涉及的行业与公司 * 公司：联创光电 [1] * 行业：商业航天、可控核聚变（终极能源）、激光反无人机、智能控制与背光源 [3] 核心观点与论据 商业航天领域前景 * 公司在商业航天领域，特别是在电磁弹射系统方面前景显著，其超导磁体产品应用于电磁发射系统 [3] * 相比传统燃料发射，电磁发射能显著降低每次航天发射成本并提升效率，通过高强度电磁推力推动火箭，减少燃料载荷占比，并通过减少机械摩擦和优化震动环境提高发射效率和可靠性 [3][4] * 公司已取得实质性进展，于2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院项目，合同金额1,960万元，标志着其商业航天电磁发射技术首个工程化订单成功交付 [3][4] * 公司正全力准备产能，以应对未来可能的大规模需求，为未来批量化订单积累经验 [3][4] 可控核聚变领域布局与潜力 * 可控核聚变被视为终极能源，发展潜力巨大，2025年被认为是其资本开支元年 [3][5] * 公司基于超导磁体产品进行前瞻布局，2025年上半年该领域每月招标额约2-3亿元，而到11月份招标额激增至40亿元，表明投资力度大幅增加 [3][5] * 未来成都、南昌、上海等地预计将继续加大投入，为公司带来市场机会 [3][5] * 公司在托卡马克装置中高温超导磁体的设计和生产具备优势，价值量占比最高，约为40% [3][6] * 公司参与了南昌星火1号反应堆项目，一旦启动建设，预计将为公司带来约50亿元订单，显著提升业绩弹性 [3][6] 激光反无人机领域进展 * 公司在激光反无人机领域已取得显著进展，产品“光刃一代”和“光刃二代”已完成设计、研发和验收 [3][7] * 产品主要用于短距离打击无人机，随着下游需求提升，产品逐步成熟并具备广阔市场前景 [3][7] 传统主业经营状况 * 在传统主业方面，公司涉及智能控制产品和背光源业务 [8] * 尽管行业竞争激烈，公司通过调整业务结构、提升管理能力等方式改善盈利能力 [3][8] * 2025年前三季度，公司毛利率达19.7%，净利率为18.2%，均有显著提升 [3][8] * 公司参股企业带来的投资收益保持稳定增长，2025年前三季度达到3.8亿元，同比增长约五六千万元 [8] 未来业绩预期 * 预计公司2025年、2026年和2027年整体业绩分别为5.65亿元、6.93亿元和8.27亿元 [3][9] * 由于2024年有业务减值影响，预计2025年同比增速将达到135%，而2026年和2027年的增速则分别为20%左右 [3][9] * 该业绩预测未包含可控核聚变及商业航天等新兴业务板块的潜在贡献，若新兴业务有明显进展，将随时调整远期业绩预测 [3][9] 其他重要内容（潜在风险） * 公司面临新兴技术的不确定性风险，包括可控核聚变、高温超导磁体及激光反无人机等技术能否按预期实现突破 [3][10] * 市场需求波动可能对公司订单产生影响 [3][10] * 行业竞争加剧可能导致利润空间被压缩 [3][10] * 需密切关注这些因素对公司的长期发展影响 [3][10]

公司财务业绩 - 2025年第三季度营业收入8.6亿元，同比下降3.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.4亿元，同比增长28.3% [1] - 2025年前三季度营业收入25.0亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润4.0亿元，同比增长19.4% [1] - 2025年前三季度毛利率19.7%，同比提升0.7个百分点 [1] - 2025年第三季度毛利率20.3%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率18.2%，同比提升2.6% [1] - 2025年第三季度净利率18.1%，同比提升4.6% [1] - 2025年前三季度投资收益3.84亿元，较上年同期增加0.57亿元 [1] 核聚变业务发展 - 核聚变能被列为“十五五”规划前瞻布局的重要方向 [2] - 公司完成磁体线圈及总体设计，并完成验证线圈、制冷方案设计 [2] - 公司完成聚变磁体全产线设备汇总报告，并开展工装试制 [2] - 公司预计核聚变相关总订单量可达50亿元 [2] - 未来3至5年国内外资本开支或提速，有望带动产业链订单放量 [2] 商业航天与高温超导业务 - 2030年全球商业航天发射市场规模预计突破数千亿元 [3] - 高温超导电磁弹射技术在“十五五”期间有较大发展空间 [3] - 联创超导中标“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目 [3] - 公司依托资阳研究平台推进工艺-系统-应用三维协同突破 [3] 激光反无人机业务 - 光刃-Ⅱ某型系列一体化方舱设计将部署效率提升40%以上 [3] - 自研ATP系统使跟瞄精度较行业同级别产品提升15% [3] - 外观自主设计通过研究院认证，降低设计成本30% [3] 未来业绩预测 - 2025年归母净利润预测为5.65亿元，同比增长134.5% [4] - 2026年归母净利润预测为6.93亿元，同比增长22.6% [4] - 2027年归母净利润预测为8.27亿元，同比增长19.3% [4] - 2025至2027年预测市盈率分别为50倍、41倍、34倍 [4]

行业或公司 - 联创光电[1] 核心观点和论据 可控核聚变领域布局 - 参与星火一号项目，预计2026-2027年进入聚变主体设备建造阶段，若顺利推进将带来约51亿元订单[2] - 高温超导磁体技术是关键，占托卡马克装置价值量的40%以上[3] - 与上海超导合作，后者占据国内第二代高温超导带材市场80%以上份额[2][3] - 预计2030年高温超导带材市场规模超百亿元，2024年仅8亿元，未来几年年均复合增长率超50%[3][8] 商业航天和反无人机业务 - 基于高温超导磁体技术取得进展，中标资阳商业航天发射技术研究院1,960万元订单[2][10] - 激光产品"光刃"表现突出，有望成为增长驱动力[2][5] - 商业航天市场规模预计2024-2034年每年增长15%，超导磁体技术可降低成本并提高稳定性[10] 传统业务表现 - 背光源和智能控制器业务通过优化生产工艺、技术创新和市场拓展实现成本控制和利润提升[2][6] - 参股厦门宏发20%股权，带来稳定投资收益，2025年上半年厦门宏发净利润增速达15%[12] 盈利预测与估值 - 预计未来三年归母净利润分别为5.8亿元、7.2亿元和8.8亿元，同比增长率分别为142%、24%和21%[2][14] - 对应市盈率分别为47倍、38倍和31倍，估值提升空间较大[14] 风险因素 - 核聚变行业发展不及预期[15] - 激光产品市场表现低于预期[15] - 传统业务潜在风险[15] 新兴业务亮点 - 可控核聚变技术、商业航天超导磁体应用、激光产品"光刃"放量预期将显著提升未来毛利率和盈利能力[16] 其他重要内容 - 公司预计2028-2029年完成可控核聚变相关系统和装置调试，进入演示发电阶段[9] - 激光业务中久光电2025年一季度已获大额订单，收入和利润端明显改善[11] - 投资者建议关注公司发展动态，把握潜在投资机会[17]