近期，采暖季需求逐步启动，煤炭价格在经历短期消化后再度开启上行趋势。国盛证券指出，供应受限 是煤价上行的核心驱动力，自7月能源局核查超产政策以来，国内煤炭产量已连续三个月同比下降，叠 加中央安全生产考核巡查全面展开，安监高压将持续抑制供给释放。与此同时，焦煤下游库存自2021年 起持续去化，当前正处于大规模库存重构阶段，终端补库、渠道备货与投机需求共同支撑现实需求韧 性。在此背景下，煤价大方向易涨难跌，若后续需求略超预期，价格高度或远超市场预期。 行业动态方面，兖矿能源2025年第三季度商品煤销量达4612万吨，同比增长10.8%，自产煤均价环比提 升12元/吨至498元/吨，煤价企稳回升带动业绩改善。开源证券认为，随着西北矿业完成并表，公司全 年商品煤产量有望突破1.8亿吨，成长性凸显。同时，公司在陕蒙、新疆、甘肃等地多个在建煤矿项目 将陆续投产，未来五年新增产能预计达3500万吨/年以上，叠加中期分红及回购计划实施，高分红价值 与长期发展潜力受到关注。 需求端方面，近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季。 四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转。中泰证券表 ...