燃料油日报 | 2026-03-17 市场维持强势，关注俄罗斯供应增量 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.81%，报4848元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.18%，报5729 元/吨。 在霍尔木兹海峡通航受阻、中东能源设施受损逐步积累的背景下，高低硫燃料油基本面趋于收紧，市场结构强势 运行。目前来看伊朗形势依然不明朗，如果海峡封锁时间过长，前期积累的陆上与浮仓库存消耗后矛盾将更为突 出。目前来看，值得关注的潜在增量来自于俄罗斯，前期受到无人机的袭击俄罗斯多家炼厂处于检修状态，预计 到3月份中下旬会逐步恢复，俄罗斯炼厂开工率回升后包括燃料油在内的成品油供应存在增长空间。由于俄罗斯与 中东的石油产品结构较为相似，因此可能在一定程度对冲缺口，但问题要实质性缓解还是需要海峡恢复通航。 策略 高硫方面：短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 低硫方面：短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化 2026年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | 图1：新加坡高硫 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月16日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受中东局势、供需关系等因素影响呈现不同走势，部分品种价格波动较大，投资者需关注中东局势进展及各品种供需变化[6] 各品种情况总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，沥青涨超10%，瓶片涨超7%等，沪银跌超6%，钯跌超4%等；股指期货和国债期货有不同涨跌表现 [6][7] 行情分析 沪铜 - 沪铜低开低走，中东地缘局势紧张推涨美元压低铜价，虽供给端有资源问题但电解铜产量未受影响，需求端铜材端开工回升但终端表现不佳，本周铜价震荡偏弱，后续走势取决于中东局势 [9][10] 碳酸锂 - 碳酸锂低开低走尾盘翻红，津巴布韦锂矿出口受限，国内排产上升，库存去化幅度收窄，需求增速边际走弱，短期以宽幅震荡为主 [11] 原油 - EIA数据显示美国油品库存有变化，中东局势紧张影响原油供应，虽有缓解措施但仍不及霍尔木兹海峡此前运量，原油冲高风险仍在 [12][13] 沥青 - 供应端开工率回落但3月排产增加，下游开工率多数上涨，出货量增加，厂库率持平，受中东局势影响预计价格跟随原油强势波动 [14][15] PP - 下游开工率回落但拉丝主力下游开工率回升，企业开工率上升，石化库存去化，成本端原油价格反弹，国内供需格局改善，价格易涨难跌 [16] 塑料 - 开工率维持中性，下游开工率上升但未恢复节前水平，石化库存去化，成本端原油价格反弹，供应有新增产能，国内供需格局改善，价格易涨难跌 [17][18] PVC - 上游电石价格上涨，开工率增加，下游开工率回升，出口询单好转，社会库存偏高，受原料供应紧张等因素影响价格易涨难跌 [19][20] 焦煤 - 焦煤低开低走日内收涨，蒙煤通关下降，国内矿山开工提升，库存去化，受通胀和能源短缺预期影响近期偏强整理 [21] 尿素 - 上周市场情绪高涨，国储货源投放，日产创新高，复合肥价格上涨，下游需求消化及出口带动库存无明显累库，短期预计回稳 [22][23]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.19%，当月基差 0.02%，现货价格 101040 [3] - 铝主力基差率 0.24%，当月基差 -22，现货价格 25410 [3] - 锌主力基差率 0.64%，当月基差 -60，现货价格 24285 [3] - 铅主力基差率 -0.93%，当月基差 0.12%，现货价格 16655 [3] - 锡主力基差率 0.61%，当月基差 1.38%，现货价格 392650 [3] - 镍主力基差率 0.22%，当月基差 2710，现货价格 140950 [3] - 工业硅主力基差率 5.93%，当月基差 -0.92%，现货价格 9200 [3] - 碳酸锂主力基差率 1.63%，当月基差 1.35%，现货价格 158250 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -5.26，当月基差 -7.94，现货价格 1154.20 [3] - 白银主力基差率 -0.96%，当月基差 0.20%，现货价格 22225 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 3.53%，当月基差 1.12%，现货价格 3230 [3] - 热卷主力基差率 1.04%，当月基差 -0.15%，现货价格 3284 [3] - 铁矿石主力基差率 3.26%，当月基差 -0.49%，现货价格 821.5 [3] - 焦炭主力基差率 -7.66%，当月基差 -0.49%，现货价格 1896.0 [3] - 焦煤主力基差率 2.99%，当月基差 -0.76%，现货价格 1466.0 [3] - 动力煤主力基差率 -7.31%，当月基差 -0.37%，现货价格 801.4 [3] - 硅铁主力基差率 -7.3%，当月基差 -0.60%，现货价格 6016 [3] - 锰硅主力基差率 -0.72%，当月基差 -3.93%，现货价格 6244 [3] - 不锈钢主力基差率 -0.50%，当月基差 1.16%，现货价格 14495 [3] 玻璃及农副产品 - 玻璃主力基差率 -3.66%，当月基差 -0.09%，现货价格 1286 [3] - 大豆主力基差率 -9.26%，当月基差 -449，现货价格 4862 [3] - 豆粕主力基差率 7.07%，当月基差 2.44%，现货价格 3270 [3] - 菜粕主力基差率 4.74%，当月基差 1.51%，现货价格 2610 [3] - 豆油主力基差率 1.00%，当月基差 4.26%，现货价格 9000 [3] - 菜油主力基差率 6.87%，当月基差 0.41%，现货价格 10440 [3] - 花生主力基差率 13.66%，当月基差 0.40%，现货价格 9200 [3] - 棕榈油主力基差率 0.99%，当月基差 0.95%，现货价格 9780 [3] - 玉米主力基差率 0.38%，当月基差 -0.04%，现货价格 2415 [3] - 玉米淀粉主力基差率 0.91%，当月基差 3.93%，现货价格 2830 [3] - 苹果主力基差率 1.87%，当月基差 2.56%，现货价格 9984 [3] - 鸡蛋主力基差率 -0.48%，当月基差 -861，现货价格 3861 [3] - 生猪主力基差率 -9.0%，当月基差 -1.02%，现货价格 13790 [3] 软商品及能源化工 - 棉花主力基差率 8.38%，当月基差 973，现货价格 16848 [3] - 白糖主力基差率 1.18%，当月基差 0.68%，现货价格 5568 [3] - 甲醇主力基差率 4.55%，当月基差 2.59%，现货价格 2850 [3] - 乙醇主力基差率 -2.00%，当月基差 -1.41%，现货价格 4653 [3] - PTA主力基差率 0.74%，当月基差 1.79%，现货价格 7050 [3] - 聚丙烯主力基差率 2.88%，当月基差 7.79%，现货价格 8950 [3] - 苯乙烯主力基差率 3.46%，当月基差 4.27%，现货价格 10350 [3] - 短纤主力基差率 0.52%，当月基差 3.35%，现货价格 8500 [3] - 塑料主力基差率 4.46%，当月基差 5.03%，现货价格 8650 [3] - PVC主力基差率 5.40%，当月基差 0.53%，现货价格 5633 [3] - 橡胶主力基差率 1.61%，当月基差 2.66%，现货价格 17685 [3] - 20号胶主力基差率 0.62%，当月基差 3.40%，现货价格 14155 [3] - 纯碱主力基差率 -1.99%，当月基差 -86，现货价格 1363 [3] - 尿素主力基差率 -0.80%，当月基差 -0.16%，现货价格 1890 [3] - 纸浆主力基差率 0.25%，当月基差 1.15%，现货价格 5498 [3] - 原油主力基差率 -7.26%，当月基差 18.17%，现货价格 722.4 [3] - 燃料油主力基差率 -3.88%，当月基差 37.46%，现货价格 4653 [3] - 沥青主力基差率 2.67%，当月基差 0.50%，现货价格 4000 [3] - 低硫燃料油主力基差率 27.80%，当月基差 1195%，现货价格 7224 [3] - LPG主力基差率 -3.85%，当月基差 8.10%，现货价格 6098 [3] 股指 - 沪深300主力基差率 0.25%，当月基差 0.63%，现货价格 4687.6 [3] - 上证50主力基差率 0.17%，当月基差 0.12%，现货价格 2971.6 [3] - 中证500主力基差率 0.70%，当月基差 0.19%，现货价格 8359.5 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性，需注意市场高波动 [3] - 低硫燃料油投资评级为中性，需注意市场高波动 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨9.2%，报4653元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨14.83%，报5663元/吨 [1] - 伊朗与美以间冲突仍在持续，霍尔木兹海峡通航未恢复，虽有部分应对手段但无法解决供应关键瓶颈 [2] - 高硫燃料油对地缘风险敞口和弹性突出，且发电与炼厂终端有替代需求增量 [2] - 低硫燃料油受汽柴油裂解价差抬升提振，且中东原油供应收紧致亚洲炼厂降负荷、产量下滑，更多船舶到亚太港口加油加强市场结构 [2] - 低硫燃料油裂解价差、月差、现货贴水大幅上涨，带动高低硫价差从低位显著反弹，相比高硫燃料油，低硫燃料油距离历史顶部空间更大 [2] 相关目录总结 燃料油期货价格 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多种价格图表 [4][5] 燃料油期货成交持仓 - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量、总成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力成交持仓、总成交持仓等图表 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点等内容 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨73.10元/桶，涨幅11.26%，报722.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨392.00元/吨，涨幅9.20%，报4653.00元/吨；低硫燃料油收涨730.00元/吨，涨幅14.83%，报5653.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动120.00元/吨，报2726元/吨，MTO利润变动 - 98元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为0元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动3元/吨，报1875元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场因炼厂停工、政策预期等因素，乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹；多空观点分歧，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；泰标混合胶15850（+0）元，STR20报2035（+0）美元，STR20混合2035（+0）美元，江浙丁二烯15200（+1000）元，山东丁二烯14300（+300）元，华北顺丁14300（+300）元 [9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨49元，报5620元，常州SG - 5现货价5650（+380）元/吨，基差30（+331）元/吨，5 - 9价差 - 13（+16）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（0）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（+5.1） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至中性水平，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石下跌，烧碱反弹；短期基本面弱，叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8635元/吨，上涨650元/吨，纯苯活跃合约收盘价8297元/吨，上涨650元/吨，纯苯基差338元/吨，扩大400元/吨；期现端苯乙烯现货10100元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9926元/吨，上涨106元/吨，基差174元/吨，走弱6元/吨；BZN价差157.75元/吨，下降38.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 374.65元/吨，下降355.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%；江苏港口库存16.65万吨，去库0.91万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，伊朗开出停战条件；纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差一扩一弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8236元/吨，上涨82元/吨，现货8575元/吨，上涨750元/吨，基差339元/吨，走强668元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库3.92万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.77万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38%；LL5 - 9价差302元/吨，环比缩小46元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8303元/吨，上涨106元/吨，现货8650元/吨，上涨550元/吨，基差347元/吨，走强444元/吨；上游开工68.42%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 67元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差552元/吨，环比扩大1元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨686元，报10218元，PX CFR下上涨88美元，报1305美元，按人民币中间价折算基差154元（+19），5 - 7价差546元（+134）；PX负荷上，中国负荷84.7%，环比下降5.7%，亚洲负荷76.9%，环比下降6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为342美元（+32），韩国PX - MX为80美元（ - 32），石脑油裂差189美元（+17） [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，但三月预期大幅下降，存在超预期下降可能；下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨338元，报6998元，华东现货上涨710元，报7030元，基差 - 22元（ - 8），5 - 9价差392元（+26）；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨247元，至226元，盘面加工费下跌112元，至295元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，中东地缘持续发酵下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨76元，报4653元，华东现货上涨315元，报4715元，基差 - 58元（ - 35），5 - 9价差117元（ - 26）；供给端，乙二醇负荷66.8%，环比下降5.7%，其中合成气制74.7%，环比下降8.4%，乙烯制负荷62.4%，环比下降5.6%；合成气制装置方面榆林化学部分装置、榆能化学检修，油化工方面中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调，海外方面科威特一套装置停车，伊朗Marun停车；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月11日1.2万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2155元，国内乙烯制利润 - 1216元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

热点资讯 - 美国与伊朗战事方面 美国总统特朗普表示战事“很快”会结束但本周不会结束 若伊朗阻断霍尔木兹海峡石油运输 美国将施以“比以往猛烈20倍的打击” 以总理称行动“尚未结束” 伊朗外交部副部长表示优先“果断防御” 且“战争的停止掌握在伊朗手中” [2] - 我国前2个月货物贸易进出口总值7.73万亿元 同比增长18.3% 其中出口4.62万亿元 增长19.2% 进口3.11万亿元 增长17.1% 对美国进出口6097.1亿元 下降16.9% 对东盟、欧盟进出口均增长20%左右 [2] - 交易所防范市场风险 上期所和上期能源调整原油、低硫燃料油等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2] - 2026年3月2日 - 3月8日 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.9万吨 环比增加39.6万吨 库存规模小幅回升 处于年初以来的次高位 [2] - 新疆新年度植棉面积环比略下调 全国总产环比下降4万吨至724万吨 年度总供应环比减少9吨至1480吨 总需求上调7万吨至885万吨 本年度期末库存减少16万吨至595万吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、铂、原油、塑料 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.24% 贵金属涨30.75% 油脂油料涨7.39% 软商品涨2.53% 有色涨24.61% 煤焦钢矿涨8.80% 能源涨7.16% 化工涨12.84% 谷物涨1.04% 农副产品涨2.64% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| |---|---|---|---|---| |权益|上证指数|0.65|-0.95|3.89| |权益|上证50|0.64|-1.89|-1.63| |权益|沪深300|1.28|-0.76|0.97| |权益|中证500|1.58|-2.87|12.65| |权益|标普500|-0.21|-1.42|-0.94| |权益|恒生指数|2.17|-2.52|1.29| |权益|德国DAX|2.39|-5.20|-2.13| |权益|日经225|2.88|-7.82|7.77| |权益|英国富时100|1.59|-4.57|4.84| |固收类|10年期国债期货|-0.00|-0.08|0.41| |固收类|5年期国债期货|-0.00|-0.03|0.20| |固收类|2年期国债期货|0.01|0.00|0.01| |商品类|CRB商品指数|-2.48|11.31|16.48| |商品类|WTI原油|0.00|27.18|48.70| |商品类|伦敦现货金|0.98|-1.67|20.19| |商品类|LME铜|0.00|-2.84|3.38| |商品类|Wind商品指数|1.73|-3.31|17.43| |其他|美元指数|0.23|1.33|0.69| |其他|CBOE波动率|0.00|28.40|70.57| [6] 主要大宗商品走势 - 展示了波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、风险溢价、CBOT大豆、玉米、万得全A等走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场主要矛盾在于中东地缘局势，核心是霍尔木兹海峡通航情况，局势仍不明朗，截至3月9日通行油轮数量维持低位 [1] - 中东出口高硫燃料油占比较大，FU对地缘风险的敞口和弹性相对突出；低硫燃料油方面，汽柴油（尤其是柴油）裂解价差的大幅抬升对低硫油估值将形成显著提振 [1] - 在短期涨幅巨大的背景下，边际上的利空消息可能造成板块的价格巨震，多空均需保持谨慎 [1] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势走向，跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨16.98%，报4548元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨14.99%，报5032元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 [2] - 低硫方面短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表及对应单位 [3]

热点资讯 - 美国总统特朗普称美伊战争可能很快结束，考虑接管霍尔木兹海峡 [2] - 七国集团（G7）财长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备，此前美官员建议联合释放3亿至4亿桶石油，日本已要求国内储备基地做准备 [2] - 中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄 [2] - 上期所调整燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶等期货交易限额、手续费、涨跌停板幅度和保证金比例，上期能源调整原油、低硫燃料油期货相关内容 [3] - 印尼中资镍企废料场滑坡事故致四家中资镍加工厂临时停产 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、燃油、PP、PVC [4] - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.05%、贵金属30.46%、油脂油料8.01%、煤焦钢矿9.18%、能源6.43%、化工12.22%、谷物1.11%、农副产品2.75%、软商品2.70%、有色25.08% [4][5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [6] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅 -0.67%、月内 -1.59%、年内 3.22%；上证50日 -0.99%、月 -2.52%、年 -2.25%；沪深300日 -0.97%、月 -2.02%、年 -0.31%；中证500日 -0.97%、月 -4.38%、年 10.90%；标普500日 0.83%、月 -1.20%、年 -0.72%；恒生指数日 -1.35%、月 -4.59%、年 -0.87%；德国DAX日 -0.77%、月 -7.42%、年 -4.41%；日经225日 -5.20%、月 -10.40%、年 4.75%；英国富时100日 -0.34%、月 -6.06%、年 3.20% [7] - 固收类：10年期国债期货日 -0.21%、月 -0.07%、年 0.42%；5年期国债期货日 -0.14%、月 -0.02%、年 0.21%；2年期国债期货日 -0.04%、月 0.00%、年 0.01% [7] - 商品类：CRB商品指数日 1.35%、月 14.14%、年 19.45%；WTI原油日 -5.94%、月 27.18%、年 48.70%；伦敦现货金日 -0.55%、月 -2.63%、年 19.02%；LME铜日 0.44%、月 -2.84%、年 3.38%；Wind商品指数日 0.85%、月 -4.95%、年 15.43% [7] - 其他：美元指数日 -0.24%、月 1.10%、年 0.45%；CBOE波动率日 0.00%、月 48.49%、年 97.26% [7] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米、万得全A（除金融、石油石化）等走势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]

交易所监管措施 1. 上海国际能源交易中心（上期能源）调整了原油和低硫燃料油期货的交易限额、涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2] - 自2026年3月10日收盘结算时起，原油期货sc2701等11个合约及低硫燃料油期货lu2611等5个合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22% [4] - 自2026年3月10日（3月9日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在原油期货各合约的日内开仓交易最大数量为400手，在低硫燃料油期货各合约的日内开仓交易最大数量为1500手 [4] 2. 上海期货交易所（上期所）调整了燃料油期货交易限额，以及石油沥青、丁二烯橡胶期货的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [5] - 自2026年3月10日（3月9日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在燃料油期货各合约的日内开仓交易最大数量为1500手 [7] - 自2026年3月10日收盘结算时起，石油沥青期货bu2607等12个合约及丁二烯橡胶期货br2603等10个合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例为13%，一般持仓交易保证金比例为14% [7] 3. 上期所调整了燃料油期货的交易手续费，并暂停了多个品种的交易手续费减收 [8] - 自2026年3月11日交易（3月10日晚夜盘）起，燃料油期货已上市合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三 [8] - 自2026年3月11日交易（3月10日晚夜盘）起，暂停燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶期货及期权品种的交易减收，相应交易减收比例调整为0 [8] 4. 交易所表示，近期中东局势复杂多变，大宗商品市场不确定因素增多，市场价格波动较大，要求相关单位强化合规管理并加强投资者教育 [8] 市场行情与驱动因素 1. 受中东局势影响，国际及国内原油和能化市场在3月9日出现大幅上涨 [9] - 北京时间3月9日早盘，纽约原油期货价格一度冲高至近120美元/桶，临近傍晚涨幅仍超过12% [9] - 上海原油期货价格早盘开盘后便封住涨停，加上燃料油、低硫燃料油、沥青、丁二烯橡胶、塑料等共21个品种收盘涨停 [9] - 国内原油期货主力合约SC2604涨停，报收于771.8元/桶，上涨112.1元/桶，涨幅16.99%，持仓增加1656手 [10] 2. 地缘冲突是导致价格上涨的核心驱动因素，具体影响包括供应担忧和存储压力 [9][10] - 中东地缘冲突持续发酵，受霍尔木兹海峡封闭和存储压力影响，多个产油国宣布减产 [9] - 波斯湾的武装冲突扰乱供应，并引发了因地区存储设施存满而可能导致生产中断的担忧 [10] - 在冲突停止前，其他国家运输原油、燃油、天然气的油轮不敢通过霍尔木兹海峡 [10] - 储罐见顶，伊拉克原油减产过半，卡塔尔天然气减产，科威特开始减产石油，沙特和阿联酋主要仓储预计三周内见顶 [10] - 以色列轰炸了伊朗的储油设施，加剧了油价上涨风险 [10] 3. 市场面临极高的不确定性，价格波动风险显著增加 [9][10] - 地缘冲突发展态势仍存在高不确定性，短期内价格波动风险显著高于历史平均水平 [9] - 一旦局势缓和，相关能化品种价格可能出现较大回落 [9] - 美国总统特朗普表示将在“适当时机”与以色列总理共同决定结束对伊朗的军事行动，此消息曾导致原油市场盘中出现明显调整 [10] - 油价已经处于高位剧烈波动阶段 [10]