核心观点 - 市场处于牛市中途阶段，短期波动加大但长期趋势未改，风格有望在第四季度出现轮动，增量资金预计在4季度加速入市 [3] - 投资主线聚焦三个方向：科技AI（Deepseek突破与开源引领）、经济修复下的周期风格后半段表现、低估红利崛起 [3][32] - 量化风控指标显示市场处于上行趋势但赚钱效应临界（1%），建议均衡配置并关注防御性机会 [6][47][48] - 债市短期缺乏独立做多逻辑，受股市波动压制明显，但调整后或迎来修复窗口期 [11][56][58] 市场策略观点 - 当前市场换手率高点引发阶段性回调，TMT拥挤度达43%接近年初高点，但流动性供需格局仍良好 [3][30] - 历史牛市（2006-2007、2014-2015）中周期风格在牛市后半段表现突出，有色、化工等板块具备基本面改善特征 [5][42][44] - 8月美国非农就业新增2.2万人（远低于预期7.5万人），巩固9月降息预期 [3][32][60] - 公募基金8月偏股新发份额达661.47亿份（环比增201.89亿），私募证券基金规模5.88万亿环比上升，增量资金共振 [38][39] 行业配置建议 - 科技AI：关注Deepseek-V3.1模型推动的智能体发展，液冷技术在AI数据中心渗透率预计2025年超30% [20][32] - 周期板块：有色板块中金属新材料、小金属处于"企稳好转"阶段；化工板块中化学制品、塑料同样企稳 [5][44] - 防御板块：风控临界位置建议配置红利策略进行防御 [6][48] - 政策驱动：国务院支持体育设施发行REITs，关注园区基础设施、能源基础设施等REITs机会 [34][35] 重点公司与行业动态 - 华天科技2025H1营收77.803亿元（同比+15.8%），净利润2.265亿元（同比+1.68%），设立子公司加码2.5D/3D先进封装 [21] - 博通2025Q3AI收入52亿美元（同比+63%），Q4预计62亿美元；Meta计划2028年前投入6000亿美元建设AI数据中心 [14] - 甲醇行业景气度上行：海外产能扩张尾声，国内"反内卷"政策抑制新增产能，行业开工率高、库存低 [22] - 铜冶炼行业亏损推动"反内卷"政策，关注紫金矿业、西部矿业等具备成本优势企业 [26] 资金与流动性 - 北向资金8月日均成交额2942.27亿元（环比+51.96%），两融余额2.25万亿（环比+13.92%） [39] - 保险资金2025Q2权益资产规模净增2619.14亿元，政策要求大型险司每年新增保费30%投资A股 [40] - 产业资本8月净减持314.58亿元，但减持规模距阶段性低点仍有距离 [40] 宏观经济数据 - 8月中国制造业PMI边际微升但仍处收缩区间，新订单及生产指数回升 [3][31] - 美国8月ISM制造业PMI就业分项疲软，首申失业金人数23.7万人（超预期23万人） [60][62] - 商品价格：COMEX黄金期货周涨4.9%突破3600美元/盎司，布伦特原油现货周涨0.4% [60][71]