行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予"看好"评级，重点关注生猪养殖反内卷进程及养殖配套板块业绩回升机会 [2][3] 核心观点 生猪养殖 - 行业进入"反内卷"阶段，农业农村部会议强调产能调控举措，包括合理淘汰能繁母猪（目标调减存栏）、控制肥猪出栏体重（当前均重127.98kg/头，周降0.50kg）[3] - 8月3日全国外三元生猪均价14.02元/kg（周环比-0.6%），仔猪价格429元/头（周降11元）[3] - 建议关注牧原股份（2025E PE 11x）、德康农牧、温氏股份（2025E PE 12x）等成本领先企业 [3][44] 肉鸡养殖 - 白羽鸡苗价格显著反弹至2.33元/羽（周涨45.6%），毛鸡价3.35元/kg（周涨2.2%），鸡肉分割品8728.7元/吨（周涨1.6%）[3] - 黄羽鸡价格反弹至4.40元/斤（较6月低点涨10%），旺季有望扭亏，建议关注立华股份（2025E PE 12x）[3][44] 动物保健 - 2025年1-5月疫苗批签发量同比+15.8%至9128批，金河生物H1营收13.90亿元（同比+30.5%），净利润13.8亿元（同比+51.5%）[3] - 建议关注回盛生物（2025E PE 33x）、科前生物等动保企业 [3][44] 市场表现 - 申万农林牧渔指数周跌3.0%，跑输沪深300（-1.8%），子行业中畜禽养殖跌幅最大（-4.6%）[4][8] - 涨幅前五：申联生物（+27.7%）、安德利（+13.6%）、绿康生化（+12.6%）[4] 农产品价格 - 玉米现货均价2440.50元/吨，小麦2402.75元/吨，大豆3926.32元/吨 [26][27][29] - 国际期货：CBOT玉米389.75美分/蒲式耳，大豆964美分/蒲式耳 [38]

牧原股份业绩预测 - 预计2025年上半年净利润为105亿元–110亿元，同比增长924.6%-973.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为102亿元–107亿元，同比增长1129.97%–1190.26% [2] - 业绩提升主要由于生猪出栏量上升和养殖成本下降 [2] 行业出栏情况 - 12家上市猪企上半年累计出栏量超8000万头 [3] - 牧原股份、温氏股份和新希望出栏总数占比近8成，分别为3839万头、1793万头和844.93万头 [5] - 多数猪企出栏量同比增长，东瑞股份同比增长约116.16%，傲农生物同比下滑43% [5] 生猪价格走势 - 牧原股份2025年上半年销售价格区间在14元/公斤-15元/公斤 [5] - 6月牧原股份商品猪销售均价14.08元/公斤，同比下降20.59% [5] - 温氏股份毛猪销售均价14.39元/公斤，同比下降20.50% [5] - 上半年生猪市场整体供大于求，仅在6月下旬小幅上涨 [5] 养殖成本与利润 - 全国自繁自养头均盈利244.95元，仔猪育肥头均盈利273.27元 [6] - 牧原股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润105.00亿元–110.00亿元 [6] 行业政策与趋势 - 3成猪企出栏目标完成率超50% [7] - 行业推动"反内卷"竞争，倡导减母猪、控二育、降体重 [8] - 牧原股份能繁母猪存栏连续两个季度调减，Q2末减少至343万头 [9] - 7-8月猪价有上涨动力，9-10月可能小幅下跌，11-12月或将上涨 [9]