燃料油日报 | 2025-06-12 埃及燃料油进口持续攀升 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.07%，报2912元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报3563 元/吨。 原油价格在欧佩克会议后呈现震荡偏强走势，短期基本面尚可，市场存在一定支撑，但中期仍面临平衡表转为过 剩的压力，因此持续反弹后上方存在阻力。 就燃料油自身基本面而言，目前整体市场矛盾有限。近期值得关注的变化是高硫燃料油裂解价差出现连续下跌， 就基本面来看，随着夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，市场短期存在支撑。其中，埃及燃料油进 口菱延续增长态势。参考船期数据，埃及6月份高硫燃料油进口量目前预计在66万吨（后续还有上修空间），环比 增加6万吨，同比去年持平。参考去年季节性，发电终端需求还有提升空间。但由于此前高硫油裂解价差涨至绝对 高位，下游炼厂端需求受到压制，叠加欧佩克加速增产的计划，在未来发电终端需求回落后市场将开始面临压力， 需要裂解价差下跌来吸引炼厂端的弹性需求，以达成市场的再平衡。低硫燃料油方面，短期供应压力有限，国内 保税港口库存偏低，市场结构持稳运行。但随着国内炼厂检修季结束，预计低硫燃 ...

关注发电终端需求增长情况 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.29%，报3074元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报3571 元/吨。 近日原油价格呈现震荡运行态势，短期方向不明朗，对FU、LU价格指引有限。 燃料油自身市场结构当前维持稳固，高硫和低硫油短期基本面尚可。其中，5月份地中海ECA生效后，虽然低硫燃 料油需求被部分替代，但炼厂也通过产品调整减少低硫燃料油供应，欧洲市场表现实际强于此前预期，套利船货 量的收紧也对亚洲市场形成支撑。但中期来看，需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾并未逆转。高硫燃料油方 面，随着夏季临近，中东等地发电厂需求进入季节性增长阶段。沙特、埃及等国家燃料油采购逐渐增加，目前值 得关注的变量在于发电终端需求增长的节奏与幅度。考虑到埃及提高LNG进口以及欧佩克快速增产原油，今年燃 料油的替代需求可能会出现同比下滑。 策略 高硫方面：短期震荡偏强，中期仍存在压力 低硫方面：短期震荡偏强，中期仍存在压力 跨品种：无 跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套） 期现：无 期权：无 风险 燃料油日报 | 2025-05-22 宏观风险、关税风险、原 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种投资评级为无 [2] - 跨期投资建议关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现投资评级为无 [2] - 期权投资评级为无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.46%，报3026元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.94%，报3529元/吨 [1] - 原油价格延续震荡走势，短期不确定性因素多，趋势不明朗，对下游FU、LU价格指引有限 [1] - 燃料油前期现货端紧张矛盾缓解，炼厂与船燃端需求面临利空，但夏季中东、埃及等地电厂终端需求将季节性提升，埃及、伊朗与伊拉克或用高硫燃料油替代天然气，4月埃及、沙特高硫燃料油进口已有显著增加信号，未来几个月有望贡献更多消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构有边际好转迹象，现货贴水、月差与裂解价差回升，西区套利船货供应边际收紧，但剩余产能充裕，科威特、尼日利亚炼厂产量近期回升，且需求份额被替代趋势未逆转，5月地中海ECA生效后或面临进一步压力，关税冲突延续会使全球贸易需求下行，对低硫燃料油需求利空更敏感 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格震荡，对下游价格指引有限 [1] - 燃料油基本面有变化，前期现货紧张矛盾缓解，夏季电厂终端需求或提升，高硫燃料油有额外消费增量 [1] - 低硫燃料油市场结构边际好转，但产能充裕，需求份额被替代趋势未改，面临潜在压力 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差，以及燃料油FU、低硫燃料油LU期货主力合约、指数、近月合约收盘价、月差、成交持仓量等图表 [3]