报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着春节假期临近，国内油脂市场避险情绪升温，豆油与棕榈油走势各有侧重且保持联动，需关注各自市场风险[5] 根据相关目录分别进行总结 豆油市场 - 市场焦点是3月初将确定的美国2026年生物燃料强制掺混配额，政策利好预期提振美豆油及全球豆油需求前景，美国财政部发布的45Z清洁燃料税收抵免拟议规则对美豆油期价构成长期结构性支撑，短期市场受政策预期驱动[6] - 后期需关注三点风险，一是3月美国生物燃料政策不及预期或南美干旱天气改善，美豆及美豆油价格可能回调；二是国内库存有累积风险，节后油厂复工可能使供应回升，若消费复苏慢，库存或面临累库压力；三是需关注油脂品种间价差变化，棕榈油波动可能影响价差结构，应重点跟踪南美产区天气、美豆出口销售数据及国内节后库存变化[7] 棕榈油市场 - 核心逻辑围绕产地供应收缩、出口需求回暖及库存超预期下降展开，马来西亚棕榈油局报告显示1月底库存环比大幅下降7.72%至281.5万吨，1月产量环比骤降13.78%至157.7万吨，出口环比大增11.44%至148.4万吨，供给收缩源于季节性减产，出口强劲受益于主要消费国补库需求[8] - 国内市场春节临近避险情绪升温拖累价格，需关注东南亚产区天气变化和主要进口国采购节奏，节后应重点关注2月马来西亚棕榈油产量预估、高频出口数据以及国内港口实际到货节奏[9]

美国生物燃料强制掺混配额政策动向 - 美国政府计划于3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 预计将基本维持去年提出的高增长目标 同时放弃针对进口可再生燃料的惩罚性提案 旨在使石油精炼商与农业及生物燃料生产商达成妥协 [1] - 根据美国环境保护署2025年6月的初步提案 可再生燃料强制掺混总量将持续上升 2026年设定为240.2亿加仑 2027年增至244.6亿加仑 均高于2025年的223.3亿加仑 [1] - 其中 生物基柴油的目标被设定为56.1亿加仑 较2025年的33.5亿加仑实现显著跃升 [1] 生物基柴油目标的具体调整与行业反应 - 消息人士称 EPA正考虑将2026年的生物基柴油目标微调至52亿至56亿加仑区间 尽管略有下调 但仍远高于当前水平 [1] - 此举兑现了政府对生物燃料产业增长的核心承诺 满足了以大豆种植者为代表的农业州的诉求 [1] - 以美国石油学会为首的石油行业强烈反对该措施 警告其将限制市场供应并推高燃料成本 [1] 小型炼油厂豁免补偿机制的争议 - 另一个关键问题是“小型炼油厂豁免”的补偿机制 EPA在2025年8月清理了积压多年的逾170份豁免申请 这些豁免使得实际所需掺混量低于名义总量 [2] - 生物燃料行业强烈要求EPA强制大型炼油商100%补偿这些被豁免的掺混量 以保障政策效力 而石油行业则坚决抵制任何补偿义务 [2] - EPA已就0%至100%的多种补偿方案征求公众意见 [2] 政策对金融市场的影响 - 政策动向立即在金融市场得到反映 消息公布后 作为生物柴油关键原料的芝加哥期货交易所豆油价格大涨约3.5% 触及4个月高位 [2] - 同时 大豆期货价格上涨1.3% 市场将此解读为对生物燃料需求基本面的利好 [2]