中国经济转型与宏观政策 - "三期叠加"理论解析中国经济转型 显示宏观经济与国家发展、人民生活紧密相关 [1] - 政府工作报告提出"着力扩大国内需求" 江苏一季度社会消费品零售总额同比增长5.6% [1] - 促消费政策包括新能源汽车下乡拓市场、南京新街口"首店经济"与苏州跨境电商综试区形成供需双向联动 [1] 内外需联动与开放型经济 - 中国从"世界工厂"向"世界市场"转变 彰显经济韧性 [1] - 进博会引进德国精密机床用于常州新能源汽车核心部件生产 再借"一带一路"海外仓销往东南亚 [1] - 开放型经济拉动宏观经济 诠释双循环新发展格局的实践逻辑 [1] 高质量发展与宏观政策 - 小组讨论"高质量发展阶段的宏观政策取向" 用潜在增长率分析人口结构对消费的影响 [2] - 江苏"智改数转"探讨全要素生产率提升的意义 [2] - 宏观经济分析需在"稳增长、调结构、防风险"间寻求动态平衡 南京江北新区在产业投资、人才留存与风险防范间统筹协调 [2] 宏观经济观察与实践 - 学习宏观经济学需以全局视角洞察经济 在数据曲线中读懂民生与开放 [2] - 紫金山麓商圈与保税物流中心交相辉映 展现经济发展活力 [2]

上海财经大学校长刘元春认为，当前宏观经济的首要关切点是持续低迷的价格水平。导致价格水平低迷 并偏离趋势值的原因除需求侧的结构性问题（如房地产投资下滑）外，供给侧的冲击扮演了更为关键且 复杂的角色。一方面，中国正经历一场由技术进步和规模经济驱动的"美好"供给冲击。过去十余年间， 中国全员劳动生产率提升了近90%，以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的"新三样"成本大幅下 降，蕴含着新生产模式。 ...

报告核心观点 报告指出中国总和生育率逐年下降、育龄妇女生育意愿降低，人口缩减趋势预计延续，国家和地方已出台一系列育儿补贴政策，初步形成递进式框架且创新不断，财政支出正从投资转向民生，育儿补贴政策将按“中央保障基础+地方因地制宜”原则推行，不仅能提振生育意愿，还可通过“乘数效应”刺激消费 [2][3][53][58] 目前人口形势测算 总和生育率角度 - 总和生育率是衡量人口生育水平的重要指标，中国总和生育率从1970年代前的6左右降至2023年的1.0左右，在全球主要经济体中倒数第二，各孩次生育率近年来也呈下行趋势 [2][10][12] - 中性预测下，中国总和生育率2024年或反弹，2035年达1.1，2053年达1.2 [15] 育龄女性数量角度 - 中国育龄妇女规模正逐步缩小，生育意愿下降，预计2025年后生育水平或继续下降 [16] - 2024年结婚数量创新低，意味着2025 - 2026年新生儿人口可能大幅下滑，虽2024年出生人口有小幅增长，但主要可能因龙年生肖因素 [17] - 中国净再生产率自1991年开始低于1，2018年后下行至2024年的0.47，随后预计小幅反弹，人口缩减趋势预计延续 [20] 近年来补贴政策梳理 “托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的递进式框架 - 中国育儿补贴体系初步形成“托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的递进式框架，国家自2021年起出台一系列政策，2025年7月中办、国办公布《育儿补贴制度实施方案》，自1月1日起对3岁以下婴幼儿发放生育补贴 [3][24][25] 地方育儿补贴政策创新层出 - 地方生育补贴政策探索始于2021年，政策创新聚焦补贴模式多元化、支持范围扩展化、覆盖群体下沉化三大方向 [28][30][31] - 部分地区政策取得一定成效，如湖北天门扭转出生人口连续7年下滑趋势，攀枝花出生率下降有所减缓 [32][33] 低生育率国家经验 - 日本生育补贴政策实施较早但家庭相关社会支出长期处于较低水准，总和生育率提升对出生人口影响有限，出生人数仍大幅下降 [36] - 韩国自2005年开始实施相关政策，2024年出生人口9年来首次正增长，或与生育补贴政策加码有关 [39] - 新加坡自2000年开始实施生育补贴政策，仅能减缓生育数据下滑速度，未能明显扭转低生育率形势 [47] - 北欧国家采取综合性家庭政策，生育率维持在较高水平，形成了以低收费、高质量和易获得性为特征的社会托育体系 [48][49] 中央+地方补贴落地模式设想 财政支出转型：从投资转向民生 - 近年来中国财政支出结构不断调整，70%以上用于民生保障，2025年财政对民生领域投入力度进一步加大，预计财政支出将从投资驱动转向民生拉动 [53] “因地制宜”补贴有利于扩内需促消费 - 育儿补贴政策将按“中央保障基础+地方因地制宜”原则推行，原因包括经济发展水平、人口结构与生育意愿、财政收支状况的地区差异 [58] - 该政策能满足不同地区家庭实际需求，提高政策有效性和针对性，其消费刺激效果核心在于“乘数效应”，预计本轮育儿补贴可能遵循汽车家电“以旧换新”模式，央地按比例共担 [59]

金发姑娘行情特征 - 金发姑娘行情指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场呈现金发姑娘特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - 真正的金发姑娘需要更极端条件：通胀比10年均值低1个标准差，增长高出1.4个标准差 [11] - 当前状态更偏向"正常"状态：经济增长略高于趋势水平，通胀略低于趋势 [11] 黄金表现分析 - 在金发姑娘环境中黄金通常表现不佳，失去避险吸引力 [1][4] - 经济增长环境推高实际收益率和期限溢价，增加黄金持有成本 [4] - 历史数据显示金发姑娘时期黄金的夏普比率显著转负 [4] - 黄金已成为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示黄金高于中位数 [8] - 市场供需缺口即将见顶，增长风险正在消退，黄金等传统避险资产更具脆弱性 [8] 科技股与成长股表现 - 科技股和成长型股票是金发姑娘行情主要受益者 [1] - 科技和通讯服务板块在金发姑娘环境中表现最佳 [10] - 股票因子回报显示成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子 [11] - 标普500指数目前处于金发姑娘估值的第75百分位 [14] AI生产率影响 - AI技术有潜力成为生产率的重要结构性推动力，在不推高通胀的情况下提升经济增长 [14] - 历史上的金发姑娘时期往往伴随着生产率提升 [14] - AI自动化可能实现更高单位工人产出和跨行业运营成本降低 [14] - 金发姑娘时期通常支持更高的实际收益率、股票估值以及财政状况改善 [14] 高盛观点 - 高盛认为美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判进展共同创造金发姑娘背景 [15] - 市场对美联储鸽派立场预期显著升温，预测下次降息提前至9月，最终利率下调至3-3.25%区间 [16] - 中东紧张局势缓和降低地缘政治风险溢价 [16] - 美国贸易谈判积极进展为增长前景提供支持 [16] 投资策略建议 - 对冲滞胀冲击：建议购买美元高收益债的看跌期权或信用违约互换 [17] - 对冲再通胀反弹：建议购买利率互换的支付方头寸 [18] - 其他建议：通过欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权对冲持仓逆转风险 [19]

金发姑娘行情特征 - 当前市场呈现典型"金发姑娘"特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - "金发姑娘"指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场更偏向"正常"状态，需通胀比10年均值低1个标准差、增长高出1.4个标准差才达真正"金发姑娘"标准 [8] 黄金表现分析 - 黄金在"金发姑娘"环境中表现不佳，因通胀受抑制削弱避险吸引力，且实际收益率和期限溢价抬升增加持有成本 [4] - 历史数据显示"金发姑娘"时期黄金夏普比率显著转负 [4] - 黄金当前为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示持仓高于中位数，市场供需缺口即将见顶 [6] 科技与成长股机遇 - 科技和通讯服务板块在"金发姑娘"环境中表现最佳，消费必需品、公用事业等防御性板块表现不佳 [8] - 成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子，外汇套利交易和商品量化策略表现良好 [8] - AI技术可能成为生产率结构性推动力，支撑更高产出增长，类似20世纪80年代中期和90年代末互联网繁荣期 [10] 宏观经济与市场指标 - 标普500估值处于金发姑娘时期的第75百分位，实际收益率低于中位数，期限溢价较低预示收益率曲线可能陡峭化 [10] - 美国GDP增速预计Q3同比降至0.2%，Q4加速至1.1%，疲软劳动力市场或促使美联储9月降息 [10] - 高盛指出美联储鸽派预期增强、地缘风险降温和贸易进展共同构成"金发姑娘"背景，预计最终利率区间3-3.25% [12][13]

韩国劳动政策 - 韩国总统提出减少工作时长的政策方向 [1] - 政策目标为提高劳动生产率 [1]

经济和农业挑战 - 新内阁需解决经济、社会和安全相关的紧迫问题，特别是经济挑战和出口问题[1] - 泰国和柬埔寨之间的冲突预计将得到解决，贸易关系有望正常化，边境安全将恢复[1] - 农产品价格下降，政府应降低生产成本并提高农业生产率[1] - 农业部门需增加对R&D的投资，特别是在作物品种创新方面[1] - 新任商务部长预计将在下半年加快努力增加出口[1] 供应链和价格问题 - 餐馆行业面临原材料成本上涨，但农业产量下降[1] - 商业部长需利用市场机制解决供应链上的价格错配问题[1] - 财政部长被呼吁建立专门工作小组解决经济低迷问题[1] 创意产业影响 - 低迷经济影响创意产业，特别是图书业，消费者购买力下降[2] - 政府需改善国家经济以支持创意产业发展[2] - 强大的经济对支持创意产业发展至关重要[2]

2025世界经济论坛新领军者年会概况 - 年会主题为"新时代企业家精神"，聚焦全球经济、中国展望、产业剧变、人类与地球投资及新能源材料5大议题 [2] - 来自90个国家地区的1700多位嘉宾参会，国务院总理李强强调坚持普惠包容的经济全球化 [2] - 北大光华与世界经济论坛联合推出"风险、韧性与产业转型策略"大师课，汇聚全球顶尖学者与业界领袖 [2] 大师课核心观点 全要素生产率与中国发展 - 中国2010年后全要素生产率(TFP)增速降至1.2%-1.5%，通过"新质生产力"战略聚焦新能源、数字技术等新兴产业 [9] - 传统产业升级潜力巨大，如钢铁行业采用短流程炼钢可提升碳效率5倍，释放超4000亿元经济价值 [9] - 中国制造业场景与庞大客户群构成独特优势，未来10年力争实现5%的GDP增长目标 [9] 企业未来适应性 - 具备系统观察、前瞻能力和试验能力的企业盈利能力比行业平均高33% [11] - 全球仅25%-30%企业真正具备"未来适应性"，能在不确定性中保持稳健发展 [11] 产业集群治理 - 世界经济论坛已构建覆盖16个国家35个产业集群的网络，形成政府/企业/社区主导三种治理模式 [13] - 砂拉越产业集群模式被马来西亚列为国家级政策工具，计划全国推广 [13] 企业实践案例 东软集团 - 全球业务占比30%，医疗设备和智能汽车业务面临关税上升、市场准入限制等挑战 [17] - 采用"像水一样"的柔性策略，通过本地合作、技术授权等方式应对国际业务风险 [17] 百事公司 - 建立"关税指挥中心"增强趋势扫描能力，有效应对贸易领域持续变化 [19] - 强调应对"已知的未知"需要系统性行动手册 [19] 瑞士再保险 - 中国自然灾害保险赔付比例不足10%，远低于发达经济体40%的水平 [21] - 提出需要建立完善的风险保障机制以支持可持续增长 [21] 总结观点 - 应对不确定性的核心路径是跨行业跨国界的开放合作 [21] - 企业韧性需从技术创新、组织管理等多维度构建 [21] - "应对风险最好的方式就是尽可能实现增长"，强调效率、改革与创新的关键作用 [21]

英国央行行长贝利讲话要点 - 英国央行行长贝利认为周期性生产率不会回归 [1] - 长期债券收益率曲线已经出现变陡趋势 [1]

以下文章来源于远川研究所 ，作者李墨天 远川研究所 . 刻画这个时代 十年前，商业竞争的方式是比同行卖得更便宜；十年后，商业竞争的方式是指责同行低价内卷。十年 前，"价格屠夫"是对企业的至高褒奖，十年后，它成了伤害经济的元凶。 商家甚嚣尘上的抱怨，工厂寥寥无几的利润，消费者对质量问题的担忧，源头仿佛都指向低价。 由于价格无限压低，工厂无法提高产品质量，商家缺少利润维持经营，员工收入难以覆盖消费需求，似乎 形成了某种逻辑闭环。 那么，如果能"守护价格底线"，让商品价格稳定上涨，实现所谓"消费升级"，企业就可以打造品牌升级技 术，产业链从业者的收入也会稳定增长，继而反哺企业营收，似乎又能形成某种良性循环。 这套看似无懈可击的叙事，恰恰忽视的整个过程中最复杂、最深奥、最关键的环节： 当一件商品的价格上 涨，它对应提升的附加值在哪里？ 01 低价从何而来？ 无论工业皇冠上的明珠，还是工业皇冠上的边角料，大规模标准化生产的结果，一定是低价。 上到汽车和芯片，下到垃圾袋和餐巾纸，只要生产规模扩张，生产成本就会被摊薄。稍微接触过制造业就 会明白，不能被摊薄的只有税收，稳定上涨的只有社保基数。 松下幸之助的"自来水哲学"、丰 ...