央行流动性操作 - 2026年2月13日，中国人民银行开展10000亿元（1万亿）买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[2] - 2月4日央行已开展8000亿元3个月期买断式逆回购，结合当月7000亿元到期量，3个月期品种为续作加量1000亿元[2] - 2月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元，为央行连续第九个月通过该工具向市场注入中期流动性[2] - 央行采用数量型工具调节市场流动性，短期内降息降准的可能性降低，买断式逆回购逐渐成为央行释放流动性的主要方式之一[2] - 央行近期表示将重启国债买卖操作，或通过“买短卖长”的操作，既投放基础货币，又能调节长端利率下行速率[2] 房地产市场动态 - 2026年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；二线城市新房销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点；三线城市新房售价环比降0.4%，降幅与上月持平[4] - 同比来看，1月份一线城市新房销售价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点；二、三线城市新房销售价格同比分别下降2.9%和3.9%，降幅分别扩大0.4个和0.2个百分点[4] - 1月新房市场房价下跌城市较去年11—12月有所增加，同比跌幅连续三个月扩大[4] - 1月全国有5座城市新房价格环比上涨，大连、合肥等二线城市占据四席，二线城市房价跌幅收窄主要由这几座城市拉动，并非普遍回升[4] - 开年来二手房市场交易活跃度明显提升，一线城市的二手房吸纳了大量原本可能流向新房市场的需求，二线城市二手房对新房的分流压力相对较轻[4] 汽车行业监管 - 2月12日，国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，第十条明确列举了九种“存在重大法律风险”的价格行为[6] - 被禁止的行为包括：整车及零部件的出厂价格低于生产成本；采用高规格充当低规格等手段变相降价；通过折扣、补贴等优惠手段使实际价格低于成本；以及通过多发货少开票、批量优惠、压低标价等方式变相降价[6] - 近两年来，从新能源车到燃油车，恶性价格竞争屡见不鲜，很多造车新势力为争抢市场份额不惜亏本卖车，扰乱市场正常定价体系[6] - 部分车企过度依赖低价策略换取短期销量，随着中国车企出海进程加快，这类企业的市场行为容易使中国汽车整体被贴上“过度依赖补贴”的标签，增加海外反垄断调查风险[7] 黄金交易规范 - 2月13日，深圳市地方金融管理局发布关于进一步规范黄金市场经营行为的公开提示[8] - 提示要求企业不得违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，例如通过互联网平台以黄金回收和预定价买卖名义，允许客户缴纳保证金锁定金价并按价差结算[8] - 企业不得违规开展以黄金托管、租赁、回购等为名义约定给予客户固定收益回报“保本付息”的非法集资活动，以及诱导消费者购买黄金实物后不提取实物转而开展委托投资等非法金融活动[8] - 本轮国际金价的巨幅波动，让很多违法违规的黄金交易平台出现无法兑付资金的情况，深圳一些贵金属企业打着黄金实物交易名号，诱导普通投资者参与高杠杆黄金对赌交易[8] AI行业竞争与融资 - 2月13日，MiniMax正式上线新一代文本模型MiniMax M2.5，近期包括智谱、字节跳动、阿里巴巴等多家科技大厂已推出各自的新模型[9] - 2月12日，智谱正式上线并开源其新一代旗舰模型GLM-5，字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0凭借多模态输入、生成电影级视频等能力引爆网络[9] - 单纯的AI大模型参数提升已难以掀起浪花，AI在应用层面带来的体验革新更吸引眼球，例如Seedance2.0的视频制作能力获得广泛关注[9] - 人工智能公司Anthropic近日宣布在最新一轮融资中筹集了300亿美元资金，其估值达到3800亿美元，较去年9月翻了一番[10] - 本轮融资由Coatue和新加坡主权财富基金GIC领投，还包含部分微软和英伟达的投资资金[10] - Anthropic的300亿美元融资规模仅次于竞争对手OpenAI，后者去年完成了超过400亿美元的融资，创下史上规模最大的私人科技融资纪录，当前OpenAI正进行新一轮可能达约1000亿美元的融资谈判[11] 商品类基金市场 - 国际油价近期震荡上行，原油基金LOF场内溢价明显，多家基金公司下调相关主题基金的购买门槛，代销渠道已低至1元、甚至完全暂停申购[12] - 近半个月以来，南方原油LOF连续三次限购，从10元、1元到完全暂停申购与定投，华安标普全球石油限购2元、嘉实原油限购5元、广发道琼斯美国石油和易方达原油均限购10元[12] - 当前限购1元至10元不等的基金高达50余只，其中39只为QDII基金，原油、黄金等商品类占据主流[12] - 商品市场整体波幅加剧，部分商品价格涨势过猛，挂钩基金在买盘集中涌入下出现显著溢价，由于商品类及QDII基金整体额度有限，稀缺性进一步推高了交易价格[12] - LOF基金的双重交易机制存在设计缺陷，场内与场外交易并存，叠加部分品种日内涨跌幅限制低于对应商品价格的实际波动幅度，为套利提供了制度空间[12] A股市场表现 - 2月13日，指数全天震荡走弱，沪指失守4100点，沪深两市成交额2万亿元，较上一个交易日缩量1618亿元，两市个股跌多涨少，下跌个股超3700只[13] - 截至收盘，沪指报4082.07点，跌1.26%，成交额为8468亿元；深成指报14100.19点，跌1.28%，成交额为11359亿元；创指报3275.96点，跌1.57%，成交额为5461亿元[13] - 军工设备板块全天强势，影视院线板块午后走高，存储芯片概念逆势活跃，下跌方面，CPO概念持续走弱，光伏设备板块走弱，港口航运板块跌幅居前，油气开采及服务板块调整[13] - A股跨年行情已基本确立，两市逐渐从过热阶段修复至理性区间，沪指在4000点上方寻找新的盘整平台，2万亿元成交额成为新常态[14]

中国人民银行公开市场国债买卖操作说明 - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [1] 操作背景与政策目标 - 开展国债买卖操作旨在落实中央金融工作会议要求，充实货币政策工具箱，并在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖 [3] - 此举是加强货币政策与财政政策协同配合的重要举措，旨在为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [3] - 操作有利于发挥国债收益率曲线定价基准作用，并丰富宏观审慎管理的手段，防止市场急涨急跌的风险 [4] 财政与市场背景 - 近年来实施积极的财政政策，政府债券发行增多，2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约为40万亿元 [3] - 2025年末国债持有结构中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元，银行是持有国债的主力 [3] - 2025年人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，对提高政府债券的市场流动性发挥了重要作用 [3] 操作策略与市场调节 - 人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作 [3] - 在满足市场机构对国债资产配置需要的前提下，人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行 [3] - 2025年初债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作；下半年市场供求趋于平衡，四季度恢复了操作以保障债市平稳运行 [4] 政策工具与透明度 - 随着货币政策工具箱不断丰富，人民银行可以更好地根据需要和市场运行情况搭配使用各种工具 [4] - 未来将完善基础货币投放和操作工具定价机制，并加强货币政策操作的信息披露，增强政策透明度 [4]

2025年货币政策回顾 - 货币政策基调重归“适度宽松”，注重预期引导与传导疏通，操作更趋精准审慎 [1] - 流动性操作透明度提升，形成“逆回购+中期借贷便利+国债买卖”的短中长期多层次流动性调节体系 [1][2] - 夯实7天期逆回购政策利率核心地位，淡化MLF利率的锚定作用，完善14天逆回购招标规则 [1] - 结构性货币政策工具发挥精准滴灌和杠杆撬动作用，促进金融资源向重点领域倾斜 [1] - 逆回购操作趋于精细化，央行在9月、12月重启14天逆回购操作以满足跨季跨年资金需求 [2] - MLF招投标模式调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，进一步淡化政策利率属性，2025年央行MLF实现净投放11610亿元，中期流动性净投放规模合计达49610亿元 [2] - 买断式逆回购成为主要投放方式，基本形成每月5日前后开展3个月期、15日前后开展6个月期、25日开展1年期MLF的中长期资金投放模式 [2] - 国债买卖操作灵活审慎，10月底重启，当月净投放200亿元，11月净投放500亿元以支持财政融资与市场平稳运行 [2] - 央行健全市场化利率调控框架，5月份下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并实施全面降准0.5个百分点 [3] - 政策利率调整更趋审慎，2025年仅下调7天逆回购利率1次、幅度10BP，1年期和5年期LPR同步下调10BP，降息频率和幅度均低于2024年 [3] - 2025年资金利率呈现“温和下行”与“波动收敛”特征，DR001、DR007在利率走廊机制下波动收窄，隔夜和7天期限的“R-DR”利差均值维持在7-8BP左右的历史较低水平 [4] 2025年政策效果与市场数据 - 政策有效推动社会综合融资成本下降，11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3] - 重点领域支持力度持续加大，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，创设服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具 [3] - 截至2025年9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速均高于全部贷款增速 [3] 2026年货币政策展望与机构观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，货币政策主基调将延续“适度宽松”，坚持“支持性”立场，保持政策连续性 [1][5][6] - 货币政策将更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并注重财政协同与预期管理 [1][7] - 业内普遍预计2026年货币市场将延续稳健运行态势，“数量”上通过不同期限流动性工具搭配呵护市场 [1] - 多家机构预计2026年“价格”上政策利率有1-2次“降息”空间，幅度在10-20BP [1][6][7][8] - 招商证券认为，扩内需是“稳增长”主要发力点，具体政策上25BP或是最大降准空间，降息理论上存在10BP空间 [6] - 申万宏源研究预计，随着政府债融资扩大，2026年社会融资规模新增量或超过2025年，M1增速或受财政投入拉动小幅回升，M2保持稳定，中性情景下央行可能实施1次幅度约10BP的降息 [7] - 东吴证券预计，“降准”仍有1-2次的操作空间，国债买卖操作将进一步常态化并成为“降准”的有效补充，10年期国债利率或在1.70%-2.0%区间波动，30年期利率或在1.90%-2.30%区间波动 [7] - 华泰证券预计，宽松空间可能小于2025年，降准预计全年1-2次，结构性工具仍是重心，“五篇大文章”继续加力，尤其科技和消费领域投入预计加大 [8] - 浙商证券指出，促进物价合理回升将是2026年货币政策的重要考量，预计有降准50个基点、降息10个基点的总量性宽松操作，节奏上“小步慢跑” [8] - 中信证券预计，2026年上半年仍可能存在小幅降息空间，政策利率或下调10个基点，货币政策将更多依赖结构性工具与传导效率提升 [8] 2026年重点支持方向 - 结构上“五篇大文章”继续加力，科技创新等领域是重点支持方向 [1][8] - 货币政策将强化对科技创新、小微企业等领域的支持 [3] - 扩内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向 [8]

人民银行流动性操作分析 - 2025年12月15日，人民银行开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，因当月有4000亿元同期限工具到期，实现加量规模2000亿元，这是该期限工具连续第四个月加量续作 [1] - 2025年12月，人民银行已两次开展买断式逆回购操作，12月5日开展了10000亿元3个月期操作，结合6个月期操作，当月两个期限品种合计加量续作2000亿元，为连续第七个月通过该工具向市场注入中期流动性 [3] - 同日，人民银行还开展了1309亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因当日有1223亿元7天期逆回购到期，实现净投放86亿元，以夯实短期资金面稳定性 [5] 流动性管理工具特征与背景 - 买断式逆回购于2024年10月推出，其核心特征是通过资产所有权转移实现中长期资金精准投放，操作期限不超过1年，标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等，已成为人民银行中期流动性调节的重要组成部分 [3] - 专家分析，人民银行持续操作旨在应对潜在的流动性收紧态势，具体背景包括：10月安排5000亿元地方政府债务结存限额将在年底前两个月加发地方债、10月5000亿元新型政策性金融工具投放后将带动配套贷款增长、12月银行同业存单到期量达3.7万亿元（为年内最高水平）[4] - 专家表示，近期我国货币政策工具创新力度较大，例如将国债买卖纳入工具箱、创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些将进一步提升流动性管理效果 [6] 货币政策导向与未来展望 - 人民银行一系列流动性调节操作与最新宏观政策导向高度契合，中央经济工作会议明确要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [6] - 专家预计，年末流动性压力可能季节性抬升，但人民银行宽货币态度明确，后续通过买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）和买债等方式呵护流动性宽松的确定性较高，12月仍有3000亿元MLF到期，人民银行也可能加量续作 [4] - 展望2026年一季度，专家预计资金利率将维持低位，国债收益率曲线形态或平稳，明年上半年可能还有10个基点的降息空间和25个基点的降准空间，具体节奏将取决于一季度信贷“开门红”成色与银行负债压力情况 [6]

国库现金定存操作分析 - 2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）完成招投标，操作规模1200亿元，期限1个月，中标利率1.73% [1] - 本期中标利率较上期1.76%下降3个基点，显示利率呈现小幅下行态势 [1] - 国库现金定存利率走低反映商业银行对该部分资金需求意愿减弱，表明银行体系流动性处于合理充裕水平 [1] 国库现金定存利率年度走势 - 今年以来中央国库现金定存累计开展12期，覆盖1个月、2个月和3个月三类期限 [1] - 前6期操作中标利率相对较高，2个月期限利率分别为2.15%、2.05%、1.81%，3个月期限利率为1.82%，1个月期限利率分别为2%、2.08% [1] - 最近6期操作均为1个月期限，中标利率从1.78%逐步回落至本期的1.73% [1] 资金市场利率分化现象 - 11月24日上海银行间同业拆放利率除隔夜品种微跌0.4个基点报1.3160%外，7天期、1个月期、3个月期shibor均上行，分别报1.447%、1.52%、1.58% [2] - 国库现金定存利率与shibor走势分化源于两者定价逻辑不同，前者资金来源于国库闲置资金且期限固定，后者用于满足银行短期流动性缺口受即时供需影响更大 [2] - 临近月末资金跨月压力加大是导致两者走势分化的短期因素 [2] 央行流动性调节操作 - 11月24日人民银行开展3387亿元7天期逆回购操作，实现净投放557亿元 [3] - 人民银行已连续多日实施逆回购净投放，11月19日、20日和21日分别净投放1150亿元、1100亿元和1622亿元 [3] - 人民银行将于11月25日开展10000亿元MLF操作，通过逆回购与MLF衔接构建多层次流动性调节体系 [3] 利率下行影响与未来展望 - 1个月期国库现金定存利率下行有助于降低商业银行短期负债成本，改善息差水平，释放宽松政策信号 [3] - 尽管年末资金存在季节性收紧压力，但人民银行总量宽松政策取向无太大变化，预计将通过加大公开市场操作对冲资金压力 [3] - 未来1个月期国库现金定存利率有望保持稳定 [3]

央行流动性操作 - 10月27日央行将开展9000亿元1年期MLF操作 [1] - 因10月有7000亿元MLF到期，本月MLF净投放量达2000亿元 [2] - 10月中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同 [2] 市场背景与政策意图 - 近五个月中期流动性持续处于净投放状态，近三个月净投放规模显著扩大 [2] - 预计10月政府债券净融资仍会达到万亿规模，同时监管层引导金融机构加大信贷投放 [2] - 央行持续实施中期流动性净投放，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [2] 未来政策工具与目标 - 央行将通过逆回购、买断式逆回购等多种工具调节中短期市场流动性 [3] - 将通过MLF操作、降准等措施释放中长期流动性，优化流动性期限结构 [3] - 政策目标为满足政府债券发行、信贷投放增加对流动性的需求，保持金融市场流动性充裕 [3]

央行流动性操作 - 2025年10月9日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等 [1] 流动性操作规模与期限 - 10月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，本次11000亿元操作意味着加量续作3000亿元 [1] - 10月另有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行将等量续作 [1] - 两个期限品种合计延续加量续作，连续第5个月向市场注入中期流动性 [1] 货币政策工具组合 - 央行通过逆回购操作调节短期流动性 [3] - 通过买断式逆回购、MLF操作加强中短期流动性投放 [2][3] - 通过降准等工具向市场注入长期流动性 [3] 政策目标与影响 - 操作有助于保持银行体系流动性充裕和资金面稳定 [1][2] - 旨在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] - 稳定市场预期、呵护节后资金面平稳，满足政府债券发行对流动性的需求 [2] 政策导向 - 货币政策委员会建议加强调控，提高前瞻性、针对性和有效性 [2] - 根据国内外经济金融形势把握政策力度和节奏 [2] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2]

人民银行近期公开市场操作 - 9月17日开展4185亿元7天期逆回购操作，利率维持1.40%不变，因当日有3040亿元逆回购到期，单日实现净投放1145亿元 [1] - 9月15日额外开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，结合7天期逆回购，以长短结合方式向市场投放资金 [3] - 买断式逆回购允许金融机构将债券所有权暂时转让给人民银行，到期后按约定价格回购，旨在满足中长期资金稳定需求并减少对债券市场流动性的扰动 [3] 近期流动性操作特点与资金利率 - 9月11日至17日，7天期逆回购操作呈现“规模波动调整、净投放保持高位”特点，期间每日净投放额分别为794亿元、417亿元、885亿元、400亿元和1145亿元 [4] - 伴随季末临近与实体融资需求回暖，银行间市场利率小幅上行，DR007加权平均利率升至1.5404%，隔夜Shibor报1.4830%（上行4.6个基点），7天期Shibor报1.5190%（上行4.4个基点） [4] - 当前隔夜利率稳定在1.4%到1.45%之间，7天期利率稳定在1.5%附近，存单利率稳定在1.68%以下 [5] 货币政策基调与未来展望 - 人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会指出，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [5] - 前三季度货币政策通过“降准+降息+公开市场操作”组合有效支持经济复苏和金融市场稳定 [6] - 后续在海外降息周期延续、宽货币环境改善的背景下，进一步降息可能性仍存，同时可能对科技创新等特定领域加大定向流动性支持 [6]

央行流动性操作规模 - 本周公开市场有20770亿元逆回购到期 同时有3000亿元MLF和9000亿元买断式逆回购到期 [1] - 8月25日央行开展6000亿元MLF操作 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [2] - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月规模 [2] 央行货币政策工具运用 - 央行通过两次买断式逆回购操作和多次逆回购操作实现净投放 保持银行体系流动性充裕 [1] - 8月买断式逆回购两个期限品种分别于月初和月中时点投放 MLF投放日提前至到期日前 [2] - 截至8月22日央行中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于上月的2倍 为2025年2月以来最大规模净投放 [3] 市场沟通与政策透明度 - 央行在操作前发布公告披露操作数量和期限 每月月初整合披露上月货币政策工具流动性投放情况 [3] - 央行继续提前公告和整合披露流动性投放操作 加强市场沟通和提高政策透明度 [4] 流动性调控政策导向 - 央行持续实施中期流动性净投放 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [3] - 央行将继续通过多种货币政策工具加强对中短期市场流动性的调节 保持流动性充裕 [4] - 市场流动性有望持续处于稳中偏松状态 市场利率上行空间不大 [4]

国开行债券发行 - 国开行发行1年期债券规模60亿元，发行利率1.3618%，低于预期1.3800%，投标倍数3.19倍，边际倍数3.92倍 [1] - 国开行发行5年期债券规模110亿元，发行利率1.6253%，低于预期1.6400%，投标倍数3.76倍，边际倍数1.63倍 [1] - 国开行发行10年期债券规模180亿元，发行利率1.7467%，低于预期1.7500%，投标倍数3.28倍，边际倍数1.53倍 [1] 央行货币政策操作 - 中国人民银行将于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 此次操作可能为平滑财政缴税高峰和提前对冲季末流动性压力 [1] - 央行可能继续通过逆回购、买断式逆回购、MLF等工具调节中短期流动性，保持流动性充裕 [1] - 不排除下半年通过适时降准向市场投放长期流动性的可能性 [1] 公司债ETF表现 - 公司债ETF(511030)上涨0.03%，实现7连涨，最新价报106.3元 [4] - 今年以来累计上涨1.14%，近5年净值上涨13.68% [4] - 盘中换手8.92%，成交19.94亿元，近1周日均成交21.71亿元 [4] - 最新规模达223.63亿元，创近1年新高 [4] - 近5个交易日合计资金流入1062.12万元 [4] - 最新融资买入额247.70万元，融资余额1661.83万元 [4] 公司债ETF收益特征 - 自成立以来最高单月回报1.22%，最长连涨月数9个月，最长连涨涨幅3.80% [4] - 涨跌月数比58/19，年盈利百分比83.33%，月盈利概率79.91% [4] - 历史持有3年盈利概率100%，近3个月超越基准年化收益2.07% [4] - 今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%，回撤后修复天数23天 [5] 公司债ETF产品特征 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 今年以来跟踪误差0.013% [5] - 跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [5] - 中债-中高等级公司债利差因子指数以AAA级上交所公司债为基础，按中债市场隐含评级分组 [5] - 指数基期2015年6月30日，基点值100，每季度调整成分券 [5]