编者按： "十五五"开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总 量保持合理增长，充分满足实体经济融资需求。社会融资规模、广义货币供应量（M2）是观测金融总 量的主要指标，也是当前我国货币政策主要的中间变量。尽管近年来央行多次强调将不断优化货币政策 中间变量，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，但短期看，推 动社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，依然是观测金融支持实体 经济是否"给力"的重要参考。 今年以来，社会融资规模、货币供应量增速水平始终高于名义经济增速，明年仍有基础继续保持平稳增 长。基础来自哪里？来自继续实施更加积极的财政政策，来自推动投资止跌回稳，来自居民消费需求持 续恢复，来自直接融资市场迅速发展。 货币政策工具也不只是降准降息，近年来货币政策工具特别是流动性投放工具更加多样，期限分布更趋 合理。长期有降准、国债买卖工具，中期有中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购操作等工具，短期 有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购等工具。鉴于新的一年国债、地方政府专项债券等政府 债券将保持较大发行规模，央 ...

货币政策工具也不只是降准降息，近年来货币政策工具特别是流动性投放工具更加多样，期限分布更趋合理。 长期有降准、国债买卖工具，中期有中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购操作等工具，短期有公开市场7天 期逆回购、临时隔夜正、逆回购等工具。鉴于新的一年国债、地方政府专项债券等政府债券将保持较大发行规 模，央行有必要通过多种流动性投放工具营造适宜的流动性环境，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的 支持力度。 编者按： 日前召开的中央经济工作会议，明确了明年经济工作的总体要求和政策取向，部署了明年经济工 作"八个坚持"的重点任务，抓住关键、纲举目张。为深入学习贯彻会议精神，本报即日起推出"落实 会议部署 问答中国经济"系列述评，围绕发展目标设定、赤字规模安排、推动投资企稳等10个方面 热点问题展开讨论，敬请关注。 "把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"是今年中央经济工作会议的新提法。在上述总 体目标下，明年如何灵活高效地运用多种货币政策工具备受外界关注。 "十五五"开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总量保持 合理增长，充分满足实体经济融资需求。社会融资 ...

在中国国际经济交流中心主办的"2025—2026中国经济年会"上，中央财办分管日常工作的副主任、中央 农办主任韩文秀表示， 明年将根据形势变化出台实施增量政策，要协同发挥存量政策和增量政策集成 效应，推动经济稳中向好。要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于 人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲。 业内人士表示，央行已经建立起一套流动性管理工具组合拳，可通过各种工具的配合使用，有效应对财 政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅 波动，银行体系流动性保持充裕。近期我国在工具创新上力度比较大，比如将国债买卖纳入货币政策工 具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。 来源丨中国商报微信综合自人民网、第一财经、中国财经报、中国基金报 封面丨CNSPHOTO 责编丨周巾然 白雅琦 付颢琬 为保持银行体系流动性充裕，12月15日， 央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿 元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。分析人士认为，这一加量续作的操作，意在向市场注入 ...

中国人民银行日前发布公告，为保持银行体系流动性充裕，12月15日，中国人民银行以固定数量、 利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 "央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，即每月5日左右开展3个月期买断式逆回购、15日左 右开展6个月期买断式逆回购、25日左右开展中期借贷便利（MLF）操作。"招联首席研究员董希淼分析 表示，12月5日有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，当日央行开展了10000亿元3个月期买断式逆回 购操作，为等量续作。12月还有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行在12月15日开展6000亿元6个 月期买断式逆回购，为加量操作，实现净投放2000亿元，继续向市场注入中短期流动性，更好地维护市 场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行。 近日举行的中央经济工作会议提出，继续实施适度宽松的货币政策。货币政策延续适度宽松基调， 业内人士表示，央行将综合运用政策工具，确保流动性充裕。 责任编辑：杨喜亭 ...

央行流动性操作与市场影响 - 央行将于12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 12月央行通过两个期限的买断式逆回购合计加量续作2000亿元 实现净投放2000亿元 旨在维护岁末年初市场流动性充裕 [2] - 央行已连续7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 其中6个月期品种连续四个月加量续作 [2] 操作背景与政策意图 - 本次操作主要考虑因素包括：12月政府债券发行规模处于较高水平 新型政策性金融工具带动配套贷款增长 以及12月银行同业存单到期量达3.7万亿元 这些因素可能带来资金面收紧效应 [2] - 央行操作旨在应对潜在的流动性收紧 助力政府债券发行 并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 12月有3000亿元中期借贷便利到期 市场预计央行将在25日前后等量或加量操作MLF以继续投放中期流动性 [2] 流动性管理框架与模式 - 央行已基本形成每月规律性的中长期资金投放模式：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购 15日前后开展6个月期买断式逆回购 25日前后开展MLF操作 [4] - 央行通过各种流动性工具的配合使用 有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动 货币市场运行整体平稳 短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动 银行体系流动性保持充裕 [1][4] - 近期货币政策工具创新力度较大 例如将国债买卖纳入工具箱 创设支持资本市场的货币政策工具 以进一步提升流动性管理效果 [4] 流动性工具体系国际比较 - 国际主流流动性管理工具大体可分为四个层次：日内流动性支持、日常流动性供给、临时流动性供给和结构性流动性供给 [5][6] - 我国流动性工具体系与国际主流框架一致 工具种类可与四大分类相对应：自动质押融资对应日内支持 逆回购、MLF、国债买卖等保障日常供给 常备借贷便利提供临时支持 各类再贷款对应结构性供给 [6] - 我国流动性工具的管理逻辑与国际一致 包括对手方主要以银行类金融机构为主 抵押品以国债、政策性金融债等高流动性低风险资产为主 定价方面SLF利率稍高于政策利率以防范道德风险 [6] - 各类工具相互配合、各有侧重 已形成较为完整和立体化的流动性管理工具体系 基本覆盖国际通行范围 [1][6]

新华财经北京12月12日电（记者翟卓）中国人民银行12日公告，为保持银行体系流动性充裕，将于12月 15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182 天）。 鉴于当月有4000亿元6个月期及10000亿元3个月期买断式逆回购到期，且后者已于5日由人民银行进行等 量续作，由此看，预计截至15日12月份两期限品种买断式逆回购将合计加量续作2000亿元。 三是临时的流动性供给，用于应对流动性紧张、挤兑等突发情况，定价一般是高于市场利率水平的"惩 罚性利率"，以防范银行机构的道德风险，期限为数周到数月。 梳理来看，各国央行都在运用多种工具开展流动性管理，体现货币政策的实施效果，虽然在数量、名称 上有些差异，但在功能分类上总体是一致的，大体可分为四个层次。 四是结构性的流动性供给，主要是满足特殊时期或政策激励的中长期资金需求，期限往往数月至一年以 上，定价大多贴近市场长端利率。 在上述专家看来，我国流动性工具体系与欧美主流框架事实上是一致的。一方面，工具的种类可与国际 主流的四大分类相对应。 二是日常的流动性供给，主要是通过常规的公开市场操作调控短期利率，比如正／逆回购 ...

中国人民银行12月12日消息，为保持银行体系流动性充裕，12月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆 回购操作，期限为6个月（182天）。 对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析，一是10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前两个月会 加发5000亿元地方债，12月政府债券发行规模会处于较高水平；二是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来会带动配套贷款较快增长；三 是12月银行同业存单到期量达到3.7万亿元，较上月明显增加，为年内最高水平。以上都会在一定程度上造成资金面收紧。 "着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行继续通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券 发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。"王青说。 目前，央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，即每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展中期 借贷便利（MLF）操作。 "央行继 ...

【导读】央行将开展6000亿元买断式逆回购操作 12月12日，央行发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行将以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 数据显示，12月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期。由此，央行12月15日开展6000亿元买断式逆回 购操作，意味着当月6个月期买断式逆回购加量续作，加量规模2000亿元，为6个月期买断式逆回购连续 第四个月加量续作。 此前，央行于12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购，结合当月10000亿元到期量，12月3个月期 买断式逆回购为等量续作。综合来看，12月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作2000亿元，加量 规模较上月减少3000亿元，为央行连续第7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。 东方金诚首席宏观分析师王青分析其背后原因有三个：一是10月安排5000亿元地方政府债务结存限额， 用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着在年底前两个月内会加发5000亿元地方债，12月政府债券发 行规模会处于较高水平。二是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完 ...

央行流动性操作核心信息 - 中国人民银行将于2025年12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[2] - 12月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，因此本次操作实现加量续作2000亿元，为6个月期品种连续第四个月加量[2] - 结合12月5日开展的10000亿元3个月期买断式逆回购（等量续作），12月两个期限品种合计加量续作2000亿元[2][3] - 此次加量规模较上月减少3000亿元，但仍是央行连续第7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性[3] 操作背景与原因分析 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，导致年底前两个月地方债加发，12月政府债券发行规模处于较高水平[3] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，带动配套贷款较快增长[3] - 12月银行同业存单到期量达到3.7万亿元，较上月明显增加，为年内最高水平[3] - 以上因素均会在一定程度上产生资金面收紧效应，央行操作旨在应对潜在的流动性收紧态势[3] 政策目标与市场影响 - 央行操作旨在保持银行体系流动性充裕，引导资金面处于较为稳定的充裕状态[2][3] - 操作有助于助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度[3] - 操作释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场[3] - 操作将向市场注入中短期流动性，更好地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行[3] - 12月15日的操作将进一步强化对跨年资金面的支撑，避免流动性断档，是近期货币政策“收短放长”策略的延续[4] 后续政策展望 - 12月中期借贷便利（MLF）到期量仅有3000亿元，不排除后续MLF加量、全月长端流动性供给维持偏松格局的可能性[4] - 中央经济工作会议延续了适度宽松的货币政策表述，并提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计总量政策宽松延续[4] - 考虑到12月以来流动性维持平稳宽松，未来宽货币工具使用节奏和时点可能有更多的考量[4] - 12月央行可能会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[4]

央行流动性操作与模式 - 央行于12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作[1] - 因12月有4000亿元6个月期逆回购到期，本月实现净投放2000亿元[1] - 央行于12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量续作[1] - 12月两个期限品种的买断式逆回购合计延续加量续作，为连续第7个月向市场注入中期流动性[1] - 央行已形成规律性中长期资金投放模式：每月5号前后开展3个月逆回购、15号前后开展6个月逆回购、25号开展1年期MLF[1] 流动性工具体系现状 - 我国流动性工具体系已较为完整，基本覆盖国际通行的流动性工具范围[1][4] - 央行通过多种工具配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动[1] - 货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕[1] - 近期工具创新力度较大，包括将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等[2] 流动性工具的国际分类与对应 - 国际主流流动性工具大体可分为四个层次[2] - 第一层：日内流动性支持，解决金融机构日内临时性资金需求，确保支付系统平稳运行，期限为日内或隔夜[2] - 第二层：日常流动性供给，通过常规公开市场操作调控短期利率，如正/逆回购，期限为隔夜或一周左右[2] - 第三层：临时流动性供给，用于应对流动性紧张、挤兑等突发情况，定价通常为高于市场利率的“惩罚性利率”，期限为数周到数月[2] - 第四层：结构性流动性供给，满足特殊时期或政策激励的中长期资金需求，期限为数月至一年以上[2] - 我国工具种类与国际主流四大分类相对应：“自动质押融资”对应日内支持，逆回购、MLF、国债买卖等对应日常供给，SLF对应临时支持，各类再贷款对应结构性供给[3] 流动性工具的管理逻辑 - 工具的管理逻辑与国际主流做法一致[4] - 在对手方选择上，主要以银行类金融机构为主[4] - 在抵押品管理方面，以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主[4] - 在定价方面，常备借贷便利利率稍高于政策利率，兼顾市场需求与防范对央行资金的过度依赖[4] - 各类工具相互配合、各有侧重，形成了立体化的工具体系[4]