研究报告 甲醇周报 基本面改善有限，甲醇或偏弱震荡 华龙期货投资咨询部 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 8 月 4 日星期一 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周国内宏观面预期改善的影响逐步淡化，而甲醇基本面改 善有限，甲醇期货回落调整，至周五下午收盘，甲醇加权收于 2429 元/吨，较前一周下跌 4.41%。 【基本面】 上周，国内甲醇装置复产多于检修，甲醇产量上升，甲醇下 游需求总体平稳。库存方面，上周甲醇样本生产企业库存下降， 企业待发订单量下降。港口甲醇库存继续上升，且升幅较大。利 润方面，上周甲醇企业利润多数回暖。综合来看，上周甲醇供需 未有明显好转，甲醇现货市场走势不一，内地震荡走高，港口盘 整为主。 【后市展望】 （数据来源：博弈大师、隆众资讯） 上周国内宏观面预期改善的影响逐步淡化，而甲醇基本面改善有限，甲醇 期货回落调整，至周五下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月海外装置开工高位回落但总体仍偏高，8月进口到港压力上升，兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，港口延续累库现实；7月进入煤头甲醇检修集中期，8月内地供应仍偏紧，传统下游需求韧性足，内地工厂库存再度下降，总体内地强于港口[6] - 中国在产甲醇老旧装置产能占比5%，7月焦煤强势带动甲醇价格回升，7月底焦煤热度回落，甲醇回归基本面；8月平衡表总库存接近供需平衡，港口累库而内地去库[7] - 单边策略为观望，跨期策略是MA09 - 01跨期价差逢高做反套，跨品种策略是逢高做缩PP2601 - 3MA2601[8] 根据相关目录分别总结 甲醇基差结构 - 太仓港口基差进一步走弱，对应港口库存累库周期，MA9 - 1跨期价差亦持续走弱[17] - 基差走势明显分化，港口基差走弱，内地基差有所反弹，体现港口弱而内地强[20] 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 - 2024年12月马来西亚马油3投产，产能170万吨/年；2025年4月伊朗VenIran apadana Petrochemical Co投产，产能165万吨/年；2025年下半年伊朗Dena Methanol计划投产，产能165万吨/年；伊朗apadana新装置投产后开工逐步上提[22] 海外甲醇开工率及预估 - 7月海外装置开工高位回落，伊朗、马油、文莱部分装置有检修或降负，南美开工最低点已过；海外总体开工仍处高位，8月进口到港预估回升至130万吨附近，到港压力仍存[26] 甲醇进口利润&跨国价差 - 7月海外开工偏高，海外溢价表现分化，东南亚 - 中国价差先反弹后回落，美湾 - 中国价差走强，鹿特丹 - 中国价差走弱，反映需求差异[36] 甲醇港口库存 - 港口库存延续累库，以贸易集散地江苏回升为主，浙江库存回落，MTO检修改港至江苏，华南港口库存累库加速[44] 下游MTO装置开工 - 兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，拖累港口需求，后续关注南京诚志MTO装置前期降负计划能否兑现[53] 甲醇地区价差 - 目前内地强港口弱，港口回流窗口大幅关闭，港口与内地割裂；传统下游MTBE开工超预期，带动内地库存消耗[57] 内地甲醇供需分析 中国甲醇新增产能 - 2025年主要是一体化新增产能投产，内蒙宝丰三条线均已投产；非一体化新增装置投产压力不大，上半年仅5月新疆中泰100万吨/年新装置投产且开工不高，下半年新增产能有限且以绿醇为主[64][65] 中国甲醇开工率（分工艺） - 煤头甲醇7月检修集中在陕西，8月内蒙、陕西仍有检修计划，8月底开工才逐步回升；煤制甲醇生产利润处于偏高位，上游原料方面，内蒙坑口动力煤价在季节性日耗旺季和焦煤上涨带动下逐步回升，焦煤氛围影响煤化工后续走势[68] 甲醇内地库存&传统下游开工 - 内地工厂库存在煤头甲醇集中检修背景下处于同期偏低位，表现强于港口；传统下游开工有所回落，对应甲醛淡季，但甲醛开工已底部回升，MTBE及醋酸开工仍有韧性，内地需求韧性足，工厂库存再度下降[74]

甲醇期货市场表现 - 7月28日甲醇期货主力合约开盘报2521元/吨 盘中最低探至2397元 跌幅达4% 呈现震荡下行走势 [1] 机构观点汇总 华联期货 - 甲醇走势受宏观与成本驱动为主 生产利润较好 国内产量及开工率偏高 [1] - 国际甲醇开工率回升至高位 进口大幅增加 下游需求改善 库存增速放缓 [1] - 基本面无突出矛盾 建议期货偏多操作 期权卖出看跌期权 [1] 五矿期货 - 上游开工见底回升 企业利润良好 预计供应压力边际走高 [1] - 需求端MTO利润回落 传统需求处于淡季 或转向供增需弱格局 [1] - 建议逢高卖出虚值看涨期权 因价格波动率处于高位 [1] 东海期货 - 煤矿产能核查政策推动煤炭价格上涨 对甲醇形成支撑 [2] - 装置重启 进口增加及MTO利润压缩限制甲醇上行空间 [2] - 建议谨慎做多或观望 因临近政治局会议节点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇走势回归基本面，受基本面偏弱影响，期货震荡运行，加权收于2392元/吨，较前一周下跌0.79% [6] - 本周甲醇生产企业复产多于检修，供给或增加；需求或延续偏弱态势，无实质性改善；企业库存或小幅下降，港口库存或小幅上升；基本面依旧偏弱 [8] - 甲醇需求依旧偏弱，短期内无明显向好驱动，大概率仍偏弱运行，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇基本面延续偏弱态势，期货震荡运行，加权2392元/吨，较前一周下跌0.79% [12] - 上周港口甲醇市场现货价格回落，江苏价格2370 - 2480元/吨，广东价格2390 - 2470元/吨；内地甲醇市场偏弱震荡，鄂尔多斯北线价格1963 - 2010元/吨，东营接货价格2225 - 2265元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周国内甲醇产量1909928吨，较上周减少77148吨，装置产能利用率84.75%，环比跌3.89%；新增检修装置多于恢复装置，产能利用率下降 [13][14] - 下游需求：烯烃行业整体开工稍有提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率75.81%，较上周跌0.24个百分点；二甲醚产能利用率5.19%，持平；冰醋酸产能利用率窄幅走高；氯化物产能利用率下降；甲醛产能利用率下降 [16][17] - 库存：截至7月9日，样本生产企业库存35.69万吨，较上期增加0.46万吨，环比涨1.31%；订单待发22.12万吨，较上期减少2.00万吨，环比跌8.29%；港口样本库存量71.89万吨，较上期+4.52万吨，环比+6.71% [20][22] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润表现差异，煤制盈利微增，焦炉气制、天然气制不佳；西北内蒙古煤制周均利润115.62元/吨，环比+3.25%；山东煤制利润均值152.62元/吨，环比+1.76%；山西地区煤制利润均值166.06元/吨，环比略降；河北焦炉气制周均盈利223元/吨，环比-2.19%；西南天然气制周均利润-230元/吨，环比-43.75% [25] 甲醇走势展望 - 供给：本周甲醇装置复产多于检修，预计产量191.93万吨左右，产能利用率85.17%左右，较上周上升 [28] - 下游需求：烯烃行业开工预期小幅上涨；二甲醚装置平稳运行，产能利用率持平；冰醋酸产能利用率预计提升；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率预计提升 [29] - 库存：企业库存预计为33.46万吨，或小幅去库；港口库存预计继续窄幅累库 [30][31] - 综合：甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率仍震荡整理 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇走势回归基本面，受基本面偏弱影响震荡运行，周五下午收盘甲醇加权收于2409元/吨，较前一周上涨0.42% [6] - 上周国内甲醇产量下降，下游需求依旧偏弱，样本企业库存和港口样本库存上升，利润整体下降 [8][15][17] - 本周甲醇装置检修多于复产，产量和产能利用率预计下降，下游需求各品种表现不一，企业库存或小幅去库，港口库存预计变动不大，短期内甲醇大概率仍偏弱运行，建议暂时观望 [9][10][33] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇基本面延续偏弱态势，期货震荡运行，周五下午收盘甲醇加权收于2409元/吨，较前一周上涨0.42% [14] - 现货方面，上周港口甲醇市场现货价格回落为主，月底绝对价格快速回落，但港口库存低位且预期或存阶段性到港减量，对港口市场形成较强支撑 [14] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为1987076吨，较前一周减少71020吨，装置产能利用率为88.18%，环比跌3.45%，整体损失量多于恢复量致产能利用率下降 [15] - 下游需求：烯烃、二甲醚、冰醋酸、氯化物、甲醛等下游品种上周产能利用率多数下降 [17][19] - 企业库存：截至7月2日，中国甲醇样本生产企业库存35.23万吨，较上期增加1.07万吨，环比涨3.14%；样本企业订单待发24.13万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.23% [22] - 港口库存：截至7月2日，中国甲醇港口样本库存量67.37万吨，较上期+0.32万吨，环比+0.48%，浙江地区累库明显，华南港口窄幅去库，福建地区库存小幅累积 [25] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润整体走弱，煤制、焦炉气制盈利空间收窄，天然气制亏损略增 [28] 甲醇走势展望 - 供给：本周甲醇装置检修多于复产，预计产量191.62万吨左右，产能利用率85.03%左右，较上周下降 [33] - 下游需求：烯烃开工率继续下降，二甲醚、冰醋酸产能利用率预计提升，甲醛、氯化物产能利用率预计下降 [34] - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计为33.46万吨，较上周或小幅去库，各区域库存将分化，港口甲醇库存预计变动不大 [34][35] - 综合：甲醇需求依旧偏弱，短期内大概率仍偏弱运行 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货震荡止跌，小幅反弹，现货市场走势有差异，内地偏弱，沿海反弹后出货不佳 [6][11] - 上周甲醇基本面未有实质性改善，本周供给或增加，需求总体稳中偏好，港口库存预计上升，企业库存或下降，基本面缺乏实质性利好，市场大概率震荡运行 [7][8] - 甲醇基本面较为平稳，或延续震荡走势，建议暂时观望 [9][37] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡止跌，周五下午收盘甲醇加权收于2277元/吨，较前一周上涨2.48% [6][11] - 现货方面，内地甲醇价格整体偏弱，沿海甲醇市场受政策提振价格反弹，但涨后出货不佳，基差有所回落 [11] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周中国甲醇产量为1985884吨，较前一周增加19529吨，装置产能利用率为88.12%，环比涨0.99%，恢复多于检修 [12] 2. **下游产能利用率**：烯烃行业周均开工率提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.15%，较上周涨0.54个百分点；二甲醚产能利用率9.52%，整体走低；冰醋酸产能利用率窄幅走高；氯化物产能利用率上升；甲醛产能利用率小幅上移 [16][18] 3. **样本企业库存及待发订单**：截至6月4日，中国甲醇样本生产企业库存37.05万吨，较上期增加1.55万吨，环比涨4.38%；样本企业订单待发26.22万吨，较上期增加1.23万吨，环比涨4.92%。各地区库存和待发订单有不同变化 [21] 4. **港口样本库存**：截至6月4日，中国甲醇港口样本库存量58.12万吨，较上期+5.82万吨，环比+11.13%，各地区港口库存有不同变化 [27] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周度总体下降，河北焦炉气利润均值88.75元/吨，环比 - 49.57%，内蒙煤制利润均值12.95元/吨，环比 - 83.44%，山东煤制利润均值40.45元/吨，环比 - 63.94%，西南天然气制利润均值 - 195元/吨，环比 + 19.42% [30] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周甲醇装置复产多于检修，预计中国甲醇产量201.64万吨左右，产能利用率89.47%左右，较上周增加 [34][35] 2. **下游需求**：烯烃行业开工维持高位；二甲醚预计整体产能利用率下调；醋酸预计产能利用率提升；甲醛预计产能利用率变化不大；氯化物预计产能利用率仍呈下降趋势 [36] 3. **库存**：中国甲醇样本生产企业库存预计为35.29万吨，较上期或小幅下降；港口甲醇库存预计继续累库 [36] 4. **综合建议**：甲醇基本面较为平稳，或延续震荡走势，建议暂时观望 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面，煤矿开工率窄幅下滑，需求持续疲软，坑口价弱势运行 [5] - 供应端，西北煤炭主产地煤矿开工率回落，需求偏弱，原料煤价格震荡，西北主流甲醇企业竞拍价格止跌企稳，煤制甲醇利润在500元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端，国际甲醇装置开工率高位下滑，美金价格小幅上涨，进口维持顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位提升，欧美市场分化，中欧价差扩大，东南亚转口窗口关闭，6月进口预期135 - 140万吨 [5] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升 [5] - 库存方面，进口陆续恢复，需求刚性，进口顺挂，港口库存触底，基差盘整；内地企业库存开始攀升 [5] - 综合来看，国际装置开工率高位回落，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大，春检规模不及预期，国内供应宽松；内地CTO外采阶段性结束，企业库存触底累库，下游高价抵制，内地竞拍价格连续下跌，但MTO开工率提升，港口需求增加，大宗偏强震荡，甲醇短期跟涨，中长期仍以空头思路对待，不追空 [5] - 交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 核心观点如上述，交易策略为单边高空为主，套利观望，场外卖看涨 [5] 周度数据追踪 - 供应-国内：截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，较上周下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点；西北地区开工负荷为80.85%，较上周下降0.09个百分点，较去年同期提升5.73个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.82%，较上周提升0.07个百分点 [6] - 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为961053吨，较上周减少7200吨，装置产能利用率为65.88%，较上周下降0.49%；伊朗部分装置临时停车或低负荷运行，北美开工下降，埃及装置已恢复正常运行 [6] - 供应-进口：截至2025年6月4日14：00，周期内中国甲醇样本到港量为33.29万吨，外轮31.35万吨，内贸船补充1.94万吨 [6] - 需求-MTO：截至6月5日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.15%，较上周涨0.54%；全国烯烃装置开工率86.88%，宁夏宝丰二期装置重启，山东恒通装置负荷提升 [6] - 需求-传统：二甲醚产能利用率9.52%，本周整体产能利用率走低；醋酸产能利用率77.87%，整体产能利用率窄幅走高；甲醛开工率51.11% [6] - 需求-直销：本周（20250603），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.10万吨，较上一统计日减少0.40万吨，环比 - 6.15% [6] - 库存-企业：生产企业库存37.05万吨，较上期增加1.55万吨，环比涨4.38%；样本企业订单待发26.22万吨，较上期增加1.23万吨 [6] - 库存-港口：截至2025年6月4日，中国甲醇港口库存总量在58.12万吨，增加5.82万吨，华东累库5.13万吨，华南累库0.69万吨 [6] - 估值：西北地区化工煤再次回落，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利620元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利560元/吨；港口 - 北线价差430元/吨，港口 - 鲁北价差170元/吨；MTO亏损稳定，基差暂稳 [6] - 现货价格：太仓2310（+90），北线1880（+10） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内甲醇市场供大于求，期货低位震荡，加权收于2222元/吨，较前一周下跌0.58%，基本面偏弱未改善 [6][7] - 本周甲醇供给或增加，需求端开工或小涨，库存预计上升，基本面缺乏利好，市场偏弱预期延续 [8] - 甲醇或延续偏弱震荡，建议暂时观望 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货低位震荡，现货市场延续下跌，内地跌幅大于沿海，内地至沿海套利空间开启，江苏太仓、广东、鄂尔多斯北线、山东济宁甲醇价格均下跌 [11] 甲醇基本面分析 1. **产量与产能利用率**：上周国内甲醇复产多于检修，产量为1966685吨，较上周增加5090吨，产能利用率为87.19%，环比涨0.22%，大庆炼化10万吨天然气制甲醇装置投产，四川达兴、重庆卡贝乐新增减产，新疆两套前期减产装置恢复 [12][14] 2. **下游产能利用率**：江浙地区MTO装置周均产能利用率84.61%，较上周涨15.83个百分点；二甲醚产能利用率10.25%；冰醋酸产能利用率走低；氯化物开工率78.91%，产能利用率下降；甲醛开工率51.04%，产能利用率小幅上移 [17][19] 3. **库存与订单**：截至5月28日，中国甲醇样本生产企业库存35.50万吨，较上期增加1.89万吨，环比涨5.64%；样本企业订单待发24.99万吨，较上期增加1.47万吨，环比涨6.24%，各地区库存和订单待发情况有差异 [22] 4. **港口库存**：截至5月28日，中国甲醇港口样本库存量52.30万吨，环比+6.65%，江苏沿江提货增加，浙江库存积累，华南港口窄幅去库，福建库存下降 [27] 5. **利润情况**：上周国内甲醇样本平均利润整体下跌，河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制利润均值均环比下降 [30] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周甲醇装置复产多于检修，预计产量202.77万吨左右，产能利用率89.90%左右 [34] - 需求方面，烯烃行业开工或小幅上涨，二甲醚产能利用率调整有限，醋酸产能利用率或走高，甲醛产能利用率变化不大，氯化物产能利用率呈上升趋势 [37][38] - 库存方面，样本生产企业库存预计为35.98万吨，较上周或小幅增加，港口甲醇库存或继续上升 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面边际走弱，期货弱势运行，截至4月30日下午收盘，甲醇加权收于2263元/吨，较前一周下跌1.82% [6][13] - 本周甲醇基本面依旧缺乏实质性利好，供给压力上升、需求或缩减、港口库存大概率继续上升，但下跌压力不大，企业库存延续下降，港口库存仍在低位；宏观面预期有所改善但利好有限 [10][36][37] - 目前甲醇基本面或延续边际走弱，宏观面也无实质性利好，甲醇期货或延续弱势，建议暂时观望 [11][37] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货延续弱势，4月30日下午收盘，甲醇加权收于2263元/吨，较前一周下跌1.82% [13] - 现货方面，内地市场交投氛围走弱，部分企业下调价格出货；港口市场情绪好转，基差走强，港口与内地价差略有扩大；截止4月底，西北鄂尔多斯北线均价2192元/吨，华东太仓均价2460元/吨，华南广东均价2497元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周国内甲醇复产多于检修，产量为2008705吨，较前一周增加109720吨，装置产能利用率为89.97%，环比涨5.77%；四川达兴新增检修，久泰新材料等多套装置复产 [14][16] 2. **MTO产能利用率**：截至2025年5月1日，江浙地区MTO装置周均产能利用率57.86%，较上周涨1.86个百分点，因部分装置负荷提升 [19] 3. **企业库存和订单待发量**：截至4月30日，中国甲醇样本生产企业库存28.34万吨，较上期减少2.65万吨，跌幅8.54%；样本企业订单待发24.96万吨，较上期减少5.30万吨，跌幅17.53%；各地区库存和订单待发量有不同变化 [22] 4. **港口库存**：截止4月30日，中国甲醇港口样本库存量53.74万吨，较上期增加7.42万吨，环比增加16.02%；各地区港口库存均有累积 [28] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周度平均利润整体下降，不同制甲醇方式利润有不同变化，如河北焦炉气利润均值500元/吨，环比-2.91%等 [31] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周计划恢复多于计划检修，预计产量206.48万吨左右，产能利用率92.49%左右，较前一期上涨 [36] - 企业库存方面，预计本周样本生产企业库存为33.19万吨，较上期或大幅增加，节后或阶段性累库 [36] - 港口库存方面，预计本周港口甲醇库存或大幅累库，具体需关注假期提货及外轮卸货情况 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇供给端缩减、需求或缩减，期货反弹有限，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74% [6] - 本周甲醇基本面缺乏利好，供给或增加、需求或缩减、港口库存或上升，基本面或边际走弱，但下跌压力不大，反弹空间有限 [9][37][38] - 建议对甲醇期货暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡整理，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74%；现货市场震荡整理，太仓、广东、济宁现货价下跌，鄂尔多斯北线现货价上涨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量1898985吨，较前一周减少50690吨，装置产能利用率85.06%，环比跌2.60%，检修、减产多于恢复 [15] - 下游产能利用率：上周烯烃行业开工小幅回落，江浙地区MTO装置周均产能利用率56.00%，较前一周跌12.51个百分点；二甲醚、冰醋酸产能利用率走高；氯化物、甲醛产能利用率下降 [18][19] - 库存和订单：截至4月23日，样本生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30%；港口样本库存量46.32万吨，较上期-12.24万吨，环比-20.90% [20][23][27] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润整体上涨，河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制利润均值均环比上升 [31] 甲醇走势展望 - 供给：本周预计中国甲醇产量203.31万吨左右，产能利用率91.07%左右 [34] - 需求：烯烃开工走低，二甲醚、醋酸产能利用率提升，甲醛调整有限，氯化物产能利用率上升 [36][37] - 库存：样本生产企业库存预计为30.33万吨，较上周或微幅减少；港口库存或累库 [37] - 综合：基本面缺乏利好，未能呈现明显支撑，反弹空间或许有限 [38]