涉及的行业与公司 * 行业为风电行业，特别是海上风电和漂浮式风电领域 [2][4][7][9][10] * 公司为明阳智能，主营业务包括风机制造与销售、新能源电站建设与运营 [2][4][5] 核心观点与论据 行业趋势与市场环境 * 风机价格企稳回升，2025年9月价格较1月上涨12%，较2024年5月历史低点上涨超20%，主流机型价格已高于区域最低成本价 [2][4] * 行业低价抢单现象减少，风电整机厂商毛利率有望提升 [2][4] * 2025年前9个月国内风电招标量近127GW，预计全年达150GW左右 [2][7] * “十五”期间（2026-2030）海上风电新增装机容量目标为每年不低于15GW，公司认为基于当前项目推进情况，该目标有望实现 [2][7][8] * 欧洲海上风电市场需求强劲，预计2026年设备需求达8GW以上，2027年后年均装机不低于10GW [4][14] 公司经营与财务表现 * 截至2025年9月末，公司营收约263亿元，同比增长近30%；净利润9.66亿元 [2][4] * 风机及配件销售收入205亿元，对外销售12.3GW，同比增长近60% [2][4][5] * 2025年前三季度公司整体综合毛利率为11.47%，风机板块单季毛利率接近盈亏平衡，三季度单季达7% [2][6] * 公司全年风机销售目标为30GW（国内26GW，海外4GW），截至9月底国内订单实现率约15.3GW [4][11] 技术与产品进展 * 公司发布50兆瓦漂浮式双转子风机，并计划推进14至25兆瓦不同规格型号产品进入市场 [2][9] * 阿鲁道漂浮式风电产品（1,669.6兆瓦）已进入样机生产阶段，计划2026年下线，目标将漂浮式风电成本降至15,000元/千瓦以下 [3][10] * 2025年前三季度，6兆瓦及以上风机出货占比接近80%，明年该比例将进一步提升 [13] 未来展望与战略规划 * 预计2026年公司风机出货量达20GW以上，其中海上风电超3GW [4][12] * 计划每年建成2GW并转让2GW规模的新能源电站 [4][12] * 预计明年风机价格将小幅回升，海上风机出货毛利率在10-15%之间，整体市场情况将优于2025年 [15][16] * 公司正在推进苏格兰全产业链基地建设，第一期投资不到3亿英镑，公司出资30% [16] * 公司致力于“风光储氢燃”一体化战略，重点推进绿氢、绿醇项目 [20] 其他重要内容 风险与挑战 * 增值税退税取消对陆上风电项目盈利能力产生一定影响，但整体影响有限（涉及金额不到1,000万元） [19] * 英国和欧洲海上风电补贴政策变化引起市场波动，国际市场竞争加剧 [17][18] * 供应链方面，明年大部件需求增加，但压力总体可控，公司正通过谈判以期进一步降低供应链成本 [13][16] 电站业务细节 * 2025年前三季度电站产品销售收入37.45亿元，毛利率约为30% [2][14] * 第三季度出售10万千瓦电站，含税毛利润为1.48亿元 [14] * 受136号文等因素影响，发电业务毛利率有所下降，公司计划通过发行REITs等方式优化资产 [21]

行业宏观动态 - 全球造船需求旺盛 驱动因素包括现有船舶更新以及新冠疫情后航运市场恢复带来的新船建造需求 [5] - 中国造船企业凭借较低成本优势占据全球新订单份额的70% [5] - 中美对立导致原本发往中国的造船订单被搁置 美国特朗普政府加强对中国制造船舶的入港限制 航运公司开始减少向中国厂商下单 [1][5] - 日本造船企业面临建造能力不足的挑战 当前未交货订单量已相当于约3年的产能 [6] 公司战略合作 - 日本最大造船企业今治造船与住友重机械工业在船体建造领域展开合作 [1] - 合作具体内容为今治造船在丸红协助下 将希腊船东的2艘大型油轮订单的船体建造委托给住友重机械工业旗下船厂 [1][3] - 合作模式为今治造船负责采购建造所需的钢板和发动机等材料并供应给住友重机械海洋工程 同时负责最后的组装 大部分船体由住友重机械海洋工程横须贺造船厂制造 [5] - 两艘油轮的第1艘预计2027年完工 第2艘预计2028年完工 [3] 住友重机械工业业务调整 - 公司原计划于2026年停止其神奈川县横须贺造船厂的商船建造业务 并将其转型为海上风力发电设备生产基地 [1][5] - 由于海上风力发电市场行情恶化及建设成本上升导致经营环境严峻 公司决定暂时在横须贺造船厂继续造船业务 以实现人员的合理利用 [1][5] - 公司曾于2024年2月宣布退出新建造普通商船业务并已停止接单 此次合作属于利用现有产能 [5] 今治造船发展策略 - 公司通过与其他船厂合作 在控制投资成本的同时增加船舶建造量 [1] - 当前地缘政治变化为日本厂商带来承接转移订单的机遇 [1]

项目进展与法律行动 - 丹麦可再生能源公司Orsted将重启位于新英格兰海岸的Revolution Wind风力发电场建设工作 [1] - 美国联邦法官Royce Lamberth批准了Orsted的临时请求，叫停了特朗普政府的停工令 [1] - Orsted及其合作伙伴Skyborn Renewables提起诉讼，认为美国内政部的停工令是随意、武断、违法且恶意的 [1] - Revolution Wind项目已获得全面许可，且已完成80%，将为超过35万户家庭提供电力 [1] 行业政策背景 - 法官的裁决令美国总统特朗普关停美国新兴海上风力发电产业的努力遭遇挫折 [2] - 特朗普政府自上任伊始就禁止了新的海上风力发电场租赁 [2] - 美国内政部长Doug Burgum表示正在仔细研究美国正在建设的五个海上风力发电项目，并明确特朗普希望关闭该产业 [2] - 特朗普政府认为海上风电太昂贵且不够可靠，并称在本届政府领导下该产业没有未来 [2]

公司业务动态 - 公司正在积极探索海上风力发电领域的应用 [2]