公司财务表现 - 2025年上半年营收11.54亿元，同比下降19.47% [1] - 归母净利润4316.06万元，同比下降74.69% [1] - 中期分红总额4798.05万元，占上半年净利润111.17% [1] - 2023年营收下降19.12%，净利润下降42.44% [2] - 2024年营收下降31.41%，净利润下降66.10% [2] 经营状况恶化 - 上半年疫苗批签发量762.48万剂，同比下降44.91% [2] - 二季度对双价HPV疫苗计提无形资产减值7629.51万元 [2] - 应收账款23.66亿元，占资产总额16.91%，相当于上半年营收205% [2] - 二季度计提坏账准备6154.83万元 [2] 研发投入收缩 - 上半年研发费用1.61亿元，同比下降48.53% [2] - 研发投入从2022年峰值10.53亿元降至2023年9.11亿元、2024年7亿元 [2] - 研发人员从2023年216人减至2024年172人 [2] - 上半年职工薪酬同比减少50% [2] 行业整体困境 - 万泰生物上半年营收8.44亿元，归母净利润亏损1.44亿元 [3] - 智飞生物上半年营收49.19亿元，归母净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [3] - 一类疫苗需求因新生儿数量锐减而下降 [3] - 二类疫苗出现供给过剩和价格战 [3] 产品价格崩溃 - HPV疫苗进口二价从1800元/三针降至国产二价27.5元/支，跌幅超90% [3] - 万泰国产九价苗（499元/支）遭遇默沙东"买一送一"竞争 [3] - 科兴、瑞科等企业HPV疫苗进入III期临床，未来产能将进一步爆发 [3] 行业趋势判断 - 疫苗行业从新冠时期的暴利转向头部企业集体亏损 [4] - 行业面临人口结构剧变与供给过剩的双重压力 [4] - 企业战略重点转向生存和转型 [4]

行业现状 - A股11家人用疫苗上市公司总市值之和不及三年前智飞生物单家峰值 [1] - HPV疫苗批签发量同比暴跌61.57% [1] - 流感、狂犬疫苗赛道深陷价格战，行业毛利率遭腰斩 [1] - 8家疫苗企业存货周转期超1年，智飞生物存货激增147%至222亿元 [1] 需求端挑战 - 新生儿数量持续走低迫使企业转向成人市场 [1] - HPV疫苗男性适应症获批后市场反响冷淡 [1] - 流感、肺炎疫苗接种量同步下滑 [1] 供给端竞争 - 国药集团在流感疫苗市场率先降价，华兰、科兴被迫跟进 [1] - 智飞生物在肺炎疫苗市场采用"低价换份额"策略 [1] - 部分企业遭遇"疫苗款拖欠三年"的现金流危机 [1] 行业结构性矛盾 - 狂犬、流感等低端赛道超10家企业竞争导致产能过剩 [2] - 带状疱疹、多联多价疫苗等高端品种仍被GSK等外企垄断 [2] - 政策审批滞后于技术迭代 [2] 企业困境案例 - 华兰疫苗遭遇市占率与利润双杀 [2] - 百克生物带状疱疹疫苗销售未达预期 [2] - 沃森与万泰的HPV价格战两败俱伤 [2] 行业突围方向 - 多联多价疫苗研发投入加码，如沃森生物13价肺炎结合疫苗、康泰生物四联苗 [3] - 头部企业构建产品组合，智飞生物布局结核疫苗EC和四价流感疫苗 [3] - 康华生物与HilleVax合作打响国产创新疫苗出海第一枪 [3] 行业集中度趋势 - 国内TOP5企业市场份额不足40%，远低于国际80%的集中度 [3] - 并购整合或将重塑行业格局 [3] 长期发展路径 - 需突破硬核技术、构建产品矩阵、打通全球市场 [4] - 参考默沙东依靠HPV疫苗成就千亿美元市值的案例 [4]