本周，标普500指数小幅上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.48%，道指下跌0.67%。 热门股表现 2025.12.20 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 美国股市周五收高，科技股反弹成为推动大盘走强的主要力量，盖过了耐克等消费类个股大幅下跌的影 响。当天正值"三巫聚首日"，股票期权、股指期货和股指期权集中到期，加大了盘中波动。 截至收盘，道琼斯工业指数上涨0.38%至48134.89点；标普500指数上涨0.88%至6834.50点；纳斯达克综 合指数上涨1.31%至23307.62点。 根据伦敦证券交易所集团数据，交易员继续押注美联储明年至少降息两次，每次25个基点，同时认为最 早在1月降息的概率约为20%。 分析服务公司SpotGamma创始人布伦特·科丘巴指出，超卖反弹叠加期权到期，有助于清理部分仓位， 但也可能使市场在圣诞假期后更容易出现价格波动。 Globalt Investments高级投资组合经理托马斯·马丁表示，科技公司、尤其是AI相关企业此前承受了相当 大的抛压，而美光财报引发的市场反应让投资者重新考虑"买回这些股票"。 科技股延续前一交易日的反弹势头。芯 ...

"十五五"新程：科技创新迈向高质量发展新纪元 以"新动能、新里程"为主题，2025第一财经资本年会于12月18日在上海举行。 2025年是"十四五"收官与"十五五"开局的关键交汇点，更是新质生产力加速崛起的一年。 12月18日，2025第一财经资本年会在上海举行。本届年会以"新动能、新里程"为主题，会上，专家学者围绕中国经济韧性、硬科技突围、科创生态建设等核 心议题，通过主旨演讲、圆桌对话、成果发布等多元形式，共话资本市场与科技创新的双向奔赴，共探产业高质量发展的实践之道。 第一财经总编辑杨宇东在致辞时表示，2025年，"韧性"二字贯穿了中国经济的整体叙事。全球经济复苏与地缘格局趋势仍不明朗，在这样的压力测试下，中 国经济依然展现出自身的内生稳定性与发展活力。但这份"稳"并非偶然，也相当不易，是科技创新与政策引导协同发力、产业升级与市场机制深度融合的建 设成果。 "即将到来的2026年，是'十五五'规划的开局之年，面对新时代的命题，我们需要更广阔的全球视野、更深刻的历史自觉、更紧密的生态协作。"杨宇东称， 作为中国最具影响力的财经媒体集团之一，第一财经始终是时代发展进程中的观察者、记录者和推动者，也是共识的凝 ...

12 月 17 日，中保新知联合新时代保险研究院主办的"2025 年度中国保险鼎峰 50 人论坛"在北京举办，本届论坛由中央财经大学金融品牌研究所、中央财经 大学中国精算科技实验室、北京工商大学中国养老金融研究院提供学术指导。 专题：2025年度中国保险鼎峰50人论坛 论坛以 "'十五五'启航 擘画保险蓝图" 为核心主题，汇聚近百位 "中国保险鼎峰 108 将" 代表以及金融监管领域资深专家、权威学者与企业核心高管等，围绕 "十五五" 时期保险业高质量发展的破局路径与前行方向展开深度研讨，为行业未来发展凝聚共识、贡献智慧。 原中国银保监会副主席陈文辉出席本届论坛并讲话，在他看来，数字化浪潮具有革命性，已给各行业带来重大冲击。从保险业看，他表示当下保险业正在进 入AI时刻，AI技术正广泛赋能保险业在各类服务场景中的业务，AI技术在保险业的应用也正在加速。未来，AI特别是大模型，可能是各类保险机构实现质 变提升的重要机会，AI的全面应用是决定保险业生死存亡的关键之举，也是关键时刻。 保险业该如何拥抱AI，陈文辉建议，第一，要全面实施数智化转型战略，保险机构的数智化转型是个一把手工程，一定要培养全员的数智化意识，同 ...

临近年末，人工智能（AI）市场出现阶段性波动，相关板块的走势也引发市场对后续行情的再度审 视。 从盈利角度看，富达国际进一步指出，就科技板块而言，各种底层迹象都显示其增长前景正在提升。去年同一 时间，仅有26%的分析师预期AI会在2025年提升盈利能力，而如今这一比例已接近整个调研样本的一半。该机 构认为，目前来看，2026年股票市场仍然值得期待，支撑市场的基本面已出现实质性改善，并伴随乐观情绪回 升。 在区域与产业层面，摩根资产管理认为，在全球视野下，中国AI产业展现出显著的投资价值。包括中国在内 的东亚市场，凭借其在全球半导体、芯片及AI供应链中的关键地位，持续受到资本关注。AI技术的快速发 展，持续拉动对半导体和硬件需求，为这些市场提供长期增长动力。 估值与结构风险受关注 在经历前期快速上涨后，投资者开始关注AI产业的盈利兑现节奏、估值水平以及未来增长的可持续性。围绕AI 在2026年的发展前景，多家外资公募从盈利趋势、产业结构以及估值与风险等不同维度给出了判断。 从整体观点看，AI仍被视为影响全球资本市场的重要变量，但不同机构在投资路径与风险认知上存在明显差 异。AI的长期趋势仍未被否定，但其演进节奏 ...

文章核心观点 - 人工智能已在全球贸易应用中展现出显著的效率、成本和风险管理优势，并具有促进更具包容性全球贸易的潜力，但需关注应用鸿沟、数据与监管壁垒等问题 [1] AI在贸易领域的应用现状与采纳差距 - 在158家受访企业中，49%的企业已采用AI技术并将其嵌入实际运营，其中79%的AI采用企业从事国际贸易活动 [1] - 企业规模差距显著：大型企业中62%已采用AI，而中小微企业中这一比例仅为41% [1] - 收入水平差距显著：高收入经济体企业中66%采用AI，而中低收入和低收入经济体企业中这一比例仅为27% [1] - 行业差距显著：制造业仅22%的企业使用AI，远低于金融与保险行业的52%和其他服务业的61% [1] - 企业未采用AI的主要原因为缺乏专业能力、担忧数据隐私与安全、与现有系统整合复杂等非成本因素 [1] AI在贸易领域带来的实际收益 - 接近90%的使用AI企业表示，AI已在其贸易相关活动中带来明显实际收益 [2] - 在提升效率与生产率方面，22%的企业表示AI明显提高了贸易流程效率和生产率，如更快文件处理、自动化合规审查和减少人工重复操作 [2] - 在优化决策方面，14%的企业表示AI改善了贸易相关决策，包括市场准入、供应商选择及定价策略 [2] - 在辅助理解规则方面，AI能帮助企业尤其是中小微企业更快理解复杂贸易规则并更有效利用自由贸易协定 [3] - 在降低沟通成本方面，86%的企业表示使用AI完成自动翻译、供应商沟通、文件生成等工作将显著降低沟通成本，约四分之一企业预计降幅超过50% [3] - 在降低其他成本方面，80%的企业预计AI能降低合规成本，70%的企业预计AI能降低物流成本 [3] - 在促进贸易扩展方面，AI技术能帮助企业扩大出口产品种类、增加外国客户数量、拓展新出口市场，低收入和中低收入经济体企业更常提及AI有助于扩大国际客户基础 [3] - 在加强风险管理方面，56%的企业表示使用AI可以改善贸易风险管理能力，包括识别欺诈和异常交易、降低合规违规风险、识别潜在供应链中断，中小微企业在此用途上的比例高于大型企业 [3] - 在增强长期竞争力方面，企业认为AI有助于提高应对贸易冲击的韧性、支撑创新和产品开发以及提升整体国际竞争力 [3] - 中小微企业对AI带来成本节约的感知显著高于大型企业，表明AI具有弥补规模劣势的包容性潜力 [3] AI在贸易领域应用面临的风险与挑战 - 数据隐私与网络安全风险是企业最普遍、最直接的担忧，25%的企业担心数据泄露、系统被攻击等网络安全风险，19%的企业明确担心数据隐私与安全问题 [4] - 企业对AI技术透明度不足感到不安，37%的企业因决策缺乏透明度与公平性及存在算法偏见而对AI可信度存在担忧 [4] - 监管不确定性与规则碎片化是AI应用面临的系统性风险，不同国家和地区在数据保护、合规要求、算法透明度等方面的标准不同，导致企业合规成本显著上升 [4] - 在使用AI技术的企业中，高达64%的企业预计，不同国家和地区的数据保护制度将带来中度到重度的成本影响 [4] - 若问题得不到解决，可能加剧不平等，中小微企业和低收入经济体企业将更难满足复杂合规要求并建立可信AI系统，技术红利可能被大型企业和高收入经济体集中吸收 [4]

AI技术在贸易领域的应用现状 - 在158家受访企业中，49%的企业已采用AI技术并将其嵌入实际运营[1] - 在采用AI技术的企业中，高达79%的企业从事国际贸易活动，表明AI与贸易高度相关[1] - AI应用存在系统性差距：大型企业采用率为62%，中小微企业为41%[1] - 高收入经济体企业采用率为66%，中低收入和低收入经济体企业仅为27%[1] - 制造业采用率为22%，远低于金融与保险行业的52%和其他服务业的61%[1] - 企业未采用AI的主要原因为缺乏专业能力、担忧数据隐私与安全、与现有系统整合复杂等非成本因素[1] AI技术带来的贸易收益 - 接近90%使用AI技术的企业表示已在贸易相关活动中观察到明显实际收益[2] - 22%的企业表示AI明显提高了贸易流程效率和生产率，包括更快文件处理、自动化合规审查和减少人工重复操作[2] - 14%的企业表示AI改善了贸易相关决策，包括市场准入、供应商选择及定价策略[2] - 86%的企业表示使用AI完成自动翻译、供应商沟通、自动生成贸易文件等工作将显著降低沟通成本，约四分之一企业预计降幅超过50%[3] - 80%的企业预计AI能降低合规成本[3] - 70%的企业预计AI能降低物流成本[3] - 中小微企业对AI带来成本节约的感知显著高于大型企业，显示AI具有弥补规模劣势的包容性潜力[3] - AI技术能帮助企业扩大出口产品种类、增加外国客户数量、拓展新出口市场，低收入和中低收入经济体企业更常提到AI能帮助扩大国际客户基础[3] - 56%的企业表示使用AI可以改善贸易风险管理能力，包括识别欺诈和异常交易、降低合规违规风险、识别潜在供应链中断[3] - 中小微企业在风险管理用途上的比例高于大型企业[3] - 企业认为AI技术有助于提高应对贸易冲击的韧性、支撑创新和产品开发以及提升整体国际竞争力[3] AI技术应用面临的风险与挑战 - 数据隐私与网络安全风险是企业最普遍、最直接的担忧[4] - 25%的企业担心出现数据泄露、系统被攻击等网络安全风险[4] - 19%的企业明确指出担心数据隐私与数据安全问题[4] - 37%的企业因决策缺乏透明度与公平性、存在算法偏见而对AI技术的可信度存在担忧[4] - 监管不确定性与规则碎片化是AI技术应用面临的系统性风险[4] - 不同国家和地区在数据保护、合规要求、算法透明度等方面的标准不同，使合规成本显著上升[4] - 64%使用AI技术的企业预计，不同国家和地区的数据保护制度将带来中度到重度的成本影响[4] - 中小微企业和低收入经济体的企业将更难满足复杂合规要求，更难建立可信、安全的AI系统[4]

AI技术在贸易领域的应用现状 - 在158家受访企业中，49%的企业已采用AI技术并嵌入实际运营[1] - 在采用AI技术的企业中，高达79%的企业从事国际贸易活动，表明AI与贸易高度相关[1] - AI应用存在系统性差距：大型企业采用率为62%，中小微企业为41%；高收入经济体企业采用率为66%，中低收入和低收入经济体企业为27%；制造业采用率为22%，远低于金融与保险行业的52%和其他服务业的61%[1] - 企业未采用AI技术的主要原因为缺乏专业能力、担忧数据隐私与安全、与现有贸易系统整合复杂等非成本因素[1] AI技术带来的贸易收益 - 接近90%的使用AI技术的企业表示，AI已在贸易相关活动中带来明显实际收益[2] - 在提升效率与生产率方面，22%的企业表示AI明显提高了贸易流程效率和生产率，实现更快文件处理、自动化合规审查及减少人工重复操作[2] - 在优化决策方面，14%的企业表示AI改善了贸易相关决策，包括市场准入、供应商选择及定价策略[2] - AI能帮助中小微企业更快理解复杂贸易规则，更有效利用自由贸易协定[3] - 在降低成本方面，86%的企业表示AI用于自动翻译、供应商沟通、生成贸易文件可显著降低沟通成本，约四分之一企业预计降幅超过50%[3] - 80%的企业预计AI能降低合规成本，70%的企业预计能降低物流成本[3] - 中小微企业对AI带来成本节约的感知显著高于大型企业，表明AI具有弥补规模劣势的包容性潜力[3] - 在促进贸易扩展方面，AI技术能帮助企业扩大出口产品种类、增加外国客户数量、拓展新出口市场，低收入和中低收入经济体企业更常提到AI能帮助扩大国际客户基础[3] - 在风险管理方面，56%的企业表示使用AI可以改善贸易风险管理能力，包括识别欺诈和异常交易、降低合规违规风险、识别潜在供应链中断，中小微企业在此用途上的比例高于大型企业[3] - 企业认为AI技术有助于提高应对贸易冲击的韧性、支撑创新和产品开发以及提升整体国际竞争力[3] AI技术应用面临的风险与挑战 - 数据隐私与网络安全风险是企业最普遍担忧，25%的企业担心数据泄露、系统被攻击等网络安全风险，19%的企业明确担心数据隐私与安全问题[4] - 37%的企业对AI技术可信度存在担忧，原因为决策缺乏透明度与公平性且存在算法偏见[4] - 监管不确定性与规则碎片化是系统性风险，不同国家和地区在数据保护、合规要求、算法透明度等方面标准不同，企业需同时满足多套规则导致合规成本显著上升[4] - 在使用AI技术的企业中，高达64%的企业预计不同国家和地区的数据保护制度将带来中度到重度的成本影响[4] - 若问题未解决可能加剧不平等，中小微企业和低收入经济体企业将更难满足复杂合规要求，更难建立可信安全的AI系统，技术红利可能被大型企业和高收入经济体集中吸收[4]

同时，AI龙头企业已实现可观规模的营收，并且仍在加速增长。美股七姐妹的营收同比增速自2023年三季度起持续攀升，目前 已达到14.5%，预计到2026年第一季度将提升至17%。从增速和走势来看，这一情形与1997年颇为相似。然而，在资本开支不断 上升的背景下，营收增长能否进一步拓展空间，成为市场关注的焦点，这也是美股七姐妹估值存在天花板的根本原因。 百利好特约智昇研究投资策略师麦东认为，从中期视角来看，鉴于AI技术在节约成本和提升生产效率方面的突出优势，加之AI 领军企业的营收持续增长，AI市场的增长潜力依然显著，短期内AI泡沫并无破裂迹象。此外，在美联储逐步推行货币宽松政策 的大环境下，美股市场仍具备一定的上升空间，尽管其上涨过程可能较为曲折。 12月11日凌晨，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率下调25个基点，目前基准利率维持在3.50%至 3.75%之间。这是美联储在今年的第三次降息。与此同时，以AI科技股为代表的市场新兴力量，自2022年以来持续推动股市不断 刷新历史高点。 降息带来更多流动性 尽管降息本身并未引发市场的剧烈波动，但真正令市场感到紧张的却是其背后的潜在隐忧。随着利率 ...

报告核心观点 - 毕马威发布报告指出，AI与不动产的融合正迈向高阶阶段，行业面临“清晰未来”与“模糊现在”的双重现实，实践是穿越困境的唯一通路 [1] - 新一代科技创新在行业中的有效落地，关键在于能否切中行业核心挑战、提升治理与运营效率，并接受市场持续检验，其价值在于解决短期问题并为行业注入长期结构性动力 [1] AI在不动产领域的应用现状与挑战 - 行业虽对智能化未来形成共识，但技术突破速度远超企业组织能力、数据基础与战略协同的进化速度，导致AI应用很多处于“叫好不叫座”的状态 [2] - 传统不动产行业存在数据孤岛与系统集成复杂度高的问题，导致从“经验驱动”到“智能决策”的跃迁艰难 [2] - 建筑行业面临标准不统一、系统集成复杂、投资周期长以及复合型人才短缺等挑战，需要从“被动”到“主动”的系统性变革 [2] - 不动产资产管理需建立从“信息差”到“模型差”的全栈服务竞争优势，这需要平衡资产短期回报与管理人长期能力发展的矛盾 [2] 行业发展趋势与宏观机遇 - 中国地产与建筑行业正处于从关注规模增长向注重质效提升与可持续发展的关键阶段 [2] - 国家“十五五”规划建议将“数字中国”建设推向新高度，并明确提出引领发展新质生产力、加快构建房地产发展新模式，为行业转型升级带来重要机遇 [2] - AI的赋能是推动不动产行业转型升级的重要力量之一 [2] 企业应对策略与未来方向 - 地产与建筑行业需要AI作为外骨骼支撑，同时因行业转型导致的竞争压力不断上升，创新投入面临短期回报与长期价值之间的现实博弈 [3] - 企业需要跳出思维定式，借力AI模型，以陪伴式、渐进式的不动产科技调性赋能内外部用户，引领业务流程重塑 [3] - 目标是助力实现建筑工业化、不动产精益运营以及不动产资产管理提升的“次方级”改变，打造数据资产、算法能力、组织敏捷性等未来核心竞争力 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能（AI）行业、全球科技行业、美国国债市场[1][3][5] * 公司：美国大型科技公司[1][4] 核心观点与论据 * **美国经济增长模式依赖债务与科技垄断**：美国通过持续发行国债来扩张总需求，支撑了科技发展和经济增长，特别是在全球需求不足时[1][3] 大型科技公司通过全球化运营和技术垄断在全球获取利润，部分利润通过政府转移支付缓解国内贫富分化与劳资矛盾，并将成本转嫁全球[1][4] * **美国当前面临债务扩张能力不足的核心挑战**：拜登政府的债务扩张速度快于其全球利润增长，导致债务问题显现，美元信用面临挑战[1][7] 若美债发行受阻，将直接影响科技企业利润及其发展的可持续性[5] * **AI发展前景与债务支持高度绑定**：AI的发展前景高度依赖宏观经济环境和政府债务扩张能力[1][6] 美国急于发展AI，是希望借此实现新的全球财富分配，以缓解财政压力[1][6] * **AI技术被视作强化美国全球财富分配的工具**：AI是一种“强劳资矛盾技术”，能降低劳动力回报、提高资本回报，帮助美国从全球（尤其是其他发达国家）获取更多财富分配，从而支持其债务[1][8] * **中国技术自主可控构成冲击**：中国推进技术自主可控，对美国的技术垄断和全球财富分配机制构成冲击[1][5] * **AI泡沫破灭可能引发系统性风险**：若AI泡沫破灭，将同步暴露美国积累的债务风险，可能导致美股崩盘[2][9] 美股核心利润来源于美债支撑的需求，若借贷推动的繁荣难以为继，美股将难以维持[9] AI失败可能被视为美国国家信用完结的信号，引发对美债的大规模抛售，加剧金融危机[2][9] * **潜在全球市场影响**：若AI出现问题，可能导致中国市场经历巨大的风格切换，并引发人民币大幅升值[2][10] 未来几年，美国及全球经济可能面临剧烈波动和秩序变化[10] 其他重要内容 * **市场担忧的迹象**：黄金价格在过去两三年持续上涨，反映出市场对美元信用的担忧[1][7] * **投资者与机构策略**：由于宏观环境不确定性高且时间点难测，金融机构倾向于逐步调整仓位结构以应对潜在的大趋势变化[10][11]