报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 复盘2008、2015、2020年三轮煤价探底，发现靠市场自发力量扭转供需过剩、止跌较难，价格探底回升通常需政策调控，可从需求端、供应端着手或两者并行 [2] - 本轮煤价自2021年10月见顶后已调整近4年，累计跌幅997元/吨，绝对水平跌回起涨前，部分产能亏损，成本支撑显现，待政策推动 [3] - 动力煤市场，低卡偏强、高卡偏弱，买方主导，后续关注迎峰度夏需求强度和稳价政策；焦煤期货暴涨因前期超跌，后续关注现货市场和企业减产情况 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应平稳，下游刚需为主，部分煤矿价格承压下调，预期短期价格窄幅波动，如大同南郊Q5500报465元/吨，周环比降11元/吨 [17] - 港口库存下降，优质低卡煤稀缺，高卡煤价格偏弱，价格上行缺动力，预期短期窄幅波动，关注气温和终端需求 [18] - 海运船运市场下降，环渤海9港锚地船舶日均68艘，周环比减14艘 [31] - 电厂日耗回落，南方降水使水电替代增强，后续高温将提升电煤需求 [34] - 坑口煤价下跌，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价618元/吨，周环比降2元/吨，长期行业供需平稳，集中度或提高 [36] 焦煤 - 产地煤价弱势下跌，供应收缩，下游刚需，端午节后多煤种降价30 - 80元/吨，如吕梁主焦报1070元/吨，周环比减30元/吨 [40] - 库存整体高位，港口炼焦煤库存313万吨，周环比增10万吨，部分焦企和钢厂库存减少 [49] - 价格短期震荡偏弱，关注钢材去库、钢焦企利润、供应恢复和绝对价格，长期炼焦煤供需向好，主焦煤或紧缺 [53] 焦炭 - 供需上供给和需求均下移，焦企生产意愿降低，开工下降，需求疲软，铁水产量回落预期强 [58] - 库存持续累积，港口库存214万吨，周环比减3万吨，焦企库存增加，钢厂库存部分减少 [66] - 利润上升，样本焦企平均吨焦亏损19元，周环比增20元，部分地区盈利增加 [71] - 价格弱势运行，第三轮提降6月6日落地，降幅70 - 75元/吨，关注上下游价格和铁水产量 [74] 本周行情回顾 - 上证指数报3385.36点，升1.13%，沪深300指数报3873.98点，升0.88%，中信煤炭指数3247.89点，降0.32%，跑输沪深300指数1.20pct，位列中信板块第27位 [75] - 煤炭板块22家上涨，1家持平，12家下跌 [75] 本周行业资讯 行业要闻 - 4月末重点煤炭企业存煤8900万吨，月环比降5.9%，同比增41.7%，重点火电厂存煤1.9亿吨，月环比增0.3%，同比增6.4% [81] - 5月钢铁行业PMI环比降4.2个百分点至46.4%，重回收缩区间 [82] - 6月上半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤价下调，如HBA（高位6322大卡）为100.97美元/吨 [83] - 5月下旬全国动力煤价格跌幅收窄，各煤种价格继续下探，焦煤跌幅3.5% [85] - 俄罗斯跻身三大煤炭出口国，2024年海运煤出口1.54亿吨，前三大目的地为中国大陆、印度和土耳其 [86] - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2% - 55% [87] - 6月4日内蒙古与河北、国家电网签蒙西至京津冀直流输电工程合作协议 [89] - 5月29日唐包铁路扩能改造工程平地泉站Ⅲ级封锁施工完成 [90] - 2025年全球能源投资预计达3.3万亿美元，清洁能源技术吸引2.2万亿美元 [91] - 4月印尼焦炭出口量环比降9.56%，同比增1.2倍 [92] 重点公司公告 - 兰花科创截至2025年5月31日累计新增借款占上年末净资产41.80% [95] - 永泰能源截至2025年5月30日累计回购股份占总股本1.32% [95] - 平煤股份截至2025年5月31日累计回购股份占总股本3.89% [95] - 淮北矿业控股股东截至2025年5月30日增持股份占总股本0.95%，2024年度权益分派每股派现0.75元 [95] - 安源煤业截至2025年6月4日为子公司提供多项担保 [95] - 盘江股份拟投资建设17万千瓦新能源发电项目，总投资96224万元 [95] - 陕西煤业2025年5月煤炭产量1487.00万吨，同比降2.98%，自产煤销量1378.00万吨，同比降4.18% [95] - 新集能源持股5%以上股东质押展期股份占总股本0.82% [95]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（3.3 - 3.7）煤炭板块上涨 0.45%，跑输沪深 300 指数 0.94 个百分点，板块 PE 估值 10.18 倍，PB 估值 1.18 倍，估值周环比上涨[5] - 国内外动力煤价格弱势运行，动力煤供给收紧，短期内需求有下降预期；国内焦煤价格平稳，国外下跌，焦煤供给平稳，下游需求逐步走强[6][7] - 3 月动力煤需求有下滑预期，但非电行业备煤需求有望季节性回升，非电用煤增量或对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企和估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和煤炭行业细分板块对比情况[12][13] 申万煤炭板块估值表现 - 呈现申万煤炭行业 10 年 PE（TTM 剔除负值）及分位点水平、10 年 PB 及分位点水平[15][17] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 截至 3 月 9 日，CCTD 秦皇岛 Q5500 动力煤市场价 700 元/吨，周环比下跌 1.41%；海外澳洲 NEWC、欧洲 ARA 和南非查理德 RB 动力煤现货价分别为 100 美元/吨、90 美元/吨和 90 美元/吨，周环比分别下降 2.91%、8.16%、3.23%[6] 国内外焦煤价格数据 - 截至 3 月 7 日，山西吕梁主焦煤价格 1200 元/吨，周环比持平；澳洲峰景矿硬焦煤现货价 195 美元/吨，周环比下跌 2.26%[7] 煤炭主流港口库存 - 展示 CCTD 主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存情况[63][72][74] 下游行情动态 电厂数据 - 展示中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数情况[68][69][77] 非电下游数据 - 展示 247 家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存情况[80][81][86] 投资建议 - 3 月动力煤需求或下滑，但非电行业备煤需求有望回升，煤价有望止跌，建议关注相关煤企，维持行业“增持”评级[84]