股溢价情况 - **浙江世宝**的A股对H股溢价率高达351.87%[35] - **钧达股份**的A股对H股溢价率为321.71%[35] - **弘业期货**的A股对H股溢价率为244.26%[35] - **中石化油服**的A股对H股溢价率为236.85%[35] - **京城机电股份**的A股对H股溢价率为234.75%[35]

核心事件 - 美国总统特朗普签署公告 将部分进口家具的关税上调日期从2026年1月1日推迟至2027年1月1日 [1] - 受影响的家具类别包括软垫椅、橱柜和浴室柜 [1] - 美国政府表示此举旨在为正在进行的贸易谈判创造空间 并有助于确保经济安全和供应链稳定 [1] 关税现状与影响 - 越南工贸部指出 美方此举是推迟提高关税 而非推迟征收关税 [1] - 出口至美国的木制品目前仍需根据美国贸易法第232条款缴纳10%和25%的关税 [1]

美印贸易摩擦与石油进口 - 美国总统特朗普警告，若印度不按美方要求限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度产品征收的关税 [1] - 特朗普表示，鉴于印俄有贸易往来，美国可以迅速提高对印度的关税 [2] - 2025年8月，美国以印度进口俄罗斯石油为由，对印度输美商品加征惩罚性关税，将总体关税税率提高至50% [2] 印度方面的回应与立场 - 印度政府表示其能源进口政策旨在保障本国消费者利益，并认为美方加征的关税不合理 [2] - 印度政府指出美国自身仍在与俄罗斯保持贸易往来 [2] - 为回应美方关切并推动贸易谈判，印度政府已要求国内炼油企业每周上报俄罗斯和美国石油的采购数据 [2] 贸易谈判进展与影响 - 自美方加征关税以来，印度总理莫迪与美国总统特朗普已至少进行了三次通话，印度商务部长上月也与美国贸易官员会面，但谈判至今未取得突破性进展 [3] - 尽管面临高额关税压力，印度去年11月对美出口额仍实现大幅增长 [2] - 在2025年5月至11月期间，印度对美出口额降幅超过20% [2] 印度石油进口数据变化 - 根据Kpler数据，2025年12月印度从俄罗斯进口的石油约为120万桶/日，较去年6月约200万桶/日的峰值下降了约40% [2] - 业内人士认为，未来几个月印度的俄油购买量将降至100万桶/日以下 [2]

文章核心观点 - 美国总统特朗普威胁对印度进一步加征关税 以迫使印度减少从俄罗斯进口石油 此举已引发印度市场担忧并可能阻碍双边贸易协议谈判 [1][2] - 印度在美俄之间采取平衡策略 一方面减少俄油进口以回应美国关切 另一方面实际进口量仍有反复 同时增加美国石油进口以平衡关系 [4][5] - 分析认为印度的“模糊战略”可能不再有效 需明确立场 且即使停止进口俄油 美国也可能在其他贸易问题上继续施压 印度首要谈判目标应是取消与俄油相关的现有关税 [5][6] 美方行动与威胁 - 特朗普警告印度 若未按美国要求减少俄罗斯石油进口 美国可能进一步提高对印度的关税 [1] - 随行参议员林赛·格雷厄姆支持一项立法 威胁对购买俄罗斯能源的国家征收500%关税 [1] - 美国此前已对印度输美商品征收25%关税 并以购买俄能源为由额外加征25%关税 后者于2025年8月27日生效 [4] 印度贸易与石油进口状况 - 印度2025年11月从俄罗斯进口石油770万吨 同比增长近7% 为2025年5月以来最高水平 占当月印度石油进口总量的35.1% [4] - 为平衡与美国关系 印度2025年11月从美国进口石油接近280万吨 为七个月来最高点 占当月进口总量的12.6% [5] - 印度政府已要求炼油厂每周披露俄罗斯和美国石油采购情况以回应美国关切 [5] - 2025年11月印度对美国的出口同比增长超过22% 达到69.8亿美元 [5] 市场反应与谈判进展 - 特朗普的关税威胁引发印度市场担忧 印度NIFTY IT指数在2025年1月5日开盘后一度下跌2.5% [2] - 印度与美国已开展多轮贸易谈判并进入“后期阶段” 但在开放农产品市场及停止购买俄罗斯石油等问题上存在分歧 [4][5] - 分析人士指出 印度对美出口增长可能由智能手机、药品和石油产品等关税豁免或受影响较小的商品推动 [5] 行业专家分析 - 印度智库专家指出 印度炼油厂从未停止进口俄罗斯石油 使印度处于“战略灰色地带” 其“模糊战略”可能已不再奏效 [5] - 专家认为 即使印度完全停止进口俄罗斯石油 美国也可能继续施压并将关注点转向其他贸易要求 更高的关税将使印度面临更严重的出口损失 [5] - 专家建议印度政府的首要谈判目标应是争取美国取消与俄罗斯石油有关的25%关税 以缓解劳动密集型产业压力并为更广泛贸易协议谈判奠定基础 [6]

核心政策变动 - 美国总统特朗普推迟上调部分木制品的关税税率 原定于1月1日生效的更高税率被推迟至2027年1月1日生效 [1][2][4] - 被推迟的关税涉及软体家具 橱柜和梳妆台 其中软体木制品关税原计划从25%提高至30% 厨房橱柜和梳妆台关税原计划从25%提高至50% [2][4] - 推迟后 现行的25%关税税率将维持不变 [2][4] 政策背景与动因 - 政策调整的背景是选民对物价水平的不满情绪不断发酵 [1][3] - 美国官方表示将继续与贸易伙伴谈判 以解决木制品进口方面的贸易对等和国家安全问题 暗示未来可能进一步推迟上调税率 [2][4]