报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价震荡运行，燃料油短期市场矛盾有限，原油价格震荡对FU、LU价格短期方向指引有限，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [1][2] - 高硫燃料油市场结构延续调整，短期驱动有限，但存在结构性支撑，未来裂解价差调整充分或吸引炼厂端需求回升使市场结构再度走强 [2] - 低硫燃料油市场目前压力有限，但海外柴油紧张局势缓解后支撑或减弱，中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且受航运业碳中和趋势影响市场前景不容乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.6%，报2835元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.31%，报3550元/吨 [2] - 原油价格连续回调后企稳进入震荡态势，对FU、LU价格短期方向指引有限，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [2] - 高硫燃料油市场结构延续调整，裂解价差、月差弱势震荡，现货端供应充裕，需求端缺乏增长动力，发电端需求受旺季提振但缺乏超季节性驱动，未来裂解价差调整充分或吸引炼厂端需求大幅回升 [2] - 低硫燃料油市场目前压力有限，海外柴油紧张局势缓解后支撑或减弱，组分供应有回升预期，中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代 [2] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无策略，期权无策略 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 燃料油市场整体矛盾有限，高硫燃料油裂解价差连续下跌，低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行，但中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] - 原油价格短期基本面尚可，市场存在一定支撑，但中期仍面临平衡表转为过剩的压力，持续反弹后上方存在阻力 [1] - 建议关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.07%，报2912元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报3563元/吨 [1] - 原油价格在欧佩克会议后震荡偏强，短期基本面尚可，中期面临平衡表转为过剩压力，持续反弹后上方有阻力 [1] - 高硫燃料油方面，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，埃及6月高硫燃料油进口量预计66万吨，环比增加6万吨，同比持平，此前高硫油裂解价差涨至高位压制炼厂端需求，未来发电终端需求回落后市场将面临压力 [2] - 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳运行，随着国内炼厂检修季结束，预计国产量将逐渐回升，6月西区套利船货量预计增加，市场偏紧状况或边际缓和，中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] 策略 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近日原油价格震荡运行，短期方向不明朗，对FU、LU价格指引有限；燃料油自身市场结构稳固，高硫和低硫油短期基本面尚可；中期来看，低硫燃料油需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾未逆转；高硫燃料油方面，夏季临近中东等地发电厂需求进入季节性增长阶段，但今年燃料油替代需求可能同比下滑 [2] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，中期仍存在压力；跨品种无策略；跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套）；期现和期权无策略 [3] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.29%，报3074元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报3571元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期震荡偏强，中期仍存在压力 [3] - 低硫方面短期震荡偏强，中期仍存在压力 [3] - 跨品种无策略 [3] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [3] - 期现无策略 [3] - 期权无策略 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种投资评级为无 [2] - 跨期投资建议关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现投资评级为无 [2] - 期权投资评级为无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.46%，报3026元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.94%，报3529元/吨 [1] - 原油价格延续震荡走势，短期不确定性因素多，趋势不明朗，对下游FU、LU价格指引有限 [1] - 燃料油前期现货端紧张矛盾缓解，炼厂与船燃端需求面临利空，但夏季中东、埃及等地电厂终端需求将季节性提升，埃及、伊朗与伊拉克或用高硫燃料油替代天然气，4月埃及、沙特高硫燃料油进口已有显著增加信号，未来几个月有望贡献更多消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构有边际好转迹象，现货贴水、月差与裂解价差回升，西区套利船货供应边际收紧，但剩余产能充裕，科威特、尼日利亚炼厂产量近期回升，且需求份额被替代趋势未逆转，5月地中海ECA生效后或面临进一步压力，关税冲突延续会使全球贸易需求下行，对低硫燃料油需求利空更敏感 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格震荡，对下游价格指引有限 [1] - 燃料油基本面有变化，前期现货紧张矛盾缓解，夏季电厂终端需求或提升，高硫燃料油有额外消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构边际好转，但产能充裕，需求份额被替代趋势未改，面临潜在压力 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差，以及燃料油FU、低硫燃料油LU期货主力合约、指数、近月合约收盘价、月差、成交持仓量等图表 [3]