A 全球央行年会鲍威尔发言引关注 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲。这是鲍威尔作为美联储主席最后一次在央行年会上表态，其 发言基本暗示了9月美联储将重启降息。 劳动力市场的隐忧受到关注。鲍威尔在发言中表示，美国7月失业率仍维持在4.2%的低位，且其他指标如辞职率、裁员率、职位空缺与 失业人数之比等变化也不大，仅呈现温和放缓态势，劳动力市场整体保持平衡。然而，这可能是劳动供需同步放缓导致的一种奇特平 衡，一旦劳动力需求进一步萎靡，这种平衡将被打破，届时可能会迎来裁员潮，进而导致失业率大幅上升。 关税对通胀的影响不具备持续性。作为降息的限制性因素，鲍威尔在讲话中承认，关税上调正在推高部分商品的价格，但他强调，这种 影响更可能是一次性的冲击，而非持续性的通胀压力。他认为，在劳动力市场相对宽松且存在下行风险的背景下，关税导致的物价上涨 很难引发"工资—物价通胀螺旋"，这也使得通胀压力不具备持续性。 虽然鲍威尔并未直接指明美联储政策的走向，但从其对经济形势的表态可以看出，在关税带来的通胀风险相对可控的背景下，劳动力市 场的下行风险较为突出，这也基本确定了未来尤其是9月议息会议将会重启降 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、A股政策预期保持稳定的三个条件：1. 增量政策布局的保留空间。2. 存量政策加速落地执行。3. 政府债券发行加速，为三季度稳增长储备资 源。4月政治局会议存量政策"用好用足"，增量政策"备足预案"，资本市场"稳定"基础上还要"活跃"，全面覆盖市场期待。政策关键验证期，A 股预期将保持稳定。 此前，我们讨论了二季度A股政策预期保持基本稳定的三个必要条件：1. 对股价而言，后续政策空间比已落地的政策更加重要，保留增量政策布 局的空间是市场预期稳定的首要条件。2. 存量政策加速落地，特别是消费增量刺激，以及重点项目要落实到基建产业链中微观改善上。3. 三季度 稳增长压力可能大于二季度，同时从政府债券发行到落实实物量有一定滞后。所以，市场期待二季度专项债和特别国债发行放量，为三季度稳增 长进一步发力做好准备。 4月25日政治局会议召开，政策布局基本覆盖了上述三个条件，全面契合市场期待。政策关键验证期，A股预期能够保持基本稳定。这里我们具 体讨论5个政策要点： 1. 存量政策"用好用足"。 针对关税冲击压力，会议强调"加紧实施 ...

报告核心观点 - A股政策预期在关键验证期保持稳定，美国对等关税政策执行效果偏离设想，特朗普政策执行或放缓，A股核心特征逐步变化，中期展望向“结构牛，全面牛”回归，维持二季度震荡市判断 [3][8][11] A股政策预期保持稳定 - A股政策预期保持稳定需满足增量政策布局有保留空间、存量政策加速落地执行、政府债券发行加速为三季度稳增长储备资源三个条件，4月政治局会议政策布局契合市场期待 [3][6] - 政治局会议提出存量政策“用好用足”，增量政策“备足预案”，帮扶出口外贸企业，坚持对外开放，还有服务消费与养老再贷款等消费刺激新工具，房地产和资本市场表述符合预期 [3][6][7] 美国对等关税政策 - 美国对等关税政策执行效果全面偏离斯蒂芬·米兰《重构全球贸易体系用户指南》设想，特朗普政策执行可能放缓，其调整进程是影响全球风险资产的关键因素 [8][10][11] - 米兰报告设想与实际情况存在关税影响、中国反击、贸易伙伴协议、关税加征方式、美联储配合等方面的明显偏离 [10] A股核心特征变化 - A股政策对冲急迫性下降，市场自主定价权重提升，对冲资产和反击资产主题属性及股价弹性下降，出口链和美国科技巨头产业链阶段性修复，高股息投资重新向港股聚焦 [11][12] - 中期展望向“结构牛，全面牛”回归，二季度是“结构牛”调整期，维持二季度震荡市判断，可布局国内AI产业链，机器人是主题弹性更高的科技方向 [11][14] 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等量化情绪指标 [15][16][18] 赚钱效应扩散指标 - 统计2025年4月25日相对4月18日各行业赚钱效应扩散指标，部分行业如公用事业、美容护理等继续扩散，部分行业如农林牧渔、食品饮料等全面收缩 [20] 重点ETF跟踪 - 列出多种ETF类型的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率等信息，如医药生物、主题、指数等类型ETF [22]