行业核心观点 - 动力煤供需博弈持续，煤价预计延续震荡格局 [1] - 炼焦煤受海外供应扰动及国内补库需求影响，价格预计偏强运行 [1] - 煤炭板块因高股息率，在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 动力煤市场分析 - 供应端：产地煤矿维持正常产销，部分矿点节后复产带动供应小幅回升 [1] - 需求端：近期大部地区气温偏高导致民用电负荷偏弱，内陆电厂日耗环比下滑，终端采购以刚需为主 [1] - 后市展望：新一轮冷空气有望带动电厂日耗改善 [1] 炼焦煤市场分析 - 需求端：下游企业开启节前补库，同时焦炭价格开启首轮提涨，提振市场情绪 [1] - 供应端：海外主要焦煤供应国澳洲的部分煤矿因洪水导致停产、运输受阻，海运煤供应收紧 [1] - 价格展望：海外供应扰动预计将支撑国内焦煤价格维持偏强运行 [1] 煤炭板块投资价值 - 煤炭ETF（515220）规模超80亿元人民币 [1] - 该ETF跟踪的中证煤炭指数（399998）近12个月股息率超6% [1] - 高股息率在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 [1]

资金流向与配置价值 - 煤炭ETF（515220）连续2个交易日资金净流入近5亿元人民币 [1] - 煤炭ETF（515220）规模超过90亿元人民币 [1] - 跟踪的中证煤炭指数近12个月股息率超过6%，在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 行业供需与价格展望 - 预计2026年煤炭行业中长期供需面总体维持紧平衡状态 [1] - 预计2026年煤炭价格中枢相比2025年可能有所提升 [1] - 动力煤方面：近期港口动力煤价格企稳，下游采购情绪稍有回暖，产地价格小幅回升 [1] - 动力煤方面：预计1月至2月日耗有望持续高位，煤矿停产减产可能逐步增加，高位库存压力有望缓解，煤价可能企稳回升 [1] - 焦煤方面：近期炼焦煤价格保持平稳，产业链需求仍较弱 [1] - 焦煤方面：进入1月蒙古国进口煤和民营矿有供应减量预期，库存总体处于中低位，预计焦煤价格以稳为主 [1] 行业盈利与估值 - 2025年1月至11月，煤炭开采行业利润总额同比下降47% [1] - 2026年行业盈利预期改善 [1] - 煤炭板块估值和股息率优势明显，部分龙头公司股息率普遍处于4%至5%的水平 [1]