期货研究报告 国泰君安期货 |国泰君安期货研究所 燃料油： 夜盘企稳，短期弱势仍在 2026年11月06日 低硫燃料油：短线反弹，下跌仍需更多驱 FUTURES RESEARCH 动 【基本面跟踪 梁可方 Liangkefang@gtht.com 投资咨询从业资格号 Z019111 表1: 期货价格 指标 FU主力合约 LU主力合约 收盘价 4112 4877 期货价 成交量 1012576 156664 格 持仓量 177628 62141 *资料来源：上期所,上期能源,国泰君安期货研究 表2:全球现货价格 新加坡0.5%FOB价 西北欧3.5%FOB价 鹿特丹低硫燃料油驳 舟山 新加坡3.5%FOB价格 格 格 船FOB价格 3.5%bunker价格 0.5%bunker价格 832美元/吨 *资料来源：同花顺iFinD，路透，国泰君安期货 趋势强度 燃料油趋势强度：-1;低硫燃料油趋势强度:-1 : 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、 强,-2表示最看空,2表示最看多。 *请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 国泰君安期货研究所 本报告的信息来源于已公开的资 ...

地缘溢价大幅回撤，关注美伊谈判进展 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌14.14%，报4112元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌10.42%，报4887 元/吨。 随着美国中期选举民主党获得大胜，美伊达成协议、霍尔木兹海峡逐步恢复通航的预期明显强化。如果该预期能 够落地，则未来中东燃料油产量与出口有望从低位回升。此外，在运力矛盾缓解、运价回归正常水平后，燃料油 跨区贸易量也将修复，消费地货源得到有效补充，高溢价将显著消退。此外，站在估值角度来看，近期高硫燃料 油相对原油比价已涨至历史高位区间，下游装置利润与炼厂原料需求将受到抑制，需要估值回调来释放更多需求， 以对冲潜在的供应增长。最后，需要注意美伊谈判尚未取得有效进展，海峡通航在现实层面依然受阻，对预期的 交易可能受到消息面的反复扰动，需要保持谨慎。最后，临近冬季，值得关注的一个上行风险因素是国际天然气 价格暴涨，发电厂燃料油替代需求可能受到刺激。 策略 高硫方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 低硫方面：谨慎偏空，关注中东局势走向 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 燃料油日报 | 2026-11-06 风险 地缘冲突、宏观风险、关税风 ...

行业投资评级 - 燃料油趋势强度为-1，低硫燃料油趋势强度为-1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [1] 核心观点 - 燃料油夜盘企稳，但短期弱势仍在 [1] - 低硫燃料油短线反弹，下跌仍需更多驱动 [1] 期货价格数据 - FU主力合约收盘价4112，成交量1012576，持仓量177628 [1] - LU主力合约收盘价4877，成交量156664，持仓量62141 [1] 全球现货价格 - 新加坡0.5%FOB价格为832美元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含任何行业投资评级信息，相关文档仅涉及资金流向数据与免责声明，无评级内容可总结 报告的核心观点 - 提供的研报内容为资金流向及重点席位持仓变化日报，未包含明确的核心观点论述，文档主体为各期货公司席位的净持仓与日增减仓百分比图表数据 [2][3] - 报告展示了中信期货、国泰君安、瑞银期货、摩根大通、乾坤期货等重点席位的持仓变化情况，纵轴百分比计算方式为净持仓除以总持仓（单边）、日增减仓除以总持仓（单边） [2] - 数据覆盖品种包括PVC、铁矿石、热轧卷板、燃料油、中证1000期货、沪深300期货、上证500期货、上证800期货等 [2][3] 重点席位持仓变化 - 中信期货席位展示净持仓与日增减仓对比，同色表示增仓、反色表示减仓，百分比区间覆盖-20.00%至15.00% [2] - 国泰君安席位展示日增减仓数据，同色为增仓、反色为减仓，百分比区间覆盖-15.00%至10.00% [2] - 瑞银期货席位展示净持仓与日增减仓，百分比区间覆盖-4.00%至5.00%，涉及品种包括铁矿石、热轧卷板、燃料油、中证1000期货、沪深300期货、上证500期货等 [2] - 摩根大通席位展示净持仓与日增减仓，百分比区间覆盖-12.00%至8.00%，涉及品种包括棕榈油、铁矿石、中证500期货、上证800期货、中证1000期货等 [3] - 乾坤期货席位展示净持仓与日增减仓，百分比区间覆盖-20.00%至10.00%，涉及品种包括PVC、燃料油等 [3] 数据说明 - 纵轴百分比=净持仓除以总持仓（单边）、日增减仓除以总持仓（单边） [2] - 图表中同色代表增仓、反色代表减仓 [2][3] - 数据来源为Wind [4]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 原油核心观点：今日国内能化板块大幅下挫，SC原油主力合约收于624.3元/桶，跌幅7.68%；燃料油期货主力合约收于4112元/吨，跌幅14.14%；沥青期货主力合约收于4494元/吨，跌幅8.53% [3] - 原油交易逻辑：美国中期选举落地，民主党控制两院，短期在第三方国家斡旋下美伊地缘关系缓和，但双方深层次矛盾主要是核开发问题依旧没有解决，地缘仍有可能不断反复；当前伊朗不断袭击霍尔木兹海峡船舶，胡塞武装不断袭击沙特能源基础设施，中东供应不稳定叠加库存处于低位，需防范地缘缓和不及预期风险 [3] - 燃料油交易逻辑：成本端油价高位震荡，在美伊局势较大不确定性背景下，中东燃料油出口下降，俄罗斯炼厂频繁遭受袭击，出口萎缩，燃料油供给端减量，供给端较为紧张，可交割货源不足，关注地缘进展 [4] - 沥青交易逻辑：成本端油价高位震荡，需求进入消费淡季，原料端委内原油进口后期有提升预期，加上成本端油价受地缘缓和冲击下挫，沥青走势偏弱，关注地缘与油价走势 [5] 原油 - 行情回顾：SC原油主力合约收于624.3元/桶，跌幅7.68%；最高价670.00元/桶，最低价604.80元/桶，成交量217165.00，持仓量21936.00 [3][6] - 重要资讯：伊拉克10月原油出口增至约350万桶/日，其中经土耳其杰伊汉港的出口升至约40万桶/日，此前伊拉克加大将更多南部原油输入北部出口网络的努力 [3] - 重要资讯：Vortexa数据显示10月迄今沙特通过东西海岸每日出口石油650万桶，上月全月日均出口量为660万桶；Tankertrackers估计10月以来日均出口量达699万桶，已恢复至战前水平；Kpler数据则显示为每日540万桶，低于9月水平 [3] - 期现价格：SC主力624.30元/桶，环比下跌57.30元/桶，跌幅8.41%；Brent主力94.62美元/桶，环比下跌9.65美元/桶，跌幅9.25%；WTI主力88.04美元/桶，环比下跌8.72美元/桶，跌幅9.01% [7] - 成品油价格：美汽油主力2.72美元/加仑，环比下跌0.23美元/加仑，跌幅7.74%；美柴油主力4.20美元/加仑，环比下跌0.36美元/加仑，跌幅7.87%；欧洲柴油主力1248.50美元/吨，环比下跌119.25美元/吨，跌幅8.72% [7] - 现货价格：Dated Brent 96.44美元/桶，环比下跌8.89美元/桶，跌幅8.44%；WTI库欣99.64美元/桶，环比下跌0.42美元/桶，跌幅0.42%；Dubai 101.15美元/桶，环比下跌1.10美元/桶，跌幅1.08% [7] - 基差数据：Brent基差1.21美元/桶，环比上涨1.09美元/桶，涨幅908.33%；WTI基差2.88美元/桶，环比下跌0.92美元/桶，跌幅24.21%；SC基差-5.62元/桶，环比上涨10.17元/桶，跌幅64.42% [7] - 跨期价差：SC M1-M3为29.00元/桶，环比上涨5.90元/桶，涨幅25.54%；Brent M1-M2为2.48美元/桶，环比下跌0.42美元/桶，跌幅14.48%；WTI M1-M2为1.05美元/桶，环比下跌0.32美元/桶，跌幅23.36% [8] - 跨区价差：Brent-WTI为6.58美元/桶，环比下跌0.93美元/桶，跌幅12.38%；Brent-SC为1.66美元/桶，环比上涨8.50美元/桶，跌幅124.23%；WTI-SC为-13.15美元/桶，环比下跌5.16美元/桶，涨幅64.59% [8] - 裂解价差：美国汽油裂解价差26.48美元/桶，环比下跌0.72美元/桶，跌幅2.65%；美国柴油裂解价差88.51美元/桶，环比下跌5.68美元/桶，跌幅6.03%；欧洲汽油裂解价差16.31美元/桶，环比上涨5.04美元/桶，涨幅44.72%；欧洲柴油裂解价差83.72美元/桶，环比下跌6.49美元/桶，跌幅7.20% [8] - 交易策略：美伊地缘缓和仍有较大不确定性，美伊地缘冲突仍未得到完全解决，地缘有一定反复概率；操作上双买期权策略或者暂时观望等待；SC下方支撑位620-630，上方压力位690-700 [3] - 策略建议：单边暂时观望，核心逻辑为地缘不确定性上升油价波动加剧；套利SC2612-2701正套，核心逻辑为强现实弱预期近端现货较为紧张；期权买入看涨期权，核心逻辑为防范美伊地缘冲突升温 [11] 燃料油 - 行情回顾：燃料油主力合约收于4112.00元/吨，跌幅14.14%；最高价4599.00元/吨，最低价4064.00元/吨，成交量1012576.00，持仓量177628.00 [4][6] - 重要资讯：11月新加坡预计将从西方接收约130万-150万吨低硫燃料油，低于10月的约150万-160万吨，亚洲低硫燃料油市场结构走强 [4] - 重要资讯：富查伊拉石油工业区数据显示截至11月2日当周燃料油库存上升110.5万桶至582.2万桶；新加坡企业发展局数据显示截至11月5日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存上升81.5万桶至四周高位1886万桶 [4] - 期现价格：FU主力（2701）4112.00元/吨，环比下跌627.00元/吨，跌幅13.23%；FU2612为4306.00元/吨，环比下跌687.00元/吨，跌幅13.76%；新加坡高硫380为4656.65元/吨，环比下跌336.09元/吨，跌幅6.73% [9] - 基差数据：FU主力基差1001.65元/吨，环比下跌169.09元/吨，跌幅14.44%；FU2612基差1459.00元/吨，环比上涨51.00元/吨，涨幅3.62% [9] - 价差数据：FU12-01价差-188.00元/吨，环比下跌305.00元/吨，跌幅260.68%；FU-SC价差-1.27元/桶，环比下跌37.70元/桶，跌幅103.49%；FU-Brent价差-12.40元/桶，环比下跌94.77元/桶，跌幅115.05% [9] - 交易策略：走势锚定成本端油价，短期地缘缓和但仍有较大不确定性，防范地缘缓和不及预期风险，Fu下方支撑位4200-4250，上方压力位5000-5050 [4] - 策略建议：单边暂时观望，核心逻辑为地缘不确定性上升观望为主；套利FU12-01正套，核心逻辑为近端受地缘扰动较大向上弹性更大 [11] 沥青 - 行情回顾：沥青主力合约收于4494.00元/吨，跌幅8.53%；最高价4834.00元/吨，最低价4420.00元/吨，成交量546222.00，持仓量190801.00 [5][6] - 供给数据：截至11月5日当周国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比增加0.6个百分点；国内沥青周度总产量为39.6万吨，环比增加0.8万吨增幅2.1%，同比下降13.6万吨降幅25.6% [5] - 库存数据：截至11月5日当周国内沥青厂库库存共计36.4万吨，较11月2日增加0.1万吨增幅0.3%，同比减少46.9%；国内沥青社会库库存共计37.0万吨，较11月2日减少0.8万吨降幅2.1%，同比减少69.4% [5] - 期现价格：BU主力（2701）4494.00元/吨，环比下跌382.00元/吨，跌幅7.83%；BU2612为4643.00元/吨，环比下跌352.00元/吨，跌幅7.05%；山东重交沥青6000.00元/吨，环比下跌100.00元/吨，跌幅1.64% [10] - 基差数据：BU主力基差1556.00元/吨，环比上涨232.00元/吨，涨幅17.52%；BU2612基差1407.00元/吨，环比上涨202.00元/吨，涨幅16.76% [10] - 价差数据：BU12-01价差149.00元/吨，环比上涨30.00元/吨，涨幅25.21%；BU-FU价差382.00元/吨，环比上涨245.00元/吨，涨幅178.83%；BU-SC价差56.61元/桶，环比下跌0.58元/桶，跌幅1.01% [10] - 交易策略：成本走弱需求步入淡季供需松动，走势紧跟油价，建议暂时观望；Bu主力合约下方支撑位4200-4250，上方压力位5000-5050 [5] - 策略建议：单边暂时观望，核心逻辑为成本短期不确定性上升需求进入淡季；套利Bu2701-FU2701正套，核心逻辑为BU-FU价差偏低渣油分流至燃料油增加 [11]

报告基本信息 - 报告为宝城期货品种套利数据日报，日期为2026年11月6日 [1] - 报告数据截至2026年11月5日，部分品种沿用前一交易日现货价格计算基差 [45] - 报告作者为闾振兴，从业资格证号F03104274，投资咨询证号Z0018163 [46] 动力煤 - 动力煤基差2026年11月5日为210.6元/吨，较11月4日的204.6元/吨上升6.0元/吨 [2] - 动力煤5月-1月、9月-1月、9月-5月跨期价差均为0.0元/吨 [2] - 动力煤基差图覆盖现货价秦皇岛与期货结算价活跃合约对比，基差区间在-150至300元/吨之间波动 [2] 能源化工——能源商品 - INE原油基差2026年11月5日为8.91元/吨 [4] - 原油/沥青比价2026年11月5日为0.1412，11月4日为0.1376，11月3日为0.1385，11月2日为0.1392，10月30日为0.1398 [4] - 燃料油基差2026年11月5日为254.60元/吨，较11月4日的177.62元/吨上升76.98元/吨 [4] - 原油/沥青比价图区间为0.10至0.20 [4] 能源化工——化工商品基差 - 天胶基差2026年11月5日为-395元/吨，11月4日为-315元/吨，11月3日为-235元/吨，11月2日为-360元/吨，10月30日为-270元/吨 [5] - 甲醇基差2026年11月5日为514.5元/吨，较11月4日的483元/吨上升31.5元/吨 [5] - PTA基差2026年11月5日为404元/吨，较11月4日的509元/吨下降105元/吨 [5] - LLDPE基差2026年11月4日为1100元/吨，11月3日为950元/吨，11月2日为904元/吨，10月30日为742元/吨，11月5日数据为N/A [5] - PP基差2026年11月5日为2556元/吨，较11月4日的2142元/吨上升414元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨期 - 天胶5月-1月价差为40元/吨，9月-1月为75元/吨，9月-5月为35元/吨 [5] - 甲醇5月-1月价差为-301元/吨，9月-1月为-423元/吨，9月-5月为-122元/吨 [5] - PTA 5月-1月价差为-248元/吨，9月-1月为-386元/吨，9月-5月为-138元/吨 [5] - LLDPE 5月-1月价差为-781元/吨，9月-1月为-1179元/吨，9月-5月为-398元/吨 [5] - PVC 5月-1月价差为176元/吨，9月-1月为276元/吨，9月-5月为100元/吨 [5] - PP 5月-1月价差为-1054元/吨，9月-1月为-1611元/吨，9月-5月为-557元/吨 [5] - 乙二醇5月-1月价差为-240元/吨，9月-1月为-427元/吨，9月-5月为-187元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨品种 - LLDPE-PVC价差2026年11月5日为4135元/吨，较11月4日的4309元/吨下降174元/吨 [5] - LLDPE-PP价差2026年11月5日为-735元/吨，较11月4日的-751元/吨收窄16元/吨 [5] - PP-PVC价差2026年11月5日为4870元/吨，较11月4日的5060元/吨下降190元/吨 [5] - PP-3*甲醇价差2026年11月5日为139元/吨，较11月4日的-53元/吨上升192元/吨 [5] 黑色——基差 - 螺纹钢基差2026年11月5日为148.0元/吨，较11月4日的142.0元/吨上升6.0元/吨 [12] - 铁矿石基差2026年11月5日为31.0元/吨，较11月4日的33.5元/吨下降2.5元/吨 [12] - 焦炭基差2026年11月5日为579.1元/吨，较11月4日的643.1元/吨下降64.0元/吨 [12] - 焦煤基差2026年11月5日为500.5元/吨，较11月4日的537.0元/吨下降36.5元/吨 [12] 黑色——跨期 - 螺纹钢5月-1月价差为5.0元/吨，10月-1月为42.0元/吨，10月-5月为37.0元/吨 [12] - 铁矿石5月-1月价差为-10.0元/吨，9月-1月为-21.5元/吨，9月-5月为-11.5元/吨 [12] - 焦炭5月-1月价差为-64.5元/吨，9月-1月为-28.5元/吨，9月-5月为36.0元/吨 [12] - 焦煤5月-1月价差为-85.5元/吨，9月-1月为-49.0元/吨，9月-5月为36.5元/吨 [12] 黑色——跨品种 - 螺/矿比价2026年11月5日为4.40，较11月4日的4.41微降 [12] - 螺/焦比价2026年11月5日为1.5885，较11月4日的1.6251下降 [12] - 焦/焦煤比价2026年11月5日为1.3615，较11月4日的1.3511上升 [12] - 螺-热卷价差2026年11月5日为-158.0元/吨，较11月4日的-153.0元/吨扩大5.0元/吨 [12] 有色金属——国内市场基差 - 铜基差2026年11月5日为3780元/吨，较11月4日的3200元/吨上升580元/吨 [18] - 铝基差2026年11月5日为210元/吨，较11月4日的340元/吨下降130元/吨 [18] - 锌基差2026年11月5日为-140元/吨，较11月4日的-195元/吨收窄55元/吨 [18] - 铅基差2026年11月5日为-30元/吨，较11月4日的110元/吨下降140元/吨 [18] - 镍基差2026年11月5日为-190元/吨，较11月4日的1170元/吨大幅下降1360元/吨 [18] - 锡基差2026年11月5日为180元/吨，较11月4日的-2010元/吨大幅回升2190元/吨 [18] 有色金属——伦敦市场 - LME铜升贴水为96.64，铝为61.26，锌为22.03，铅为-31.91，镍为-185.04，锡为55.96 [24] - 沪伦比铜为7.58，铝为7.50，锌为6.70，铅为8.45，镍为7.52，锡为7.42 [24] - CIF铜为109138.21，铝为25962.62，锌为30322.18，铅为14694.61，镍为122254.78，锡为390488.66 [24] - 国内现货铜为110190，铝为23390，锌为25660.00，铅为16110，镍为122640，锡为357580 [24] - 进口盈亏铜为1051.79，铝为-2572.62，锌为-4662.18，铅为1415.39，镍为385.22，锡为-32908.66 [24] 农产品——基差 - 豆一基差2026年11月5日为14元/吨，11月4日为26元/吨，11月3日为-9元/吨，11月2日为-91元/吨，10月30日为-83元/吨 [31] - 豆二基差2026年11月5日为362元/吨，较11月4日的353元/吨上升9元/吨 [31] - 豆粕基差2026年11月5日为99元/吨，较11月4日的106元/吨下降7元/吨 [31] - 豆油基差2026年11月5日为207元/吨，较11月4日的153元/吨上升54元/吨 [31] - 菜粕基差2026年11月5日为-3元/吨，较11月4日的-7元/吨收窄4元/吨 [31] 农产品——跨期 - 豆一5月-1月价差为119元/吨，9月-1月为6元/吨，9月-5月为-113元/吨 [31] - 豆二5月-1月价差为-289元/吨，9月-1月为-214元/吨，9月-5月为75元/吨 [31] - 豆粕5月-1月价差为-317元/吨，9月-1月为-213元/吨，9月-5月为104元/吨 [31] - 豆油5月-1月价差为-268元/吨，9月-1月为-442元/吨，9月-5月为-174元/吨 [31] - 菜粕5月-1月价差为46元/吨，9月-1月为88元/吨，9月-5月为98元/吨 [31] - 菜油5月-1月价差为-447元/吨，9月-1月为-471元/吨，9月-5月为-24元/吨 [31] - 棕榈油5月-1月价差为495元/吨，9月-1月为417元/吨，9月-5月为-78元/吨 [31] - 玉米5月-1月价差为67元/吨，9月-1月为-113元/吨，9月-5月为-289元/吨 [31] - 白糖5月-1月价差为1元/吨，9月-1月为144元/吨，9月-5月为73元/吨 [31] - 郑棉5月-1月价差为-295元/吨，9月-1月为-270元/吨，9月-5月为25元/吨 [31] 农产品——跨品种 - 豆一/玉米比价2026年11月5日为2.32，较11月4日的2.32持平 [31] - 豆二/玉米比价2026年11月5日为1.74，较11月4日的1.75微降 [31] - 豆油/豆粕比价2026年11月5日为2.81，较11月4日的2.83下降 [31] - 豆粕-菜粕价差2026年11月5日为911元/吨，较11月4日的946元/吨下降35元/吨 [31] - 豆油-棕榈油价差2026年11月5日为-96元/吨，较11月4日的-158元/吨收窄62元/吨 [31] - 菜油-豆油价差2026年11月5日为1199元/吨，较11月4日的1410元/吨下降211元/吨 [31] - 玉米-玉米淀粉价差2026年11月5日为286元/吨，与11月4日的286元/吨持平 [31] 股指期货——基差 - 沪深300基差2026年11月5日为45.14，11月4日为42.61，11月3日为47.43，11月2日为56.34，10月30日为43.23 [42] - 上证50基差2026年11月5日为32.07，11月4日为37.33，11月3日为32.54 [42] - 中证500基差2026年11月5日为50.43，11月4日为30.07，11月3日为15.81 [42] - 中证1000基差2026年11月5日为43.25，11月4日为42.12，11月3日为38.94 [42] 股指期货——跨期 - 沪深300次月-当月价差为-19.6，当季-当月为-81.2，次季-当月为-152.2，当季-次月为-61.6，次季-次月为-132.6，次季-当季为-71.0 [42] - 上证50次月-当月价差为-19.4，当季-当月为-60.4，次季-当月为-94.0，当季-次月为-41.0，次季-次月为-74.6，次季-当季为-33.6 [39] - 中证500次月-当月价差为-19.4，当季-当月为-60.4，次季-当月为-94.0，当季-次月为-138.0，次季-次月为-294.6，次季-当季为-156.6 [39] - 中证1000次月-当月价差为-41.8，当季-当月为-189.6，次季-当月为-357.4，当季-次月为-147.8，次季-次月为-315.6，次季-当季为-167.8 [39]