报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼暂停出口及美印将焦煤视为战略矿产促使焦煤期价走强，但对中国供给影响有限，主要影响市场情绪，当前煤焦市场供需矛盾一般，价格受市场情绪波动[2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡反弹是因印尼煤炭RKAB产量配额削减可能影响出口消息发酵，但印尼煤炭生产以动力煤为主，对中国炼焦煤市场供给格局影响小，且近日钢矿走势偏弱、处于季节性淡季，煤焦难走出独立行情[2] - 本周国内煤矿陆续停产放假，云南、山西晋中等地煤矿放假早产量下滑明显，下周农历腊月二十三日左右民营煤矿放假进入高峰期，产量将大幅下滑；本周原煤、精煤日产192.5万吨、75.5万吨，分别环比下降5.3万吨、1.6万吨，煤减量预期支撑煤价偏强运行，但减产符合往年规律，下游已提前备货，不具备持续上涨驱动；需求端钢厂生产相对平稳，日均铁水产量维持228万吨左右[2] 观点 - 印尼暂停出口等因素促使焦煤期价走强，但对中国供给影响有限，主要影响市场情绪，当前煤焦市场供需矛盾一般，价格受市场情绪变化波动[2]

国家统计局2026年1月下旬重要生产资料市场价格变动情况综述 - 2026年1月下旬，监测的50种重要生产资料中，25种产品价格上涨，21种下降，4种持平，市场整体呈现涨跌互现格局 [1] 黑色金属 - 主要黑色金属产品价格普遍小幅下跌，螺纹钢(Φ20mm,HRB400E)价格下跌23.0元至3179.5元/吨，跌幅0.7% [3] - 线材(Φ8-10mm,HPB300)价格下跌27.3元至3370.8元/吨，跌幅0.8% [3] - 普通中板(20mm,Q235)价格下跌9.1元至3334.0元/吨，跌幅0.3% [3] - 热轧普通板卷(4.75-11.5mm,Q235)价格下跌12.3元至3272.8元/吨，跌幅0.4% [3] 有色金属 - 有色金属价格走势分化，电解铜(1)价格下跌930.8元至101327.1元/吨，跌幅0.9% [3] - 铅锭(1)价格下跌328.6元至16864.3元/吨，跌幅1.9%，为有色金属中跌幅最大品种 [3] - 锌锭(0)价格上涨157.2元至24728.6元/吨，涨幅0.6%，为有色金属中唯一上涨品种 [3] 化工产品 - 化工产品价格涨跌互现且波动显著，纯苯(石油苯,工业级)价格大幅上涨428.0元至5953.6元/吨，涨幅7.7% [3] - 顺丁胶(BR9000)价格大幅上涨759.5元至12223.8元/吨，涨幅6.6% [3] - 磷酸铁锂(普通动力型)价格大幅上涨3179.9元至57337.0元/吨，涨幅5.9% [3] - 烧碱(液碱,32%)价格下跌36.8元至679.8元/吨，跌幅5.1%，为化工产品中跌幅最大品种 [3] 石油天然气 - 液化天然气(LNG)价格上涨155.8元至3856.9元/吨，涨幅4.2% [3] - 柴油(0国VI)价格下跌61.2元至6376.7元/吨，跌幅1.0% [3] - 液化石油气(LPG)价格下跌43.7元至4438.5元/吨，跌幅1.0% [3] 煤炭 - 煤炭价格窄幅波动，山西优混(5500大卡)价格下跌10.0元至692.7元/吨，跌幅1.4% [3] - 焦煤(主焦煤)价格上涨7.2元至1489.3元/吨，涨幅0.5% [3] 非金属矿物制品 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格下跌1.6元至277.3元/吨，跌幅0.6% [3] - 浮法平板玻璃(5/6mm)价格上涨3.2元至1142.9元/平方米，涨幅0.3% [3] 农产品(主要用于加工) - 主要农产品价格多数微涨，玉米(黄玉米二等)价格上涨8.6元至2251.9元/吨，涨幅0.4% [3][4] - 小麦(国标三等)价格上涨8.2元至2503.6元/吨，涨幅0.3% [3] - 生猪(外三元)价格下跌0.2元至12.7元/千克，跌幅1.6% [4] - 白糖(国标一级白砂糖)价格下跌52.9元至5281.4元/吨，跌幅1.0% [4] 农业生产资料 - 农业生产资料价格普遍小幅上涨，钾肥(港口62%白色氯化钾)价格上涨19.0元至3271.9元/吨，涨幅0.6% [4] - 农药(草甘滕,95%原药)价格上涨200.0元至23878.6元/吨，涨幅0.8% [4] 林产品 - 林产品价格走势分化，天然橡胶(标准胶SCRWF)价格上涨238.1元至15850.0元/吨，涨幅1.5% [4] - 纸浆(进口针叶浆)价格下跌117.3元至5362.0元/吨，跌幅2.1% [4]

文章核心观点 - 2026年1月下旬，中国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，在监测的9大类50种产品中，价格上涨、下降和持平的产品数量分别为25种、21种和4种，整体价格呈现涨多跌少的格局 [2] 黑色金属行业 - 监测的6种黑色金属产品价格全部下跌，跌幅在-0.1%至-0.8%之间 [4] - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）本期价格为每吨3179.5元，下跌23.0元，跌幅0.7% [4] - 线材（Φ8—10mm，HPB300）本期价格为每吨3370.8元，下跌27.3元，跌幅0.8% [4] 有色金属行业 - 监测的4种有色金属产品中，3种下跌，1种上涨 [4] - 铅锭（1）价格跌幅最大，本期价格为每吨16864.3元，下跌328.6元，跌幅1.9% [4] - 锌锭（0）是唯一上涨品种，本期价格为每吨24728.6元，上涨157.2元，涨幅0.6% [4] - 电解铜（1）本期价格为每吨101327.1元，下跌930.8元，跌幅0.9% [4] 化工产品行业 - 监测的11种化工产品中，7种上涨，4种下跌，上涨品种占多数 [4] - 纯苯（石油苯，工业级）价格涨幅显著，本期价格为每吨5953.6元，上涨428.0元，涨幅7.7% [4] - 顺丁胶（BR9000）价格大幅上涨，本期价格为每吨12223.8元，上涨759.5元，涨幅6.6% [4] - 磷酸铁锂（普通动力型）价格强势上涨，本期价格为每吨57337.0元，上涨3179.9元，涨幅5.9% [4] - 烧碱（液碱，32%）价格跌幅最大，本期价格为每吨679.8元，下跌36.8元，跌幅5.1% [4] 石油天然气行业 - 监测的5种石油天然气产品中，2种上涨，2种下跌，1种持平 [4] - 液化天然气（LNG）价格涨幅较大，本期价格为每吨3856.9元，上涨155.8元，涨幅4.2% [4] - 柴油（0国VI）和液化石油气（LPG）价格均下跌1.0% [4] - 汽油（95国VI）价格基本持平，微跌0.4元 [4] 煤炭行业 - 监测的4种煤炭产品中，2种上涨，1种下跌，1种持平 [4] - 山西优混（5500大卡）价格下跌，本期价格为每吨692.7元，下跌10.0元，跌幅1.4% [4] - 焦煤（主焦煤）和无烟煤（洗中块）价格分别上涨0.5%和0.3% [4] - 焦炭（准一级冶金焦）价格持平 [4] 非金属矿物制品行业 - 监测的3种产品价格变动幅度较小 [4] - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）价格微跌0.6% [4] - 浮法平板玻璃（5/6mm）价格微涨0.3% [4] - 多晶硅（致密料）价格持平，为每千克55.0元 [4] 农产品加工行业 - 监测的9种农产品中，6种上涨，3种下跌 [4][5] - 主要粮食作物价格普遍小幅上涨，玉米（黄玉米二等）、小麦（国标三等）、稻米（粳稻米）分别上涨0.4%、0.3%和0.2% [4] - 白糖（国标一级白砂糖）价格下跌1.0%，本期价格为每吨5281.4元 [5] - 生猪（外三元）价格下跌1.6%，本期价格为每千克12.7元 [4] 农业生产资料行业 - 监测的5种农业生产资料价格全部上涨，涨幅在0.2%至0.8%之间 [5] - 农药（草甘膦，95%原药）涨幅居前，本期价格为每吨23878.6元，上涨200.0元，涨幅0.8% [5] - 钾肥（港口62%白色氯化钾）上涨0.6%，本期价格为每吨3271.9元 [5] 林产品行业 - 监测的3种林产品价格走势分化 [5] - 天然橡胶（标准胶SCRWF）价格上涨1.5%，本期价格为每吨15850.0元 [5] - 纸浆（进口针叶浆）和瓦楞纸（AA级120g）价格分别下跌2.1%和1.9% [5]

核心观点 - 2025年煤炭行业供需整体宽松，但下半年开始转向基本平衡，行业利润总额同比下降42% [1][6] - 进入2026年，预计供应端增速将大幅下降，同时需求有较大改善空间，煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期将改善 [6][115] - 当前煤炭板块估值进入历史中高位区间，但股息率具备吸引力，板块年初以来表现强势，跑赢大盘 [6][16][20] 一、 煤炭板块回顾 - **市场表现强劲**：2026年1月，煤炭板块累计上涨**8.3%**，跑赢沪深300指数**6.7**个百分点，在中信行业指数中排名**7/30** [6][16] - **子板块分化**：年初以来，动力煤、炼焦煤、焦炭（中信）子板块累计涨跌幅分别为**+0.5%**、**-12.3%**、**+11.9%**，炼焦煤板块表现相对较好 [16] - **估值水平**：截至1月30日，煤炭（中信）板块市盈率（TTM）为**15.7倍**，位于历史高位，全市场排名**5/30**；市净率（LF）为**1.51倍**，位于历史中高水平，全市场排名**8/30** [6][20] 二、 煤炭市场回顾 - **国内煤价**： - **动力煤**：1月价格相对平稳，1月30日秦皇岛港5500大卡市场价为**692元/吨**，较12月末上涨**2.1%**；1月年度长协价为**684元/吨**，环比下跌**10元/吨** [29] - **炼焦煤**：1月价格稳中回升，1月30日京唐港主焦煤库提价为**1800元/吨**，较12月末上涨**3.4%**；长协价保持平稳 [37] - **国际煤价**：1月炼焦煤价涨幅突出，1月30日峰景矿硬焦煤离岸价报**250.5美元/吨**，较12月末上涨**14.9%**；纽卡斯尔动力煤离岸价也有小幅上涨 [45] - **国内需求（2025年）**： - 全社会用电量同比增长**5.0%**，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为**+9.9%**、**+3.7%**、**+8.2%**、**+6.3%** [46] - 火电发电量同比**-1.0%**，生铁产量同比**-3.0%**，水泥产量同比**-6.9%**，需求偏弱；但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长**12.5%**和**7.0%** [46][47] - **国内供给（2025年）**： - 全国原煤产量为**48.32亿吨**，同比增长**1.2%** [56] - 煤炭进口量为**4.90亿吨**，同比**下降9.6%**；其中12月进口量**5860万吨**，同比**+11.9%** [56] - **海外供需（2025年）**： - 全球海运煤装载量为**13.33亿吨**，同比**-2.8%** [69] - 印度产量同比**-0.1%**，日本进口量同比**-2.3%**，韩国进口量同比**-4.4%**，越南进口量同比**+2.6%** [69] - 主要出口国中，印尼出口量同比**-5.0%**，澳大利亚出口量（前3月）同比**-7.6%** [79] - **产业链库存**：1月进入用煤旺季，中下游动力煤库存均有回落；焦煤库存处于中低位水平 [6][88][89] - **政策与公司动态**：2026年电煤长协政策落地，增加了市场化因素并强调保供；2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [6][97][103] 三、 近期市场动态 - **动力煤**：近期日耗维持中高位，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [6][112] - **炼焦煤**：市场仍处需求淡季，但元旦后铁水产量增加，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格基本稳定 [6][112] - **焦炭**：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计价格有望稳中有升 [6][113] 四、 行业观点与重点公司 - **行业盈利**：2025年煤炭开采行业利润总额为**3520亿元**，同比下降**42%**；预计2026年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显 [6][115] - **供需展望**：预计2026年供应端增速将大幅下降，需求有改善空间，煤价中枢有望稳步回升 [6][115] - **重点公司分类**： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、电投能源、晋控煤业等 [6][117] - **受益于煤价上涨的高弹性公司**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [6][117] - **中长期成长性突出的公司**：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [6][117]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [2] - 在新能源及AI新兴用电业态带动下，2026年全社会用电总量增长速度可能更快，新兴业态用电占比增长提升了用电增长的确定性 [4] - 预计从2026年开始，煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮上行大周期 [4] - AI爆发彻底改变了资源品供需格局，是对能源需求的再次重构，尤其美国未来用电缺口的确定性扩大，将伴随能源价格持续推升及相关产业链的大量基建投资需求 [4] - 从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，推荐关注泛电力相关资产的长期机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤数据跟踪 - **价格表现**：截至2026年1月30日，北方黄骅港Q5500平仓价701元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%），黄骅港Q5000平仓价620元/吨，较前一周上涨7元/吨（1.1%）[7] - **坑口价格**：截至2026年1月30日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价521元/吨，较前一周下跌11元/吨（-2.1%），陕西黄陵Q5000坑口价580元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.7%）[12] - **国际价格**：截至2026年1月30日，澳洲纽卡斯尔NEWC动力煤110.10美元/吨，较前一周上涨1.70美元/吨（1.57%）[15]，截至2026年1月29日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价75美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.3%）[18] - **成本优势**：截至2026年1月30日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低30元/吨 [18] - **库存情况**：截至2026年1月29日，秦皇岛库存575万吨，较前一周减少5.0万吨（-0.9%），截至2026年1月26日，CCTD北方主流港口库存3367.8万吨，较前一周减少161.2万吨（-4.6%），南方港库存3284.3万吨，较前一周减少125.8万吨（-3.7%）[20] - **长协价格**：2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）[29] 焦煤数据跟踪 - **港口价格**：截至2026年1月30日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780元/吨，较前一周持平，京唐港主焦煤库提价（河北产）1520元/吨，较前一周上涨50元/吨（3.4%）[35] - **产地价格**：截至2026年1月30日，山西古交肥煤车板价1360元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.4%）[38] - **国际价格**：截至2026年1月30日，澳洲焦煤到岸价264美元/吨，与上周持平 [44]，美国主焦煤到岸价1560美元/吨，较前一周上涨50美元/吨（3.3%）[46] - **进口价格**：截至2026年1月30日，蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1020元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.5%）[47] - **成本优势**：截至2026年1月29日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低51元/吨 [44] - **库存情况**：截至2026年1月30日，炼焦煤库存三港合计279.9万吨，较前一周减少3.0万吨（-1.1%），炼焦煤库存六港合计286.4万吨，较前一周减少3.0万吨（-1.0%）[51] 无烟煤数据跟踪 - **价格表现**：截至2026年1月30日，阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平 [58] - **下游产品价格**：截至2026年1月30日，华鲁恒升的尿素价格1740元/吨，较前一周上涨30.0元/吨（1.8%）[60]，截至2025年8月3日，华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，较前一周上涨44元/吨（0.6%）[62] 上周行情回顾 - **板块表现**：上周上证综指下跌0.44%，煤炭板块上涨3.98%，跑赢大盘，其中动力煤、炼焦煤、焦炭子板块分别上涨4.07%、3.92%、4.73% [63] - **个股涨跌**：涨幅前五名为云维股份（7.95%）、金能科技（6.61%）、安源煤业（5.58%）、美锦能源（2.83%）、云煤能源（2.81%），跌幅前五名为新集能源（-1.88%）、恒源煤电（-2.18%）、中国神华（-2.21%）、淮北矿业（-2.69%）、中煤能源（-2.73%）[63] 附录重要事件回顾 - **电力市场**：2025年全国电力市场交易电量达66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量64% [70] - **行业收入**：2025年全国煤炭采选业实现营业收入26088.6亿元，同比下降17.8% [71] - **能源投资**：2025年全国能源重点项目投资额首超3.5万亿元，同比增长近11% [72] 投资建议与持仓 - **板块推荐**：推荐红利核心标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - **公募持仓**：2025年第四季度公募持仓较历史低位开始回升，板块重仓环比回升0.03%至0.61%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从第三季度的0.49%回升至0.53% [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，行业投资逻辑基于“周期弹性”与“稳健红利”双主线，当前为布局时点[3][4][5] - 核心观点：动力煤价格将经历四个修复过程，目标指向“煤电盈利均分线”750元/吨，并可能上穿至电厂报表盈亏平衡线800-860元/吨区间[4][15] - 核心观点：炼焦煤价格由供需基本面决定，其目标价格可参考与动力煤2.4-2.5倍的比值关系进行测算[4][15] - 核心观点：煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[5] 市场表现与估值 - 市场表现：本周（截至2026年1月30日当周）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 市场表现：涨幅前三名公司为盘江股份（+13.25%）、山西焦化（+13.17%）、云煤能源（+10.55%）[24] - 估值水平：截至2026年1月30日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - 长协价格：2026年1月，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - 供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点，产能释放受限[21][56] - 需求端（电力）：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌1.7万吨（-0.73%）；库存3266.2万吨，环比小跌40.4万吨（-1.22%）；可用天数14.2天，环比微跌0.1天[21][64] - 需求端（非电）：甲醇开工率87.03%，环比小涨1.35个百分点；尿素开工率88.27%，环比小涨1.88个百分点；水泥开工率27.38%，环比微跌0.59个百分点[21][78] - 库存：环渤海港口库存2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）；港口呈现净调出状态[21][87][93] 炼焦煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2.00%）[3][21][101] - 期货价格：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨24元/吨（2.12%），对现货贴水315元/吨[21][103] - 下游需求：247家钢厂日均铁水产量227.9万吨，环比微跌0.2万吨（-0.11%）；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌1.33个百分点[21][118][119] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨41万吨（4.09%），库存可用天数15.9天，环比大涨0.7天（4.61%）[21][124] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑：遵循“周期弹性”与“稳健红利”双主线，通过四条主线精选个股[5][16] - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[5][16] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - 区域价格：1月第三周，广西煤炭价格环比增长0.1%，四川均价持平，河南均价环比略跌0.8%，山西均价环比下跌1.6%[141][142][147] - 产能产量：2025年，山西省原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州省生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - 公司业绩：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿元到4.32亿元，同比减少81.62%到83.74%；兰花科创预计2025年归母净利润为-5.5亿元到-4.4亿元[137] - 其他公告：美锦能源出资1.5亿元参设股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善，已到布局时点[3][4][5] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑[5] - 动力煤价格将逐步修复至750元/吨的煤电盈利均分线，并可能惯性上穿至800-860元/吨区间[3][4][15] - 炼焦煤价格由供需决定，可通过与动力煤的比值（约2.4-2.5倍）推算目标价，焦煤期货将修复与现货的贴水[3][4][15] - 供给端受“查超产”政策和安全生产考核巡查影响持续收紧，需求端因寒潮取暖和年底工业生产冲刺而放量[3] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年1月30日）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - **长协**：2026年1月CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - **供给**：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点[21][56] - **需求**：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌0.73%；库存3266.2万吨，环比小跌1.22%[21][64] - **库存**：环渤海港口库存为2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）[21][87] - **运输**：环渤海港口煤炭净调出190.9万吨；秦皇岛-广州海运费为34.6元/吨，环比大跌8.71%[23][99] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2%）[3][21][101] - **期货**：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨2.12%，对现货贴水315元/吨[23][103] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量为227.9万吨，环比微跌0.11%；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌3.27个百分点[23][118][119] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨4.09%，库存可用天数15.9天，环比大涨4.61%[23][124] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价940元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价900元/吨，均环比持平[24][134] 投资建议与个股主线 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - **产能产量**：2025年山西原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - **智能化建设**：新疆、山西等地持续推进煤矿智能化建设，以提升安全与效率[143][146] - **公司业绩预告**：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿至4.32亿元，同比大幅下降；兰花科创预计2025年出现亏损[137] - **其他公告**：美锦能源出资1.5亿元参与设立股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 印度政府宣布炼焦煤为关键战略性矿产，美国将冶金煤列入关键材料清单，凸显了焦煤资源的全球战略价值 [6][25] - 供给增加但需求更旺，社会库存继续下降，需关注煤企放假及政策监管对产量的影响 [6][25] - 政策在“查超产”与“保供”之间寻求平衡，当前价格偏低，政策有望继续托底 [6][25] - 焦煤基本面健康，库存偏低，随着供给下降和下游补库，价格有望稳中上涨 [6][25] - 煤炭资产股息合理，建议布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6][25] 市场表现与板块数据 - 截至2026年1月30日当周，中信煤炭行业指数收涨3.98%，跑赢沪深300指数（上涨0.08%）3.9个百分点 [2] - 板块内30只个股上涨，6只下跌，1只持平，陕西黑猫涨幅最高，达14.5% [2] - 2026年1月23日至29日，重点监测企业煤炭日均销量为758万吨，周环比增加0.9%，年同比大幅增加59.6% [2] - 同期，重点监测企业煤炭日均产量为753万吨，周环比增加1.5%，年同比增加56.5% [2] - 截至2026年1月29日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2225万吨，周环比减少1.5%，年同比减少25.2% [2] - 2026年以来，重点监测企业煤炭累计销量21475万吨，同比增加9.7% [2] 分煤种供需与价格 **动力煤** - 2026年1月23日至29日，重点监测企业动力煤日均销量周环比增加1.5%，2026年以来累计销量同比增加8.4% [2] - 截至2026年1月30日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为685元/吨，周环比持平 [3] - 中国进口电煤采购价格指数为811元/吨，周环比上涨2.79% [3] - 产地价格普遍上涨：大同动力煤坑口价周环比上涨0.71%，榆林上涨3.71%，鄂尔多斯上涨1.15% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.57% [3] - 截至2026年1月29日，全社会库存为16339万吨，周环比减少472万吨，年同比减少978万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存575万吨，周环比减少5万吨 [3] **炼焦煤** - 2026年1月23日至29日，重点监测企业炼焦煤日均销量周环比减少2.7%，但2026年以来累计销量同比大幅增加17.9% [2] - 截至2026年1月30日，京唐港主焦煤价格为1780元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格有所下跌：柳林主焦煤出矿价周环比下跌2%，吕梁下跌1.36%，六盘水平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比微涨0.08% [4] - 焦煤期货结算价1175.5元/吨，周环比上涨2.75% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1620元/吨，周环比上涨3.18%；二级冶金焦价格1420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 螺纹价格3250元/吨，周环比下跌0.61% [4] - 截至2026年1月29日，焦煤库存为2929万吨，周环比增加26万吨，但年同比减少428万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存191.83万吨，周环比微减0.01万吨；独立焦化厂总库存814.12万吨，周环比增加11.11万吨（1.38%），可用天数13.03天，周环比增加0.15天 [4] **无烟煤** - 2026年1月23日至29日，重点监测企业无烟煤日均销量周环比增加0.4%，2026年以来累计销量同比增加11.0% [2] - 截至2026年1月30日，阳泉无烟煤（小块）价格为900元/吨，周环比持平 [5] 下游需求表现 - **电力行业**：2026年以来，电力行业累计耗煤量同比增加9.3% [2] - **化工行业**：2026年以来，化工行业累计耗煤量同比增加8.4% [2] - **钢铁行业**：2026年以来，铁水产量同比大幅增加26.9% [2] - **具体化工品耗煤**（截至2026年1月30日月累计同比）：化工行业合计耗煤增8.4%，甲醇耗煤增9.3%，合成氨耗煤增11.1%，PVC耗煤持平，纯碱耗煤增6.2%，乙二醇耗煤增6.3% [23] 煤化工产业链价格 - 截至2026年1月30日，华东地区甲醇市场价2259.77元/吨，周环比上涨14.77元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨，周环比上涨30元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1235元/吨，周环比上涨0.94元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2592元/吨，周环比上涨26元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4785元/吨，周环比上涨128.46元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价3814元/吨，周环比上涨22元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价6966.67元/吨，周环比上涨120.01元/吨 [5] 板块估值与综合情绪 - 截至2026年1月31日，细分板块市盈率（PE）：其他煤化工104.1，炼焦煤33.9，无烟煤27.2，煤炭15.7，动力煤14.2 [7] - 情绪方面：原油价格周环比上涨，美国天然气价格上涨，纽卡斯尔动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [7] 投资建议与关注公司 - 维持行业“看好”评级，建议布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6][25] - **动力煤公司**关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6][25] - **焦煤公司**关注：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份 [6][25] - **焦炭公司**关注：山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6][25]

无烟煤方面，市场价格延续上行趋势。山西省内大型煤企末煤长协车板价格普遍上调30元;晋城地区地 方煤企喷吹煤长协车板价格上调40元等。供应方面，无烟煤矿区生产稳定，原煤产量平稳释放，坑口库 存小幅减少。下游需求端集中利好，尿素价格涨势延续;在气候转冷预期下，民用需求阶段性释放，带 动无烟块煤价格小幅上涨;钢厂节前备煤需求陆续释放，对原料煤采购较为积极，贸易商及洗煤厂等中 间环节活跃度提升，推动冶金用末煤市场偏强运行。 动力煤方面，主产地多数煤矿生产平稳，供应相对宽松。随着港口氛围转弱，下游及贸易商到矿拉运节 奏放缓，叠加大集团外购价下调等因素，业内观望情绪升温，报价出现小幅回调。 中化新网讯 近日，中国太原煤炭交易中心有限公司发布2026年第二期中国太原煤炭价格指数。数据显 示，山西煤炭市场呈现差异化运行态势：炼焦煤市场弱势扭转，产地煤价大幅上涨;无烟煤市场氛围转 好，产地煤价以涨为主;动力煤市场观望情绪升温，价格稳中小幅涨跌。 炼焦煤方面，产地煤价普遍上涨。山西省长治地区主要煤企率先上调瘦煤、贫瘦煤长协车板价格，调整 幅度为20～40元(吨价，下同);坑口销售端涨幅更为突出，吕梁、临汾地区主焦煤市场价格上涨1 ...

预计Q4单季盈利环比下滑，业绩预期加总环比变动约为-11.03%，其中动力煤/焦煤公司环 比-10%/+18%，显示焦煤公司在25Q3低盈利的基数上，煤价上涨对业绩弹性的贡献更大。在此业绩预 期上，该行假设各公司2025年分红比例延续2024年实际分红水平，测算样本公司平均股息率约为 2.4%，仅4家公司股息率有望超过4%。 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2025年下半年煤炭板块景气已有所回暖，2026年上市公司业 绩或跟随煤价有所改善，红利龙头若维持分红比例不变，股息率也将有小幅提升。因此，该行预计板块 在2026年会有阶段性行情，行业驱动或来自于红利风格的轮动、或来自于阶段性煤价预期差带来的反弹 行情。配置机会或来自于三条主线，一是逢低配置、长期持有动力煤红利龙头；二是关注有产能扩张、 受益于政策，具备Alpha的公司；三是把握煤价预期差驱动的反弹行情，建议届时阶段性关注业绩弹性 大的公司。短期而言，基于2025年业绩预期，该行建议关注2025Q4有望实现较大幅度业绩环比改善的 公司。 中信证券主要观点如下： 2025Q4多数煤种价格环比上涨，全年煤价同比下行。 根据中国煤炭市场网数据，25Q4 ...