报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 进入11月中旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购力度，港口调入和调出均处低位，库存区间波动；随着全国高温褪去，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨；坑口安监加强，开工率偏低，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价坚挺上涨；预计短期内煤价上涨为主 [4] 各目录总结 市场回顾 11月7日，港口市场报价上涨，不同地区不同大卡动力煤有不同报价区间，如港口5500大卡报价840 - 850元/吨，内蒙地区非电企业用煤5500大卡煤种价格处于580 - 620元/吨之间等 [2] 重要资讯 2025年10月份，我国进口煤炭4173.7万吨，较去年同期减少451.1万吨，下降9.75%；较9月份减少426.60万吨，下降9.27%；2025年1 - 10月份，我国共进口煤炭38762.30万吨，同比下降11% [3] 逻辑分析 - 供应方面：限产影响仍存，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率整体平稳，11月7日，鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量380万吨以上，国内供应整体收紧 [4] - 进口方面：受内贸煤价好转影响，本周进口市场情绪继续回暖，沿海电厂询货积极性明显提高，市场成交氛围明显好转 [4] - 需求方面：部分地区进入耗煤旺季，电力负荷上升，多数电厂负荷在70%左右运行，库存可用天数较高，运行态势平稳；采购上，电厂多以兑现长协合同为主，少量刚需采购 [4] - 库存方面：铁路运输恢复正常，港口调入低位，调出持续低位，港口库存整体平稳，11月7日，环渤海港口库存2237万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低，但库存持续去化，内地电厂库存中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入10月中旬主产地煤矿产量陆续恢复，供应宽松；电厂库存持续去库，进口利润打开，电厂仅维持刚需采购，港口调入和调出低位，港口库存区间波动，随着全国高温褪去，电厂日耗季节性回落，耗煤量减少，沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口安监加强，煤矿开工率暂稳，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价坚挺上涨，预计短期内煤价上涨为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 10月20日港口动力煤市场维持强势上行态势，5500大卡市场报价765 - 775元/吨，5000大卡市场报价670 - 685元/吨，4500大卡市场报价575 - 585元/吨；内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各煤种有不同价格区间；江内港口5500大卡动力煤主流报价800 - 810元/吨，5000大卡报价710 - 725元/吨，部分低硫优质煤报价高达730元/吨，4500大卡报价620 - 630元/吨 [3] 重要资讯 - 9月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨；1 - 9月份规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [4] 逻辑分析 - 供应上西北地区降雨影响消退，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率提升，10月20日鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量400万吨以上，国内供应整体收紧 [5] - 进口方面受内贸煤价好转影响，本周进口市场情绪回暖，沿海电厂询货积极性提高，市场成交氛围好转 [5] - 需求方面南方降温、北方进入供暖季，热力企业与电厂用煤压力增大，但终端下游电厂优先兑现长协煤合同，对市场煤采购谨慎，仅满足少量刚性需求 [5] - 库存方面铁路运输恢复正常，大秦线日均运量100万吨，呼局批车数20列附近，调入恢复，港口调入低位，调出持续低位，10月20日环渤海港口库存2231万吨，位于历年中性水平，沿海电厂日耗季节性回落，库存稳定，内地电厂库存依旧偏高 [5]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 进入9月主产地煤矿产量陆续恢复供应宽松，电厂库存触底仅维持刚需采购，产地发运港口倒挂港口调入降低、调出高位，港口库存持续去库，全国高温褪去电厂日耗季节性回落耗煤量减少，沿海电厂库存低于同期持续刚需采购，港口平仓价连续下跌，坑口降雨影响减弱煤矿开工率提升产量增加，化工煤需求尚可坑口价高位回落，预计短期内煤价整体下跌为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 9月2日港口市场延续弱势运行各热值煤种报价普遍下行，如5500大卡市场报价685 - 695元/吨等；内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各热值煤种有不同价格区间；江内港口各热值动力煤也有相应报价区间 [3] 重要资讯 - 1 - 7月南方电网经营区域全社会用电量达10039亿千瓦时，累计用电量突破万亿千瓦时时间较去年提前一个月，前7月全社会用电量同比增长4.8%，高于全国0.3个百分点 [4] 逻辑分析 - 供应方面，近期西北地区降雨影响消退，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率提升，9月1日鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量400万吨以上，但国内供应整体收紧 [5] - 进口方面，受内贸煤价好转影响，本周进口市场情绪继续回暖，沿海电厂询货积极性明显提高，市场成交氛围明显好转 [5] - 需求方面，电厂运行平稳有序，机组负荷率稳定在70%上下小幅波动，电厂存煤量处于中高位区间，优先兑现长协合同，市场煤采购仅用于填补刚性缺口；非电端水泥开工率低位徘徊，甲醇、尿素检修装置重启，开工率高位运行，化工煤需求整体尚可，对坑口地区煤炭价格支撑力度平稳 [5] - 库存方面，西北降雨影响发运，大秦线日均运量100万吨以下，呼局批车数15列附近，调出高位，港口库存持续去库，9月2日环渤海港口库存降至2040万吨，将至历年同期低位；沿海电厂日耗季节性回落，库存稳定，内地电厂库存依旧偏高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月尿素市场供需双旺价格宽幅震荡 中上旬需求有支撑价格或上涨 下旬需求放缓价格回调但出口因素使底部有支撑 [3][89] - 建议单边操作关注底部支撑 91正套逢低建仓 等待期货下跌卖2509 - P - 1720 [4] 各部分总结 市场行情回顾 - 5月尿素企业开工率高位 日均产量超20万吨 供应充裕 中上旬出口消息和需求强使出厂价坚挺 中下旬回归供需基本面价格下跌 [7] - 5月上旬出口刺激投机需求 中下旬回归基本面 需求转弱 企业产销走低 库存累库 价格震荡下行 [13][15] - 5月尿素期货主力2509合约冲高回落 中上旬受出口刺激上涨 中下旬回归基本面下跌 月底与上月底基本持平 期现基本平水 [16] 基本面供需分析 供应 - 5月国内尿素日均产量达20.22万吨 比4月增0.8万吨 因气头和煤头装置恢复及新装置投产 [18] - 2025年尿素行业新增产能400万吨 产能增速5.87% 预计产量稳中涨或达6590万吨 6月新增一套装置 [21][23] - 6月原料煤价预计企稳 主产地产量稳定 电厂库存去化慢 进口煤冲击 但后期气温回升 化工煤需求尚可 进口减量 南方补库加快 [26][28] - 6月尿素企业现金流利润维持 固定床工艺利润170元/吨 水煤浆工艺300元/吨 气流床工艺520元/吨 [30] - 6月尿素日均产量将维持20万吨以上 因气头和煤头检修装置恢复及前期新装置投产 [38] - 6月需关注复合肥开工率 印标动态 企业库存去库情况 价格政策顶部 东北地区追肥情况 中原高氮肥与苏皖水稻肥叠加情况 [41] - 5月尿素企业先累库后库存稳定 截至5月21日总库存91.74万吨 较上周增10.02万吨 与上月底基本持平 [42] 需求 - 6月国内刚性需求有释放 苏皖农业刚需和中原高氮肥需求支撑价格 6月后可出口 国内外价差大 国际市场有支撑 但三聚氰胺及胶合板厂需求一般 下旬需求疲软 [3][44] - 复合肥开工率6月前高后低 春耕有需求 冬储推迟 部分地区耕种面积增加 秋季对尿素用量或增加 但需求分散 [46][49] - 5月下旬中原复合肥开工率低 6月高氮肥需求旺盛 东北地区春耕结束 开工率低 6月有少量追肥需求 [51][54] - 4月制造业和非制造业PMI有变化 三聚氰胺需求增长乏力 价格或稳中有降 受多种因素影响 [56][61] - 5月确定尿素出口放开 分两批次 有相关要求和额度规定 需关注国际价格和出口量 [67] - 尿素对氯化铵等比价优势走强 6月农业直施用肥量或增加 [77] - 2024年粮食播种面积和产量增加 2025年全国农业需求稳中有增 小麦、玉米对尿素需求及部分地区尿素消耗量增加 [83][86] 5月行情展望 - 供应端6月尿素利润维持 日均产量维持20万吨附近 因价格止跌 煤价平稳 装置恢复和新装置投产 [87] - 需求端6月中上旬有支撑 下旬放缓 出口放松但需关注政策调控和出口利润 期货预计先涨后跌 [88][90] - 关注宏观政策和走势 大宗商品整体弱势震荡 [91][92]