行业与公司 * 纪要涉及的公司为**山煤国际**，所属行业为**煤炭开采与销售行业**[1] 核心观点与论据 * **2026年生产与销售目标**：2026年生产目标约**3,500万吨**，与2025年基本持平[2] 销量目标约**2,800万吨**，与2025年一致[3] 动力煤销量维持在**1,800-1,900万吨**，冶金煤销量维持在**800万吨**[2][4] * **销售结构与定价**：动力煤约**1,900万吨**全部为长协销售[2][5] 其中港口发运量约**700万吨**，按发改委基准价+浮动价定价[2][6] 坑口长协主要参照市场价，定价周期通常按月调整，市场波动大时可能按周或两周调整[5] 冶金煤约**800多万吨**按市场价销售[5] * **成本与库存**：2025年全年吨煤成本控制在**300元**以内[2] 四季度成本环比偏高，主要因季节性奖金及工程结算集中确认[2][8] 2025年底库存已由高位的**200多万吨**降至**几十万吨**，结构以动力煤为主[2][8] * **资本开支与分红**：2026年资本开支预计**12-13亿元**，重心仍在山西省内资源扩充[2][9] 分红承诺维持**2024-2026年度**按**60%** 比例执行，2024年已落地，目前安排未变[2][10] * **进出口动态**：2026年初进口量显著下降，尤其2月份缩减突出，主要受印尼出口政策及进口煤价格高企影响[2][6] 冶金煤对印尼的首例出口已于**2月20日左右**完成，但全年出口量无法预计，且全国层面出口煤仍受限[6] * **产能与生产安排**：2026年公司整体生产任务计划约**3,500万吨**，产能指标无重大变动[10] 山西省政策严禁超产能生产，公司采取弹性生产策略[2][11] 春节期间矿井因人员返乡停产**2-3天**，后续通过月度统筹补量完成计划[2][11] 其他重要内容 * **库存应对措施**：2025年为应对库存压力，公司开发了“水水接驳”模式，将煤炭运至客户电厂附近码头，并在秦皇岛港开辟新交货点，2026年该做法仍在延续[7] * **资源接续规划**：河曲露天矿（产能**1,000万吨**）暂无核增计划，其资源量按当前产能约可支撑**10年**[11] 公司拟通过与拟退出的关联方矿井“上碳水”进行减量重组来增加可采储量，但目前处于手续办理阶段，尚未正式实施[2][11] * **历史产能落实**：公司在2024年6月底至7月底已完成新增产能的生产要素落实，并按新产能组织生产[10] 相关产能指标在2025年底前通过购买方式落实到位，以满足政策要求[10]