法案核心争议 - 共和党宣称"大而美"法案按"当前政策基线"估算将在未来节省约5000亿美元财政支出 [3] - 民主党反驳称该法案实际将增加4.45万亿美元联邦赤字 [3] - 两党分歧源于预算计价方式差异 共和党假设特朗普减税政策无限期延续 民主党则假设新增减税内容并永久保留 [5] 法案内容与影响 - 法案涉及大幅削减税率 缩减新能源补贴和社会保障支出 同时增加军费和边境安全支出 [7] - 法案通过削减医疗与营养补助项目支付减税成本 可能导致数百万人失去医疗补助和食品援助 [12] - 新支出主要流向国防和边境安全领域 但不会让民众直接受益 [12] 法案推进与反对声音 - 5月22日众议院以一票之差通过 6月28日参议院以微弱优势通过程序性投票 [8] - 民主党批评法案"劫贫济富" 减税红利主要流向富人 [10] - 特斯拉首席执行官马斯克称法案将"摧毁数百万美国就业岗位并造成战略重创" [10] 经济影响评估 - 白宫报告称法案将通过促进经济增长和增加关税收入实现债务削减 [11] - 独立机构评估显示法案将使美国未来十年债务增加约3.3万亿美元 债务规模或突破历史峰值 [11]

市场现状 - 美股散户与机构立场分化，6月12日当周散户看多比例达33.2%，看空比例为33.6%；截至6月18日，小市值股票成交量占比升至36.6%；截至6月10日，非商业期权期货净持仓-12.4万张，处近一年4%分位[2][7] 散户乐观原因 - 财政方面，减赤未达目标，截至6月23日，DOGE距2万亿美元减支目标还有91%路程；关税难抵万亿利息支出；“对等关税”推迟缓和衰退担忧，“OBBB法案”带来减税预期；特朗普放松监管利好多行业[15][16] - 美元流动性宽松，散户资产配置选择有限，情绪修复后资金涌入美股形成空头回补，且受赌博和FOMO情绪影响，关注科技巨头价值逻辑[17] - 美股缺乏优质替代品，欧股、日股缺乏成长性，美股短期下挫20%后重具吸引力[18] 机构悲观原因 - 基本面恶化，经济硬数据走弱，企业盈利预期下调，美元贬值使外资计价亏损，外资去杠杆[2] 多空胜率分析 - 散户持仓集中、杠杆高、缺乏基本面支撑，对后市判断胜率不高，近三年散户多头占比上升时，未来一月美股常走弱[27] - 机构资金是美股走势重要风向标，近三年多数时候机构多头力量上升预示美股将走强；美银调查显示57%受访者认为未来5年非美股票表现好，仅24%看好美股[27] 联储降息影响 - 降息有流动性利好，但也确认基本面走弱，经济基本面担忧时，降息预期被视为坏消息；基本面和高利率出清后，美股反弹更确定[3][28] 风险提示 - 美国经济超预期强劲、特朗普减税政策反复、AI商业化加速[4][44]

美债市场近期动态分析 - 当前美债市场再度出现抛售现象 10年期国债收益率升至4 53% 长债ETF TLT收于2023年11月以来最低点 [2] - 与上月反常抛售不同 本轮抛售有明确逻辑支撑 包括美联储降息预期减弱至年底12月 以及风险资产价格回升导致市场情绪变化 [2] - 经济学家彼得·希夫警告美债市场处于崩溃边缘 债券义警对"美丽大法案"表示不满 [2] "美丽大法案"影响评估 - "美丽大法案"是综合性预算法案 包含减税 移民改革等内容 预计未来十年将造成3 7万亿美元财政赤字 年度赤字占GDP比重超7% [3] - 法案可能加速美国债务扩张 利空美债并弱化其避险功能 [3] 机构观点分歧 - 中金公司认为美国关税态度软化及贸易谈判进展提升风险偏好 但未解决美元美债避险能力下降问题 特朗普减税政策可能进一步弱化美债避险功能 [3] - 国泰海通固收团队认为美国具备充足安全垫机制 短期违约风险不大 债务风险被高估 经济衰退仍是主要逻辑 当前环境类似2011年 [3] - 国泰海通判断美债中长期配置价值优于欧债和日债 预计短期流向欧日市场的避险资金将回流美债 [4] 历史经验参考 - 美国历史上未发生过主权债务违约 但有技术性违约或接近违约案例 当前有较充足风险垫机制 [3]