公司上市表现 - 2025年9月19日港交所上市 开盘价44港元较发行价20.39港元上涨115.79% 当前市值约157亿港元[3] - 采用港股18A规则上市 2025年港股18A公司新股首日涨幅前5名均为18A企业[3] 核心产品与技术优势 - 中国首款获批KRAS G12C抑制剂"达伯特"(GFH925)2024年8月获国家药监局批准用于非小细胞肺癌二线治疗 填补国内靶向治疗空白[8][9] - 另一核心产品GFH312为RIPK1小分子抑制剂 获FDA批准在美国开展二期临床试验[11] - 建立差异化RAS产品矩阵包括口服KRAS G12D抑制剂GFH375/泛RAS分子胶GFH276/大小分子协同药物GFS784[11] - 扩展管线含双特异性抗体GFS202A(靶向GDF15和IL-6)/CDK9抑制剂GFH009/TGF-βR1抑制剂GFH018[11] 研发团队背景 - 联合创始人吕强为布兰迪斯大学生物化学博士 曾任职诺华/惠氏/药明康德/基石药业高级副总裁[6][7] - 联合创始人兰炯为兰州大学有机化学博士 拥有20年药物化学经验 曾任扬子江海雁医药研发负责人[7] - 两位科学家2017年瞄准港股18A机遇共同创业 分别负责战略规划与小分子研发[7] 财务数据表现 - 2023年收入7373.4万元 2024年收入1.05亿元 2025年前四月收入8214.9万元[12] - 同期亏损分别为5.08亿元/6.78亿元/6662.4万元 研发费用达3.13亿元/3.32亿元/0.69亿元[12] - 2023年超九成收入来自信达生物授权费7178万元 2024年上半年该收入降为0元[13] 融资历程与股东结构 - 累计完成7轮融资共募集14.21亿元 包括6000万种子轮/1.4亿A轮/5.43亿B轮/4.83亿C轮/1.95亿C+轮[16][17][18] - IPO前估值31.23亿元 创始人团队合计持股25.23% 弘晖资本持股8.37% 鼎晖投资持股5.64%[15][18] - 磐霖资本连续三轮追投 协助企业对接商业资源与战略建设[18] 商业模式与战略规划 - 将达伯特大中华区商业化权利独家授予信达生物 自身商业化控制权有限[13] - 上市募资用于GFH925/GFH375开发及其他候选产品管线推进[18] - 聚焦肿瘤与免疫疾病领域原创型药物开发 以疾病生物学机理为核心研发路径[7]

药捷安康股价剧烈波动事件 - 药捷安康在三天内经历暴涨暴跌，9月15日单日涨幅达115.58%，报收415港元/股，总市值突破1647亿港元，但9月16日午后股价高台跳水，最终大跌53.73%，收于192港元/股，总市值在两个小时内缩水近2000亿港元 [3][5] - 该公司于今年6月23日上市，上市不到3个月股价累计涨幅达1293.16%，截至9月18日收盘，总市值为727.1亿港元 [5] - 股价走势与产品市场预测脱节，并非基于常规估值方式 [5] 股价波动的驱动因素 - 药捷安康被纳入恒生综合指数、恒生港股通创新药指数等多项指数，导致跟踪这些指数的ETF基金进行大量配置型买入，是股价快速冲高后又迅速回落的重要原因 [6][7] - 在被纳入指数前，药捷安康日均成交金额仅约1000万港元，流通盘规模小，而相关ETF需在极短时间内完成超过9亿港元的配置，大规模集中买入推动股价 [7] - 部分资金利用指数纳入规则进行套利，提前布局可能被纳入指数的小盘股，在被动资金必须配置时卖出获利，客观上助推了泡沫 [8][9] 港股18A板块整体表现 - 港股18A板块自去年下半年开始回暖，截至9月18日收盘，已有近10只18A个股年内累计涨幅超过4倍，其中北海康成涨幅超过18倍 [10] - 新股上市表现强劲，映恩生物上市首日大幅收涨116.7%，上市以来涨幅接近4倍；派格生物医药上市以来区间累计涨幅超2倍 [11] - IPO认购火爆，中慧生物的IPO公开发售获得超4000倍超额认购，银诺医药公开发售获得5341倍超额认购 [11] 18A板块的投资逻辑演变 - 18A板块的设立是中国创新药生态系统的里程碑式改革，资本从早期看重创始团队光环、管线丰富度，转向现阶段为产品的市场空间、定价能力、医保准入前景及出海潜力等确定性因素付费 [12][13][14] - 对无收入、无利润的早期生物科技公司进行估值，其价值体现更为后置，对短期事件、利率变动及政策变化的敏感性更高 [16] - 当前时点下，港股创新药板块部分标的处于低估状态，但也有相当数量的标的出现估值过高的情况 [16]

港股创新药板块表现 - 创新药板块成为2024年港股市场中股价翻倍最多的板块，20余只相关股票年内涨幅超过或接近100%，其中6只涨幅超过2倍，近10只接近翻倍 [1] - 科伦博泰、信达生物、康方生物、映恩生物股价高于发行价，涨幅分别为447.6%、417.1%、406.5%、116.8% [1] - 德琪医药、和铂医药、加科思年内涨幅均超300%，分别为467.69%、324.19%、305.51% [1] - 70家18A企业中52家年内股价上涨，占比超过7成 [3] 18A上市规则与行业背景 - 香港联交所2018年新增第18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司上市 [2] - 2022-2024年通过18A赴港上市的医药企业数量分别为8家、7家、4家，2024年已有3家上市，接近去年全年数量 [3] - 医药行业经历近五年下跌后，创新药板块估值处于合理甚至深度低估区间 [2] 企业经营与财务表现 - 64家18A公司在2024年取得营业收入，头部企业实现跨越式发展 [4] - 百济神州、信达生物、复宏汉霖、康方生物2024年营收分别达272.14亿元、94.22亿元、57.24亿元、21.24亿元，较2021年大幅增长 [4] - 2024年9家18A公司实现盈利，而2020年没有一家盈利 [5] - 百济神州2024年第一季度营收80.48亿元，同比增长50.2%，营业利润达11.71亿美元，扭转去年亏损局面 [5] 行业发展趋势与驱动因素 - 国内创新药企业从"Me-too"向"Me-better"、"Best-in-Class"甚至"First-in-class"跨越 [7] - 2025年第一季度中国创新药license-out交易达41起，总金额369.29亿美元，接近2023年全年水平 [7] - 和铂医药与阿斯利康达成45.75亿美元战略合作，走向深度绑定 [7] - 云顶新耀耐赋康销售额2025年有望突破10亿，2026年有望超17亿 [8] - ASCO年会上中国药企表现亮眼，ADC、双抗、三抗成为焦点 [8] 投资前景 - 百济神州、信达生物等龙头公司有望在2025年加入盈利阵营，板块迎来价值重估临界点 [6] - 多家机构认为国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿2025全年的投资主线 [9] - 投资创新药企业需更多关注企业战略、管线成功概率，ETF是可行参与方式 [10]

归创通桥摘B里程碑 - 公司成为港股首家成功"摘B"的18A高值耗材医疗器械公司，5月9日起正式移除"B"标记 [1] - "摘B"表明公司在市值、收入和盈利能力方面达到联交所更高标准，获得资本市场认可 [3] - 董事长赵中表示这是公司里程碑事件，将继续秉持创新理念实现长期稳健发展 [3] 2024年财务表现 - 营业收入7.8亿元，同比增长48.3% [4] - 净利润突破1亿元，首次实现全年盈利 [4] - 毛利率71.6%，较2023年略有下降，主要受集采降价影响 [8] - 经营活动现金流量净额1.74亿元，同比增长76.83% [8] - 拟实施上市后首次现金分红3247万元，并推进H股回购计划 [4] 产品与研发进展 - 通桥银蛇颅内支持导管等核心产品成功中标多轮省级及国家集采 [4] - 已建立66款产品管线，其中47款获得NMPA批准上市 [10] - 营销网络覆盖国内超过3000家医院 [10] - 专注于外周血管介入及神经介入耗材，核心产品在国内相关治疗领域处于领先地位 [9] 港股18A医疗器械行业格局 - 2018年港股18A规则推出，拓宽了生物科技公司融资渠道 [3] - 启明医疗是首家18A医疗器械企业，2019年12月登陆港股 [7] - 行业竞争激烈，形成归创通桥、先瑞达医疗、沛嘉医疗等企业的差异化竞争格局 [7][9] - 先瑞达医疗凭借外周药物涂层球囊技术较早实现盈利 [9] - 启明医疗与心通医疗在心脏瓣膜介入领域竞争尤为激烈 [9] - 沛嘉医疗构建"神经+心脏"双赛道布局 [9]