报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债 ETF 流通份额和市值于 2025 年 12 月中下旬快速冲量后在 2026 年初规模回落，净值自 2025 年 12 月初持续修复 [7][15] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，支撑逻辑未变 [3][27] - 科创债相较于普信债的比价优势被抹平，中短端科创债成分券阶段性超跌投资价值初显 [3][43] - 盘点 2025 年日均成交额前三的科创债 ETF，各有特点可供不同需求机构选择 [44][54][59] 根据相关目录分别进行总结 信用债 ETF 冲量后回落，净值持续修复 - 2025 年 12 月中下旬信用债 ETF 流通份额和市值快速冲量，2026 年初规模回落。截至 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 总市值 1083 亿元、流通份额 10.72 亿份，科创债 ETF 总市值 2917 亿元、流通份额 29.11 亿份，公司债利差因子 ETF 等总市值 1269 亿元、流通份额 36.79 亿份 [7] - 8 只基准做市信用债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 120 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 202 亿元；24 只科创债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 871 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 659 亿元 [3][7] - 截至 2026/1/28，科创债 ETF 单位净值平均 100.42 元/份，基准做市信用债 ETF 单位净值平均 101.28 元/份，信用债 ETF 净值自 2025 年 12 月初持续修复 [15] - 2025 年 11 月下旬至 12 月中旬，10Y 国债利率与信用债 ETF 净值背离，原因包括权益市场风险偏好回落、公募基金费率新规预期、摊余债基封闭期打开和机构年末配置压力 [18] 信用债 ETF 折价修复仍可期 - 2025/11/21 - 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 维持 19 - 47BP 深度折价，科创债 ETF 折价率自 2025 年 11 月下旬修复后又回落 [19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 贴水率升至零值附近，基准做市信用债 ETF 维持深度贴水，因两类 ETF 流动性差异，科创债 ETF 场内流动性更佳，是更优折价套利标的 [25] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，原因有摊余定开债基开放支撑 3 - 5Y 普信债估值收益率、部分市场资金回流 ETF、固收类理财规模增长支撑信用债 [3][27] 成分券还有超额收益空间吗 - 中证 AAA 科创指数成分券估值收益率 2026 年初短端上行、中长端降低，收益率曲线走平。2025 年 12 月底超额利差收窄，2026 年 1 月初走扩 [29] - 沪做市公司债指数成分券超额利差变动幅度小于中证 AAA 科创债指数成分券，反映科创债指数成分券对行情反应更敏感 [35] - 中短端科创债成分券超额利差接近 2025 年 12 月以来高位，阶段性超跌的中短端科创债成分券投资价值初显 [43] 2025 年日均成交额前三科创债 ETF 盘点 科创债 ETF 国泰 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.28 亿份，总市值 128.84 亿元，单位净值 100.56 元/份，2025 年日均成交额 94.88 亿元 [44] - 2025/10/9 - 2026/1/28 日均换手率 80.24%，仅次于永赢上证 AAA 科创债 ETF，是交易型机构理想波段操作工具 [44] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 13.4%分位，大于科创债 ETF 平均贴水率，折价套利空间充足 [45] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.5%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.27 年 [47] 科创债 ETF 汇添富 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.91 亿份，总市值 190.95 亿元，单位净值 100.42 元/份，2025 年日均成交额 78.35 亿元 [54] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 21.9%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 最大回撤率 0.26%，年化波动率 0.33%，优于科创债 ETF 平均水平，适合追求净值稳定性机构 [54] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 96.6%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.26 年 [57] 科创债 ETF 南方 - 成立于 2025/7/10，截至 2026/1/28，流通份额 0.97 亿份，总市值 96.66 亿元，单位净值 99.94 元/份，2025 年日均成交额 72.37 亿元 [59] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.03%，处于上市以来 52.6%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 年化波动率 0.51%，仅次于三只科创债 ETF，适合进取型机构博取超额收益 [59][64] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.1%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.61 年，成分券平均久期偏长 [61]

报告核心观点 - 报告对固定收益市场、医药行业及新消费领域进行了多维度分析，核心观点包括：2026年债市行情可能好于预期，10年期国债收益率预计在1.6%-1.9%区间震荡，建议关注超长债波段操作及3-5年资本债配置机会[2][8][13]；康哲药业旗下首款白癜风靶向药获批上市，有望满足巨大未满足临床需求并带来增长潜力[4][21]；长白山公司受益于得天独厚的自然资源、交通改善及定增项目落地，业绩增长空间有望打开[4][25][27] 固定收益市场分析 - **利率债基规模与配置变化**：截至2025年第四季度，利率债基资产总值为3.0万亿元，较第三季度下降0.09万亿元，其中主动型利率债基减少0.11万亿元，被动型增加0.02万亿元[2][6]；债券配置比例下降0.21个百分点至96.18%，存款配置比例上升0.43个百分点至1.35%[6]；平均杠杆率下降0.94个百分点至113.1%[6] - **主动型利率债基持仓调整**：主动型利率债基前五大重仓券中，政金债占比93.0%，增配1.5个百分点，国债占比5.1%，减配1.7个百分点[7]；重仓国债平均久期回落至7.9年，基于重仓券测算的利率债基整体久期从3.38年下降至3.23年[7] - **债基收益率表现**：利率债基季度平均收益率从2025年第三季度的-0.48%回升至第四季度的+0.44%[8]；但2025年全年平均收益率为0.50%，较2024年的4.42%大幅下降[8] - **宏观经济指标**：2026年1月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3%，非制造业商务活动指数环比下降0.8个百分点至49.4%，综合PMI产出指数下降0.9个百分点至49.8%，均略低于荣枯线，表明企业生产经营活动有所放缓[2][11]；预计2026年消费端政策支持力度或较2025年回落，高基数下对经济支撑效果可能减弱，投资端基建和地产拖累或将持续[11] - **金融数据预测**：预测2026年1月新增贷款4.9万亿元，社会融资规模增量7.07万亿元，1月末M2达345.1万亿元，同比增长8.3%，M1（新口径）同比增长3.7%，社融增速8.1%[2][15]；预计1月社融增量同比接近，但增速小幅回落，2026年末社融增速或降至7.5%左右[18] - **债券市场展望与投资建议**：预计2026年10年期国债收益率将在1.6%-1.9%区间震荡，超长债的大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调，可能要到2026年第二季度及以后[2][8][13]；2月长债可能延续小幅反弹，30年期国债活跃券收益率或重回2.2%左右[2][19]；建议关注超长债波段操作机会，重点配置3-5年期资本债以获取票息，并关注多资产投资机会[2][8][13] 医药行业（康哲药业） - **产品获批**：2026年1月30日，康哲药业旗下德镁医药的磷酸芦可替尼乳膏（白癜风适应症）获得中国国家药监局批准上市，该产品是国内首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药，用于治疗12岁及以上伴面部受累的非节段型白癜风患者[4][21] - **临床数据**：境外III期临床研究显示，治疗24周后达到主要疗效指标（面部白癜风面积评分指数改善至少75%）的患者比例为29.9%，显著高于安慰剂组的7.5%和12.9%，持续使用至52周复色效果持续[21]；中国真实世界研究结果与境外关键临床研究一致，疗效积极且安全性良好[22] - **其他适应症潜力**：磷酸芦可替尼乳膏治疗轻中度特应性皮炎患者的中国III期临床试验已取得阳性结果，公司正在积极推进该适应症的新药上市申请[22] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为81.66亿元、96.28亿元、120.69亿元，归母净利润分别为16.81亿元、19.42亿元、23.33亿元[23]；预计公司2026年合理市值为621亿元（约677亿港币），维持“买入”评级[23] 新消费行业（长白山） - **公司资源与股权**：公司拥有长白山北、西、南景区交通运营线路的独家经营权及聚龙火山温泉独家运营权，建立了完善的景区管理标准体系[4][25]；前三大股东合计持股约67.01%，股权结构稳定，为长白山管委会唯一的国有控股上市公司[25] - **行业背景**：2024年国内旅游人数56.15亿人次，同比增长15%，恢复至2019年的93%；国内旅游收入57543.22亿元，同比增长17%，恢复至2019年的101%[26]；2018-2023年冰雪旅游重资产项目总投资超12320亿元，2023年新增核心项目55个，总投资约1220亿元，同比增长10.9%[26]；国家层面出台多项政策支持冰雪运动与经济发展[26] - **增长驱动因素**：沈白高铁于2025年9月底通车，运营首月累计运送旅客逾66万人次，大大缩短旅行时间，预计将带动长白山景区客流持续增长[27]；公司拟定向增发募集资金2.36亿元，其中2.00亿元用于打造温泉部落二期，0.36亿元用于提升旅游交通设备，有望承接更多客流并提升运力[4][27] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年营收分别为8.51亿元、9.57亿元、10.68亿元，归母净利润分别为1.70亿元、1.98亿元、2.26亿元[28]；当前股价对应市盈率分别为68倍、58倍、51倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“增持”评级[28]

交易详情 - 投资机构Kirr Marbach于1月26日提交的SEC文件披露，其增持了226,705股Invesco BulletShares 2029 Corporate Bond ETF (BSCT) [1] - 根据2025年第四季度的平均收盘价估算，此次交易价值约为427万美元 [1][2] 基金概况与持仓 - 截至1月23日，BSCT的股价为18.80美元，较上年同期上涨2.5% [3] - 该基金总资产管理规模为25.9亿美元，收益率为4.5%，一年总回报率为7.7% [4] - 此次增持后，BSCT占该机构13F报告资产管理规模的比例为2.3% [3] - 该基金报告了58个持仓头寸，其13F报告资产规模为5.2316亿美元 [3] - 该基金的前五大持仓包括：EME（占AUM 7.1%）、MTZ（占AUM 7.0%）、AVGO（占AUM 6.3%）、GOOGL（占AUM 5.4%）、VST（占AUM 5.2%） [8] 投资策略与产品结构 - BSCT旨在提供对2029年到期的投资级公司债券的针对性敞口，使投资者能够构建具有明确到期日的固定收益投资组合阶梯 [6] - 该基金的投资策略是追踪2029年到期的美元计价投资级公司债券的基础指数表现 [9] - 投资组合主要由2029年到期的投资级公司债券构成，至少80%的资产配置于指数内的证券 [9] - 该基金为具有固定到期日的非分散化ETF，旨在2029年12月前后清算，有效模拟债券阶梯中的一级，而非永续债券配置 [9][11] 交易意义与投资逻辑 - 在经历了数年利率波动后，固定期限公司债券ETF以一种独特的方式锚定回报预期 [10] - 选择2029年到期期限，在当前投资者重新评估“安全”定义之际，优先考虑了收入可见性和久期控制 [10] - 该ETF的到期收益率约为4.25%，有效久期略低于三年，相比长久期债券基金提供了更清晰的风险特征，同时收益率显著高于现金等价物 [11] - 该债券头寸与该机构持有的大型工业和超大盘股票持仓并存，表明其并非防御性撤退，而是作为投资组合的压舱石 [12] - 在由周期性股票和成长股敞口主导的投资组合中，明确到期日的债券可作为波动性的对冲工具和可预测的现金流来源 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 信用债ETF规模连降两周，持仓减持，成交活跃度走弱，后续成交活跃度回升依赖规模企稳 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 2026年1月16日35只信用债ETF总规模5419亿元，较1月9日下滑142亿元，基本回落至12月19日水平 [1][6] - 银华科创债ETF、平安公司债ETF、兴业科创债ETF、汇添富科创债ETF规模增长超35亿元，增幅超20% [1] 信用债ETF久期与收益率情况 - 1月16日多数信用债ETF久期与1月9日基本持平，组合静态收益率稳定，仅天弘科创债ETF降久期0.68年至2.34年，组合收益率降7bp至1.81% [1] - 科创债ETF久期在2.2 - 3.9年之间，基准做市信用债ETF久期在2.7 - 3.7年之间 [1] 信用债ETF持仓减持情况 - 多数信用债ETF规模下滑或持平，持仓减持，减持债券期限以2 - 3年为主 [2] - 科创债ETF主要减持能源、券商、公用事业等行业，AAA央企债偏多；基准做市信用债ETF减持医药、交运、建工、城投等行业 [2] 信用债ETF成交活跃度情况 - 成交活跃度连续两周走弱，1月16日科创债ETF成分券成交笔数/信用债为5.0%，较上周降低0.5个百分点 [2] - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数连续两周收窄，1月16日降至5.2bp，较1月9日收窄1.3bp [2] - 后续成交活跃度回升依赖信用债ETF规模能否企稳 [2]

全球股票基金资金流向 - 截至1月14日当周，全球股票基金录得455.9亿美元净流入，为15周以来最大单周净买入额，并创下自去年10月1日当周以来的最高纪录 [1] - 美国股票基金当周流入281.8亿美元，创下两个半月以来的单周最高纪录，领跑区域资金流入 [4] - 欧洲和亚洲股票基金当周分别净流入102.2亿美元和38.9亿美元 [4] 全球股市表现与驱动因素 - MSCI全球指数去年上涨20.6%，当周再创新高，今年迄今已上涨约2.4% [4] - 美国12月份核心CPI温和上涨，巩固了市场对美联储可能在今年晚些时候降息的预期，提振了股市 [4] - 投资者推动全球股市逼近历史高位，延续了去年的上涨势头，并暂时忽略了对全球经济和地缘政治的担忧 [1] 行业板块资金流向 - 科技板块基金当周净流入26.9亿美元 [4] - 工业板块基金当周净流入26.1亿美元 [4] - 金属和矿业板块基金当周净流入18.8亿美元 [4] 全球债券基金资金流向 - 全球债券基金当周净流入190.3亿美元，与前一周的191.2亿美元基本持平 [7] - 短期债券基金和欧元计价债券基金当周分别净流入22.3亿美元和20亿美元 [7] - 贷款参与基金和高收益债券基金当周分别净流入10亿美元 [7] 货币市场与商品基金资金流向 - 货币市场基金当周净流出671.5亿美元，投资者在过去两周内部分赎回了总计2500亿美元的净投资 [10] - 黄金和贵金属商品基金当周净流入18.1亿美元，这是投资者在过去10周内第九次实现净买入 [10] 新兴市场资产资金流向 - 新兴市场股票基金当周注入57.3亿美元，创下自2024年10月以来的单周最高纪录 [10] - 新兴市场债券基金当周净买入20.9亿美元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市疲软，债券 ETF 净值份额双回落，上周受公募销售新规落地传闻、万科寻求债券展期等利空扰动，短期若修复行情延续，市场有望回稳，且债券 ETF 或承接部分传统债基迁移资金 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +3.09 亿元、 -4.50 亿元、 -11.06 亿元，市场合计净流入 -12.47 亿元，本月累计净流入 178.84 亿元，本年累计净流入 4393.08 亿元 [2][5] - 截至 2025 年 11 月 28 日，债券 ETF 基金规模 7166.24 亿元，较前周 -0.30%，较年初 +298.63%，在全市场 ETF 规模中占比 12.60%，环比前周末 -22bp [5] - 基准做市信用债 ETF 净流出规模显著，短融 ETF、国债类 ETF、科创债 ETF 净流入金额排名前三 [2][6] 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 11 月 21 日收盘分别变化 1.1%、 -1.2%、 1.2%、 0.0%、 -1.6%，债券类 ETF 合计变化 -0.5% [2][18] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，所选主要债券 ETF 份额较 11 月 21 日收盘分别变化 -20.06 百万份、 -6.18 百万份、 0.15 百万份、 6.70 百万份、 -113.10 百万份 [2][22] - 截至 11 月 28 日收盘，主要债券 ETF 净值较 11 月 21 日收盘分别变化 -0.66%、 -0.16%、 -0.05%、 -0.06%、 -0.28%，市场降息预期减弱致净值下跌 [2][27] 基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 11 月 28 日收盘，8 只基准做市信用债 ETF 份额较 11 月 21 日收盘分别有不同变化，受万科债展期事件影响面临赎回压力 [2][29] - 截至 11 月 28 日收盘，8 只产品基金净值较 11 月 21 日收盘分别变化 -0.15%、 -0.11%、 -0.12%、 -0.13%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.20%、 -0.21% [2][30] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 现存 24 只科创债 ETF 上周份额净流入 5.71 百万份，较前周 +0.23%，部分产品份额有不同变化 [35] - 截至 2025 年 11 月 21 日收盘，24 只科创债 ETF 净值排名前三产品分别为科创债 ETF 永赢、万家、华泰柏瑞，上周第一批、第二批净值平均数较前周分别 -0.17%、 -0.16% [37] 单只债券 ETF 市场表现情况 - 上周债券 ETF 产品净值普遍下跌，上证可转债 ETF、30 年国债 ETF 博时、30 年国债 ETF 跌幅领先 [40] - 升贴水率方面，基准国债 ETF、30 年国债 ETF 博时、30 年国债 ETF 升水率领先，基准做市信用债类、科创债类 ETF 贴水率普遍更高 [40] - 规模变动上，基准国债 ETF、科创债 ETF 大成、科创债 ETF 富国净流入金额排名前三，30 年国债 ETF、科创债 ETF 南方、可转债 ETF 净流出金额居前 [40]

利率市场展望 - 短期内市场对资金宽松和LPR下调均无预期 长端国债利率和短端存单利率下行空间有限[1] - 年底需关注机构配置意愿和权益市场行情 若配置意愿增强国开-国债利差可能压缩 若权益春节行情提前启动利率可能上升[1] - 第三季度货币政策报告增加跨周期表述 大幅降准降息概率降低 工具使用将更谨慎 稳增长是首要任务 全年5%GDP目标完成压力不大 年内宽松落地概率可能不大[2] 债券投资策略 - 组合构建建议关注两种方案：选择稍低久期防守 等待利率调整约5BP时再加久期 或维持市场中性/稍高久期 将风险敞口置于利差可压缩的活跃券如国开债和超长国债[1] - 国债期货IRR水平略高于资金利率 多数合约较现券偏贵 可关注国开等品种与国债较高利差的压缩策略[1] - 固收量化方向模型于2025年10月10日开始看多 当前测算久期为4.5年[2] - 3-5年信用债与国债利差水平不低 市场关注其绝对收益和信用利差压缩机会 但3-5年信用与国开利差已压缩至较低水平 进一步空间不大 短期资本利得建议关注中端国开债 长期持有中短信用性价比提升 中长信用持有价值更高但需抗波动能力[2] 可转债市场分析 - 电子、TMT、机械/汽车/电新等行业转债溢价率显著高于其他行业 反映投资者对股票上涨和波动性的定价[3] - 2025年高溢价率行业上市余额占比为68% 显著高于2023年的53%和2024年的48% 当前待上市转债高溢价率行业余额占比为62% 若股票市场预期维持 次新券高溢价率现状将持续[3] - 转债估值继续上升 纯债端回暖和一级债基申购缓释了资金面 但估值持续上升需股票市场预期配合 当前市场波动较大 持续性有待观察[3] 海外市场动态 - 美国政策主线为“让美国可负担” 财政部长提及2000美元支票计划 国家经济委员会主任提出关税减免方案 住房政策聚焦50年期贷款转可转移贷款 均指向中期选举压力[3] - 后市有望在关税及货币政策双维度看到退步以缓解消费就业压力 短期内美债或受降息预期承压 但长期看降息路径明确[3] 国债ETF表现与特征 - 截至2025年11月14日 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.01% 国债ETF5至10年上涨0.01% 报117.39元 近1年累计上涨3.15%[5] - 国债ETF5至10年盘中换手率29.42% 成交4.87亿元 近1月日均成交10.13亿元 最新规模达16.56亿元[5] - 最新资金流入流出持平 近10个交易日合计资金流入4932.55万元[5] - 近5年净值上涨21.99% 在指数债券型基金中排名31/181 居前17.13% 自成立以来最高单月回报2.58% 最长连涨月数10个月 最长连涨涨幅5.81% 涨跌月数比56/25 年盈利百分比100.00% 月盈利概率71.06% 历史持有3年盈利概率100.00%[5] - 近半年最大回撤1.09% 相对基准回撤0.46%[6] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 近1月跟踪误差0.024%[6] - 紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) 该指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债为样本券 采用非市值加权计算[6]

机构债券配置思路 - 国债建议关注7年期品种 [1] - 国开债建议关注3年期和10年期品种 [1] - 农发债建议关注5年期和7-8年期品种 [1] - 口行债建议关注7-8年期品种 [1] - 二级资本债建议关注6年期品种 [1] 10年期国开债利差分析 - 新券250215与次新券250210利差为1-2BP 预计250215将继续作为主力券 [1] - 次新券250220与主力券250215利差为8BP 该利差偏高但250220流动性较差 仅建议小幅配置 [1] 10年期国债切换预期 - 新券250016与老券250011利差为7-8BP [1] - 250016续发一次后流动性提高 若流动性保持增加势头 有望切换为主力券 其与250011的利差存在压缩空间 [1] 30年期国债交易机会 - 新券25T6较老券25T2利差为10-11BP [2] - 25T6续发后流动性进一步提高 预计后续还有一次续发 成为下一个主力券的概率不断提高 交易价值较强 [2] - 若25T6成为主力券 其与25T2利差乐观情况下可能压缩至3-6BP [2] 中端利率债与浮息债机会 - 中端利率债可关注央行买债预期机会 其中7年期国债250007和250018 以及4-5年期国开债250203和250208空间相对更大 [2] - 浮息债重点可关注250214和25农发清发09 [2] 国开债券ETF市场表现 - 截至2025年9月22日15:00 国开债券ETF(159651)上涨0.01% 报106.36元 [2] - 近1年累计上涨1.55% 近3年净值上涨6.32% [2][3] - 盘中换手率为1.02% 成交金额为520.09万元 近1年日均成交4.58亿元 [3] 国开债券ETF收益与风险特征 - 自成立以来最长连涨月数为15个月 最长连涨涨幅为3.90% [3] - 涨跌月数比为30比5 年盈利百分比为100% 月盈利概率为87.39% 持有3年盈利概率为100% [3] - 近半年最大回撤为0.12% 相对基准回撤为0.18% 在可比基金中回撤最小 回撤后修复天数为8天 [3] 国开债券ETF产品特性 - 管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 在可比基金中费率最低 [4] - 近1月跟踪误差为0.012% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数 该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债 [4]

产品核心优势 - 由国家开发银行发行并拥有中国政府实质性信用支持 信用评级等同于主权等级 违约风险极低[1] - 享有"准金边债券"美誉 是机构投资者长期信赖的核心资产 个人投资者可一键布局顶级信用品质债券[1] - 收益稳健 享受稳定票息收入且净值波动相对平缓 远离个股大幅波动风险[1] - 流动性极佳 采用T+0交易机制 资金使用效率高 日均成交额达4.65亿元[1][2] - 投资门槛低至百元左右 管理费率0.15% 托管费率0.05% 交易成本低廉[1][4] - 享有国债利息免税政策 实际收益更具竞争力[1] - 与股票市场相关性低 是平衡风险、优化组合的利器[1] 市场表现与风险控制 - 截至2025年9月18日 国开债券ETF近1年累计上涨1.53% 近3年净值上涨6.31%[2] - 自成立以来最长连涨月数达15个月 最长连涨涨幅3.90% 年盈利百分比100% 月盈利概率87.36%[2] - 历史持有3年盈利概率为100% 涨跌月数比为30/5[2] - 近半年最大回撤仅0.12% 相对基准回撤0.18% 在可比基金中回撤最小 回撤后修复天数为8天[3] - 近3月跟踪误差为0.014% 在可比基金中跟踪精度最高[4] 产品结构与投资定位 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债[4] - 适合追求资产安全的保守型投资者 需要平衡投资组合风险收益的稳健型投资者[1] - 为寻求高于存款利率的低风险投资渠道及注重流动性管理的理财用户提供解决方案[1] 市场交易数据 - 截至2025年9月18日15:00 国开债券ETF最新报价106.34元 盘中换手率89.56% 单日成交4.61亿元[2] - 中国债市呈现独立走势 9月18日10年期国债收益率突破1.78%关口[2]

科创债ETF换手率变化 - 科创债ETF广发（511120）上周（8月25日~8月29日）日均换手率超80%，其中8月25日达118.81%和8月28日达113.12%，在信用债ETF中居首位 [1] - 7月上市初期多只科创债ETF换手率超100%，但8月上旬因债市调整日均换手率降至45%，8月下旬随债市企稳和纳入回购质押库后回升至70% [1] - 高换手率表明资金进出顺畅及投资者对产品认可度和参与意愿较高 [1] 债券ETF贴水率动态 - 首批10只科创债ETF周均贴水率在前三周（7月底至8月中旬）逐渐扩大，8月18日~8月22日当周有9只产品周均贴水率超20BP，5只超25BP [2] - 贴水率上周快速收敛，但截至8月29日大部分产品包括科创债ETF广发（511120）仍处于贴水状态 [2] 科创债板块前景与需求 - 宏观环境有利于信用债表现，科创债作为信用债品种若利差压缩可能无趋势性调整风险 [2] - 现有科创债ETF产品有扩仓需求，后续新产品有建仓需求，规模增长可能助推板块估值下行 [2] - 14家公募机构上报第二批科创债ETF，新产品发行将提升成分券配置需求，当前估值优势（较7月低点更具性价比）有望推动利差进一步压缩 [2] 产品定位与市场价值 - 科创债ETF以"高等级信用+科创赛道+ETF载体"组合为投资者提供"稳中求进"工具，在"资产荒"与"高质量发展"背景下具有长期生命力 [3]