报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面仍偏弱，但受原油强势提振，期货震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2282元/吨，较前一周上涨0.26% [6][12] - 甲醇供应相对充裕，MTO等需求存偏弱预期，现货行情或偏弱，短期内甲醇供需难有实质改善，价格或仍震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周甲醇基本面弱，但在原油提振下震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2282元/吨，较前一周上涨0.26% [6][12] - 现货方面，外轮卸货不及预期且提货量减弱，港口库存窄幅积累，市场可流通量处高位，下游买气清淡，江苏价格波动区间在2230 - 2300元/吨，广东在2240 - 2270元/吨；内地甲醇无强势利好，库存高位压制下下游采购消极，产区烯烃外采消息传出后市场先抑后扬，但采购不理想，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2010 - 2053元/吨，下游东营接货价格波动区间在2267 - 2277元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量方面，上周国内甲醇产量为1943465吨，较前一周减少39690吨，装置产能利用率为85.65%，环比跌2.00%，检修多于复产致产能利用率下降 [15] - 下游需求方面，烯烃行业整体开工下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率87.25%，较上周下降0.83个百分点；二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 0.59%；冰醋酸产能利用率窄幅走高；氯化物开工在72.92%，产能利用率下降明显；甲醛开工率38.87%，产能利用率下降 [18][19] - 企业库存方面，截至10月22日，中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%；样本企业订单待发21.57万吨，较上期减少1.33万吨，环比跌5.79% [21] - 港口库存方面，截至10月22日，中国甲醇港口样本库存量151.22万吨，较上期 + 2.08万吨，环比 + 1.39%，华东地区封航等致外轮卸货不及预期，江苏库存积累，浙江库存减少，华南港口有去库有累库 [24] - 利润方面，上周国内甲醇样本周均利润欠佳，煤制、焦炉气制利润收缩，气制维持亏损，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 107.70元/吨，环比跌幅明显；山东煤制利润均值 - 80.70元/吨，环比大幅收缩；山西煤制利润均值 - 112.52元/吨，环比 - 380.39%；河北焦炉气制甲醇周均利润为229.00元/吨，环比 - 16.98%；西南天然气制甲醇周均利润为 - 260元/吨，环比 + 13.04% [26] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量198.92万吨左右，产能利用率87.66%左右，较上周上升 [31] - 下游需求方面，烯烃企业开工继续降低；二甲醚产能利用率预计提升；冰醋酸产能利用率预计窄幅走低；甲醛产能利用率预计维持上周水平；氯化物产能利用率预计变化不大 [32][34] - 企业库存方面，预计本周中国甲醇样本生产企业库存为34.13万吨，较上周或小幅去库 [34] - 港口库存方面，预计本周港口甲醇库存或继续累库 [34] - 综合来看，甲醇基本面依旧偏弱，但原油走强有提振，短期内大概率仍震荡整理 [34]

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期震荡运行 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：短期震荡运行 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量减少，检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量。数据方面本周(20251017-1023)中国甲醇产量为1943465吨，较上周减少 | | --- | --- | --- | | | | 39690吨，装置产能利用率为85.65%，环比跌2.00%。产量减少主要由于本周期内检修、减产涉及产能损失量检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产 | | | | 能产出量有关。目前统计下期甲醇计划检修、减产装置减少，恢复装置增加，因此市场整体供应量或增加。（隆众资讯） | | | • | 烯烃：受到成本压力以及下游价格跌价影响，烯烃企业开工被动继续降低。 | | | • | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 9月甲醇市场窄幅震荡，港口库存创新高，节后受库存和能化品种下跌影响盘面破位下行 目前供应高位、需求走弱、库存压力大，基本面弱，但做空性价比不高，后续或好转，建议观望为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 9月市场窄幅震荡，节后破位下行，供应高位、需求走弱、库存压力大 [11] - 国内产量809万吨，环比回落但同比有增量，开工回到高位，港口烯烃装置回归，传统需求旺季小幅好转 [11] - 原料价格震荡，成本支撑不明显，烯烃开工高位，传统需求有走高空间但利润差，终端需求未好转 [11] - 基差低位企稳，1 - 5价差创新低，煤炭震荡，煤制利润高位回落，MTO利润回落，传统需求利润低位，甲醇估值中性偏高 [11] - 9月港口大幅累库至154万吨，同比高位，内地企业库存健康，为33.9万吨，同比低位 [11] - 能化板块弱势，甲醇供需现实弱，内地弱于港口，盘面破位下跌 [11] - 建议观望 [11] 期现市场 - 成交持仓方面呈现增仓下跌态势 [22] 利润和库存 - 原料端价格包括IPE英国天然气、NYMEX天然气、动力煤等有相应走势 [33][35][37] - 生产利润方面展示了内蒙古、西南、山东等地煤制及气制利润测算情况 [41][42] - 港口库存处于历史高位，地区库存中工厂库存同比低位 [44][46] 供给端 - 产能方面有新增装置，合计745万吨，涉及多家西北企业，原料多为煤炭，有不同投产时间和下游配套 [53][55] - 上游产量和开工率显示供应回到高位 [57] - 进口量有相关数据及不同地区进口情况，到港量有华东、华南及中国整体情况 [64][74] - 国际价差涉及进口利润、不同地区价差等，国内运费展示了不同运输路线运费情况 [76][81] 需求端 - 需求推演展示消费量和期末库存情况 [85][86] - 甲醇制烯烃方面，烯烃开工率、江浙MTO开工率有相应数据，还有富德、兴兴等利润情况 [88][92] - PP各工艺生产利润展示了油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等毛利情况 [96][97] - MTO相关价差包括盘面PP - 3MA、LL - 3MA等价差情况 [99] - 还涉及1,4 - 丁二醇产能利用率、甲醇下游需求占比、醋酸开工率和利润等情况 [107][109] - 甲醛、二甲醚开工及利润有相应数据，MTBE开工率和利润、二氯甲烷利润、下游厂家库存等也有展示 [111][114] - 相关品种比价涉及甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油等情况 [116][117] 期权相关 - 甲醇期权展示了持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率情况 [120][121][123] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [126][128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面环比有好转预期，但供应压力大，下游MTO开车后能否有效去库是关键点，长期需等待买入时机，建议震荡偏弱思路对待，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [3][85] - 单边策略为震荡偏弱思路，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [4][86] - 对冲策略为观望 [5][87] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价01 - 95元/吨附近，10月中纸货基差报价01 - 60元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡，10月下纸货基差报价在01 - 60元/吨左右 [16] - 甲醇内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [32] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，可关注后期空PP多MA机会 [57] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [65] - 二甲醚开工率震荡，甲醛开工率震荡反弹，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润继续回升 [75] 行情预期 - 甲醇本周港口继续累库，上游略微累库，关注后期的累库速度 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面改善有限，期货窄幅震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2430元/吨，较前一周上涨0.04% [6][12] - 本周甲醇生产企业预计复产多于检修，供给或上升，需求延续平稳，支撑有限，企业库存或低位运行，港口库存或上升，基本面改善幅度有限，需求偏弱，短期内大概率偏弱震荡，建议暂时观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周甲醇基本面改善有限，期货窄幅震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2430元/吨，较前一周上涨0.04% [6][12] - 现货方面，上周港口甲醇市场均价下跌，周中宏观虽有提振，但受进口预期高位压制涨幅受限，价格走高后交投氛围走弱；内地甲醇市场上涨为主 [12] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周中国甲醇产量为1845225吨，较上周减少67900吨，装置产能利用率为81.61%，环比跌3.55%，因新增检修装置多于恢复装置，损失量多于恢复量 [13][15] 2. **下游需求**：烯烃行业开工提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率61.79%，较上周跌13.49个百分点；二甲醚产能利用率5.33%，持平；冰醋酸产能利用率走低；氯化物产能利用率提升明显；甲醛开工率41.62%，产能利用率下降 [17][19] 3. **样本企业库存及订单**：截至8月6日，中国甲醇样本生产企业库存29.37万吨，较上期减少3.08万吨，环比跌9.50%；样本企业订单待发24.08万吨，较上期增加1.01万吨，环比涨4.37% [20] 4. **港口样本库存**：截至8月6日，中国甲醇港口样本库存量92.55万吨，较上期+11.71万吨，环比+14.49%，港口进船及卸货速度加快，部分地区消费走弱，库存积累 [24] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周均利润多数回落，仅焦炉气制利润略增，煤制、天然气制利润环比均走弱 [26] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量188.73万吨左右，产能利用率83.47%左右，较上周上升 [31] 2. **下游需求**：烯烃开工率下降；二甲醚产能利用率预计持平；冰醋酸产能利用率预计窄幅提升；甲醛产能利用率预计提升；氯化物产能利用率预计提升 [32][35] 3. **库存**：中国甲醇样本生产企业库存预计为29.23万吨，较上周变动不大，延续低库存运行态势；港口甲醇库存预计继续累库 [35] 4. **综合走势**：甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率震荡整理 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月甲醇价格冲高回落，供需偏弱格局下价格上行空间有限，后续供应大概率边际走高，进口增加且港口MTO装置停车使港口累库加快，内地企业库存压力较小，甲醇估值偏高，下游需求疲弱，价格面临压力，可逢高关注空配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 7月甲醇价格冲高后因商品情绪降温回归基本面而回落，供应上国内产量环比回落、同比高位，8月开工预计见底回升，海外装置开工恢复，进口将回升，需求方面港口烯烃装置停车、传统需求开工走低且利润低位，9 - 1价差走低，煤炭价格回升，煤制利润高位，港口MTO停车使烯烃利润改善但绝对水平不高，甲醇估值偏高，港口库存7月持续走高，内地企业库存同比低位 [12] - 市场逻辑为商品情绪降温后甲醇回归基本面，下游需求疲弱和自身高估值使价格承压，后续供应增加、进口卸货加快和港口MTO停车致港口累库，内地受烯烃外采支撑库存去化 [12] - 策略为逢高关注空配机会 [12] 期现市场 - 基差、价差方面现实偏弱，9 - 1价差持续走低 [21] - 成交、持仓情况为缩量减仓下跌 [24] 利润和库存 - 生产利润上煤制利润同比处于高位 [36] - 港口库存因到港回升和港口下游停车而加快累库 [39] - 地区库存方面内地因烯烃外采企业库存同比处于低位 [42] 供给端 - 产能上2025年西北有多套新增装置投产，合计产能745万吨 [50] - 上游产量和开工率方面，国内开工率数据展示了多年情况，海外甲醇开工也有相关数据体现 [56][54] - 进口量方面有伊朗、阿曼、沙特等国的进口数据及同比变化情况 [59][63][67] - 到港量有中国及华东、华南地区的到港量数据 [70][72] - 国际价差方面涉及进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲等地区的价差 [75] - 地区价差表现为港口转弱，内地相对偏强 [77] - 国内运费有甲醇不同运输路线的运费数据 [85] 需求端 - 需求推演有消费量和期末库存相关数据 [89] - 甲醇制烯烃方面港口MTO停车，烯烃利润回升 [91] - PP各工艺生产利润展示了油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等工艺的生产毛利情况 [95] - MTO相关价差有盘面PP - 3MA、LL - 3MA、EG - 2MA、MA - 2ZC等价差数据 [97][101] - 下游相关数据包括1,4 - 丁二醇产能利用率、甲醇下游需求占比、醋酸开工率和利润、甲醛和二甲醚开工率和利润、MTBE开工率、二氯甲烷利润、下游原料库存等情况 [105][107][109][112] - 相关品种比价显示甲醇估值相对偏高 [114] 期权相关 - 甲醇期权有持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等数据 [119][121] 产业结构图 - 展示了甲醇产业链和甲醇研究框架分析思维导图 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2429元/吨，较前一周下跌4.41%，基本面改善有限，需求依旧偏弱，短期内大概率震荡整理，建议暂时观望 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周国内宏观面预期改善影响淡化，甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2429元/吨，较前一周下跌4.41% [6][13] - 现货方面，上周江苏价格波动区间在2370 - 2500元/吨，广东价格波动在2380 - 2490元/吨，港口甲醇累库价格下跌后窄幅整理；内地甲醇市场上涨为主，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2025 - 2060元/吨，下游东营接货价格波动区间在2295 - 2305元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为1930125吨，较上周增加31300吨，装置产能利用率为85.36%，环比涨1.64%，恢复量多于损失量致产能利用率上升 [16] - 下游需求：烯烃行业开工稍有提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率75.28%，较上周跌4个百分点；二甲醚产能利用率5.33%，持平；冰醋酸产能利用率走低；氯化物开工在81.42%，供应增量明显；甲醛开工率43.29%，产能利用率上涨 [19][21] - 样本企业库存：截至2025年7月30日，中国甲醇样本生产企业库存32.45万吨，较上期减少1.53万吨，环比跌4.51%；样本企业订单待发23.07万吨，较上期减少1.41万吨，环比跌5.76% [23] - 港口样本库存：截至2025年7月30日，中国甲醇港口样本库存量80.84万吨，较上期+8.26万吨，环比+11.38%，累库主力在华南地区 [26] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润多数表现尚可，煤制、焦炉气制理论利润延续上涨，天然气制则延续亏损，如西北内蒙古煤制甲醇周均利润为153.86元/吨，环比+22.84%等 [28] 甲醇走势展望 - 供给：预计本周甲醇装置复产多于检修，中国甲醇产量194.65万吨左右，产能利用率86.08%左右，较上周上升 [31] - 下游需求：烯烃行业开工有上涨空间；二甲醚整体产能利用率预计提升；冰醋酸产能利用率预计窄幅提升；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率预计提升 [32][34] - 库存：中国甲醇样本生产企业库存预计为32.33万吨，较上周或微幅去库；港口甲醇库存预计继续上升，需关注天气因素对卸货速度的影响 [35] - 综合：甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率震荡整理 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月海外装置开工高位回落但总体仍偏高，8月进口到港压力上升，兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，港口延续累库现实；7月进入煤头甲醇检修集中期，8月内地供应仍偏紧，传统下游需求韧性足，内地工厂库存再度下降，总体内地强于港口[6] - 中国在产甲醇老旧装置产能占比5%，7月焦煤强势带动甲醇价格回升，7月底焦煤热度回落，甲醇回归基本面；8月平衡表总库存接近供需平衡，港口累库而内地去库[7] - 单边策略为观望，跨期策略是MA09 - 01跨期价差逢高做反套，跨品种策略是逢高做缩PP2601 - 3MA2601[8] 根据相关目录分别总结 甲醇基差结构 - 太仓港口基差进一步走弱，对应港口库存累库周期，MA9 - 1跨期价差亦持续走弱[17] - 基差走势明显分化，港口基差走弱，内地基差有所反弹，体现港口弱而内地强[20] 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 - 2024年12月马来西亚马油3投产，产能170万吨/年；2025年4月伊朗VenIran apadana Petrochemical Co投产，产能165万吨/年；2025年下半年伊朗Dena Methanol计划投产，产能165万吨/年；伊朗apadana新装置投产后开工逐步上提[22] 海外甲醇开工率及预估 - 7月海外装置开工高位回落，伊朗、马油、文莱部分装置有检修或降负，南美开工最低点已过；海外总体开工仍处高位，8月进口到港预估回升至130万吨附近，到港压力仍存[26] 甲醇进口利润&跨国价差 - 7月海外开工偏高，海外溢价表现分化，东南亚 - 中国价差先反弹后回落，美湾 - 中国价差走强，鹿特丹 - 中国价差走弱，反映需求差异[36] 甲醇港口库存 - 港口库存延续累库，以贸易集散地江苏回升为主，浙江库存回落，MTO检修改港至江苏，华南港口库存累库加速[44] 下游MTO装置开工 - 兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，拖累港口需求，后续关注南京诚志MTO装置前期降负计划能否兑现[53] 甲醇地区价差 - 目前内地强港口弱，港口回流窗口大幅关闭，港口与内地割裂；传统下游MTBE开工超预期，带动内地库存消耗[57] 内地甲醇供需分析 中国甲醇新增产能 - 2025年主要是一体化新增产能投产，内蒙宝丰三条线均已投产；非一体化新增装置投产压力不大，上半年仅5月新疆中泰100万吨/年新装置投产且开工不高，下半年新增产能有限且以绿醇为主[64][65] 中国甲醇开工率（分工艺） - 煤头甲醇7月检修集中在陕西，8月内蒙、陕西仍有检修计划，8月底开工才逐步回升；煤制甲醇生产利润处于偏高位，上游原料方面，内蒙坑口动力煤价在季节性日耗旺季和焦煤上涨带动下逐步回升，焦煤氛围影响煤化工后续走势[68] 甲醇内地库存&传统下游开工 - 内地工厂库存在煤头甲醇集中检修背景下处于同期偏低位，表现强于港口；传统下游开工有所回落，对应甲醛淡季，但甲醛开工已底部回升，MTBE及醋酸开工仍有韧性，内地需求韧性足，工厂库存再度下降[74]

甲醇期货市场表现 - 7月28日甲醇期货主力合约开盘报2521元/吨 盘中最低探至2397元 跌幅达4% 呈现震荡下行走势 [1] 机构观点汇总 华联期货 - 甲醇走势受宏观与成本驱动为主 生产利润较好 国内产量及开工率偏高 [1] - 国际甲醇开工率回升至高位 进口大幅增加 下游需求改善 库存增速放缓 [1] - 基本面无突出矛盾 建议期货偏多操作 期权卖出看跌期权 [1] 五矿期货 - 上游开工见底回升 企业利润良好 预计供应压力边际走高 [1] - 需求端MTO利润回落 传统需求处于淡季 或转向供增需弱格局 [1] - 建议逢高卖出虚值看涨期权 因价格波动率处于高位 [1] 东海期货 - 煤矿产能核查政策推动煤炭价格上涨 对甲醇形成支撑 [2] - 装置重启 进口增加及MTO利润压缩限制甲醇上行空间 [2] - 建议谨慎做多或观望 因临近政治局会议节点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇走势回归基本面，受基本面偏弱影响，期货震荡运行，加权收于2392元/吨，较前一周下跌0.79% [6] - 本周甲醇生产企业复产多于检修，供给或增加；需求或延续偏弱态势，无实质性改善；企业库存或小幅下降，港口库存或小幅上升；基本面依旧偏弱 [8] - 甲醇需求依旧偏弱，短期内无明显向好驱动，大概率仍偏弱运行，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇基本面延续偏弱态势，期货震荡运行，加权2392元/吨，较前一周下跌0.79% [12] - 上周港口甲醇市场现货价格回落，江苏价格2370 - 2480元/吨，广东价格2390 - 2470元/吨；内地甲醇市场偏弱震荡，鄂尔多斯北线价格1963 - 2010元/吨，东营接货价格2225 - 2265元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周国内甲醇产量1909928吨，较上周减少77148吨，装置产能利用率84.75%，环比跌3.89%；新增检修装置多于恢复装置，产能利用率下降 [13][14] - 下游需求：烯烃行业整体开工稍有提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率75.81%，较上周跌0.24个百分点；二甲醚产能利用率5.19%，持平；冰醋酸产能利用率窄幅走高；氯化物产能利用率下降；甲醛产能利用率下降 [16][17] - 库存：截至7月9日，样本生产企业库存35.69万吨，较上期增加0.46万吨，环比涨1.31%；订单待发22.12万吨，较上期减少2.00万吨，环比跌8.29%；港口样本库存量71.89万吨，较上期+4.52万吨，环比+6.71% [20][22] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润表现差异，煤制盈利微增，焦炉气制、天然气制不佳；西北内蒙古煤制周均利润115.62元/吨，环比+3.25%；山东煤制利润均值152.62元/吨，环比+1.76%；山西地区煤制利润均值166.06元/吨，环比略降；河北焦炉气制周均盈利223元/吨，环比-2.19%；西南天然气制周均利润-230元/吨，环比-43.75% [25] 甲醇走势展望 - 供给：本周甲醇装置复产多于检修，预计产量191.93万吨左右，产能利用率85.17%左右，较上周上升 [28] - 下游需求：烯烃行业开工预期小幅上涨；二甲醚装置平稳运行，产能利用率持平；冰醋酸产能利用率预计提升；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率预计提升 [29] - 库存：企业库存预计为33.46万吨，或小幅去库；港口库存预计继续窄幅累库 [30][31] - 综合：甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率仍震荡整理 [32]