核心财务表现 - Q3总营收284亿元人民币，同比增长8.2% [2] - 毛利润182亿元，同比增长10.3%，毛利率为64.1%，同比提升1.3个百分点 [2][3] - 净利润86亿元，同比增长32.3%，Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7% [2] - 运营费用102亿元，同比增长9.7%，环比激增13.3%，主要因游戏营销支出大增 [2][8] - 净现金1,532亿元，较年初增长216.7亿元，经营现金流129亿元，同比环比均显著改善 [2][11] 游戏及增值服务业务 - 游戏及增值服务营收233亿元，同比增长11.8%，占总营收的82% [1][2] - 在线游戏收入占游戏业务板块的97.6%，较去年同期的96.8%进一步提升 [2] - 《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线峰值，最高达358万人 [1][4] - 《命运：新生》在欧美和中国市场登顶iOS下载榜 [1][5] - 《魔兽世界》泰坦重铸服务器11月上线，《暗黑破坏神IV》将于12月12日在华发布 [1][5] 非游戏业务表现 - 有道营收16亿元，同比增长放缓至3.6% [2][6] - 云音乐营收20亿元，同比下滑1.8% [3][6] - 创新业务及其他收入14亿元，同比暴跌18.9%，受严选及内部抵消影响 [3][7] 成本与盈利能力分析 - 营收成本达102亿元，同比增长5.2%，环比增长4.1% [9] - 成本增长源于员工相关成本、收入分成成本及授权游戏版税增加 [10] - 毛利率同比提升但环比持平，显示盈利能力提升空间有限 [11]

核心观点 - 网易2025年Q1净收入288.29亿元，同比增长7.4%，环比增长7.8%，收入增长强劲 [1] - 游戏及相关增值服务营收240.48亿元，占比83.4%，同比增长12.1%，主要受益于新游戏表现优异 [1] - 非游戏业务（有道、网易云音乐、创新及其他业务）营收同比下滑，幅度分别为6.7%、8.4%、17.6% [1] - 毛利润184.79亿元，同比增长8.6%，毛利率64.1% [2] - 营业费用80.38亿元，同比减少14.4% [2] - 归母净利润103.01亿元，同比大幅增长34.9% [2] - 公司拟派发股息每股0.135美元 [2] - 港股网易股价上涨1.2%至168.1港元/股，市值5325亿港元 [2] - 美股网易盘前股价上涨4.85%至112.3美元/股 [2] 财务表现 - 净收入288.29亿元，同比增长7.4%，环比增长7.8% [1] - 毛利润184.79亿元，同比增长8.6%，毛利率64.1% [2] - 营业费用80.38亿元，同比减少14.4% [2] - 归母净利润103.01亿元，同比大幅增长34.9% [2] 业务表现 游戏业务 - 游戏及相关增值服务营收240.48亿元，占比83.4%，同比增长12.1% [1] - 《燕云十六声》注册玩家数突破3000万 [1] - 《界外狂潮》上线三天登上Steam全球畅销榜第六名，最高同时在线玩家数突破11万 [1] - 暴雪系列游戏（《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》）表现稳健，吸引国服玩家社群参与 [1] 非游戏业务 - 有道营收同比下滑6.7% [1] - 网易云音乐营收同比下滑8.4% [1] - 创新及其他业务营收同比下滑17.6% [1] 市场反应 - 港股网易股价上涨1.2%至168.1港元/股，市值5325亿港元 [2] - 美股网易盘前股价上涨4.85%至112.3美元/股 [2]