报告行业投资评级 - 交通运输仓储行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - OPEC+6月增产41万桶/日，增产或持续加速，且特朗普政府对伊朗石油销售施压，利好油运需求；4月油运运价“淡季不淡”，25年原油运输供需趋紧，油运景气确定性强 [1][2] - 2023 - 2024年油价高位拖累航空公司盈利，2025Q1航空需求稳健修复，OPEC+增产使油价下行，航空业成本有望改善，盈利复苏节奏或加速 [3] - 建议关注公路、铁路、港口、供应链子行业的高股息央国企；看好油运及集运景气持续；航空运输需求有望稳步修复；快递业务量回暖，短期行业竞争或趋缓 [5] 本周交通运输板块行情回顾 板块及子板块涨跌幅 - 过去3个交易日，上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、 -0.43%，创业板指涨跌幅为 +0.04%；中信交通运输板块涨跌幅为 -1.3%，位居所有板块第21位 [4][9] - 交通运输行业子板块以下跌为主，涨跌幅前三位为公路（ +0.42%）、机场（ -0.19%）、快递（ -0.29%），后三位为公交（ -3.70%）、物流综合（ -3.45%）、港口（ -2.44%） [4][12] 个股涨跌幅 - 过去3个交易日，交通运输板块涨幅居前个股有普路通（ +6.07%）、重庆路桥（ +4.32%）等 [14] - 跌幅居前个股有保税科技（ -24.33%）、上海雅仕（ -13.54%）等 [15] 行业基本面数据跟踪 航运 油运 - 截至2025年5月2日，BDTI指数为1085点，环比上周 -5.0%；VLCC、Suezmax、Aframax运价环比上周分别 -3.0%、 -14.9%、 -11.7% [17] - 2025年5月2日当周，苏伊士运河原油轮通过量较去年同期下降2%，亚丁湾原油轮抵达量较去年同期下降42% [23] - 2025年4月，全球原油轮总运力为462.90百万DWT，同比 +0.18%；VLCC新签31万DWT，苏伊士型新签95万DWT [30] 集运 - 2025年5月2日当周，SCFI指数均值为1341点，环比 -0.5%；欧洲、美西、美东航线运价均值环比分别 -4.8%、 +6.1%、 +0.8% [32] - 2025年5月2日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比下跌20%，亚丁湾集装箱船抵达量同比上涨41.4% [39] - 2025年5月4日，集装箱船在港运力占比为30.6%，环比上周日 -0.95pct [45] 干散货运 - 截至2025年5月2日，BDI指数为1421点，环比上周末 +3.5%；BCI环比上周末 +10.1%，BPI环比 -1.7%，BSI均值环比 -2.3% [47] 航空机场 - 2025年3月，中国国内民航客运量为5336万人次，同比 +1.5%，环比 -4.0%；国际地区民航客运量为609万人次，同比 +25.3%，环比 +2.5%；2月民航旅客周转量为1112亿人公里 [52] - 2025年3月，南航、国航等航司ASK较2019年2月有不同变动，1 - 3月累计值也有相应变动；3月客座率当月值及同比、环比变动情况不同，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动 [53][60] - 2025年3月，白云机场等吞吐量和飞机起降架次同比、环比均有变动 [62] 快递物流 - 2025年3月，全国规模以上快递业务量为167亿件，同比 +20.3%；快递收入为1246亿元，同比 +10.4% [65] - 2025年3月，圆通、韵达等快递公司单票收入同比下降，业务量同比增长 [69] 铁路公路 - 2025年3月，我国铁路货物周转量为3126亿吨公里，同比 +2.9%；旅客周转量为1121亿人公里，同比 -1.3% [73] - 2025年3月，我国公路货物周转量为6859亿吨公里，同比 +4.6%；旅客周转量为422亿人公里，同比 +3.5% [75] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出交通运输行业多家重点公司2024A、2025E、2026E的EPS、P/E、P/B等盈利预测与估值数据 [80]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收232亿同比+2%，归母净利润40.4亿同比+19.4%，扣非归母净利润39.8亿同比-3.8%；Q4营收61亿同比-1.6%，归母净利润6.2亿同比扭亏，扣非归母净利润6.3亿同比-22% [1] - 分业务看，2024年外贸油运毛利35.9亿同比-13.6%，内贸油运毛利14.8亿同比-0.9%、毛利率25%同比+1.0pct，LNG业务贡献归母净利8.1亿同比+2.7%，LPG业务毛利0.52亿同比-8.7%，化学品业务毛利0.53亿同比+47.9% [1] - 2024Q4成品油运价下滑拖累业绩，外贸油运毛利4.4亿同比-34%，内贸油运毛利3.4亿同比-7%；下半年国内成品油消费需求疲软和炼油毛利承压，原油进口需求不及预期，运价低迷 [2] - 油运中期景气向好，VLCC在手订单运力比总运力仅10.08%，预计25 - 26年分别交付5、28艘，老龄化问题严峻；需求端OPEC+宣布4月1日起逐步复产，美国加强对伊朗制裁或利好合规市场 [7] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测分别为50、60亿元，新增2027年预测为69亿，对应EPS分别为1.06、1.26、1.44元，对应PE分别为11、9、8；给予公司2025年1.7倍PB估值，对应目标价13.8元，预期较现价22%空间 [7] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|23,244|26,033|27,769|29,666| |同比增速(%)|5.2%|12.0%|6.7%|6.8%| |归母净利润(百万)|4,037|5,040|6,032|6,886| |同比增速(%)|20.5%|24.9%|19.7%|14.2%| |每股盈利(元)|0.85|1.06|1.26|1.44| |市盈率(倍)|13|11|9|8| |市净率(倍)|1.5|1.4|1.2|1.1|[3] 公司基本数据 - 总股本477,077.64万股，已上市流通股347,477.64万股，总市值537.67亿元，流通市值391.61亿元，资产负债率51.90%，每股净资产7.52元，12个月内最高/最低价18.40/11.16元 [4] 利润分配 - 拟派发现金红利每股0.21元，合计派发现金红利10亿元；2024年现金分红（本次+中期）和回购金额合计20.5亿，分红派息率为50.82% [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2024A - 2027E的财务预测数据，包括货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8]

文章核心观点 - OPEC+增产驱动油价下跌，油运需求有望回升；地缘政治不确定性加剧，中长期油运合规需求有望释放；油运供需紧张确定性有望进一步增强，继续看好油运景气度提升 [2][3][4] 油运市场现状及影响因素 - OPEC+决定从2025年4月1日起逐步灵活恢复220万桶/日的自愿调整，至25年底将累计增产123万桶/日，市场对原油供给担忧加剧，截至2025年3月7日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收70.45、67.05美元/桶，较上周收盘分别下跌3.6%、4.1% [2] - 2025年以来IEA对原油需求整体保持乐观，认为25年全球石油需求有望达1.04亿桶/日，中国是需求增长最大推动力，25年中国石油需求将增长约21万桶/日，原油需求预期向好叠加油价下跌的需求提振效应，有望驱动油运需求持续提升 [2] - 本周油运市场受地缘政治动荡因素影响大幅波动，截至3月6日，TD3C航线现货运价为38342美元/天，较上周末上涨3.0%，较年初上涨79%，TC1航线现货运价27920美元/天，较上周末上涨12.8%，较年初上涨27% [3] - 美国总统特朗普表示正“强烈考虑”对俄罗斯实施新制裁和关税，俄乌和谈前景存较大不确定性，美国对伊朗、委内瑞拉政策可能变化，现阶段地缘政治不确定性推波助澜油运市场波动，中长期西方国家对俄、伊“影子船队”制裁有望释放更多合规油运需求，提振油运景气度 [3] 油运供需情况 - 随着拆解周期临近，看好原油轮拆解量逐渐对冲远期新增运力投放，24 - 26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备确定性 [4] - Clarksons在2025年3月预计25年原油轮供需差为 - 1.0%，VLCC供需差为 - 4.1%，制裁令生效后，原油轮运力退出有望加速，油运供需紧张确定性有望进一步增强，运价中枢有望持续提升 [4] 板块周涨跌情况 - 过去5个交易日，上证指数涨跌幅为 + 1.56%，深证成指涨跌幅为 + 2.19%，沪深300指数涨跌幅为 + 1.39%，创业板指涨跌幅为 + 1.61% [5] - 中信交通运输板块涨跌幅为 + 0.2%，涨跌幅位居所有板块第26位 [5] - 过去5个交易日，交通运输行业子板块以上涨为主，涨跌幅前三位的子板块为航运（ + 1.26%）、航空（ + 1.00%）、快递（ + 0.81%），涨跌幅后三位的子板块为公路（ - 2.74%）、港口（ - 0.50%）、机场（ - 0.21%） [5]