流动性调节

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★央行首度月初预告买断式逆回购 流动性调节机制持续优化
上海证券报· 2025-07-03 09:56
央行货币政策操作 - 央行6月5日预告将开展1万亿元买断式逆回购操作,打破以往月末公告当月操作数据的惯例 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式,期限为3个月(91天) [1] - 6月买断式逆回购到期规模共计1.2万亿元,若仅6日操作1万亿元,预计当月实现净回笼2000亿元 [2] - 本次操作模式与中期借贷便利(MLF)高度趋同,包括招标方式、定价机制与公告节奏 [2] - 买断式逆回购与MLF同样采取多重价位中标机制,预计其定价或与当下同期限存单利率类似 [2] 政策透明度提升 - 央行首次系统披露5月各类货币政策工具操作明细,包括准备金、中央银行贷款、公开市场业务三类工具类型 [3][4] - 5月准备金净投放1万亿元,SLF净投放5亿元,MLF净投放3750亿元,中央国库现金管理净投放2400亿元 [4] - 5月PSL净回笼2700亿元,买断式逆回购净回笼2000亿元 [4] - 央行在官网新设立"中央银行各项工具操作情况"栏目,提升政策透明度和市场沟通效率 [3][4] 市场背景与影响 - 2025年6月同业存单到期总规模预计达4.2万亿元,创单月历史新高,其中上旬和中旬分别有约9200亿元和1.95万亿元存单到期 [3] - 央行此举有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态,控制资金面波动,稳定市场预期 [3] - 当前政策重点在于引导银行加大对实体经济的信贷投放力度、支持政府债券发行 [3] - 6月政府债发行压力或低于5月,考虑到降准等总量工具或暂歇增量,预计MLF可能延续净投放 [5] 工具组合运用 - 央行通过买断式逆回购"平替"部分MLF到期操作,可降低资金成本,缓解银行净息差持续收窄的压力 [3] - 5月央行已通过降准释放长期资金1万亿元,MLF净投放3750亿元,整体长端流动性供给超过万亿元 [4] - 买断式逆回购将与MLF一道,共同构成中长期基础流动性工具的"组合拳" [2]
央行MLF新规启幕!
Wind万得· 2025-03-25 06:42
文章核心观点 3月25日央行开展4500亿元1年期MLF操作,操作方式调整为“多重价位中标”,终结单一中标利率惯例,MLF不再承担政策利率职能,转而专注中期流动性调节,此次调整强化逆回购利率核心地位,且存在降成本与降准预期 [1][3][6] 央行首次提前公告MLF招标信息 - 3月24日央行公告自本月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作,3月25日开展4500亿元1年期MLF操作 [3] - 本月提早一日发布公告并改变中标方式,MLF采取美式招标方式,解除政策利率属性,符合淡化MLF政策工具色彩要求 [5] - 今年1 - 2月买断式逆回购、MLF合计净投放超1.3万亿元,体现货币政策适度宽松 [5] 逆回购利率核心地位强化 - 2023年7月央行将MLF操作时间调整至LPR报价发布之后,此次MLF改革明确7天期逆回购利率(现行1.8%)作为核心政策利率 [6] - MLF回归常规流动性工具地位,未来买断式逆回购或为中长期流动性主要供给渠道,7天逆回购利率或维持主要政策利率地位,央行或逐步回笼MLF [6] - 3月25日MLF招标有多个中标价位,会淡化MLF中标利率政策利率色彩,凸显中期流动性管理性质,突出7天期逆回购利率主要政策利率地位 [6] 降成本与降准预期并存 - MLF使用美式招标有助于推动降低银行资金成本,缓解银行息差缩窄压力,预测此次MLF中标利率将降至2%以下 [8] - 25日开展4500亿操作是近一段时间首次加量续作,或与央行暂停公开市场国债买入有关,可能意味着降准延后 [9]