文章核心观点 - TS Lombard首席经济学家Stephen Blitz认为，美联储与财政部的资产负债表正走向实质性“合并”，财政部长贝森特将成为“影子联储主席”，主导通过向短端市场注入流动性来压低政府融资成本的策略，这一旨在提供廉价资金的策略将推高2026年的通胀水平 [1][3][4] 美联储与财政部的政策转变 - 美联储计划于1月开始购买400亿美元的国库券，并在2月进一步增加，此举实质是为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动 [3] - 这一举措改变了传统市场规则，意味着债券市场无法再通过推高利率来警告政府支出超载，美联储与财政部的资产负债表实际上已合二为一 [5] - 尽管有联储官员主张恢复市场信号功能，但Blitz认为哲学立场最终将向政治现实和实际操作让步 [6] 新的权力架构与政策主导 - 随着Kevin Hassett等潜在继任者可能进入美联储，一条经由财政部长贝森特运作的“直接汇报线”正在形成，贝森特将拥有决定性话语权 [3][7] - 贝森特和特朗普期望通过淹没短端市场并限制长端发行来实现廉价融资成本，美联储购买短端资产正是为了配合这一目标 [8] - 与9月相比，预计12个月后联邦基金利率低于3.5%的美联储公开市场委员会成员数量将从11人跃升至16人，反映了内部对更低利率的倾向 [8] 宏观经济前景分析 - 非农就业数据向下修正了6万人，实际情况是出现下滑而非增长，这是美联储决定降息的主要原因 [9] - 若不考虑关税因素，目前的通胀率实际上运行在2%以下，若数据证实这一点，市场可能迎来比当前定价更多的降息，或联邦基金利率更快降至3.00%-3.25%区间 [9] - 短期经济疲软与长期通胀风险并存，除非年初经济表现比预期更弱，否则整体趋势是通胀性的，通胀将在2026年晚些时候或2027年重新抬头 [9]

周日，TS Lombard首席美国经济学家Stephen Blitz撰文指出，美联储即将迎来一场巨大的颠覆。随着财政部与美联储的界限日益模糊，两大机构的资产负债 表实际上正在走向"合并"，而财政部长贝森特在这一新架构中扮演关键角色，成为实质上的"影子联储主席"。 Blitz表示，美联储最新的政策信号表明，其正在重启资产负债表购买操作，计划于1月开始购买400亿美元的国库券并在2月进一步增加。尽管官方说法是为应 对总账户（TGA）在4月的膨胀及管理货币市场利率，但这一举措的实质是美联储承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波动。 这一转变不仅意味着美联储将平抑市场波动，更标志着市场向政府发出的"支出超载"信号将失效。在这种架构下，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有 巨大的话语权。 随着Kevin Hassett等潜在继任者可能进入美联储， 一条通往白宫、经由贝森特运作的"直接汇报线"正在形成，这将使得财政部能够主导融资策略，即通过向 短端注入流动性来压低融资成本。 Blitz警告称，这种旨在为政府提供廉价资金的策略，将导致2026年的通胀水平走高。尽管美联储目前的经济预测摘要（SEP）显 ...

周日，TS Lombard首席美国经济学家Stephen Blitz撰文指出，美联储即将迎来一场巨大的颠覆。随着财 政部与美联储的界限日益模糊，两大机构的资产负债表实际上正在走向"合并"，而财政部长贝森特在这 一新架构中扮演关键角色，成为实质上的"影子联储主席"。 Blitz表示，美联储最新的政策信号表明，其正在重启资产负债表购买操作，计划于1月开始购买400亿美 元的国库券并在2月进一步增加。尽管官方说法是为应对总账户（TGA）在4月的膨胀及管理货币市场 利率，但这一举措的实质是美联储承诺为财政部支出提供融资保障，确保存款机构融资不会出现利率波 动。 这一转变不仅意味着美联储将平抑市场波动，更标志着市场向政府发出的"支出超载"信号将失效。在这 种架构下，未来的政策协调将更加紧密，贝森特将拥有巨大的话语权。随着Kevin Hassett 等潜在继任者 可能进入美联储，一条通往白宫、经由贝森特运作的"直接汇报线"正在形成，这将使得财政部能够主导 融资策略，即通过向短端注入流动性来压低融资成本。 贝森特和特朗普所期望的是廉价的融资成本——即通过淹没短端市场并限制长端发行来实现。美联储宣 布购买短端资产正是为了配合 ...