报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月挖机内销短期承压出口延续增长趋势，装载机销量同比增长环比下降，电动装载机销量和渗透率提升 [3][4] - 5月挖机内销增速转负但累计销量保持较快增速，主要因进入淡季和年初透支部分需求，新增地方政府债券发行等将支撑国内需求，出口受美国市场政策风险影响较小 [5] - 建议持续关注行业龙头，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [6] 各产品销量数据总结 挖掘机 - 2025年5月销量18202台，同比增长2.12%，环比下降17.79%，其中内销8392台，同比下降1.48%，环比下降33.12%，出口9810台，同比增长5.42%，环比增长2.24%，占总销量53.90% [3] - 2025年1 - 5月累计销量101716台，同比增长17.44%，其中内销累计57501台，同比增长25.70%，出口累计44215台，同比增长8.20% [3] - 2025年5月电动挖掘机销量36台，含不同吨级具体数量 [3] 装载机 - 2025年5月销量10535台，同比增长7.24%，环比下降9.59%，其中内销6037台，同比增长16.72%，环比下降16.05%，出口4498台，同比下降3.31%，环比增长0.81% [4] - 2025年1 - 5月累计销量52755台，同比增长14.13%，其中内销累计29607台，同比增长25.36%，出口累计23148台，同比增长2.39% [4] - 2025年5月电动装载机销量2765台，同比增长121.20%，环比下降5.44%；1 - 5月累计销量10904台，同比增长207.67%，渗透率为20.67%，同比提升13.00pct [4] 市场情况总结 国内市场 - 2025年5月挖机内销同比增速转负，工程机械主要产品月平均工作时长、月开工率分别环比下降6.25%、2.45pct，主要因进入淡季和年初透支部分需求 [5] - 1 - 5月新增地方政府债券加速发行，新增一般债券、专项债券发行金额分别同比增长19.73%、40.73%，叠加基建固定资产投资、更新替换政策等将支撑国内需求 [5] 出口市场 - 2025年4月工程机械出口贸易额51.52亿美元，同比增长12.46%，环比提升4.89%；1 - 4月累计出口贸易额180.73亿美元，同比增长9.10% [5] - 出口金额同比增速前三为非洲（44.60%）、亚洲（16.10%）、南美洲（14.80%），出口占比从高到低为亚洲（44.08%）、欧洲（20.12%）等 [5] - 5月销量同环比增长反映美国市场政策风险对工程机械出口影响相对较小 [5]