股价表现 - 7月28日腾讯音乐开盘上涨2.37%报21.805美元/股，成交275.17万美元，总市值337.74亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日公司收入73.56亿人民币同比增长8.69% [1] - 归母净利润42.91亿人民币同比大幅增长201.76% [1] 重大事项 - 8月12日(美东时间)将披露2025财年中报 [2] 公司概况 - 同时在纽交所(代码TME)和港交所(代码1698)上市 [3] - 运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等核心产品 [3] - 业务涵盖在线音乐、音频、K歌、直播及线上演出等服务 [3] - 平台整合发现/收听/演唱/观看/演出/社交等全链条音乐体验 [3] - 拥有海量曲库包括授权/自制/共创内容及专业视频内容 [3] - 数亿用户分享K歌作品/短视频/直播/评论等UGC内容 [3] - 与音乐厂牌深度合作赋能艺人创作发行与商业化 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 流媒体音乐长期抗宏观逆风韧性强，增速显著高于 GDP 和社零增速，2021 - 2024 中国流媒体音乐行业收入 CAGR 22% [9] - 流量侧，内容池拓展有望驱动音乐市场从存量博弈转向流量增长，如字节系靠导流弯道超车、网易云音乐靠孵化独立音乐人及补充 Kpop 版权稳定流量、腾讯音乐靠收购整合有望扭转流量趋势 [9] - 付费侧，内容池与权益扩容驱动音乐平台付费提升，付费墙内比例提升驱动付费率增长，SVIP 版权和权益池扩容驱动 ARPPU 提升 [9] - 成本侧，头部版权经营杠杆持续优化驱动毛利率增长，AI 有望驱动供给去中心化 [9] - 行业催化在于各音乐平台补充版权资源，高价值版权新增对平台流量、付费有驱动作用 [9] 根据相关目录分别进行总结 情绪价值驱动在线音乐平台收入高增长 - 中国在线音乐平台增速多年维持高增长，2024 年收入达 271 亿，同比增长 25%，2021 - 2024 年 CAGR 22% [18] - 10 元在线音乐月费提供巨大情绪价值，音乐行业抗宏观逆风韧性凸显，在不同经济增速的发达国家，流媒体音乐收入增速跑赢 GDP 和社零增速 [20] 流量：版权拓展有望驱动流量从存量博弈转向增长 - 中国音乐行业非去重 DAU 此前整体稳定，腾讯系 DAU 此前持续回落，网易云音乐 DAU 较为稳定略微下滑，字节系 DAU 份额持续提升 [22][24][26] - 用户肖像分化，番茄畅听主打中老年，汽水吸收男性用户，网易云学生党占比最高 [30][32] - 腾讯音乐通过收购强化 Kpop 和长音频用户心智，网易云音乐 2024 年补充 Kpop 版权库抵御分流，腾讯音乐 2025 年收购韩国 SM、拟收购喜马拉雅有望驱动流量趋势反转 [36][38][43] 付费：权益扩容驱动音乐平台付费提升 - 小额娱乐消费抗通缩能力强，中国音乐平台付费率有较大提升空间，腾讯音乐和网易云音乐付费率持续增长 [46] - 付费率方面，付费墙内比例持续提升驱动付费率增长，网易云音乐在付费墙设置层面有更大提升空间 [48] - ARPPU 方面，腾讯音乐收购整合有望驱动 SVIP 占比跳涨，网易云音乐当前 ARPPU 提升受阻但未来潜在消费能力最强 [51][55] 成本：经营杠杆持续提升，AI 有望驱动供给去中心化 - 头部版权经营杠杆持续优化驱动毛利率增长，AI 音乐功能逐渐完善驱动供给增长，AI 驱动音乐生产平权有望使毛利率持续优化 [61][63][66] 投资建议 - 有声内容扩容和粉丝经济业务精细化运营有望驱动音乐平台流量从存量博弈转变为用户增长，建议关注腾讯音乐和网易云音乐 [4][13][68] - 腾讯音乐收购韩国 SM、拟收购喜马拉雅，流量侧有望回拉 Kpop 用户、引入长音频用户，付费侧有望驱动 SVIP 增长加速 [4][13][69] - 网易云音乐 2024 年补充 Kpop 版权，流量稳定，付费率因 88VIP 导入和付费墙比率提升等因素有望快速拉升 [4][13][69]

音乐产业变革 - 流媒体收入占全球录制音乐总收入比例高达69%，实体音乐收入占比16.4%，下载收入占比跌至2.8% [2] - 音乐载体从磁带、CD、MP3迁移至流媒体平台，传播链条重构，二次创作价值凸显 [1][2] - 算法取代电台成为音乐分发中枢，版权收益转向"算法赋权"模式 [3] 短视频对音乐行业影响 - 短视频平台推动音乐"参与感"，受众从消费者升级为传播者，二次创作助推歌曲爆火 [2] - 《大展鸿图》在TikTok播放量近30亿次，引发全球模仿改编，如新加坡街舞、巴西葡萄牙语版本 [1] - 流媒体平台开辟新流量入口：短视频BGM导流至音乐平台结算版税收入 [3] 流媒体平台商业模式变化 - 腾讯音乐社交娱乐收入同比下降11.9%至15.5亿元，未来不再单独披露该板块指标 [3] - 流媒体收入模式从依赖社交娱乐（如K歌、直播）转向订阅业务和付费广告 [3] - 平台护城河从"独家版权"过渡到"情绪消费"，博客、社区成业务增长驱动因素 [4] 网络神曲现象 - 揽佬《大展鸿图》登顶Spotify华语歌手榜，月听众量302.2万，唯一突破300万的华语歌手 [1] - 那艺娜《爱如火》横扫短视频平台，6月开启5地巡演并3天连开3场演唱会 [4] - 网络神曲依靠短视频二创裂变，无需传统宣发即可完成全球文化"奇袭" [3][4] 数据反馈与产品化 - 揽佬登顶Spotify后迅速发布新歌《八方来财之江船入海》，从算法层面提升热度 [3] - 短视频加速市场反馈，音乐产品属性增强，持续数据反馈成为关键环节 [3]

以下文章来源于十分之一信箱 ，作者十分之一编辑部 十分之一信箱 . 与少年读者一起阅读、交流正在发生的大事件。 万万没想到，又到了线下选题会的日子。准备选题会的工作量好大的，以至于我都想报个选题：「Knock Knock 世界」的编辑部是怎么做到每个月都能开选题会的？ 让我们赶紧淘淘投递箱，为下次选题会储备一些好奇心。 PS: 下面包含两个今天会讨论的选题，你猜是哪两个？ 如果霍尔木兹海峡真的封锁了，火箭还能飞上天吗？石油还能怎么运输呢？ A：好问题啊。可以找个机会讲讲不同的运输方式。 之前在节目里听到了关于土地下沉的消息，那为什么现在还有一些地方在建新房子？ 是为了赚钱吗？ 本期内容转载自公众号「十分之一信箱」 朋友们，周日好。 为什么快手的未成年被劣质网红吸引并且还成为死忠，拥护他们？ A：也是个好问题。原先担心霍尔木兹海峡和土地下沉这样严肃的选题，离少年听友们的生活太 远，特别开心能收到追问。 最近的台风韦帕的台风登陆在海南，为什么影响辽宁，吉林的天气，海南和辽宁，吉林那 么远。台风会影响那么远吗？ 我听说今年夏天全国都高温，连哈尔滨温度都达到了30多度，我想知道为什么今年夏天这么 热？为什么全球气候变 ...

特斯拉 - 2025年第二季度财报电话会议将于7月24日凌晨5：30举行，主要问题涉及Robotaxi、无监督FSD技术、擎天柱机器人及更实惠车型开发时间表等[4] - 7月14日，Robotaxi在奥斯汀服务范围扩大一倍，总服务面积达约42平方英里[5] - 7月18日，FSD预计将很快在澳大利亚分阶段发布[6] - 7月15日，特斯拉正式进入印度市场，发售两款Model Y，起售价分别约为70,000美元和79,000美元[6] - 7月16日，特斯拉中国确认将推出六座版YL车型和更长续航的Model 3+车型[7][8] - 2025年7月7日至13日，特斯拉国内上险量约12,270辆，QoQ上升约128%，YoY上升约8%，本季度累计上险量为17,280辆[11] 腾讯控股 - 2025年7月，英伟达恢复对华出口H20芯片，腾讯为采购方之一，有望缓解算力瓶颈，2025年预计全年Capex达800–1000亿元，占营收10%–15%[20] - 7月18日，腾讯AI助手“元宝”接入QQ音乐，支持模糊语义识别和风格化推荐[21] - 7月，微信小店启动“推客带货激励计划”，活动期至9月30日，带货机构单月最高获250万元现金，视频号账号获15万点成长卡[22] - 7月17日，腾讯大股东Prosus减持371,000股，套现约1.915亿港元，持股比例降至22.996%，腾讯2025年设定回购目标800亿港元，截至7月20日完成约50.1%[23]

隔夜市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.32%，标普500指数跌0.01%，纳指涨0.05%，纳指连续第五个交易日上涨并创历史新高 [3] - 大型科技股涨跌互现，特斯拉涨超3%，亚马逊涨逾1%，奈飞跌超5% [3] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.6%，京东涨超3%，阿里巴巴、哔哩哔哩、网易涨超2% [3] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.3%，报3355.50美元/盎司 [3] - 国际油价小幅下跌，美油主力合约跌0.3%，报66.03美元/桶 [4] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.33%，法国CAC40指数涨0.01%，英国富时100指数涨0.22% [4] 中美经贸关系 - 商务部就美批准对华销售英伟达H20芯片表示，美方应摒弃零和思维，取消不合理的对华经贸限制措施 [5] - 商务部部长王文涛会见英伟达CEO黄仁勋，表示中国吸引外资政策不会变，开放的大门只会越开越大 [6] - 黄仁勋表示中国市场非常有吸引力，愿同中国合作伙伴在人工智能领域深化合作 [6] 新能源汽车行业 - 中央第四指导组调研新能源汽车行业非理性竞争问题，与北汽、比亚迪等企业座谈 [7] - 工信部等部门召开座谈会，要求加强监督检查和行业自律，规范新能源汽车产业竞争秩序 [8] - 比亚迪方程豹混动SUV钛7将于四季度上市，四驱长续航版本CLTC续航最高可达180KM [19] 外商投资政策 - 七部门发布通知鼓励境外投资者在华再投资，符合条件的项目可纳入重大外资项目清单 [9] - 国家发改委召开推动低空经济安全健康发展专题会议，要求因地制宜发展新质生产力 [10] 金融监管 - 央行就《银行间市场经纪业务管理办法》公开征求意见，明确违规行为的处罚措施 [11] - 工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [12] 互联网与科技 - 腾讯元宝已接入QQ音乐，用户可直接在APP内播放音乐 [22] - 字节跳动新加坡员工食物中毒事件宣判，涉事餐饮公司被罚款7000新加坡元 [24] - 抖音回应称聚焦到店业务，没有自建外卖的打算 [25] - Meta表示不会签署欧盟《通用人工智能行为准则》，认为其措施超出必要范围 [32] 公司动态 - 雷军陪同比亚迪董事长王传福参观小米汽车工厂，展示双方合作可能性 [18] - 东方财富实控人父亲拟转让1%股份，市值约37亿元 [28] - 爱康集团声明称经核查确认对消费者体检不存在漏诊或误诊情况 [30] - 铂爵旅拍被曝工作人员集体"失联"，公司处于停业状态 [32]

大公司动态 - 香港航空推出免费机场接送服务 合作方为永东直通巴士和日本阿拉丁集团 服务有效期至2025年12月31日 乘客可凭登机证兑换跨境车票[1] - 京东币链科技澄清未发行稳定币 所有交易平台JD-HKD均为仿冒 已要求下架相关数字货币 强调在取得香港稳定币发行人牌照前不会发币[1] - 一亩田集团在香港成立国际业务运营中心 平台覆盖全国农产品品类 活跃采购商遍布全球50多个国家[2] - 宇树科技启动上市辅导 控股股东王兴兴直接持股23.8216% 通过上海宇翼控制10.9414%股权 合计控制34.7630%股权[3] - 必和必拓加拿大钾肥项目第一阶段成本超支至70-74亿美元 较原预算57亿美元增加17亿美元 二期投产时间推迟至2031财年[4] - 英国石油出售美国陆上风电业务给LS Power[4] - 比亚迪在济南成立销售服务新公司 注册资本100万人民币 由深圳方程豹汽车销售全资持股[4] - 小米深圳总部正式开园 为全国第四个区域总部 同步开设1591平方米的小米之家汽车融合店[5][6] 投融资 - 赛诺菲完成对Blueprint Medicines的收购 交易金额91亿美元 获得罕见免疫疾病药物Ayvakit/Ayvakyt[6] - 香港虚拟保险公司保泰人寿获7000万美元C轮融资 由永明金融领投[6] - 长石资本硬科技三期基金募集7.28亿元 一期基金投资24个项目中有11家完成IPO DPI接近2倍 两期基金IPO命中率超50%[6] 新产品与合作 - 腾讯元宝打通QQ音乐功能 用户可授权后在应用内直接播放音乐 已实现与腾讯文档、地图等多产品联动[7] - Airwallex空中云汇与阿森纳达成多年全球合作 成为官方金融软件合作伙伴 将冠名男足东亚季前巡回赛[8] 行业动态 - 全球加密货币市值首破4万亿美元 24小时交易量超2602亿美元 比特币占比59.91% 市值达2.39万亿美元[12]

宏观动态 - 加拿大政府自8月1日起扩大进口钢铁关税配额适用范围并收紧现有配额，对配额外进口征收附加税，并对含有中国钢铁成分的产品加征25%附加税 [1] - 商务部批评加拿大措施违反世贸规则，扰乱国际贸易秩序，损害中方利益，要求加方立即纠正错误做法 [1][2] - 国家发改委强调要防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争，规范低空产业园区发展并加快无人机实名登记等安全措施 [3] - 广东上半年GDP达68725.40亿元，同比增长4.2%，其中第三产业增长4.6%，规模以上工业增加值增长4.0%，固定资产投资下降9.7% [4] - 上海下半年将发放5亿元消费券，覆盖餐饮、旅游、电影、文化、体育等领域 [5] 金融机构 - 东方证券非执行董事谢维青因工作调整辞职，不再担任公司及子公司任何职务 [6] 市场数据 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.5%，深证成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，沪深两市成交额15710.55亿元 [7] - 盐湖提锂、稀土永磁、有色金属等板块涨幅居前，乳业奶粉、CPO、通信等板块跌幅居前 [8] - 恒生指数涨1.33%，恒生科技指数涨1.65%，创新药和AI应用概念股表现活跃，中国新经济投资复牌大涨394% [9] 公司动态 - 云海肴因字节跳动新加坡办公室食物中毒事件被罚7000新元，并关停"公司团餐"服务及纳福城分店 [10] - 抖音否认自建外卖业务，称生活服务聚焦在到店业务 [11] - 亚钾国际董事长郭柏春因涉嫌挪用公款、滥用职权罪被刑事拘留，公司称事件不影响正常经营 [12][13] - 腾讯元宝接入QQ音乐，用户可通过联网模式直接播放音乐 [14]

产品功能升级 - 腾讯元宝APP已接入QQ音乐服务 用户可通过划线歌名直接播放音乐 [1] - 需将元宝APP升级至2 30版本以上并开启联网模式才能使用该功能 [1] 用户体验优化 - 支持语音交互 用户通过一句话提问即可触发音乐播放功能 [1] - 实现搜索到音乐后的无缝播放体验 简化用户操作流程 [1] 生态整合 - 腾讯系产品间协同效应显现 元宝与QQ音乐实现深度功能整合 [1]

数字经济与法律规则演变 - 数字经济从无规则阶段发展为特殊规则林立状态，数字化生产方式推动法律规则改变[2][3] - 互联网账户所有权问题凸显，用户拥有多个社交媒体和电商账户但权属不明确[4][5] - 虚拟物品所有权从占有转向访问权，平台规则限制用户对数字内容的处置权[6][7] 数字化生产方式的兴起 - 数字化生产方式突破物理空间限制，通过手机和电脑实现灵活劳动[14][15] - 初期通过低成本获取生产资料实现"非法兴起"，挑战传统行业规则[16][18] - 盗版内容在2000-2010年间为互联网提供低成本内容基础，奠定免费商业模式[19][20] 法律对新经济的回应 - 专门立法创设信息网络传播权等新规则，承认新兴业态合法性[27] - 司法将数字争议转化为合同问题，保护平台自主经营权[28][29] - 通知删除规则（避风港规则）保护平台利益，与传统版权授权模式相反[24][25] 虚拟财产权属变革 - 数字内容从所有权转向租用模式，用户仅获得有限使用权[38][45] - 平台用户协议规定账号使用权归用户，所有权和内容处置权归平台[54][55] - 《个人信息保护法》允许近亲属继承数字信息，但未解决多方权益问题[56][57] 数字劳动形态 - 劳动过程碎片化，通过算法协调工作进度并实时测量劳动价值[74][75] - 平台对劳动者分级管理，优先激励高产出者[76] - 骑手工伤认定存在形式标准与组织标准争议，职业伤害保障试点效果有限[79][80][82] 未来发展趋势 - 数字规则尚未稳定，技术和商业模式持续变化带来新问题[83] - 需平衡平台、政府和个体利益，关注灵活就业者收入和保障[84][85] - 深圳可能率先解决部分技术创新带来的规则挑战[86]