截止目前，已有 40+家 上市和代表性企业报名参选 2026DT新叶奖 ， （点击企业名字，详见独家宣传） ： 生物基 材料、制 品和应用 ： 万华化学 、 双枪科技 、 裕同科技 、 光华伟业 、 利夫生物 、 中科国生 、 京博中聚 、 播下科技 、树合科技、 和塑 美 、 拜科瑞生物 、 碧嘉材料 、深圳职业技术大学、普拉斯新材、 军安绿色新材料 、漂莱特、碳和新材… 关键词| DT新叶奖 ！ DT新叶奖 （DT New Leaf Award）是由DT新材料、生物基能源与材料联合举办的全球化、 专业性、综合性奖项，专注于生物基领域创新，被誉为" 生物基行业的奥斯卡 "。 四大奖项 ： 创新材料奖、创新应用奖、最具商业价值奖、创新行业解决方案奖。 免费报名截止 ： 3月13日。 生物基化学品/添加剂/能源 ：华润双鹤、 糖能科技 、 聚维元创 、 骐业科技 、 浩森生物 、 华呋新材 、 世倍尔 、麒祥材料、 凤登绿能 、 赛泓环 境 、德渊化工、百葵锐、道生生物、 华澄生物 、博辉合生、唯铂莱、 元一生物 、合碳创物… 解决方案（设备/检测/认证/工艺 ） ： 科幂仪器 、 霍桐仪器 、 羽时生物 、 ...

公司动态 - 科慕埃弗西有限公司于2024年7月在中国申请了一项名为“产生1,1-二氟丙烯（HFO-1252zc）的方法、其组合物和中间体”的专利 [1] - 该专利的公开号为CN121511225A [1] - 专利摘要显示，该技术提供了用于产生二氟烯烃，特别是二氟丙烯诸如1,1‑二氟丙烯的方法，以及其中间体、组合物及用途 [1] 技术研发 - 公司申请的专利技术聚焦于特定化学物质1,1-二氟丙烯（HFO-1252zc）的生产方法 [1] - 该技术不仅涉及最终产物的生成，还涵盖了生产过程中的中间体、相关组合物及其潜在用途 [1]

政策影响分析 - 财政部与国家税务总局发布公告 自2026年4月1日起取消249项产品的增值税出口退税 [1] - 政策涉及光伏、化工、建材等多个领域 其中包括甲醇、六氟磷酸锂、1,2-乙二醇、BDO、PVC等80余种化工产品 [1] - 此次出口退税取消预计将显著催化相关产品的短期抢出口行情 [1] - 政策将开启化工、光伏产业链的中长期供给侧改革与行业集中度提升进程 [1] 市场表现 - 2月11日 新材料ETF华夏(516710)上涨1.64% [1] - 其成分股中材科技与中国巨石涨停 万华化学涨幅超过3% [1] 产品与指数信息 - 新材料ETF华夏(516710)紧密跟踪中证新材料主题指数 [1] - 中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映新材料主题上市公司证券的整体表现 [1] - 指数中新材料含量达79.85% 该指标在全市场指数维度排名第一 [1]

DT新叶奖概况 - DT新叶奖是由DT新材料、生物基能源与材料联合举办的全球化、专业性、综合性奖项，专注于生物基领域创新，被誉为“生物基行业的奥斯卡” [2] - 奖项设置四大类别：创新材料奖、创新应用奖、最具商业价值奖、创新行业解决方案奖 [2] - 免费报名截止日期为3月13日 [2] - 截至文章发布，已有超过40家上市和代表性企业报名参选2026年DT新叶奖 [3] 参选企业及产品概览 - 参选企业覆盖生物基材料/制品/应用、生物基化学品/添加剂/能源、以及解决方案（设备/检测/认证/工艺）三大领域 [3] - **万华化学**：全球化化工新材料头部企业，聚氨酯龙头，已布局生物基聚氨酯产业链 [5] - **双枪科技**：中国筷子第一股、中国竹业第一股，与宁波材料所合作推出竹基禾塑复合材料物流托盘 [7] - **华润双鹤**：华润集团大健康领域化药业务平台，其1,4-丁二胺入选工信部生物制造标志性产品名单，已完成百吨级中试验证 [9] - **裕同科技**：行业领先的品质包装方案商，成立裕同环保研究院，研发非木纤维、生物胶、生物蜡等生物基材料 [13] - **光华伟业**：国内3D打印材料龙头企业，3D打印材料是2025年业务增长核心引擎，计划在北交所上市 [15] - **利夫生物**：PEF & FDCA全球领军企业，万吨级FDCA产线总投资10亿元，建成达产后年产FDCA 1.5万吨，预计产值超10亿元 [16] - **中科国生**：HMF-FDCA-PEF全产业链代表性企业，2025年完成2亿元A+轮融资，泰兴万吨级FDCA生产基地预计2026年实现量产 [17] - **丰原生物**：国家生物基材料行业“链主”企业，非粮技术可将3吨秸秆转化成1吨秸秆混合糖，成本仅为玉米葡萄糖的1/4 [19] - **聚维元创**：全球首家专注于非粮生物基丁二酸等生物基产品制造的领先企业，其非粮生物基丁二酸获全球首个ISCC PLUS认证 [21] - **糖能科技**：专注于生物基呋喃新材料的研发与生产，全国首条HMF万吨级产线已完成封顶，预计2026年年中正式投产 [27] - **京博中聚**：专注于特种合成橡胶研发与生产，2025年9月亮相全球首创以废弃玉米芯为原料的“芯科技”生物基衣康酸酯橡胶 [28] - **骐业科技**：全球首家可批量生产非粮纤维素结晶葡萄糖的企业 [29] - **赛泓环境**：聚焦提供“负碳循环经济”系统解决方案，商业模式为“盐碱地修复—芦竹种植—绿色甲醇合成—碳资源循环” [31] - **浩森生物**：专注于生物基1,5-戊二醇，是山东一诺生物质材料股份有限公司的全资子公司，一诺生物2025年12月在新三板上市并申请北交所上市 [32] - **麒祥高新材料**：致力于为橡胶与胶粘剂新材料领域提供创新解决方案，是“山东省新材料领军企业”，已启动IPO进程 [40] - **元一生物**：合成生物学一站式解决方案的前沿公司，参与起草的《基于合成生物的重组人源化胶原蛋白合成技术要求》团体标准已正式实施 [48] - **道生生物**：全球首家实现合成生物靛蓝色素规模化量产的企业 [52] - **播下科技**：以生物降解材料应用创新为主营业务的国家高新技术企业，产品分为禁塑专用替代料、功能性流延膜和3D耗材专用料三大类，近日斩获千万元膜产品订单 [54] - **凤登绿能**：以废物高效资源化利用生产绿色低碳产品为主营业务的国家级专精特新“小巨人”企业 [59] - **和塑美**：专注于塑料改性与成型用特种功能母粒及生物基高分子材料的研发与制造，年母粒产能达15000吨 [61] - **碧嘉材料**：目前世界上唯一工业化生产和销售聚乳酸发泡改性材料的企业 [88] - **科幂仪器**：专注于科研仪器设备和中小试及产业化合成反应装备研发、制造的国家高新技术企业，2025年8月完成数千万元B轮融资 [91] 参选产品与技术亮点 创新材料类 - **万华化学 - 低碳型PCDL**：原料碳酸二甲酯可通过固碳工艺生产，多元醇体系亦可采用生物基路线，产品具有优良的力学性能、耐水解性等 [11] - **聚维元创 - 生物基1,4-丁二胺**：通过高效细胞工厂实现高效合成，纯度可达98%以上，碳排可降低约60%，可作为高温尼龙46的核心原单体 [22] - **骐业科技 - 非粮纤维素结晶葡萄糖**：采用国产酶替代，酶成本降低50%；采用高浓度糖化技术，可减少后提取脱水成本 [34] - **浩森生物 - 生物基1,5-戊二醇**：以非粮生物质（糠醇）为原料连续化生产，实现了规模化、高效绿色生产 [43] - **麒祥高新材料 - 生物基增塑剂B106**：以可再生腰果壳油为原料，通过改性解决毒性，可部分或全部替代石油基增塑剂 [46] - **元一生物 - 重组人源化胶原蛋白**：人胶原蛋白序列100%同源、涵盖多种型别，高活性、低致敏、耐高温，支持规模化量产与妆械食多场景应用，已通过国家药监局备案登记 [55] - **道生生物 - 合成生物靛蓝**：打造“道生靛蓝菌”，生物靛蓝纯度高、产量稳定，具有抑菌、除臭、防晒作用 [57] - **普拉斯新材 - 生物基异山梨醇耐高温共聚酯（PEIFT）**：以生物基异山梨醇取代部分乙二醇（30-80%），突破高性能耐温生物基聚酯合成技术壁垒 [70] - **碳和新材 - 碳负精分级品γ-PGA**：生物基原料经高产菌株发酵制得，可实现80-120万Da、150-200万Da精准分级 [82] 创新应用类 - **双枪科技 - 竹基禾塑复合材料托盘**：采用竹纤维与聚烯烃材料混炼，具备高刚性和高韧性，成本仅为同等性能塑料托盘的60%-70% [12] - **丰原生物 - 聚乳酸饮用水瓶及瓶盖**：采用非粮生物质制备聚乳酸，碳排放仅为传统PET瓶的20% [20] - **利夫生物/中科国生 - PEF新型全生物基功能纤维**：精准控制PEF分子量，实现成本大幅降低与纯度提升，可呈现7A级天然抑菌、防螨低敏等多重功能 [24] - **播下科技 - F1012 PHA阻隔降解流延膜**：应用于纸浆模塑制品覆膜，可显著提升其防水防油性能，防渗漏性远优于常规纸塑产品 [58] - **凤登绿能 - 生物质废弃物制绿色低碳高纯氢**：生物质废弃物高值化利用，先进气流床制备高纯氢，被鉴定为“世界首创、国际领先” [67] - **和塑美 - 植物纤维发泡材料**：天然纤维可控细腻发泡，性能比肩EPS/EPE，生产自动连续成型，高效率，低成本 [68] 最具商业价值类 - **赛泓环境 - 年产10万吨生物质绿色甲醇一体化项目**：自主研发耐盐碱“多倍体芦竹”，成功将8万亩盐碱地转化为高产能源植物基地 [35] - **华呋新材 - 低成本高附加值FDCA**：国内首创，以粗品HMF为原料，空气催化氧化连续制备FDCA，氧化过程成本控制在1000元/吨以下，产品纯度超99.95% [45] - **唯铂莱 - 谷蓝®**：以植物糖浆、植物纤维、废弃生物质为原料生物合成，具备自然可降解、可食用、天然抑菌等特性 [69] - **合碳创物 - 酶法抗坏血酸棕榈酸酯**：以生物基棕榈酸与L-抗坏血酸为原料，产品纯度高达99%，彻底解决了维生素C易氧化失效的行业痛点 [80] - **深圳职业技术大学 - 生物基凝胶泡沫材料**：采用独创液态凝胶发泡技术，使用生物基原料，实现了100%生物降解的凝胶泡沫材料量产，成本与传统塑料泡沫相当 [83] - **百葵锐生物 - 生物法氨基酸表面活性剂**：依托Smart Evolution AI算法设计高效酶，全球首创生物法一步合成，无副产物零污染 [85] 创新行业解决方案类 - **裕同科技 - Ecocoon植物纤维基干法缓冲产品**：基于植物纤维材料，创新采用气流分散技术，无需水和发泡剂，兼具绿色环保、一次成型、低能耗、低成本等优势 [23] - **羽时生物 - 秸秆微粉处理工艺**：攻克秸秆微粉化技术难题，独创调质预处理工艺，将生物质废弃物处理为特定粒径(20-1000目)、特定水分(≤5%)的微粉 [47] - **合碳创物 - 纳米纤维素+可降解发泡材料生产设备及配方原料**：使用屠宰尾水生物合成纳米纤维素，采用水凝胶发泡技术，生产可降解缓冲包装材料，成本不高于传统塑料发泡 [81] - **霍桐仪器 - 霍桐仪器聚合系列**：能够实现本体聚合、悬浮聚合、乳液聚合、气相聚合、溶液聚合、淤浆聚合各类聚合反应 [106] - **无锡华辰 - 华辰水下切粒系统**：切粒精度较传统设备提高了30%以上，有效降低能源消耗达20%，工作效率可提升30%以上 [107] - **谱键科技 - AI工业色谱赋能生物基产品的产业化之路**：搭建工业色谱专业虚拟模型，大幅缩短从小试、中试到大生产的全流程验证周期 [108] 评选流程与标准 - 评选总分100分，其中线上投票占20分，专家评审占80分 [110] - 评选流程分为四个阶段：参赛报名/提名（截止3月13日）、线上投票初选（3月16-22日）、在线竞选与专家团评审复选（3月23-27日）、颁奖典礼（5月21日）[110] - 线上投票规则：每天每个账号可为3个支持的竞选产品投票，根据票数排名积分（第1名积20分、2-5名积14分、6-10名积10分）[110] - 专家评审团由20余位来自运动鞋服、汽车及零部件、包装、家具家电等领域的专家和高管组成 [111] - 各奖项评审维度权重不同，例如：创新材料奖侧重技术创新性（30%），创新应用奖侧重应用创新性（30%），最具商业价值奖侧重商业价值性（30%），创新行业解决方案奖侧重功能性（30%）[111] 行业平台与资源 - 为推动行业上下游资源对接，参选企业已入驻DT新材料生物基和生物制造产业服务平台-新品库（生物基企业产品名录）[115] - 该平台是生物基和生物制造产业服务平台，欢迎行业同仁免费参选报名 [115]

产能与产品进展 - 广芯微电子一期规划产能为6英寸硅基功率器件月产10万片，目前处于良性扩产阶段，产出自2025年初的6,000片/月提升至年底的**4万片/月** [2] - 已量产产品中，MFER（45V-200V）月产出约**1.2万片**，VDMOS（60V-2,000V）月产出约**2.6万片** [2] - 700V BCD高压产品工程阶段取得重大进展，将在2026年释放产能 [2] - 公司已预留二期项目用地，将根据一期进展适时启动二期建设 [3] 市场竞争力与行业趋势 - 功率半导体行业具有“小批量、多品种、定制化”特征，6英寸产线在生产柔性与经济性上具备优势，且在高压/特高压产品方面性能与可靠性更高 [4] - AI产业浪潮导致台积电、三星等国际大厂将产能向先进制程倾斜，收缩成熟制程产能，加剧了全球成熟制程供给缺口，为国内成熟制程晶圆厂带来客户导入机会 [4] - 功率半导体市场正步入新一轮上升周期，AI数据中心、光伏储能、电网升级、工业自动化推动高压高效功率器件需求呈指数级增长 [7] - 2025年下半年以来，国内大部分功率晶圆产线处于较高产能利用率水平，行业呈现量价稳步提升趋势 [7] 核心竞争优势 - 采用纯晶圆代工商业模式，属于相对稀缺资源，能更好保障客户知识产权安全和稳定产能供应 [5] - 设备配置在国内6英寸功率半导体晶圆厂中制造水平较强，拥有深沟槽刻蚀、通孔刻蚀+钨淀积及高能注入等业内较高端的核心工艺平台 [5] - 与芯微泰克合作，可为客户提供正面+背道一体化的特色工艺全套解决方案，覆盖大多数功率半导体及功率集成电路产品 [5] 产品应用领域 - 聚焦于特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工，主要面向AI数据中心大功率电源、特高压电力设施、光储及工业逆变器、汽车电子和大型工控电机等领域 [6] - 已获得IATF16949:2016符合证明函，具备车规级产品的生产能力 [6]

政策与战略方向 - 2026年中央一号文件明确提及因地制宜发展农业新质生产力，加快农业生物制造关键技术创新，这是“十五五”首个中央一号文件[1] - 国务院新闻办发布会强调抓住科技革命机遇，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，让新质生产力成为现代农业“新引擎”[3][11] - 基于“大食物观”，提出发展生物科技与生物产业，向植物、动物、微生物要热量和蛋白，以保障国家粮食安全[6][14] 农业生物制造的核心价值与变革 - 农业生物制造有望打破传统农业对气候和土地的强绑定关系，实现“不靠天吃饭”，例如五常大米市场需求预估达实际产量的15倍以上，而生物制造技术可突破原产地限制[3][12] - 技术路径包括通过分子育种、精准育种、基因编辑等方式改造种子“芯片”，以及模拟复制生态要素实现农产品的定向改造与按需合成[3][12] - 旨在解决国家粮食安全“燃眉之急”，中国作为最大大豆消费国，大豆自给率不到20%，蛋白供应问题直接关系民生[4][12] - 通过发展酵母蛋白、细菌蛋白和藻类蛋白等生物制造产品，可在“不与人争粮、不与粮争地”的前提下提供战略支撑[6][14] - 将农业种植模式转变为细胞工厂的工业化模式，对可持续发展意义重大，例如盈嘉合生生产甜菊糖苷，1立方米生物反应器效率相当于200亩作物提取，生产周期从数月缩短到数天[6][14] - 生物肥料、生物农药等产品有助于维持生态平衡、增强系统韧性、缓解环境压力[6][14] 行业参与主体与产品布局 - 2025年7月，全国首个农业生物制造领域创新联合体“农业生物制造——饲料创新联合体”成立，由大北农牵头，联合三家科研机构及安琪酵母、梅花生物、华恒生物、新和成、新华扬等企业共同发起[7][15] - 在生物制造标志性产品名单（第一批）中，多家企业凭借农业相关产品入选，包括首郎生物的乙醇梭菌蛋白、神舟生物的1,4-丁二胺、齐鲁制药的多杀霉素、昌进生物的β-乳球蛋白、富祥生物的短柄镰刀菌蛋白、利尔生物的精草铵膦以及汉和生物的γ-氨基丁酸[9][17]

**公司：重庆啤酒** **一、 2025年财务与经营表现** * **营收与利润**：2025年营收微增，归母净利润实现双位数增长[3] 销量微增，每百升营收基本保持平稳[3] 利润增长部分归因于2024年因加微诉讼案件计提费用导致基数较低，2025年和解后费用影响减少[3] * **毛利率提升**：2025年毛利率显著提升，主要得益于麦芽价格下降，有效降低了吨成本[2][4] 从前三季度数据看吨成本有所下降[4] * **费用率变化**：2025年前三季度，销售费用率和管理费用率略有提升，主要因公司在第三季度加大了对部分品牌的投入[2][6] 由于第四季度销量和收入占全年比例较小，前三季度数据更具参考价值[2][6] * **第四季度吨价**：2025年第四季度吨价提升明显，主要由于2024年第四季度的低基数效应（2024年Q4销量下滑8%，吨酒价下滑3%）[17] **二、 各品牌与产品线表现** * **高档产品**：2025年前三季度，嘉士伯、乐堡、风花雪月品牌增长强劲[2][7] 乐堡和乌苏品牌也实现正向增长[2][7] * **其他产品**：1,664品牌受外部环境波动影响有所下降[2][7] 主流产品因所在市场对宏观环境更敏感，其主营业务收入略有下滑[2][7] 经济产品量和营业收入占比较小，保持平稳发展[2][7] * **乌苏品牌增长驱动力**： * **品牌投入**：持续进行品牌投入，如请范丞丞和付航代言，并推出“农人和乌苏”slogan，通过综艺节目等平台进行品牌露出[8] * **产品创新**：2026年推出一升装精酿系列，包括密酿、琥珀拉格金骏眉、大红袍等多元化口味[8] * **渠道拓展**：积极布局非现饮渠道，使得乌苏罐装产品在即时零售渠道、量贩渠道、大型商超中的销量表现良好[8][9] * **产品趋势**：自2025年第二季度以来，各个品牌都在推一升装的精酿啤酒，如重庆品牌下的重庆精酿、重庆国宾精酿，以及大理、西夏、风花雪月等品牌的一升装精酿[11] 乌苏一升装产品已展现良好增长势头[11] **三、 渠道战略与发展** * **非现饮渠道**： * **发展迅速**：非现饮渠道发展迅速且多元化[4][14] O2O渠道从2023年至今发展迅速[14] * **渠道占比**：2025年前三季度非现饮渠道占比略高于现饮渠道[4][15] 如果传统现饮渠道表现平淡，不排除非现饮渠道比例进一步提升的可能性[15] * **合作与产品**：与头部企业（如京东、天猫）深入合作，主要布局高端及以上产品，并推出联合定制化产品（如1,664和京东、乌苏和京东等）[14] * **组织与费用**：在组织架构上对人员配置进行了更细致划分，并加大了对非现饮渠道的费用投放以适应市场需求[14][16] * **现饮渠道**：2025年外部环境尤其是现饮渠道较为疲软[3] * **大城市战略**：2025年的大城市战略主要集中在渠道深耕上，并未增加新的大城市，而是专注于现有大城市渠道的深入发展[21] 公司将市场分为不同类型（如发展期和发展中市场），并匹配相应资源进行投入[21] **四、 2026年展望与成本预测** * **消费趋势**：预计2026年整体消费趋势将延续2025年的特征[4][18] 在宏观政策没有重大变化情况下，大致判断仍将延续去年的消费趋势[18] * **成本端**： * **铝罐**：铝罐价格上涨，但由于公司的罐化率较低且进行了部分对冲，总体影响可控[4][19] * **麦芽**：麦芽成本预计会有小幅下降[4][19] * **综合**：综合来看，2026年的吨成本可能会有所改善[4][19] * **分红策略**：公司将继续保持稳健且持续稳定的高分红策略，不会发生显著变化[4][20] **行业：啤酒行业** **一、 市场环境与竞争格局** * **整体环境**：2025年整体平淡的市场环境[3] 现饮渠道较为疲软[3] * **竞争态势**：行业竞争稳定[4] 前五大啤酒厂商的市场份额变化不大[22] 市场竞争主要集中在8元及以上价格带[4][22] * **新兴趋势**：出现茶啤的兴起、9块9精酿啤酒流行等新趋势[22] 2025年，非现饮渠道开发的白牌产品对行业产生了一定影响[23] **二、 价格带与升级条件** * **价格带**：行业竞争主要集中在8元以上价格带[4] * **升级条件**：啤酒价格带升级需要宏观环境发生改变，包括消费者信心和消费动力的提升，才可能推动价格带重新回归到过去明显升级阶段[24] **三、 渠道变化** * **非现饮渠道**：整个行业对非现饮渠道投入非常重视，目前竞争激烈且费用投入较大[16] 零售渠道的变化对渠道产生了一定影响[22] **四、 其他** * **春节动销**：2026年春节假期较长，部分人已提前返乡过年，但整体动销情况需待春节结束后评估[12][13]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为氢能（碱性水电解槽制氢）、火电灵活性改造、碳捕集与利用（CCUS）、环保装备制造（锅炉）及热电联产运营[2] * 纪要涉及的公司为华光环能[1] 核心观点与论据 **氢能业务** * 公司主流产品为1000标方和1500标方碱性水电解槽 2024年已交付4台1000标方设备[2][5] * 已建成500兆瓦（MW）新产线[2][5] * 综合能耗水平领先 约4.0[2][5] * 出货节奏较慢 受制于大标方项目运行经验不足 预计中国能建松原项目投运后将提升招标优势[2][5] * 通过与锅炉生产协同 共用工人及设备 维持碱性水电解槽业务微利[2][6] * 集成化生产有望分摊固定资产折旧 进一步降低成本 但原材料（金属材料、催化剂）降本空间有限 国产化是关键[2][6] * 碱性水电解槽设计寿命约为10-20年 实际使用寿命尚未验证[7] * 公司暂未布局质子交换膜（PAM）技术 更倾向于AEM技术方向 认为PAM因昂贵原材料导致未来成本下行幅度较小[2][7] **火电灵活性改造业务** * 煤粉预热技术参数已完成固化[2][9] * 投资回报周期预计为5-6年[2][9] * 2025年底将在山东试点两个小规模项目 计划2026年进行市场化推广[2][9] * 2025年处于自有电厂实验和技术稳固阶段 未开发成熟订单[12] * 2026年目标实现5-10亿元左右的改造订单[2][11] * 目标客户主要为30万千瓦以下的热电联产机组 其改造驱动因素多样 包括降本、环保、煤耗下降及夜间启停灵活性需求[2][10][11] **碳捕集（PACS）技术** * PACS（离子液法碳捕集）技术成本较高 约300元/吨 在当前碳权价格下不具备大规模商用推广的经济性[2][13] * 公司关注将捕集到的二氧化碳用于绿色甲醇或绿色合成氨生产的潜力 目前处于中试阶段 销纳端仍在市场开发阶段[2][14] **传统业务（锅炉、工程、运营）** * 公司业务主要分为三大块：锅炉制造、工程板块、运营业务[3] * 运营板块（热电联产运营、固废运营）在公司营收和利润中占比约60%[4] * 锅炉制造业务中 传统锅炉和环保型锅炉收入各占一半[3][15] * 燃气预热炉海外市场（尤其一带一路项目）增长潜力大 国内市场增幅放缓[3][15] * 垃圾焚烧炉国内市场呈收缩状态 从大吨数向中小型过渡[3][15] * 燃机余热炉预计稳中小增[3][15] * 煤粉炉和流化床锅炉短期回暖 但长期延续可能性不大[3][15] * 锅炉改造订单因设备更新政策扶持而较为饱满 预计未来2-3年延续[3][15] * 工程板块（电力工程、光伏电站EPC、市政工程）面临下滑 公司将放弃低毛利和回款存在问题的项目 总体呈收缩状态[3][16] * 固废运营维持现有规模 考虑出售不优质项目 不适合过度扩张[3][16] * 热电联产是重点发展方向 关注发达地区成熟项目的并购机会[3][16] * 光伏项目国内不再扩张 但会考虑海外高回报率的项目[3][16] **战略与财务** * 引入国调基金二期和紫金保险作为战略投资者 旨在获取其广泛的投资项目资源 包括新兴产业和主营业务相关项目 以实现产业融合和协同[3][17] * 2025年整体业绩稳定 无搬迁补贴影响（2024年有较大规模搬迁补贴） 设备销售和运营业务稳中有增 工程板块下降[3][17] * 公司现金流健康 经营现金净流入持续为正[3][18] * 收现比改善主要归因于应收账款追回、收付安排优化（付款多用银票、收款以现金为主）以及运营板块（如蒸汽供应）采用预收制[19] * 预计2025年分红政策保持稳健 资本开支维持在每年10亿元左右[3][20] * 国资主要考核公司的营收和利润总额 同时要求跑赢同行业和大盘 并关注风险指标管控 目前无锡地区暂未考核ROE指标[21] * 第二期股权激励计划已开始 将先完成三个考核年度后再考虑进一步激励措施[22] 其他重要信息 * 公司正积极跟进中国能建体系内其他项目（如兰州、双鸭山） 但推进速度不如预期 同时关注中石化及吉电股份的一些项目[8] * 电站工程未来几年主要配套公司锅炉 以火电相关工程为主[16] * 通过精益生产 公司在运营方面毛利有所增加[17]

涉及的公司与行业 * 公司：国科军工[1] * 行业：军工行业（弹药装备、导弹火箭固体发动机）、商业航天[2] 核心业务与架构 * 公司是一家由江西省国资委控股的混合所有制企业，前身由五家弹药厂改制而成[3] * 业务分为两大板块：传统弹药装备业务（占比约70%营收）和导弹火箭固体发动机与控制产品业务（占比30-40%）[2][5] * 公司架构包括五家子公司：四家（宜春先锋、九江国科、新民机械、星火军工）负责弹药装备业务，一家（航天经纬）负责导弹火箭固体发动机与控制产品业务[3] 业务板块详情与发展 **弹药装备业务** * 以中小口径弹药为主，是小口径弹药领域的代表性企业，例如1,130近防炮（用于舰船防空反导，一分钟可发射约1万发子弹）[2][4] * 产品具有强烈的耗材属性[4] * 正在从小口径向中、大口径及新质领域扩展[2][4] * 该板块是公司的基本盘，过去几年占据公司约70%的营收[5] **导弹火箭固体发动机与控制产品业务** * 该业务增速远超传统弹药板块，且毛利率更高[2][6] * 核心子公司航天经纬2024年收入接近4亿元[2][6] * 2025年底签订了一份金额达4.66亿元的大型军贸订单，将在2026年确认收入[2][6] * 公司自2023年以来启动了多个产能扩建项目，总投资超过10亿元，预计2026年逐步投产，将使产能翻倍[2][6] * 随着产能扩建项目落地，预计到2028年，公司将具备至少30亿元的产值能力[7] * 该板块在国内具有稀缺性，大多数生产单位为国家队院所，公司作为地方国资控股企业机制更灵活、效率更高[7] 未来业务结构变化与预期 * 预计到2026年，导弹火箭固体发动机与控制产品业务营收占比将从目前的30-40%提升至55%，传统弹药装备业务占比相应下降[2][9] * 到2027年，两大业务板块可能达到五五开的比例[9] * 到2028年，导弹火箭固体发动机与控制产品业务占比有望超过传统弹药装备[2][9] * 业务结构变化将推动公司整体毛利率水平进一步提升[9] * 未来三至五年内，公司总体营收和利润将不断创历史新高[12] 商业航天领域业务 * 在商业航天领域提供固体发动机动力模块和无人机助推器等产品[2][8] * 早在2015年就已为知名商业航天火箭公司提供固体装药，并与多家民营火箭公司建立了深度合作关系[8] * 由于国家队与民营火箭公司的竞争关系，民营企业更倾向于选择国科军工作为供应商[8] * 尽管液体发动机被认为是未来主流，但当前许多民营商业航天公司采用固液并行技术路线，公司凭借在固体燃料方面的稀缺产能，将继续受益于这一过渡期[4][10] * 公司产能释放后，将有更多余力接手商业航天相关订单，从而进一步提升该业务占比[11] 成长潜力与总结 * 公司成长潜力主要来自：导弹火箭固体发动机与控制产品业务占比提升、传统弹药装备板块稳定增长、以及承接更多商业航天订单[4][12] * 公司具备持续增长态势，有别于周期股表现[12]

涉及的行业与公司 * 行业：啤酒酿造行业、饮料行业[1] * 公司：重庆啤酒（嘉士伯中国）[1] 核心观点与论据 1 2025年经营回顾与2026年展望 * **2025年总体趋势**：现饮渠道表现疲软，各啤酒公司积极发展非现饮渠道，公司非现饮销量在2025年超过了现饮销量[3] 公司不断推陈出新，包括节日限定包装、纪念包装及一升罐装新品，并探索能量饮料和碳酸饮料等啤酒以外赛道[2][3] * **2025年第四季度**：整体情况较为稳健，由于2024年第四季度基数较低（经历去库存），所以2025年第四季度表现符合预期[3] * **2026年预判与规划**：对整体消费环境保持谨慎，尤其是现饮渠道[3][14] 公司将积极布局非现饮渠道，与京东和歪马送酒合作推出联合定制产品，深入即时零售渠道合作[3][14] 不考虑代加工模式，更重视自身品牌，通过定制化产品形式与合作伙伴合作[3][15] 2 品牌与产品表现 * **高档产品**：2025年前三季度，高档产品销量取得增长[2][5] * **具体品牌**：嘉士伯和风花雪月品牌保持双位数增长势头[2][5] 乌苏和1,664罐装产品表现良好[2][5] 乐堡实现增长[2][5] * **本地品牌**：由于外部消费环境影响，一些本地品牌在强势销售区域出现波动[2][5] * **经济品牌**：经济品牌（4元及以下）占营收比例较小，仅约2%-3%[5] * **低醇啤酒**：增长表现良好，目前不仅在云南销售，还扩展到了东部沿海地区，并通过电商渠道进行售卖[2][11] * **一升装精酿产品**：首先在电商平台上销售，并逐步进入即时零售渠道，同时也开始推广到线下餐饮渠道[8][9] 3 渠道与市场策略 * **渠道结构**：2025年非现饮渠道占整体销量比例约为56%-57%，与往年相比变化不大，在55%-57%之间波动[2][6] * **大城市计划**：公司延续大城市计划，深耕市场份额和优化产品结构[2][3] * **基地市场表现**： * 新疆市场受旅游业带动保持良好增长势头，公司通过优化乌苏品牌的产品结构实现增长[2][10] * 重庆和云南地区受到外部环境波动影响有所减弱[2][10] * 在云南地区，风花雪月品牌主要进行传统啤酒和低醇啤酒销售，两者均取得不错增长[10] * **饮料业务拓展**：2025年饮料业务主要在优势市场（如新疆和宁夏）进行试点，2026年仍将以基地市场为主，产品会继续打磨、创新和尝试[12] 4 财务与成本状况 * **费用率**：2025年前三季度销售费用率和管理费用率略有提升，但与去年相比变化不大[3] * **成本与毛利率**：2025年成本端由于麦芽价格下降，对毛利率带来一定好处[3] 预计2026年大宗原材料价格下降幅度减弱，铝罐价格上涨，吨成本下降幅度减弱，对毛利率预判相对谨慎，ASP（平均售价）也不太乐观[3][18] * **灌装化率**：持续提升，从23年的18%-19%提升至25年底的29%左右，未来将继续提升至行业平均水平35%-40%[2][7] * **诉讼费用影响**：去年四季度确认的一次性诉讼费用对当年利润产生了一个多亿的影响，2025年预计归母净利润受影响约1,000万至900多万，目前已公告调解协议，不会再产生其他影响[16] * **所得税率**：有效所得税率较之前有所提升，从24年的19-20%上升到25年前三季度接近24%，预计25、26年都会延续这一水平[17] * **分红政策**：公司将维持一贯高分红政策，包括对25年的分红率也保持稳定趋势[3][19] 其他重要内容 * **春节规划**：各品牌线都在推出新春款，如嘉士伯启顺年广告宣传、1,664包装换新、新春礼盒及买赠活动等[20] * **饮料新品计划**：目前主要以现有两款产品（能量饮料和碳酸饮料）为主，但2026年可能会有所变化[13]