报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际冲突情绪提振，叠加国内余粮有限、东北偏紧，玉米价格偏强；但公开竞价、进口拍卖等补充，需求分化压制，玉米上方面临一定阻力。建议用粮企业按需采购现货，保持充足储备；贸易商低吸高抛 [5] 各部分总结 期货价格表现 - 玉米主力2605合约本周冲击2443的近2年新高后承压回落，现货价格稳中小涨，鲅鱼圈玉米平舱价由2390元/吨涨至2405元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2520元/吨涨至2530元/吨附近，玉米基差震荡，盘面接近平水 [3] - 淀粉主力2605合约本周震荡走高，刷新2766的近年新高，潍坊金玉米淀粉价格由2920元/吨涨至3010元/吨附近，基差震荡走强 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售偏慢，全国余粮仅2.6成。截至3月12日，全国售粮总进度为74%，同比慢6%；其中东北地区为75%，同比慢5%；华北地区为67%，同比慢9%；西北地区为82%，同比慢5%。随着价格上涨，农户余粮有限，惜售情绪增强，下游采购放缓，新粮销售再次转慢 [3] - 中储粮公开竞价近期加大，3月至今累计投放25.3万吨，成交25万吨，成交率99%，几乎全部成交，且进口玉米定向邀拍持续 [3] 库存情况 - 港口库存不一，下游企业降库。截至3月6日，北港玉米库存为195.1万吨，环比上升；周度下海量为34.1万吨，环比上升。广东港内贸玉米库存为52.4万吨，环比下降；外贸玉米库存为17.2万吨，环比上升 [4] - 截至3月13日，深加工企业玉米库存为337.7万吨，持续下降，近年同期最低；饲料企业玉米库存为30.06天，近期持续下降，下游企业消化库存为主 [4] 替代与进口情况 - 小麦替代优势不足，尽管小麦价格也上涨，但玉米价格上涨更多，麦玉价差进一步收窄，如收窄加大或有替代可能 [4] - 国内自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 外盘美玉米震荡偏强，美伊冲突持续能源涨势提振乙醇需求，且化肥涨价或提高种植成本，支撑价格 [4] 需求情况 - 饲料需求偏强但长期或受影响。猪价走低，养殖全面亏损，截至3月6日，外购仔猪养殖利润为 -58.89元/头，转盈为亏；自繁自养利润为 -237.98元/头，严重亏损。规模厂2月能繁存栏微降，淘汰量微增；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏环比增加。禽类方面，蛋价回落，养殖延续亏损；2月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；2月在产蛋鸡存栏量或增。亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求，但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长 [5] - 深加工企业需求好转。受淀粉价格大涨影响，淀粉加工企业加工利润回升，企业开机率回升。截至3月13日，淀粉加工企业开机率为55.73%，环比回升。淀粉库存为120.9万吨，环比回落。酒精加工企业仍亏损，开机率为55.61%，环比回升。下游淀粉糖企业开机率修复，造纸企业开机率走高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购使玉米价格短期回暖；新粮上市首轮卖压高峰度过，后续价格压力缓解；周二玉米和淀粉盘面收低，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，华北经过“甩卖”、东北度过集中收割上市且气温下降，卖压缓解，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购，玉米价格短期回暖 [2] - 新粮上市首轮卖压高峰度过，韧性加强，后续转为阶段性卖压释放，价格压力缓解 [2] - 周二玉米盘面涨势暂缓，主力01合约收低于2135元，成交量明显减少，持仓量小幅增加，注册仓单增加至66351手；淀粉跟随玉米收低，主力01合约收于2444元，成交量下降，持仓量微减 [2] - 周二，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低，StoneX将美国玉米单产预估上调10蒲式至186.0蒲式耳/英亩，打压价格表现 [2] 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力有所减轻 [5] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [5] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [5] 利空因素 - 生猪价格弱势运行，产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 11月中上旬，晚收玉米仍有收割上市，卖压仍有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行力度 [3] - 知情人士透露，中国进口商就小麦船货发出询盘，计划年底至明年2月份装船，谷物进口的恢复会增加国内玉米压力，关注采购量情况 [3] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.43%|54.6%| |淀粉|2350 - 2550|10.64%|42.31%|[3] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2165|0|山东|2750|0| |蛇口港|2250|0|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|0| |锦州港主连基差|30|21|山东主连基差|306|9|[3] 期货盘面价格 |合约|2025 - 11 - 03|2025 - 11 - 04|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2129|2120|-9|-0.42%| |玉米01|2141|2135|-6|-0.28%| |玉米03|2170|2162|-8|-0.37%| |玉米05|2244|2232|-12|-0.53%| |玉米07|2261|2251|-10|-0.44%| |玉米09|2254|2254|0|0.00%| |玉米淀粉11|2405|2412|7|0.29%| |玉米淀粉01|2453|2444|-9|-0.37%| |玉米淀粉03|2462|2455|-7|-0.28%| |玉米淀粉05|2558|2548|-10|-0.39%| |玉米淀粉07|2567|2561|-6|-0.23%| |玉米淀粉09|2601|2594|-7|-0.27%| |小麦均价|2514|2511|-3|-0.12%|[6] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|430.75|-4|-0.92%|/| |COBT大豆主连|1120.25|-14.25|-1.26%|/| |CBOT小麦主连|550|5.25|0.96%|/| |美湾完税价|2151.26|0.92|0.04%|98.74| |美西完税价|2035.3|0.87|0.04%|214.7|[30]