投资评级 - 报告对中煤能源的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显示，尽管营收同比下滑，但归母净利润降幅显著收窄，环比改善明显，主要得益于自产煤成本下降和煤价回暖 [4][7] - 行业层面，2025年三季度以来市场煤价止跌回升，冬季供暖旺季来临有望支撑煤价延续上行态势 [8] - 公司作为头部动力煤生产企业，持续推进煤矿及煤电一体化项目建设，致力于打造“煤-电-化-新”产业链，业绩韧性凸显，未来业务规模有望扩大 [8] 公司财务表现 - **2025年第三季度业绩**：实现营收361.48亿元，同比下降23.8%；归母净利润47.80亿元，同比下降1.0% [4] - **2025年前三季度累计业绩**：实现营收1105.84亿元，同比下降21.2%；归母净利润124.85亿元，同比下降14.6% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为162.35亿元、172.55亿元、181.75亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.22元、1.30元、1.37元 [6] - **估值水平**：以2025年10月31日收盘价计算，2025年预测市盈率（P/E）为11.1倍 [6][8] 煤炭业务分析 - **2025年第三季度产销数据**：商品煤产量3424万吨，同比减少4.4%，环比增加0.7%；商品煤总销量6168万吨，同比减少14.3%，环比减少4.4% [7] - **煤炭业务营收与利润**：第三季度煤炭业务总营收287.7亿元，同比减少28.2%；毛利润81.7亿元，同比下降13.1%，但环比大幅增加18.6%；毛利率28.4%，同比提升5.0个百分点，环比提升4.9个百分点 [7] - **自产煤表现**：第三季度自产煤销售收入165.9亿元，环比增加7.2%；销售单价483元/吨，环比上涨7.5%（+34元/吨）；前三季度自产煤单位销售成本257.67元/吨，同比下降10.1% [7] - **贸易煤策略调整**：公司主动减少售价跌幅较大的贸易煤销量，第三季度买断贸易煤销售收入124.2亿元，同比减少42.8% [7] 煤化工业务表现 - **2025年第三季度销量**：尿素销量同比大幅增长80.7%，甲醇销量同比增长43.5%（其中对外销量13.3万吨），聚乙烯和聚丙烯销量同比分别下降15.8%和11.2% [8] - **2025年前三季度售价**：主要化工产品单位售价同比承压，聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇、硝铵售价分别同比下降7.3%、4.6%、18.2%、0.6%、13.9% [8] 行业前景与公司战略 - **煤价走势**：2025年第三季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价约672元/吨，环比提高6%；国庆节后（10月9日-27日）均价进一步提升至740元/吨 [8] - **供需展望**：供给端受安全监管和反超产约束，增速或放缓；需求端冬季供暖旺季来临，动力煤补库需求有望提升 [8] - **公司项目进展**：正推进里必煤矿、苇子沟煤矿等在建项目，乌审旗煤电一体化项目已于2025年上半年高标准开工 [8]

煤炭行业投资机会 - 煤价逐步回暖背景下供给侧政策预期再度催化板块情绪 [1] - 预计在供给、需求预期共振背景下板块或迎来新一轮机会 [1] - 若后续供给端政策、稳增长政策进一步叠加板块上涨幅度和持续性有望超预期 [1] 中证煤炭指数及ETF产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）覆盖煤炭产业链核心环节反映行业市场表现和发展趋势 [1] - 中证煤炭指数注重企业规模与流动性体现行业整体供需状况及市场动态 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

港股煤炭股表现 - 蒙古焦煤(00975 HK)股价上涨10 95% [1] - 兖矿能源(01171 HK)股价上涨4 88% [1] - 南南资源(01229 HK)股价上涨3 70% [1] 行业驱动因素 - 煤炭价格逐步回暖推动板块情绪 [1] - 供给侧政策预期成为催化因素 [1] - 供给与需求预期共振可能带来新一轮投资机会 [1]