东北证券发布研报称，首次覆盖腾讯音乐-SW(01698)，给予"买入"评级，预计2025-2027年公司EPS为 3.57/3.47/3.96元。腾讯音乐作为行业龙头，随着付费渗透率提升与内容生态完善，预计未来营收增速温 和，盈利能力持续提升，ROE有望维持在历史高位。 腾讯音乐投资看点 1)付费渗透提升，版权资源与原创生态强化，核心业务保持增长。2)社交娱乐协同作用凸显，直播与K 歌业务构筑护城河。3)财务结构稳健，净利率和ROE持续改善，盈利弹性充足。4)国际合作深化，长期 成长空间可期。 行业步入存量竞争，付费渗透与内容升级成为增长引擎 中国在线音乐市场规模自2018年的93.8亿元扩张至2023年的239.8亿元，整体用户规模稳定在7亿左右， 增长空间有限，但付费渗透率持续提升，年轻群体成为核心驱动力。行业竞争格局方面，中游形成腾讯 音乐与网易云音乐双寡头格局。上游版权内容持续扩容，AI作曲、版权确权等新技术加速应用;下游消 费习惯碎片化，多场景、多终端使用需求增加。腾讯音乐凭借曲库体量、社交娱乐服务与生态协同，稳 居行业龙头。 战略聚焦音乐生态建设，产品矩阵与盈利模式多元 在线音乐服务已成为核心业务 ...

智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，首次覆盖腾讯音乐-SW(01698)，给予"买入"评级，预计 2025-2027年公司EPS为3.57/3.47/3.96元。腾讯音乐作为行业龙头，随着付费渗透率提升与内容生态完 善，预计未来营收增速温和，盈利能力持续提升，ROE有望维持在历史高位。 东北证券主要观点如下： 高速成长后稳健发展，盈利能力持续修复 腾讯音乐投资看点 1)付费渗透提升，版权资源与原创生态强化，核心业务保持增长。2)社交娱乐协同作用凸显，直播与K 歌业务构筑护城河。3)财务结构稳健，净利率和ROE持续改善，盈利弹性充足。4)国际合作深化，长期 成长空间可期。 战略聚焦音乐生态建设，产品矩阵与盈利模式多元 在线音乐服务已成为核心业务，占比超过七成。公司通过深度绑定音乐人、扶持原创作品，持续扩展长 音频与泛娱乐内容，丰富用户时长与付费场景。依托全民K歌、直播及社交娱乐，增强用户粘性与商业 化能力。同时，TME live和虚拟演唱会拓展线上演出模式，为行业探索增量空间。海外合作方面， Spotify与环球音乐等资源为其国际化发展提供支持。 腾讯音乐娱乐集团起步于2003年的QQ音乐，2016年通过整 ...