报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种展望多为震荡或震荡偏弱，生猪、棉花、白糖等因供应压力大价格或下行，油脂、蛋白粕、玉米等受多种因素影响维持震荡格局，天然橡胶、合成橡胶、原木等在基本面和预期影响下区间震荡[1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：长假将至观望为主，豆油、棕油震荡，菜油震荡偏强，关注贸易关系、产地供应、海外生柴需求等因素变化[1][6] - 蛋白粕：临近国庆假期盘面减仓震荡，豆粕、菜粕震荡，美豆逐步进入收割期，阿根廷供应增长，南美播种较快，国内节前备货增加但库存压力仍大[6][7] - 玉米及淀粉：新粮逐步上市，关注沽空机会，近期天气扰动和库存趋紧使价格小幅反弹，长期维持短空长多格局[7][8] - 生猪：节日驱动不足猪价下跌，震荡偏弱，9月出栏量环比增加，节前继续去库，节日消费提振有限，四季度供应充裕，“弱现实+强预期”格局可关注反套策略机会[1][2][8] - 天然橡胶与20号胶：短期基本面有支撑，盘面维持区间震荡，宏观情绪尚可但预期偏弱，建议节前观望[10][11] - 合成橡胶：盘面延续区间震荡，短期基本面与原料预计无大变化[12] - 棉花：棉价延续偏弱走势，中期震荡偏弱，基于新作增产预期可反弹空，节前建议轻仓[12] - 白糖：糖价低位震荡整理，四季度震荡偏弱运行，25/26榨季全球糖市预计供应过剩，短期跌幅可能放缓，存在企稳反弹可能[13][14] - 纸浆：商品交易情绪弱势，纸浆大跌，震荡偏弱，提前走弱后仓单问题和供需弱势已消化，但无确定上涨逻辑[16] - 双胶纸：偏弱震荡运行，基本面中长期维持偏弱，价格有下行压力，单边策略短期可在4100 - 4400区间操作[17] - 原木：节前震荡运行，短期盘面800附近震荡为主，基本面边际改善但缺乏向上驱动，交割角度有利空压制[19][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未提及具体数据内容[22][42][55] 评级标准 - 包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱等评级，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价[177] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 29综合指数中，商品指数2235.10， - 0.13%；商品20指数2510.22， - 0.08%；工业品指数2238.46， - 0.50%；农产品指数941.81，今日涨跌幅 - 0.51%，近5日涨跌幅 - 0.15%，近1月涨跌幅 - 3.04%，年初至今涨跌幅 - 1.35%[178][179][181]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 双胶纸 | 震荡 | | 原木 | 震荡 | [5][6][8] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂或继续调整但中期上涨概率大；蛋白粕受现货累库及情绪拖累，盘面测试区间下沿；玉米短空长多；生猪短期承压长期或转强；天然橡胶震荡偏强；合成橡胶区间震荡；棉花小幅震荡；白糖长期震荡偏弱短期止跌反弹；纸浆维持震荡；双胶纸窄幅震荡；原木或止跌企稳 [5][7][8]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱或继续调整，中期上涨概率大 [5] - 逻辑：宏观上市场对美联储9月降息预期强、美元走弱、原油上涨；产业端美豆受干旱影响优良率下调、单产或降，国内进口大豆到港量将降、豆油库存或见顶，棕油9月或累库，菜油库存回落但同比仍高 [5] 蛋白粕 - 观点：成本支撑下移，双粕期价继续下挫，美豆震荡运行，蛋白粕盘面测试区间下沿 [5] - 逻辑：国际上美联储议息会议美国降息几成定局，美豆面积上调、单产下调、期末库存消费比上升，巴西大豆播种进度受关注；国内油厂豆粕累库、饲料企业库存走高，10 - 12月预计无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增 [5] 玉米/淀粉 - 观点：近期降雨持续关注粮质情况，短空长多 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格整体偏弱，供应端旧作粮源减少、库存下降，新粮上市节奏待关注，进口玉米拍卖新增专场且底价下降；需求端短期面临新粮上市压力，长期结转库存趋紧价格不悲观 [7] 生猪 - 观点：降重限产政策持续，近月继续承压，震荡 [8] - 逻辑：供应上短期出栏量增加、中期出栏呈增量趋势、长期去产能政策若落实供应压力将削弱；需求端肉猪比价微增、肥标价差稳定；库存上二育栏舍利用率下降；节奏上短期价格承压、四季度出栏量或增加，长期去产能将驱动猪价转强 [8] 天然橡胶 - 观点：跟随商品整体向下调整，短期震荡偏强 [9][10] - 逻辑：商品回调天胶盘面跟随调整但幅度有限，短期现货强、去库、基差收窄，但突破前高压力大；基本面供给端关注产量上量和库存去化，需求端关注下游采购意愿 [11] 合成橡胶 - 观点：回归偏弱走势，区间震荡运行 [12] - 逻辑：受商品整体拖拽回归偏弱走势，跟随天胶变动，中期装置检修预期强、价格处于低位有支撑，原料端丁二烯价格震荡、供应无明显压力但下游买盘意向弱 [13] 棉花 - 观点：棉价延续小幅震荡 [13] - 逻辑：新疆新棉少量开秤未集中收购，棉市库存低、阶段性供应偏紧，下游需求边际好转但利多不强，USDA月报或上调中国棉花产量，关注宏观因素和实际收购价 [13] 白糖 - 观点：糖价延续震荡，长期震荡偏弱，短期止跌反弹 [14] - 逻辑：中长期全球糖市供应预计宽松，短期巴西食糖生产和出口处于旺季、国内进口增长，但外盘和内盘均有止跌反弹支撑 [14] 纸浆 - 观点：突破型驱动不明显，维持震荡走势 [15] - 逻辑：期货横向震荡，现货针叶成交疲软、阔叶略好，美金盘涨价效用减弱、晨鸣复产带来供应增量，需求旺季传导被削弱，期货估值低但受布针仓单压制 [15] 双胶纸 - 观点：上行驱动两难，窄幅震荡 [16] - 逻辑：上市初期流动性有限，盘面持仓少，缺乏实质性驱动，短期基本面变化有限，关注出版招标新驱动 [16] 原木 - 观点：加工需求转暖，现货提振盘面震荡偏强，或止跌企稳 [18] - 逻辑：下游走货好转，库存环比小幅回升，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9 - 10月需求或增加，价格底部支撑强，中长期四季度中旬后或累库 [18]