报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际装置开工率下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，港口现货流动性充足，成交清淡，美金价格小涨，内外价差稳定，东南亚转口窗口关闭，1月进口预期120万吨左右，太仓到货增加 [5] - 煤价止跌反弹，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松 [5] - 内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，近期内地价格震荡弱稳 [5] - 国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，中东局势不稳定，情绪上对甲醇支撑较强，短期甲醇仍偏强运行 [5] - 交易策略上，单边逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 原料煤方面，煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求平稳，坑口价止跌窄幅反弹 [5] - 供应端，煤制甲醇利润在320 - 350元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；外盘整体开工低位，欧美市场小幅上涨，1月进口预期120万吨左右 [5] - 需求端，MTO装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车 [5] - 库存方面，封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳；内地企业库存窄幅波动 [5] 第二章 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止1月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，较上周提升0.99个百分点，较去年同期提升3.48个百分点；西北地区开工负荷为89.01%，提升明显；非一体化甲醇平均开工负荷为70.22%，较上周提升1.35个百分点 [6] - 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为867899吨，较上周回升26800吨，装置产能利用率为59.49%，较上周回升1.84%，马石油3号重启，2号临停，南美有装置恢复 [6] - 供应-进口：周期内中国甲醇样本到港量为37.33万吨，外轮到港33.51万吨 [6] - 需求-MTO：截至1月8日，江浙地区MTO装置周均产能利用率66.86%，较上周下跌2.19个百分点，全国烯烃装置开工率89.28%，周均开工小幅上涨 [6] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为2.96%，环比 - 17.78%；醋酸产能利用率76.99%，有所降低；甲醛开工率34.07%，较上周下降 [6] - 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量9.42万吨，较上一统计日增1.57万吨，环比增幅20.00% [6] - 库存-企业：生产企业库存44.77万吨，较上期增加2.51万吨，样本企业订单待发23.75万吨，较上期增加2.95万吨，环比增14.16% [6] - 库存-港口：截至1月7日，中国甲醇港口库存总量153.72万吨，较上一期增加4.08吨，华东累库5.72万吨，华南去库1.64万吨 [6] - 估值：西北地区化工煤止跌反弹，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨，港口 - 北线价差370元/吨，港口 - 鲁北价差110元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [6] 现货价格 - 太仓2250（ - 30），北线1840（ - ） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇价格回归偏弱基本面，从估值看甲醇估值相对较贵，从驱动看甲醇向上驱动不强 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2361元/吨，较前一日跌12元/吨、-0.51%；MA05收盘价2372元/吨，较前一日跌11元/吨、-0.46%；MA09收盘价2204元/吨，较前一日跌21元/吨、-0.94% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2225元/吨，较前一日跌7.5元/吨、-0.34%；山东2295元/吨，较前一日持平；广东2245元/吨，较前一日跌15元/吨、-0.66%等 [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为 -136元/吨，较前一日涨4.5元/吨 [1] 成本价格 - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为490元/吨，较前一日持平；大同Q5500为555元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为555元/吨，较前一日跌2.5元/吨、-0.45% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.21元/立方米，较前一日持平；重庆为3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为422.6元/吨，较前一日跌10元/吨、-2.31%；天然气制甲醇为 -462元/吨，较前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO为333元/吨，较前一日跌35元/吨、-9.51%；华东MTO为 -208.57元/吨，较前一日涨51.5元/吨、19.80%等 [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601震荡下跌，开2373元/吨，收2361元/吨，跌7元/吨，成交419697手，持仓821019，缩量增仓 [1] - 国外资讯中东某国家一套165万吨甲醇装置重启恢复，部分甲醇装置提升负荷，近期该国甲醇装置开工提升到79%附近，日产量延续提升至高位 [1] 交易策略 甲醇价格回归偏弱基本面 上游煤头利润仍然较高，内地下游利润仍然较差，有修复空间，甲醇估值相对较贵；内地及进口供应的回归给予甲醇价格向下驱动，当前下游MTO企业原料库存较高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，甲醇向上驱动并不强 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率环比下滑，伊朗地区装置受冲突影响全部停车，供应大幅收紧，但下游需求稳定，随着到港量增加港口开始累库，国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大，国内供应宽松，内地企业库存触底累库，下游低价询盘增加，MTO开工率提升，港口需求增加，大宗偏强震荡，不过中东局势缓和，原油大幅下跌，伊朗部分装置重启，地缘冲突带来的上行驱动暂时结束，预计甲醇短期回调为主，重点关注中东局势演化 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面大幅下跌，最终报收2379（-133/-5.29%） [3] - 生产地、消费地、港口等地甲醇现货有不同报价，如内蒙南线报价2055元/吨，太仓市场报价2620元/吨 [3] 重要资讯 - 本周期国际甲醇产量为803933吨，较上周减少23万吨，装置产能利用率为55.11%，较上周大幅下降15.80% [4] - 伊朗装置全部停车，南北美洲开工稳定，个别产线季节性限气停车，东南亚及周边开工负荷不高，非洲某装置因天然气供应临时停车 [4] 逻辑分析 - 供应端西北煤炭主产地煤矿开工率回落，需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在700元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端国际甲醇装置开工率下滑，美金价格上涨，进口顺挂扩大，非伊开工稳定，欧美市场小幅下跌，中欧价差加速缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗6月已装52万吨，招标暂停，美金成交转弱，7月进口预期125万吨，囤货商惜售，流动性集中 [5] - 需求端传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，多套MTO装置有不同运行情况 [5] - 库存方面进口到港减少开始去库，基差坚挺，内地企业库存开始攀升 [5] 交易策略 - 单边不追高 [6] - 套利观望 [8] - 期权卖看涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面，煤矿开工率窄幅下滑，需求持续疲软，坑口价弱势运行 [5] - 供应端，西北煤炭主产地煤矿开工率回落，需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格止跌企稳，煤制甲醇利润在500元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端，国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅上涨，进口维持顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位提升，欧美市场分化，中欧价差扩大，东南亚转口窗口关闭，6月进口预期135 - 140万吨 [5] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升 [5] - 库存方面，进口陆续恢复，需求刚性，进口顺挂，港口库存触底，基差盘整；内地企业库存开始攀升 [5] - 综合来看，国际装置开工率高位回落，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大，春检规模不及预期，国内供应宽松；内地CTO外采阶段性结束，企业库存触底累库，下游高价抵制，内地竞拍价格连续下跌，但MTO开工率提升，港口需求增加，大宗偏强震荡，甲醇短期跟涨，中长期仍以空头思路对待，不追空 [5] - 交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 核心观点如上述，交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 周度数据追踪 - 供应-国内：截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，较上周下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点；西北地区开工负荷为80.85%，较上周下降0.09个百分点，较去年同期提升5.73个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.82%，较上周提升0.07个百分点 [6] - 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为961053吨，较上周减少7200吨，装置产能利用率为65.88%，较上周下降0.49%；伊朗部分装置临时停车或低负荷运行，北美开工下降，埃及装置已恢复正常运行 [6] - 供应-进口：截至2025年6月4日14：00，周期内中国甲醇样本到港量为33.29万吨，外轮31.35万吨，内贸船补充1.94万吨 [6] - 需求-MTO：截至6月5日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.15%，较上周涨0.54%；全国烯烃装置开工率86.88%，宁夏宝丰二期装置重启，山东恒通装置负荷提升 [6] - 需求-传统：二甲醚产能利用率9.52%，本周整体产能利用率走低；醋酸产能利用率77.87%，整体产能利用率窄幅走高；甲醛开工率51.11% [6] - 需求-直销：本周（20250603），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.10万吨，较上一统计日减少0.40万吨，环比 - 6.15% [6] - 库存-企业：生产企业库存37.05万吨，较上期增加1.55万吨，环比涨4.38%；样本企业订单待发26.22万吨，较上期增加1.23万吨 [6] - 库存-港口：截至2025年6月4日，中国甲醇港口库存总量在58.12万吨，增加5.82万吨，华东累库5.13万吨，华南累库0.69万吨 [6] - 估值：西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利620元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利560元/吨；港口 - 北线价差430元/吨，港口 - 鲁北价差170元/吨；MTO亏损稳定，基差暂稳 [6] - 现货价格：太仓2310（+90），北线1880（+10） [9]