宏观与政策动态 - 2026年2月，中国人民银行通过中期借贷便利（MLF）净投放流动性3000亿元，通过其他期限逆回购净投放6000亿元，但7天期逆回购净回笼1205亿元 [2] - 粤港澳大湾区融合发展成效显著，2025年首次联合举办第十五届全运会，并推出“一事三地、一策三地、一规三地”创新举措，“粤车南下”政策落地，深港穗集群创新指数跃居全球第一 [3] - 全国政协围绕教育科技人才体制机制一体改革提交相关提案103件，反映并被采用的社情民意信息65篇，提出加强教育资源前瞻布局、加快世界一流学科建设等建议 [4] - 美国参议员伯尼·桑德斯及众议员罗·卡纳提出一项法案，拟对美国亿万富翁征收5%的年度财富税，根据该法案，特斯拉CEO马斯克首年或需缴税420亿美元 [7] 金融市场与机构 - 全国政协委员、交通银行董事长任德奇表示，对2026年保持银行息差稳定很有信心 [8] - 东方证券获得中国证监会同意注册批复，可向专业投资者公开发行面值总额不超过60亿元的科技创新公司债券 [9][10] - 截至3月2日，沪深两市融资余额合计为26478.33亿元，较前一交易日增加45.78亿元 [13] 股票市场表现 - 3月3日，A股主要指数大幅下跌，上证指数跌1.43%，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%，全市场超4800只个股下跌，成交金额超3.1万亿元 [11] - 油气股持续走强，A股“三桶油”连续第二日涨停，通源石油等20余股涨停，燃气股逆市大涨，深圳燃气、大众公用等20余股涨停 [11] - 航运港口概念再度走强，招商轮船、中远海能等多股涨停，而军工、稀土永磁、半导体、有色金属等板块跌幅居前 [11] - 3月3日，香港恒生指数收跌1.12%，恒生科技指数跌2.26%，石油、燃气板块逆市大涨，大众公用涨超61% [12] 公司动态与行业趋势 - 全国人大代表、格力电器董事长董明珠表示，2026年会保持上市公司的分红力度，并认为人工智能（AI）在影响就业的同时也能提升产业效率 [14] - 全国人大代表、广汽集团董事长冯兴亚指出，农村新能源汽车市场与城市市场占比存在很大差距，具有很大发展潜力，并强调中国新能源汽车“出海”需要实现产品标准、技术标准的“出海” [15] - 荣耀在2026年MWC上推出行业首个面向全场景泛化规划的智能体基础模型MagicAgent，该模型以300亿参数规模在规划能力上超越GPT-5.2等千亿级商用模型，并面向全球开源 [16] - 受中东局势影响，深圳部分跨境物流企业紧急调整中东货运航线，部分空运航线暂停，主流船司发出停运通知，企业备选方案包括将货物转运至周边国家港口，并加速向“海外仓备货”模式转型 [5] 科技与内容治理 - 国家广播电视总局持续推进“AI魔改”视频常态化治理，重点清理基于四大名著、历史题材等经典影视作品进行的违规“AI魔改”视频 [17] - 2026年2月，主要网络平台处置“AI魔改”等违规视频情况如下：抖音处置4195条，快手处置4096条，微信处置3956条，微博清理164余条，哔哩哔哩处置1000余条，小红书清理679条并处置13个账号，百度清理841条并禁言5个账号 [17][18][19][20][21][22]

央行流动性操作 - 2月25日，中国人民银行开展4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现净投放3095亿元 [1] - 2月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于上月的7000亿元 [2] - 2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元，规模虽略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平 [2] 操作背景与目的 - 面对近期流动性集中回笼，央行灵活适度加大流动性投放，以保持资金面平稳 [1] - 新增地方政府债务限额提前下达、财政前置发力意味着2月仍有较大规模政府债券发行，同时结构性货币政策工具调整会带动一季度信贷较大规模投放，这些因素会带来资金面收紧效应 [2] - 央行加量续做MLF及延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态，助力政府债券发行并引导银行稳固信贷支持力度 [3] 短期资金面分析 - 春节假期后，资金面面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动，2月24日至2月28日，7天期和14天期逆回购合计有22524亿元到期 [4] - 2月税期顺延至2月24日，25日、26日走款，与跨月周重叠，或放大月末资金波动，但2月并非缴税大月，税期对资金面的影响将小于1月 [4] - 尽管到期规模较大，但在政府债净缴款规模下降、税期走款规模有限、春节后现金回流、MLF超额续做等因素支撑下，预计资金面整体仍将维持平稳，宽松格局不会改变 [4] 未来政策展望 - 后续央行仍将继续综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平 [1] - 流动性波动或在于政府债供给节奏，预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [5] - 在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性 [5]

核心观点 - 2026年1月，央行实施适度宽松的货币政策，通过加大中期流动性投放并下调结构性工具利率，维持了资金面的充裕，银行间市场成交活跃，债券市场收益率多数下行，信用利差收窄 [1][2][4] 货币政策与流动性操作 - 2026年1月，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并通过中期借贷便利（MLF）和买断式逆回购等操作，全月公开市场整体净投放10078亿元 [1][2] - 具体操作包括：MLF提量续做9000亿元、净投放7000亿元；买断式逆回购操作20000亿元、净投放3000亿元，总计释放1万亿元中长期资金 [2] - 央行操作有效对冲了政府债提速发行、信贷投放开门红、春节前现金走款和北交所新股大量申购等因素影响，资金利率整体平稳 [2] - 《2025年第四季度中国货币政策执行报告》明确继续实施好适度宽松的货币政策，2026年政策目标为结合存量和增量政策，在保持适度宽松的同时提高政策效率和效力 [1] 货币市场与资金利率 - 2026年1月，银行间本币市场主要回购利率出现分化：存款类机构隔夜回购利率（DR001）月度加权均值环比上行6个基点至1.34%，隔夜质押式回购利率（R001）上行5个基点至1.41%；DR007月度加权均值环比下行1个基点至1.51%，R007下行12个基点至1.56% [2] - 全月DR007最低值1.4286%、最高值1.5926%、中位数1.4948%，波动幅度为16个基点，环比收窄44个基点 [2] - 分阶段看：1月初资金面转松，DR001稳定在1.4%以内；月中受税期、北交所申购扰动，DR001升至1.49%附近，央行通过6个月买断式逆回购投放9000亿元进行呵护；月末在央行大量续做MLF下，资金面保持均衡 [3] - 1月银行间市场成交222.5万亿元，环比减少6%，但同比增长51% [1] 债券市场发行与交易 - 2026年1月，银行间市场共发行债券4.4万亿元，发行量同比增长22.1%；净融资1.99万亿元，环比增长136.1%、同比增长42.2% [4] - 二级市场债市收益率多数下行，10年期国债收益率基本运行在1.8%-1.9%区间，曲线形态稳定，信用利差有所收窄 [4] - 截至1月末，国债各期限到期收益率分别为：1年期1.3%（较上月末下降4个基点）、3年期1.4%（上升2个基点）、5年期1.58%（下降5个基点）、7年期1.68%（下降6个基点）、10年期1.81%（下降4个基点）、30年期2.29%（上升2个基点） [4] - 1年期和10年期国债利差为51个基点（处于2020年以来28%分位），环比基本持平；当月10年期国债曲线波动幅度约9个基点，环比扩大5个基点 [4] - 信用债收益率下行，信用利差收窄、等级利差分化 [4] - 分析认为，债市长端利率高开低走，影响因素包括供需变化、风险偏好调整、机构行为、税期扰动；债基监管潜在变化的负面影响消散，政府债供需错配的利多逻辑出现，权益市场降温减轻了对债市的压制 [5] 利率衍生品市场 - 2026年1月，利率互换曲线小幅上移：6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.595%、1.5825%和1.725%，较上月末分别持平、上行1个和上行1个基点 [6] - 1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5163%、1.6438%和1.7557%，较上月末分别上行2个、上行3个和下行4个基点 [7] - 利率互换日均成交额增加：人民币利率互换共成交3.1万笔，日均环比增长23%；名义本金总额4.4万亿元，日均成交2076亿元，环比增长19% [7] - 标准债券远期成交1202笔，名义本金3513亿元，日均环比减少3.3% [7] - 人民币利率期权交易成交164笔、名义本金192亿元，日均环比增长280%，均为利率上/下限期权 [7]

央行流动性操作 - 2026年2月25日，央行开展6000亿元1年期MLF操作，鉴于当月有3000亿元MLF到期，2月通过MLF实现净投放3000亿元，此为央行连续第12个月加量操作MLF [1] - 2月通过MLF和两个期限品种的买断式逆回购合计实现中期流动性净投放9000亿元，为连续第10个月净投放，净投放规模仅略低于上月的1万亿元，继续处于偏高水平 [1] - 春节假期后首周，公开市场有2.2万亿元逆回购到期，其中7天期逆回购到期8524亿元，14天期逆回购到期1.4万亿元 [3] 操作背景与原因 - 开年两个月央行显著加大中期流动性净投放规模，原因之一是2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，意味着尽管有春节因素，2月仍会有较大规模政府债券发行 [2] - 原因之二是2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放，以上因素会带来资金面收紧效应 [2] - 节后流动性紧张具有季节性特征，尤其在“春节+税期”叠加背景下表现更为明显，非银机构为维持杠杆、持券过节，往往在节后面临短期融资集中到期，造成市场利率短暂走高 [3] - 1月“存强贷弱”格局使得银行负债端支撑减弱，节后资金紧张情况可能阶段性上升 [3] 政策影响与市场判断 - 央行加量续做MLF及延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态，在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] - 中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕，在稳汇率、稳通胀目标影响下，中国央行货币政策可能进一步加大放松力度 [2] - 东吴证券指出，结构性工具“降息”之后，央行继续加大不同期限流动性投放，流动性持续保持供给充裕的宽松状态，短期内降息降准的需求被弱化 [5] - 开年两个月央行显著加大中期流动性净投放力度，也意味着短期内降准的可能性较小，在央行1月推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期 [6] 市场与利率展望 - 后续看，国债买卖将常态化操作，作为流动性的有效补充，10年期国债收益率等重要利率将在流动性供给保持充裕的情况下，延续窄幅震荡格局 [5] - M1增速跳升已先行释放经济活性向好的信号，随着低利率局面延续，以及后续定期存款再配置，流动性宽松环境继续有利于风险资产的表现 [5] - 中信证券首席经济学家明明预计，2026年CPI无明显趋势，PPI回升态势明确，降息或不晚于今年二季度 [6] - 中期来看，预计上半年交易主线围绕资本市场热度以及数据改善；长期来看，再通胀叙事可持续性待验证，PPI向CPI传导效率预计在年中逐步检验，2026年Q3开始利率债可能面临一定风险，年内宽货币落地加数据改善，利率面临回升风险 [6]

央行2月流动性操作核心观点 - 2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元，以应对流动性集中回笼并保持资金面平稳 [1] - 央行灵活适度加大流动性投放，后续将继续综合运用多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平 [1] - 央行加量续做MLF并延续较大规模中期流动性净投放，旨在应对潜在的资金面收紧效应，并释放货币政策延续支持性立场的信号 [2] 2月央行具体操作与规模 - 2月25日，央行开展4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元MLF操作，当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现公开市场净投放3095亿元 [1] - 2月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于上月的7000亿元 [1] - 2月中期流动性净投放规模为9000亿元，略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平 [1][2] 支撑流动性宽松的因素分析 - 尽管春节后资金面面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动，但2月并非缴税大月，税期影响小于1月 [3] - 政府债净缴款规模下降、春节后现金回流、MLF超额续做等因素共同支撑资金面保持平稳 [3] - 从历史经验看，央行通常会通过部分续做政策工具的方式平滑春节后资金集中到期带来的市场波动 [3] 未来流动性展望与政策工具预期 - 流动性未来波动或在于政府债供给节奏，预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [4] - 在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性 [4] - 今年新增地方政府债务限额提前下达、财政前置发力，以及结构性货币政策工具效果显现，会带动一季度信贷较大规模投放 [2]

资金面情绪与市场状况 - 2月25日银行间市场资金面在税期走款和节后资金收敛压力下表现平稳有序，资金面紧张情绪得到明显缓解 [1] - 截至25日收盘，CNEX全市场资金面情绪指数收报48，较早盘下跌4点，实现三连降，显示节后资金紧张情绪快速消退，市场心态趋于平稳宽松 [1] - 细分机构中，大型银行、中小银行及非银机构的资金面情绪指数分别报46、49和48，均较早盘各跌4点，表明各类金融机构对资金面的预期普遍转向乐观 [1] 央行公开市场操作详情 - 央行25日开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，鉴于2月有3000亿元MLF到期，本次操作实现净投放3000亿元 [3] - 这是央行自2025年3月以来，连续第12个月加量续做MLF [3] - 央行25日还开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有4000亿元逆回购到期，单日通过逆回购净投放95亿元 [3] - 央行于2月25日通过香港金管局发行了央行票据，其中300亿元3个月期央票中标利率1.53%，200亿元1年期央票中标利率1.47% [3] 政策分析与市场影响 - 2月份央行通过“MLF+买断式逆回购”组合工具，已累计实现中期流动性净投放达9000亿元，尽管较1月份的万亿级投放规模略有回落，但仍处于历史较高水平 [4] - 分析人士指出，央行此次超额续做MLF，旨在平滑春节后现金回笼、政府债券发行提速等因素带来的阶段性资金面波动，确保金融市场平稳运行 [4] - 央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场 [5]

央行流动性操作 - 2025年2月，央行开展6000亿元MLF操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量操作MLF [2] - 春节后，央行通过7天期逆回购操作先回笼后小幅投放，结合MLF及2月3个月期、6个月期买断式逆回购，共实现9000亿元长期流动性净投放 [2] - 央行在2025年第四季度货币政策报告中延续流动性宽松表述，预计未来将维持MLF、买断式逆回购等工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段不排除降准可能性 [2] 银行负债端压力缓解 - 2025年下半年以来，银行业“缺负债”压力明显缓解，国有大行、股份行备案同业存单额度的使用率整体低于上年 [1][6] - 同业存单净融资量自2025年6月以来，除10月外其余月份均为负值，表明发行意愿不强 [1][9] - 四大行一般存款增速从2025年3月末的3.7%回升至2026年1月末的7.6%，负债压力得到缓解 [7] 同业存单市场量价表现 - 截至2026年1月末，同业存单余额为19.03万亿元，较2025年5月末的峰值下降了2.77万亿元 [7] - 其中国有大行同业存单余额为6.34万亿元，较去年年中下降1.36万亿元；股份行余额为5.59万亿元，下降0.6万亿元；城商行余额为5.81万亿元，下降0.13万亿元 [7] - AAA评级1年期同业存单利率多数仍在1.6%以下，此前1月曾全线下破1.6%，1年期品种一度接近去年下半年以来低点 [1][4] 同业存单利率下行逻辑与展望 - 同业存单利率与央行提供中长期流动性的主要工具（买断式逆回购及MLF）的边际中标利率相关 [3] - 当前央行7天逆回购利率为1.4%，显著高于国有大行1年期一般存款挂牌利率0.95%，使得资金利率仍偏高 [3] - 在央行维持流动性充裕的背景下，部分机构判断短端利率仍有下行空间，未来几个季度国有大行1年期同业存单利率或降至1.55%以下 [1][3] 银行负债结构变化 - 2025年金融机构资管产品总资产累计增加13.8万亿元，其新增资产主要投向同业存款和存单，改变了银行存款结构 [6] - 股市活跃带来非银同业存款增长，全国性银行因具备第三方存管资格而更受益，可能降低其负债压力 [7] - 随着中小银行跟进下调存款利率，国有大行流失的部分存款可能迎来回流 [6] 主要银行同业存单使用率 - 2025年国有大行中，同业存单使用率最高的是农业银行（84.79%），其次是中国银行（72.02%）、建设银行（66.28%），使用率均较上年下降；邮储银行使用率最低，为12.61% [8] - 股份行中，2025年同业存单使用率在80%以上的仅有3家（光大、渤海、恒丰），较2024年的8家减少5家 [8] - 部分银行使用率显著较低，如招商银行2025年同业存单使用率仅为1.86%，较2024年的14.93%下降超14个百分点；平安银行、兴业银行使用率分别在41%、37%左右 [8]

节后流动性市场概况 - 节后首周公开市场面临大规模资金回笼，总到期规模达25524亿元，其中逆回购到期22524亿元，中期借贷便利到期3000亿元 [1][2] - 资金到期节奏集中，2月24日逆回购到期14524亿元，2月25日与26日分别有4000亿元逆回购到期 [2] - 资金面受到税期顺延、月末走款与大量到期三重因素叠加的阶段性扰动 [1][2] 央行公开市场操作分析 - 央行通过逆回购操作平滑短期流动性缺口，2月24日开展5260亿元7天期逆回购，净回笼9264亿元；2月25日开展4095亿元7天期逆回购，实现小幅净投放95亿元 [3] - 央行加码投放中期流动性，2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，对冲3000亿元到期后实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续作 [3] - 央行在节前已通过逆回购累计净投放1.25万亿元跨节资金，并通过买断式逆回购等操作累计释放6000亿元中长期资金，为资金面平稳跨节奠定基础 [4][5] 资金利率市场表现 - 2月24日资金利率全线走高，Shibor隔夜利率上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553%，DR007加权平均利率升至1.5545% [2] - 2月25日资金面略有缓和，利率涨跌不一，Shibor隔夜上行1.6个基点至1.378%，7天Shibor下行5.6个基点至1.4970% [2] - 截至2月25日，DR001加权平均利率上行至1.3845%，DR007加权平均利率下行至1.5070%，上交所GC001利率下行至1.5450% [2] 市场观点与流动性展望 - 市场分析认为，在央行货币政策持续呵护下，尽管面临短期扰动，但资金面整体可控，宽松格局不会改变 [1][4] - 春节在2月使得信贷“开门红”与税期压力主要在1月释放，2月核心扰动在于节前取现需求，节后资金往往自发转松，政府债供给压力回落，财政支出或提速 [4] - 分析师指出，央行加大中期流动性投放，旨在应对地方政府债务提前下达、政府债券发行及信贷投放带来的潜在资金面收紧效应 [3] - 展望未来，央行在货币政策报告中延续宽松表述，预计将维持MLF等工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段不排除降准的可能性 [5] - 从季节性看，节后居民现金回流金融系统，非银机构资金需求从跨节资金切换回隔夜，供需影响下7天利率往往明显下行，且2月非缴税大月，税期影响小于1月，资金波幅预计可控 [5]

核心观点 - 尽管面临税期、跨月与大量公开市场操作到期三重因素叠加的短期扰动，但在央行通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等工具持续加码投放的呵护下，市场资金面整体保持可控 [1][2] 流动性环境与到期压力 - 节后首周（2月24日至28日）公开市场面临巨额资金回笼，逆回购与MLF合计到期规模达25524亿元 [2][3] - 具体到期构成为：7天逆回购到期8524亿元，14天逆回购到期14000亿元，MLF到期3000亿元 [2][3] - 到期节奏集中，2月24日单日逆回购到期量高达14524亿元，随后两日每日有4000亿元逆回购到期 [3] - 资金利率在到期高峰日出现波动，2月24日Shibor隔夜上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553% [3] 央行操作与流动性供给 - 为应对流动性回笼压力，央行连续加码操作：2月24日开展5260亿元7天逆回购（当日净回笼9264亿元），2月25日开展4095亿元7天逆回购（实现小幅净投放95亿元） [4] - 中期流动性供给显著加量，2月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作，对冲当月3000亿元到期量后，实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续作 [4] - 节前央行已为资金面平稳跨节奠定基础，2月9日至14日通过逆回购累计净投放1.25万亿元跨节资金，2月通过买断式逆回购累计释放6000亿元中长期资金 [6] 市场分析与未来展望 - 市场分析认为，央行加大中期流动性投放可能旨在应对地方政府债务限额提前下达、政府债券大规模发行以及信贷“开门红”等因素可能带来的资金面收紧效应 [4] - 分析师指出，由于春节在2月，信贷“开门红”和税期走款压力主要在1月释放，2月资金面核心扰动在于节前取现需求，节后资金压力整体可控 [5] - 节后资金面通常自发转松，原因包括节后资金往往转松、政府债供给压力回落、财政支出可能提速，以及居民节前所取现金回流金融系统 [5][6] - 2月并非缴税大月，税期缴款规模预计在1.0万亿元附近，且季中月跨月压力不大，资金波幅预计可控 [7] - 未来主要流动性风险可能存在于政府债供给节奏，央行在货币政策报告中延续对流动性宽松的表述，预计将维持MLF、买断式逆回购等工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段不排除降准可能性 [6]

央行公开市场操作详情 - 2月25日，人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 同日，央行开展4095亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [1] - 因当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，叠加新开展的6000亿元MLF操作，公开市场实现净投放3095亿元，为连续12个月加量续作 [1] - 2月份，MLF操作与央行两度开展的公开市场买断式逆回购操作合计释放中期流动性9000亿元，上月为1万亿元 [1] 货币政策取向与工具定位 - 自2025年3月起，MLF改为采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，回归流动性投放工具定位 [1] - MLF期限偏长、投放和到账时间确定，在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下，为金融机构提供稳定预期 [1] - 2月继续保持较大投放力度，展现出央行适度宽松的货币政策取向 [1] - 央行2025年第四季度货币政策执行报告称，继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [3] 操作背后的宏观动因 - 为保障重点领域重大项目资金需求，稳定宏观经济运行，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，意味着2月仍有较大规模政府债券发行 [2] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动2026年一季度信贷较大规模投放，带来资金面收紧效应 [2] - 央行加量续作MLF，延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] 财政政策与市场影响 - 开年以来，更加积极的财政政策靠前发力，国债、地方政府专项债券等政府债券发行进一步提速 [3] - 2026年1月政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，为2021年以来同期最高水平 [3] - 央行保持市场流动性充裕，将支持政府债券顺利高效发行 [3] - 开年两个月央行显著加大包括MLF在内的中期流动性净投放规模，意味着短期内降准的可能性较小，货币政策处于观察期 [3] 未来政策展望 - 中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕 [3] - 在稳汇率、稳通胀目标影响下，央行货币政策可能进一步加大放松力度 [3]