报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 报告核心观点 - 建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎 [2] - 生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口，今年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复 [5] - 饲料行业加速整合，市场份额向头部企业集中 [4] - 宠物食品仍是相对具有成长性的细分领域，品牌竞争或从重营销转向重研发和供应链 [6] 农业板块本周行情回顾 - 本周（3月16日-3月22日），沪深300指数涨跌幅为-2.19%，农林牧渔板块涨跌幅为-4.50%，板块排名第17 [3][16] - 子行业中生猪养殖、肉鸡养殖、动物保健、畜禽饲料、粮油加工表现位居前五 [3][16] - 行业领涨前十公司包括：ST景谷（6.04%）、众兴菌业（4.51%）、深粮B（2.31%）、神农集团（1.13%）等 [16] - 行业领跌后十公司包括：亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）、道道全（-15.33%）、中宠股份（-13.54%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周猪价环比续跌，截至3月20日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.85/10.61/9.88元/公斤，环比上周分别-3.90%/-3.19%/-2.47% [3][25] - 平均猪肉价格为15.98元/公斤，环比上周-1.18% [3][25] - 养殖利润亏损扩大，截至3月20日，自繁自养利润为-297.68元/头，环比上周下滑约14.53元/头；外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，环比上周下滑约23.30元/头 [3][25] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比回升，截至3月20日，白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤，环比上周+1.66% [41] - 肉鸡苗价格为3.20元/羽，环比上周+9.59% [41] - 毛鸡养殖利润为0.47元/羽，环比上周+327.27% [41] - 鸡蛋价格为7.4元/公斤，环比上周+2.78% [41] 饲料加工 - 主要饲料均价环比多数上涨，截至3月12日，育肥猪配合饲料均价为3.39元/公斤，环比上周+0.30% [47] - 截至3月20日，肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，环比上周持平；蛋鸡配合料均价为2.90元/公斤，环比上周+2.11% [47] 水产养殖 - 海水产品价格持平，截至3月20日，海参价格为110元/千克，对虾价格为280元/千克 [52] - 淡水产品价格多数微跌，截至3月13日，草鱼价格为17.05元/公斤（环比-0.64%），鲫鱼价格为21.43元/公斤（环比-0.05%），鲤鱼价格为14.25元/公斤（环比-0.14%），鲢鱼价格为14.70元/公斤（环比+0.27%） [52] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [52] 种植与粮油加工 - 主粮价格涨跌不一，截至3月20日，玉米现货价格为2454.61元/吨（环比+0.32%），大豆现货价格为4277.37元/吨（环比持平），小麦现货价格为2599.78元/吨（环比+0.86%），豆粕现货价格为3405.43元/吨（环比-0.97%） [57] - 油脂价格下跌，豆油价格为8813.16元/吨（环比-1.36%），菜油价格为10411.25元/吨（环比-0.57%） [58] - 菌类价格持平，金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤 [58] - 白糖经销价格为5433.33元/吨（环比-0.37%），国际原糖现货价为14.61美分/磅（环比+5.26%） [58] 宠物行业动态 - 京东联合48家成员成立宠物品质生态联盟，推出覆盖食品、活体交易、健康等六大举措 [81] - 乖宝宠物旗下品牌霸弗成为2026北京半程马拉松官方宠粮合作商 [82] - 全球宠物零售巨头Petco发布2025财年数据，营收59.61亿美元（约411亿元），同比下降2.53%，但通过降本增效实现净利润扭亏至900万美元 [82] - 雀巢普瑞纳旗下冠能品牌推出免疫加护系列产品，市场调研显示85%的养宠人愿意为“免疫支持”功能支付溢价 [82] 重点公司观点与评级 饲料行业 - **海大集团**：评级为“买入-A” [8] - 凭借高效内部管理、有效业务激励和突出产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [4] - 亚非拉地区饲料业务市场容量大，海外业务有望延续高增长高毛利趋势 [4] - 公司估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [4] 生猪养殖行业 - **温氏股份**：评级为“买入-B” [8] - **神农集团**：评级为“增持-B” [8] - **巨星农牧**：评级为“增持-B” [8] - 生猪行业基本面与估值有望修复，建议关注相关养殖股 [5] 肉鸡养殖行业 - **圣农发展**：评级为“买入-B” [8] - 种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升 [5] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [5] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [5] - 当前处于PB估值底部区域 [5] 宠物食品行业 - **乖宝宠物**：评级为“增持-A” [8] - **中宠股份**：评级为“增持-A” [8] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [6] 农业上市公司公告摘要 - **道道全**：2025年实现总营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比增长32.02% [85] - **北大荒**：2025年实现总营业收入52.29亿元，同比减少2.05%；归母净利润11.66亿元，同比增长7.26%；现金分红总额达97.77亿元，分红比例83.84% [85] - **众兴菌业**：2025年实现总营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，同比增长161.63% [85] - **中宠股份**：控股股东权益由25%下降至23.81%；董事会批准4.76亿元闲置募集资金用于补充流动资金 [85] - **秋乐种业**：持股5%以上股东计划减持不超过330万股，占公司总股本1.9975% [85]

文章核心观点 - PAG正考虑出售其私有化仅8个月的凤祥股份，估值7-9亿美元，若以最低估值7亿美元（约49亿元人民币）出售，相较约19亿元人民币的私有化总成本，PAG有望获利约30亿元人民币，这将成为PAG史上回报最快、效率最高的交易之一[4] - 文章通过回顾PAG收购、改造并计划退出凤祥股份的案例，阐述了PAG典型的投资策略：偏好控股陷入危机的优质资产，通过深度运营改善基本面，并在价值提升后择机退出，同时PAG仍在积极布局中国市场的其他投资机会[4][18][20] 凤祥股份发展历程与业务 - 公司起源与早期发展：凤祥股份由刘学景于1991年在山东阳谷县创立，从养鸡场起步，逐步建立“养殖-加工-销售”一体化产业链，并成功开拓日本、欧盟等海外市场，到2004年已成为国内肉鸡行业产业链最完整的企业之一[5] - 业务多元化与集团组建：2004年后，刘学景跨界进入有色金属冶炼行业，成立祥光铜业，该公司一度成为中国第三大炼铜企业；2009年整合旗下产业组建新凤祥集团，2014-2016年集团营收在426亿至547亿元人民币之间，其中铜冶炼业务占比超过93%[5] - B端到C端的转型：2016年获得供港资质，成为肯德基、麦当劳等国际品牌核心供应商；2017年推出“凤祥食品”和“优形”品牌，推动向C端转型；目前拥有凤祥食品、优形、五更炉三大品牌，其中优形是中国即食鸡胸肉品类的领导品牌[6][7] - 上市与家族企业背景：公司于2020年7月在港交所上市，成为“全产业链肉鸡食品第一股”，招股书显示其曾是中国肉鸡行业产业链最完整、规模最大的生产加工出口企业；公司早期为纯粹的家族企业，刘学景之子刘志光自2005年参与管理，2009年起成为实际操盘手[8] PAG收购凤祥股份的起因与过程 - 危机起源：2022年7月，因关联方祥光铜业进入破产重整程序，凤祥股份的控股股东新凤祥控股及其附属公司被纳入司法重整范围，凤祥股份受到波及，2022年产生7.69亿元人民币的巨额亏损[10][11] - 司法拍卖与收购：2022年9月，凤祥股份控股股东所持股权被司法拍卖，PAG旗下基金Falcon Holding LP以13.7亿元人民币竞得70.92%的股权，交易于2022年底完成，刘学景家族退出管理层，公司易主PAG[12][13] - 后续注资与私有化：2023年下半年，凤祥股份引入新资方，完成2.8亿港元新股发行和PAG 1.2亿港元旧股转让，引进了阿布扎比投资局（持股9.9%，成为第二大股东）等投资者；2025年，PAG通过旗下公司以吸收合并方式对凤祥股份实施私有化，注销其他股东股份的总成本约5.57亿元人民币，并于7月正式从港交所退市；至此，PAG通过两次交易以总计约19亿元人民币的成本将凤祥股份完全收入囊中[14][15][16] PAG的运营改造与凤祥股份业绩复苏 - 行业复苏与初步改善：2023年上半年，白羽肉鸡行业开始复苏，鸡肉制品平均售价上升；凤祥股份2023年上半年实现销售收入24.37亿元人民币，净利润扭亏为盈，达到8210万元人民币，现金流明显改善[13] - PAG的深度运营：PAG接手后推动凤祥聚焦白羽肉鸡全产业链，优化与百胜、麦当劳等大客户的合作，并深耕C端品牌业务；通过更换管理层、优化供应链等一整套系统改善公司经营[18][19] - 业绩显著提升：在PAG主导下，公司业绩显著回升，2024年营收达55.05亿元人民币，同比增长7.2%；归母净利润达2.81亿元人民币，同比增长75.2%[19] PAG的投资策略与在华布局 - 典型投资策略：PAG偏好资产优质但陷入流动性危机的龙头企业，坚持控股或绝对主导，通过深度运营（如更换管理层、优化供应链、绑定大客户、剥离非核心资产）实现企业基本面重塑，并在创造价值后选择最佳时机退出[18][19] - 其他退出案例：该策略同样体现在盈德气体项目上，PAG从2025年开始分步退出，包括1月出售核心工业气体业务，12月转让安阳盈德100%股权，回笼大量现金[19] - 持续重仓中国：PAG仍在积极布局中国市场，例如正与恒大物业清盘人接洽收购意向，以扩大其在物业管理领域的版图；2025年5月，PAG联合腾讯、京东等，以约500亿元人民币收购万达旗下48座广场100%股权；据官网数据，PAG在亚洲市场的投资额超过1100亿美元，其中大中华区占一半以上[20]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 宏观预期先行、农产品价格持续上升，生猪周期反转可期 [4] - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，多重属性使得板块配置价值明显上升 [13] 板块观点总结 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周涨2.0%，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化 [6][17] - 涌益最新猪价（2026/3/13）跌至10.07元/公斤，部分省区已破10元/kg关口，养殖端现金流压力或加剧 [6][17] - 行业补栏情绪受抑，仔猪价格走弱，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，截至3月12日涌益样本淘汰母猪价格均值已降至7折 [6][17] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量 [6][17] - 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、模式创新和兼顾农民利益的能力 [6][17] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份，以及天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [7][19] 肉鸡养殖 - 板块本周整体震荡，3月15日毛鸡价格3.6元/斤，环比+1.4%，鸡苗报价3.1元/羽，环比+3.3% [8][20] - 受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，父母代种苗价格有望高位上行 [8][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [8][20] - 关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展 [8][20] 饲料 - 春节后水产行情持续回落阶段结束，本周普水鱼行情涨幅好于特水鱼 [9][21] - 普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比变化分别为+13%、-4%、-14%、-24% [9][21] - 推荐海大集团：公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [10][21] - 海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升在即 [10][22] 宠物 - 行业竞争形势层面，价格战缓和、聚焦于产品力，各品牌针对功能粮积极推出新品，行业门槛有望提升 [11][23] - 板块进入寻底阶段，负面因素预计将在1季报充分释放：内外销淡季、25年双十一消费透支致26Q1销售平淡、26Q1高基数及人民币升值影响业绩、依依股份收购终止影响并购预期 [11][23] - 预计26Q2-Q3将在外销低基数基础上，出口压力减小，有望迎来业绩修复，内销增长前景依然较好，“市场扩大”与头部品牌“马太效应”将支撑内销收入持续高速增长 [11][23] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物 [12][24] 农产品 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行，受伊朗地缘冲突影响，ICE布油在上周上涨28%后本周继续上涨12% [13][25] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值，本周豆粕、合成橡胶期货主力合约分别上涨8.1%、8.2% [13][25] - 建议关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕及相关公司中粮糖业、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [13][25] 市场与行业情况 行情表现 - 本周（3.09-3.13）沪深300指数收于4669点，相比上周+0.19% [27] - 农林牧渔II（申万）指数收于3067点，相比上周+1.01%，其中农产品加工（+2.80%）表现最好 [27] - 农业指数PE/PB为24.97/2.72 [35] 行业新闻摘要 - 正大种业IPO过会，将登陆北交所，拟募资3.19亿元用于种子加工中心建设项目 [55] - 嘉吉暂停对华出口巴西大豆，因巴西政府调整植物检疫程序，中方要求实施更严格检验 [56] - 3月USDA供需报告显示全球主要农产品供需格局出现分化 [57] - 农业农村部3月中国玉米、大豆、食用油供需报告预测玉米饲用需求旺盛，大豆市场短期看涨预期较强但上行空间有限 [57][58] - “十五五”规划纲要第八篇强调加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴 [58][60] 价格数据 - 生猪：自繁自养利润为-283元/头，外购仔猪养殖利润为-118元/头 [62] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头 [76] - 肉鸡：白羽鸡孵化场利润为0.16元/羽，在产祖代种鸡存栏量138万套 [82] - 农产品：国内玉米价格报2447元/吨，国内豆粕价格报3474元/吨，天然橡胶结算价为16765元/吨 [98][109][112]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 核心观点是“拥抱周期反转”，建议在行业周期底部进行左侧布局 [3][5] - 生猪养殖业：二季度预计为本轮猪周期的供应顶部区域，原料价格上涨推升成本，养殖亏损加剧，产能淘汰加速，板块左侧投资迎来强催化 [3][5] - 种植业：地缘冲突推升原油价格，主要农产品价格在持续下跌三年后已处历史底部，通胀预期再起，看好种植业与种业投资机会 [3][5] - 特色经济作物（如食用菌）：行业经历2-3年产能出清后格局改善，第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [3][5] 市场表现总结 - 本周（2026.3.9-3.15）申万农林牧渔指数上涨1.0%，跑赢沪深300指数（上涨0.2%）[3][4] - 涨幅前五的个股为：亚盛集团（13.4%）、道道全（9.6%）、播恩集团（8.7%）、中粮科技（8.4%）、金龙鱼（8.1%）[3][4] - 跌幅前五的个股为：永安林业（-9.9%）、平潭发展（-8.4%）、福建金森（-6.7%）、圣农发展（-6.5%）、中宠股份（-6.4%）[3][4] - 二级子行业中，农产品加工周涨幅最大（2.8%），渔业周跌幅最大（-4.0%）[9] 生猪养殖板块分析 - 猪价持续下探：3月15日全国外三元生猪均价为10.09元/kg，周环比下跌1.4%，较春节前（2月13日）下跌约1.57元/kg，已有7个省份价格跌破10元/kg [3] - 养殖亏损加剧：样本点测算显示，自繁自养头均亏损增至276元/头，周环比增亏约70元/头 [3] - 供给压力大：全国商品猪出栏均重为128.55kg/头，周环比增加0.40kg/头，处于2019年以来最高水平 [3] - 仔猪盈利收窄：全国断奶仔猪均价为326元/头，周环比下跌21元/头，参考成本（260-280元/头），外销盈利快速收窄 [3] - 产能去化加速：全国淘汰母猪单价为3.88元/斤，周环比下跌3.0%，创2023年10月以来新低，预示淘汰速度加快 [3] - 投资建议：关注产能去化提速带来的左侧投资机会，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖板块分析 - 价格震荡：本周白羽鸡苗销售均价为2.69元/羽，周环比上涨1.51%；白羽肉毛鸡销售均价3.50元/kg，周环比下跌0.57%；鸡肉分割品销售均价为9550.8元/吨，周环比下跌1.15% [3] - 投资建议：2026年白鸡供应持续充裕仍是主题，需求侧改善将推动价格走出底部，建议关注圣农发展 [3] 牧业板块分析 - 肉牛价格偏强：本周全国育肥公牛出栏价格为25.75元/kg，环比上涨0.03%；犊牛均价为34.27元/kg，环比上涨1.1% [3] - 原奶价格走弱：3月5日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比持平，较节前小幅下跌0.01元/kg [3] - 投资建议：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业 [3] 种植业板块分析 - 核心逻辑：地缘冲突（美伊冲突升级）推升原油价格，从需求端（提升生物燃料经济性）和成本端（推高化肥、农药、物流成本）共同推动农产品价格中枢上移 [3] - 价格位置：中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，回落至历史底部区间 [3] - 投资建议：短中期油价上行有望带动农产品价格预期反转，种植业/种业板块值得关注，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业等 [3] 重点公司估值汇总 - 报告列出了农林牧渔多个子板块重点公司的估值数据，包括2024-2026年的预测EPS和PE [42] - 涉及板块包括：生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种植业、种业、农产品及加工等 [42]

市场指数与行业表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4097点，近1日下跌0.67%，近1月下跌2.06% [1] - 深证综指收盘2681点，近1日下跌0.66%，近1月下跌2.34% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨18.44%，小盘指数上涨14.63%，大盘指数上涨3.08% [1] - 近1日涨幅居前的行业包括煤炭开采（上涨3.04%）、农产品加工（上涨2.97%）、综合Ⅱ（上涨2.77%）、IT服务Ⅱ（上涨2.74%）和光伏设备Ⅱ（上涨2.03%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括综合Ⅱ（上涨32.72%）、煤炭开采（上涨28.66%）、通信设备（上涨35.06%）和光伏设备Ⅱ（上涨20.05%） [1] - 近1日跌幅居前的行业包括航运港口（下跌3.8%）、航空机场（下跌3.72%）、航海装备Ⅱ（下跌3.61%）、化学纤维（下跌3.56%）和通信设备（下跌3.32%） [1] - 近1个月跌幅居前的行业包括航空机场（下跌16.6%）和化学纤维（下跌6.39%） [1] CXO及上游行业深度分析 - 报告核心观点认为，CXO及上游行业外部扰动因素已边际改善，叠加美联储降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重驱动，行业正式开启新一轮高景气周期，进入创新与行业景气驱动的成长新纪元 [2][8] - 行业业绩与订单端呈现显著复苏态势，外需型CXO自2024年下半年起逐步走出困境，2025年1-3季度订单、收入实现同比双增，在美联储降息预期与多肽、ADC、小核酸等新分子订单拉动下，具备持续提速潜力 [8] - 内需型CXO历经2023-2024年集中降价后，当前订单端实现量增价稳，收入端有望于2026年起迎来实质性改善 [8] - 临床CRO领域，头部企业订单先行回暖，2025年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季度改善，行业拐点明确 [2][9] - 临床前CRO方面，安评业务订单逐步复苏，实验猴价格在稳定需求支撑下上涨，为相关企业增厚利润弹性，相关公司业绩触底回升在即 [9] - CDMO行业已摆脱新冠大订单影响，整体进入新一轮上行周期，其中多肽、ADC、小核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量，企业在手订单保持高增 [9] - 建议关注景气度方向：上游（百奥赛图、皓元医药等）→临床前CRO（康龙化成、昭衍新药等）→临床CRO（泰格医药、普蕊斯等） [9] - 建议关注创新赛道方向：药明康德、凯莱英、皓元医药等 [9] 航空货运行业动态点评 - 事件背景为2026年2月28日中东局势升级，叠加2022年俄乌战争影响，导致波斯湾及中东主要航线受到明显扰动，全球航空货运网络被迫重新调整 [2][9] - 空域关闭导致运力显著收缩，德迅CEO称全球约18%至20%的空运运力（包括客机腹舱和包机）退出市场 [9] - 根据Aevean估算，以中国春节前运力为基准，亚太-中东、南亚-欧洲航线的可用货吨公里运力已下降39% [10] - 航空货运主要运输高附加值商品，在全球贸易价值中占比约30–35%，需求相对刚性 [13] - 空域关闭已导致多条主要航线运价上涨：中国-北美航线运价上涨2%、中国-北欧航线运价上涨7%、北欧-北美航线运价上涨3% [13] - 若中东局势持续，中国货运航司具备三重竞争优势：1）航程优势，可飞越俄罗斯空域，成本低于需绕飞的欧美航司；2）需求优势，受益于中国作为全球最大跨境电商出口国的稳定需求；3）运力优势，有望填补欧洲航司退出部分欧亚航线留下的市场空缺，提升全球份额 [3][13] - 预计供需错配格局将推动航空货运运价实现阶段性上行，中国货运航司有望成为主要受益者，关注东航物流、国货航 [3][13] 未来产业周报核心动态 - 政策动态：2026年政府工作报告明确建立未来产业风险分担机制，强化“耐心资本”支撑，预计推动“国企带头、社会资本跟进”的合力模式 [14] - 量子科技：华为发布“星河AI网络通量一体解决方案”，通过内生QKD单板等技术降低量子加密部署成本与门槛 [14] - 量子科技：法国中性原子量子计算公司Pasqal拟通过SPAC在纳斯达克上市，估值达20亿美元 [14] - 生物制造：政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，战略地位提升 [14] - 氢能和核聚变：宝武清能（阳江）绿氢产业园正式启动，总投资110亿元，全国首次探索海上风电直连制氢模式 [14] - 脑机接口：美国Science Corporation完成2.3亿美元C轮融资，加速其PRIMA视网膜植入系统商业化，该技术旨在帮助黄斑变性患者恢复部分视觉 [17] - 具身智能：荣耀发布首款人形机器人及“机器人手机”，后者内置可升降四自由度机械云台及端侧具身AI，使手机具备物理感知与执行能力 [17] - 6G与商业航天：华为、中兴等积极推动U6GHz频段规模商用，通过硬件创新提前验证6G核心指标 [17] - 6G与商业航天：SpaceX计划在2027年底前发射1200颗第二代“星链”卫星，利用星舰降低发射成本，旨在实现全球无缝覆盖 [17] 宏观经济与通胀数据点评 - 2026年2月CPI同比1.3%，前值0.2%，预期0.9%，环比1%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%，预期-1.2%，环比0.4% [17] - 2月PPI同比“超预期”主要源于有色、原油等国际价格上涨的输入性传导，测算有色相关拉动PPI环比0.4%，油价拉动PPI环比0.2% [17] - 2月CPI明显回升主因春节错位及服务CPI“超预期”上行，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [17] - 展望后续，若国际油价持续保持在100美元/桶以上，或拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，报告上修全年PPI同比预测至0.2% [17] - 在油价传导与服务消费改善下，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右 [17] 瑞博生物深度分析 - 瑞博生物专注于小核酸药物技术开发及产业化，拥有自主可控的全技术链整合研发平台 [20] - 小核酸药物行业正处于爆发期，预测2024年至2029年市场年复合增长率将提升至29.4% [20] - 核心管线RBD4059具备FXI小核酸药FIC潜力，针对2024年全球规模达593亿美元的抗血栓市场，是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物 [20] - 核心管线RBD5044瞄准降脂市场，临床数据优异且可实现低频率给药，旨在填补未被满足的需求 [20] - 核心管线RBD1016攻坚乙肝功能性治愈，具有强大的单药治疗活性，公司计划启动联合治疗的全球MRCT [20] - 公司依托RiboGalSTAR™技术基础，积极布局肝外靶向递送技术，包括专注肿瘤的RiboOncoSTAR™和聚焦肾脏与中枢神经系统的RiboPepSTAR™，以打开未来治疗空间 [20] 纺织服装行业周报要点 - 3月2日～3月6日，SW纺织服饰指数下跌2.8%，跑输SW全A指数0.5个百分点 [21] - 上游纺织原材料存在涨价逻辑，且跟踪部分公司近月接单良好，期待2026年制造链上游公司业绩修复 [21][22] - adidas 2025年收入248.11亿欧元，同比+5%，创历史新高，归母净利润13.40亿欧元，同比+75.4%，业绩超预期并上调2026年指引 [24] - on昂跑2025年收入30.14亿瑞士法郎，同比+30.0%，创历史新高，公司目标2026年收入增长23%至34.4亿瑞士法郎 [24] - 波司登FY26财年旺季销售基本收官，预计集团全年收入为中单位数增长 [24] - 投资分析意见建议关注运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济、品牌服饰等内需回暖方向，以及原材料涨价和运动制造产业链 [24] 农业行业点评与投资策略 - 美伊冲突升级导致原油价格飙升，截至3月6日，布伦特原油价格达92.7美元/桶，较封锁前（2月27日）上涨28%，为1991年以来最大单周涨幅 [24] - 油价上升会通过生物燃料替代需求、推升化肥等农资成本、增加海运物流成本等路径推升农产品价格中枢 [24][28] - 中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，当前价格处于历史底部区域 [27][28] - 生猪养殖方面，猪价持续走低，3月8日全国外三元生猪均价为10.23元/kg，再创本轮周期新低，养殖亏损扩大，产能去化有望加速 [28] - 投资分析意见建议关注三条主线：1）种植业（苏垦农发、北大荒等）；2）种业（隆平高科、登海种业等）；3）生猪养殖（牧原股份、温氏股份等） [27][28] - 肉鸡养殖方面，白羽鸡供应持续充裕是2026年主题，建议关注圣农发展 [31] - 牧业方面，看好2026年迎来“肉奶共振”周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业 [31] 医药行业周报核心信息 - 本周（2026/03/02-2026/03/06）申万医药生物指数下跌2.8% [30] - 2026年政府工作报告首次将生物医药列为国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，释放重要政策信号 [32] - 新药授权与研发动态活跃：德琪医药与优时比达成交易总额超11.8亿美元的全球授权协议；晶泰科技“AI+RNA”创新药RTX-117完成首例患者给药；诺和诺德司美格鲁肽MASH适应症国内申报上市 [32] - 艾迪药业拟再融资12.77亿元，其中超60%（7.67亿元）将投入新型HIV整合酶抑制剂全球多中心临床开发 [32] - 投资分析意见建议关注近期价格有向上波动趋势的大宗原料药相关公司，以及创新药相关标的 [32] 国防军工行业周报要点 - 2026年我国国防费预算约为19096亿元，较2025年增长7.0%，自2022年连续5年保持不低于7.0%的较快增长 [33] - 军费落地有望加强行业确定性，促进订单持续改善趋势，“十五五”期间行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [33] - 政府工作报告提出打造航空航天等新兴支柱产业，并加快发展卫星互联网，商业航天景气度有望持续上行 [33] - 投资建议关注内需增长（智能化/信息化、无人装备、两机产业、消耗类武器）与技术外延催化（军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技）两大方向 [33]

核心观点 报告认为，地缘冲突是影响当前能源、交运等板块的核心变量，推动油气价格和油运运价大幅上涨，并可能通过成本传导等路径影响其他行业[2][8][12] 同时，多个行业正经历结构性变化，如快递“反内卷”、券商区域整合、生猪产能去化、谷歌降低应用分成等，为相关领域带来投资机会[2][18][30][33][44] --- 行业要点总结 公用环保（大能源） - **天然气**：美伊地缘冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，严重影响亚欧LNG供给[2][8] 霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲，10%以上运往欧洲，2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%[2][8] 2026年3月以来（截至3月6日），欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%[2][8] 若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，美国HH价格也可能反应[2][8] - **煤炭**：煤价淡季压力或较短暂，海外油气价格上涨有望通过推升进口成本、强化煤气替代、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤价[2][10][11] 当前煤价压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行[2][10] 截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨[10] 交通运输 - **航运（油运）**：美伊冲突点燃VLCC市场，运价创纪录[2][12] VLCC中东线运价接近50万美元/日，实际成交中“Kalamos”轮日租金接近69.68万美元[13] 波罗的海TD3C指数创历史新高至每天485,959美元[13] 霍尔木兹海峡通过量较正常水平下降超过90%[13] - **航运（运价指数）**：本周（报告期）SCFI综合运价指数环比上涨11.7%至1489点[14] BDTI指数（原油轮）环比上涨48.78%至2818点，VLCC TCE环比上涨89.0%[14] BCTI指数（成品油轮）环比上涨74.9%至1489点[14] BDI指数（散货船）环比上涨3.6%至2200点[14] - **快递物流**：政府工作报告将“反内卷”纳入2026年工作任务，旨在深入整治“内卷式”竞争[2][18] 2025年第四季度京东物流营收同比增长22%至635.31亿元，一体化供应链客户收入同比增长45%至359.81亿元，主要受实时配送服务规模扩展带动[2][19] - **航空机场**：彭博社报道波音接近敲定与中国的500架飞机订单[2][20] 2026年首月全球航空客运需求（RPK）同比增长3.8%，载客率82.0%创历年1月份新高[20] 南航第十架C919国产大飞机入列[21][22] 非银金融 - **证券行业**：东吴证券拟收购东海证券控制权，属于江苏省内地方国资券商整合[2][30] 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产约2290亿元，排名或由第20提升至约第15[2][31] 政府工作报告提出“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计行业头部集中格局将加强[29] - **证券行业政策**：证监会主席表示将科创板改革经验推广到创业板，优化再融资机制（包括推出储架发行），完善中国特色稳市机制[29] 这有利于一级市场IPO和再融资回暖，及二级市场“慢牛”行情持续[30] - **耀才证券金融**：被纳入港股通标的，预计将扩大投资者基础[32] 蚂蚁集团对其的要约收购已于2025年10月获香港证监会批准，等待国家发改委审批[32] 农林牧渔 - **生猪养殖**：猪价跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化[2][33] 涌益最新猪价（2026年3月8日）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/公斤[33] 2026年中央一号文件强调加强生猪产能综合调控[34] - **肉鸡**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%[36] 此举可能导致父母代种苗价格高位上行[36] - **农产品**：受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[2][43] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品价格，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[43] 传媒互联网 - **谷歌政策调整**：谷歌应用商店降低分成比例并开放生态[2][44] 应用内购买（IAP）新用户首次安装消费，基础服务费降至20%[44] 加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至20%，新用户降至15%[44] 订阅制服务（如游戏通行证）抽成统一下调至10%[44] 同时开放“第三方支付”接口及符合标准的第三方商店安装接口[44] - **互联网财报**：互联网公司陆续进入2025年年报披露节点，关注业绩情况及后续业务指引带来的修复性机会[2][44] 医药 - **市场表现**：本周（3月2日至6日）医药指数下跌2.78%，相对沪深300超额收益为-1.71%[4][53] 亚虹医药-U本周涨幅超38%，有望提升创新药板块情绪[4][53] - **球扩瓣**：2025年中国TAVR手术量突破1.8万例，同比增长8.1%，其中球扩瓣的置入比例从2024年的7.50%提升至2025年的13%[4][55] 长期随访数据显示球扩瓣（SAPIEN3）耐久性与外科手术（SAVR）相似，而自膨瓣（Evolut）再干预率较高，差异可能影响未来临床决策[55] 建议重点关注佰仁医疗[4][55] 北交所（消费服务） - **发烧级耳机市场**：2026年全球发烧级耳机市场预计将达到36.7亿美元，到2035年或将达到64.7亿美元，期间CAGR为6.5%[4][5][60] 预计到2028年，无线耳机在发烧级耳机市场占比将达到40%以上[5][60] 北交所公司海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，客户呈现男性、高学历、高收入特征[4][5][60] - **市场表现**：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-2.97%[5][61] 北交所（科技成长） - **美国电力基建**：美国七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、xAI）签署《电力用户保护誓言》，承诺自行建设或购买发电资源并承担输电设施升级费用[6][64] 过去数月，美国德州、中大西洋及中西部地区电网运营商已推动总额高达750亿美元的输电扩建计划[6][64] 此轮扩建直接受益于具备超高压输电工程建设与核心设备制造能力的供应商[6][64] 北交所相关标的包括广信科技、民士达、宏远股份[6][65] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.34%[6][66] 家电 - **AI NAS**：开源AI助手Open Claw现象级火爆，其GitHub星标数量超27万[6] Open Claw的快速渗透标志AI应用向“系统级Agent平台”跨越，而NAS（网络附加存储）有望解决其数据丢失和隐私泄露痛点，成为AI Agent的“保险库”和“隔离区”[6] - **绿联科技**：作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AI Agent的高性价比硬件平台，已取得一定先发优势[6] 随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望迎来“量价齐升”的加速拐点[6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升[14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力[4][18] - 产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[5][19] 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周涨4.2%，行业进入净现金流为负阶段、产能有望加速去化[4][18] - 涌益最新猪价（2026/3/8）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/kg关口，且7月前供应压力依然偏大，养殖端现金流压力或加剧[4][18] - 行业补栏情绪明显受抑，仔猪价格走弱、利润受压，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，推动产能主动收缩[4][18] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[4][18] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[5][19] 肉鸡养殖 - 板块本周整体回暖，3月8日毛鸡价格3.5元/斤，环比+1.4%，同比+5.0%，鸡苗报价3.0元/羽，环比持平，同比+11%[6][20] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[6][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[6][20] - 关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[6][20] 饲料 - 春节后水产行情持续回落，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+16%/-1%/-8%/-28%，环比+3.5%/+0%/+0.1%/-0.4%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+6%/+11%/-51%/-13%，环比-2.8%/-1.2%/-7.8%/-3.0%[7][21] - 推荐海大集团，公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）[8][21] - 海外布局已10+年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，出海价值链模式已跑通[8][21] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出格局优化，吨利提升或在即[8][22] 宠物 - 根据炼丹炉淘系全网数据，宠物行业2026年1-2月销售额仍维持前期景气度，取得正增长[9][23] - 2月品牌排名显示头部品牌优势明显，如乖宝旗下麦富迪在猫零食和狗零食品类排名第一，犬粮排名第二[10][24] - 板块进入寻底阶段，负面因素预计将在1季报充分释放，包括内外销淡季、25年双十一消费透支、26Q1高基数及人民币升值影响业绩、依依股份收购终止影响并购预期等[12][26] - 预计26Q2-Q3将在外销低基数基础上，出口压力进一步减小，有望迎来业绩修复，内销增长前景依然较好，“市场扩大”+头部品牌“马太效应”将支撑板块内销收入持续高速增长[12][26] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物[12][26] 农产品 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行，受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[13][27] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值底部抬升，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[13][27] - 建议关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关上市公司中粮糖业、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等[13][27] 市场与行情表现 - 本周（3.02-3.06）沪深300指数收于4660点，相比上周-1.07%[28] - 农林牧渔II（申万）指数收于3036点，相比上周+2.12%，其中种植业（+4.64%）表现最好[28] - 农业指数PE/PB为24.26/2.66[32]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][40] 报告核心观点 - 生猪价格回落强化产能去化预期，近两周生猪价格回落、养殖盈利由正转负，有望倒逼产能进一步去化 [1][40] - 2025年能繁母猪产能持续去化，预计2026年生猪供给有望逐步回落，生猪价格有望逐步回升，养殖盈利有望逐步好转 [40] - 关注生猪养殖龙头的低位布局机会，肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会，研发能力强的动保龙头，成长潜力大的宠物国产龙头，以及受益于种业振兴的种业龙头 [40] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业指数表现**：2026年2月24日至3月5日，SW农林牧渔行业上涨2.41%，跑赢同期沪深300指数约2.69个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：细分板块中，种植业、养殖业和农产品加工录得正收益，分别上涨7.9%、2.89%和0.06%；饲料、动物保健和渔业录得负收益，分别下跌0.66%、2.85%和5.35% [4][12] - **个股表现**：行业内约有49%的个股录得正收益，51%录得负收益，涨幅榜中亚盛集团上涨48.52%居首，跌幅榜中一致魔芋下跌10.9%居首 [13][16] - **行业估值**：截至2026年3月5日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.64倍，近两周估值略有回升，目前处于2006年以来估值中枢约59.4%的分位水平，仍处历史相对低位 [4][17] 2. 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：2026年2月20日至3月5日，全国外三元生猪平均价由12.58元/公斤回落至10.48元/公斤 [4][21] - **产能**：截至2025年12月末，能繁母猪存栏量达3961万头，环比回落0.73%，是正常保有量3900万头的101.6% [21] - **成本**：截至2026年3月5日，玉米现货价2413.73元/吨，近两周均价有所回升；豆粕现货价3126元/吨，近两周均价略有回落 [4][23] - **盈利**：截至2026年3月6日，自繁自养生猪养殖利润为-237.98元/头，外购仔猪养殖利润为-58.89元/头，盈利较上周有所回落 [4][26] - **禽养殖**： - **鸡苗**：截至2026年3月6日，主产区肉鸡苗平均价为2.85元/羽，蛋鸡苗平均价3.5元/羽，均价较上两周有所回升 [4][28] - **白羽鸡**：截至2026年3月6日，主产区白羽肉鸡平均价为7.2元/公斤，均价较上两周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为0.18元/羽，盈利较上两周有所回升 [4][31] - **水产养殖**：截至2026年3月5日，鲫鱼全国平均批发价19.88元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.83元/公斤，近两周均价均略有回升 [32] 3. 行业重要资讯 - 2026年3月6日，农业农村部召开会议专题研究远洋渔业工作，强调要优化区域结构、严格遵守国际规则、严厉打击非法捕捞、深化国际合作 [34][36] 4. 公司重要资讯 - **牧原股份**：2026年2月销售商品猪460.3万头，同比变动-0.77%；商品猪销售均价11.59元/公斤，同比变动-18.72%；销售收入64.05亿元，同比变动-23.98% [37] - **傲农生物**：发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票13,900万股，占公司股本总额的5.34%，授予价格为每股2.10元 [38] - **温氏股份**：2026年2月销售肉鸡8,476.51万只，收入23.36亿元，毛鸡销售均价12.10元/公斤；销售肉猪269.70万头，收入39.56亿元，毛猪销售均价11.62元/公斤 [39] 5. 行业周观点与建议关注标的 - **核心观点**：维持“超配”评级，生猪产能去化预期强化，关注各细分领域龙头机会 [40] - **建议关注标的及看点**： - 牧原股份：国内生猪养殖龙头，具有成本、规模与一体化优势 [42] - 温氏股份：国内生猪养殖龙头，成本控制能力强；黄羽肉鸡养殖龙头 [42] - 海大集团：国内饲料龙头，市占率有望稳步提升 [42] - 圣农发展：国内白羽肉鸡全产业链龙头，具备种源优势 [42] - 隆平高科：国内种业龙头，转基因储备较为领先 [42] - 其他关注个股包括：立华股份、中牧股份、乖宝宠物、瑞普生物 [40]

核心观点 - 报告包含两份行业周报，分别聚焦于农林牧渔行业和光伏新能源行业 [2] - 对于农林牧渔行业，核心观点是生猪价格在淡季回调可能加速行业去产能，同时饲料行业整合深化，宠物食品行业竞争转向 [3] - 对于光伏行业，核心观点是产业链价格出现分化，上游硅料、硅片、电池片价格下降，而组件价格则有所上涨 [5][6] 农林牧渔行业周报总结 - **市场表现**：报告期内（2月24日-3月1日），农林牧渔板块上涨4.01%，跑赢沪深300指数（上涨1.08%），在板块排名中位列第14 [3] - **生猪养殖现状**： - 猪价环比下跌：截至2月28日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.7元/公斤、11.51元/公斤、10.93元/公斤，环比分别下跌5.73%、3.76%、12.07% [3] - 养殖利润承压：截至2月27日，自繁自养养殖利润为-159.65元/头，环比下滑约61.33元/头；外购仔猪养殖利润为20.83元/头，环比下滑约32.27元/头 [3] - **行业趋势与投资机会**： - **饲料行业**：竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部集中，看好**海大集团**在市场份额提升、海外业务高增长及估值处于底部的机会 [3] - **生猪养殖行业**：上半年行业承压，但可能加速产能去化，行业基本面和估值有望修复，建议关注**温氏股份**、**神农集团**、**巨星农牧** [3] - **肉鸡养殖行业**：建议关注具有全产业链优势的**圣农发展**，其种鸡业务稳步推进，成本管控突出，渠道结构优化，当前PB估值处于底部 [3] - **宠物食品行业**：行业成长性仍存，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先的**乖宝宠物**和全球布局领先的**中宠股份** [3] 光伏产业链价格跟踪总结 - **产业链价格动态**： - **多晶硅价格下降**：致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [6] - **硅片价格下降**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；210mm N型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [6] - **电池片价格下降**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [5] - **组件价格上涨**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.4%；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价15.7% [5] - **生产与排产情况**： - 2月受春节假期影响，电池片排产环比下降约10%，组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [5] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [5] - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨 [6] - **重点推荐方向与公司**： - 报告重点推荐多个方向及公司，包括BC新技术方向的**爱旭股份**、供给侧方向的**大全能源**和**福莱特**、光储方向的**海博思创**和**阳光电源**、电力市场化方向的**朗新集团**、国产替代方向的**石英股份**，并建议关注太空光伏产业链相关公司 [7]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”以及“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升 [11] - 行业政策深刻转型，从单纯关注产能转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股将更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力 [5][15] - 产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [6][16] 板块观点总结 生猪养殖 - 市场表现：SW生猪养殖板块本周上涨3.4% [5][15] - 价格与现状：猪价持续走弱，2026年3月1日涌益猪价为10.67元/公斤，生猪期货03合约一度跌破10000元/吨关口，出栏均重为128公斤 [5][15]。2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，同比增长15.4% [47] - 核心观点：行业养殖利润已转弱，产能去化预期转强，后续周期反转预期预计将逐步升温，当前底部特征较为明显 [5][15]。2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量 [5][15]。在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现 [5][15] - 投资建议：推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [6][16] 肉鸡养殖 - 价格数据：3月1日毛鸡价格为3.4元/斤，环比下降6.0%，同比上涨6.2%；鸡苗报价为3.0元/羽，环比持平，同比上涨20% [7][17] - 核心观点：行业面临“高产能、弱消费”矛盾，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [7][17]。受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡（2025年法国引种占国内祖代种鸡更新来源的40%），父母代种苗价格有望高位上行 [7][17] - 投资建议：沿两条主线关注标的：1）优质进口种源龙头，重点关注益生股份；2）全产业链龙头，重点关注圣农发展 [7][17] 饲料 - 行业数据：春节后水产行情缓慢回落，普水鱼中，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+13%、-0%、-5%、-27%，环比变化分别为+2%、+2.5%、+0.7%、+0.2%；特水鱼中，叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+21%、+18%、-42%、-7%，环比变化分别为-1.4%、+0.5%、-6.7%、-9.3% [8][18] - 核心观点：推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出了2050年全球销量1亿吨（国内、海外各5000万吨）的长期目标 [9][18]。公司海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局 [9]。国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、总部管理强化及行业格局优化，吨利有望提升 [9][19] 宠物 - 市场现状：近期板块受内外销淡季、2026年第一季度高基数及人民币升值影响、以及依依股份收购事项终止等因素影响，市场表现低迷 [10][20] - 核心观点：板块业绩自2025年第二季度开始体现关税冲击，近期美国对华出口商品关税的下调或将在2026年第二季度体现，预计2026年第二至第三季度在外销低基数基础上，出口压力减小，有望迎来业绩修复 [10][20]。行业内销增长前景依然较好，预计内销收入将持续高速增长 [10][20] - 投资建议：推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物 [10][20] 农产品 - 价格与观点： - 豆粕：本周收涨，2605合约报2833元/吨，上涨1.2%，未来一段时间或仍以供需偏宽松为主 [11][21] - 玉米：本周震荡，2605合约报2360元/吨，上涨1.6%，当前供需偏紧 [11][21] - 鸡蛋：本周收涨，2604合约收3267元，上涨1.0%，需求处于传统淡季，供应端在产存栏仍在高位 [11][21] - 橡胶：本周偏强，2605合约报17155元/吨，上涨4.7%，短期价格或宽幅震荡，2026年价格预期走强 [11][21] 市场与价格情况总结 行情表现 - 指数表现：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数收于4711点，上涨1.08%；申万农林牧渔指数收于2973点，上涨4.01%，其中种植业（上涨6.68%）表现最好 [22] - 估值水平：农业指数市盈率（PE）为23.74倍，市净率（PB）为2.60倍 [28] 行业新闻摘要 1. 粮食生产：2025年中国粮食产量达到14298亿斤（约7.15亿吨），比2024年增产168亿斤，连续两年稳定在1.4万亿斤以上 [47] 2. 阿根廷大豆：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持2025/26年度大豆产量预测为4850万吨 [48] 3. 气候预测：当前拉尼娜持续，预计在2026年2月至4月期间有60%的概率转为ENSO中性状态 [49]