地缘政治与油价动态 - 美国总统唐纳德·特朗普威胁将对伊朗进行比去年“严重得多”的打击，并敦促其重返核协议谈判，此举引发市场对伊朗原油供应潜在风险的担忧 [1] - 在特朗普发帖后，WTI原油期货结算价升至每桶63美元上方，创下自9月底以来的四个月高点，前一交易日价格跃升了2.9% [1][3] - 伊朗驻联合国代表团回应称已准备好对话，但同时也警告若逼不得已将以“前所未有的方式”回应美国，此番表态后油价自日内高点回落 [1][3] 市场表现与价格数据 - 受地缘政治风险推动，原油期货年初表现强劲，本月涨幅已超过10%，尽管市场原本预测将出现供应过剩 [1][3] - WTI 3月期货价格上涨1.3%，结算价报每桶63.21美元；布伦特3月期货结算价上涨1.2%，报每桶68.40美元 [2][4] - 市场风险偏好变化使得看涨期权的成本相对于看跌期权维持在高位 [1][3] 供需基本面与库存 - 美国能源信息署（EIA）报告显示，上周美国原油库存下降230万桶，降幅明显高于行业报告（如API）的预测水平 [2][3] - 然而，成品油库存的增加抵消了原油库存下降的利好影响，其中汽油库存已升至2020年以来的最高水平 [2][3] - 渣打银行分析师指出，市场对2025年下半年供给过剩的叙事正在减弱，情绪转向更为积极，预计市场波动性将上升，供需风险将更受关注 [2][3] 其他相关市场因素 - 美国财政部长斯科特·贝森特重申美国奉行“强势美元”政策，否认干预汇市，导致美元指数反弹 [1][3] - 美元走强削弱了以美元计价的大宗商品（如原油）的吸引力，进一步限制了油价的涨幅 [1][3] - 特朗普还表示，其下令派往中东的美国舰艇舰队规模大于派往委内瑞拉的舰队，加剧了地区紧张局势 [1][3]

核心观点 - 中国经济面临的核心问题是产能过剩与消费不足的结构性矛盾，其根源在于长期依赖投资和出口拉动的增长模式、地方政府的GDP竞赛思维、以及收入分配不均等问题，而非简单的居民“没钱花”[1][3][5][7][9][11][17] 经济增长模式与结构性问题 - 中国经济过去几十年依赖投资和出口拉动，地方政府为追求GDP增长热衷于上大项目、建工厂，导致同质化产能（如光伏、新能源车）在全国各地重复建设，供给端过度膨胀[3] - 2023年工业产能利用率在75%左右，意味着约四分之一的产能闲置，部分行业利用率更低[3] - 经济结构严重偏向生产端，消费端被挤压，形成了“产能堆得像山一样高，东西太多卖不出去”的局面[1][3] 地方政府行为与制度因素 - 地方税收制度（增值税按生产地分配）激励地方政府鼓励投资建厂以直接获取税收和就业，而对刺激消费的积极性较低[5] - 地方政府的“多产快产”思维惯性源自农业时代，在工业时代遭遇了过剩矛盾[5] - 政策实施面临挑战，地方积极性不高，文明惯性较强[15] 产能过剩与行业影响 - 产能过剩导致企业间恶性价格竞争，利润“薄得像纸”，整体行业效益被拉低[3][5] - 全球贸易环境变化（如美国债务高企、国际需求收缩）使得中国产能过剩问题凸显，企业资金链紧绷，利润下滑，甚至出现倒闭潮风险[5] - 新兴产业内卷明显，例如新能源车行业价格战激烈，二线品牌生存艰难[11] 收入分配与居民消费能力 - 居民收入增速慢于GDP增速，财富未均匀分配到老百姓手中[7] - 2023年人均可支配收入增长约6%，但城乡差距大，城镇收入是农村的2倍多[7] - 底层群体收入低，基本生活开支占比高，同时面临医疗、教育、养老等压力，抑制了消费意愿[7][9] - 高房价和房贷月供消耗了居民大量可支配收入，尤其是年轻人群体，导致消费“缩手”[9][11] - 产业升级过程中，资本和技术密集型产业（如芯片制造）的劳动报酬占比下降（例如设备投资占85%，员工工资不到5%），普通劳动者从经济增长中获益有限[7] 房地产与出口模式的影响 - 过去房地产拉动约30%的GDP，但其需求饱和、空置率高企、房价不稳导致民间财富被套牢，抑制了消费[9] - 早期的出口导向型经济（加工贸易）使工人收入与订单绑定，而当前的产业升级使机器取代人工，劳动报酬在分配中的比例下降[9] 居民储蓄与债务 - 居民储蓄率高，但储蓄增量在下跌，年轻人依赖信用卡维持生活，老年人纠结于低息存款[11] - 就业数据虽好，但灵活就业多属低收入，真实消费力弱[11] - 社会对未来不确定性的担忧（失业、房贷、教育、养老）使得资金流向存款、债券等避险领域，而非实体消费[11] 政策应对与未来方向 - 政府已出台政策意图破局，包括“十五五”规划强调居民增收，形成橄榄型分配格局[13] - 具体措施包括：给企业减税降费、推广无还本续贷解决融资难、优化营商环境、清理拖欠账款[13] - 推动劳动力市场改革，如户籍改革让农民工享受同等公共服务，以及农村土地“三权分置”、宅基地入市以增加农民财产性收入[13] - 基建继续发力，2026年赤字率计划为4%，投资规模大，例如地下管网投资超5万亿人民币，可拉动钢铁水泥等行业就业[15] - 推动设备更新和消费品以旧换新，安排特别国债2000亿人民币和贴息资金3000亿人民币[15] - 政策方向从“国富”转向“民富”，将居民增收视为经济发展的前提[15] - 未来十年需依靠产业转型和内部结构调整，利率下行托底经济，财政结构重构，压缩非刚需支出[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端西北大厂有传闻因寒流问题矿石运输受制计划停炉，需求端多晶硅、有机硅需求收缩趋势明显，整体上供给端的短期波动与需求端的趋势性收缩或增加库存去化，但短期内难以扭转供给过剩格局，价格预计震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - SI 2602收盘价8830，涨幅0.91%，持仓量7950；SI 2603收盘价8850，涨幅0.74%，持仓量70838；SI 2604收盘价8880，涨幅0.85%，持仓量32824；SI 2605收盘价8915，涨幅0.96%，持仓量252307；SI 2606收盘价8930，涨幅1.13% [2] 现货价格情况 - 不通氧553硅华东平均价9200，通氧553硅华东平均价9250，421硅华东平均价9650，441硅华东平均价9450，3303硅华东平均价10350；黄埔港通氧553硅价格9300，421硅价格9900；天津港通氧553硅价格9200，421硅价格9750；昆明通氧553硅价格9600，421硅价格10000；四川421硅价格9800 [2] 其他产品价格情况 - DMC价格13900 - 14500，多晶硅（致密料，每千克）价格53.25，铝合金ADC12平均价24000 [2] 价差情况 - si2602 - si2603价差 -20，变化值10；si2603 - si2604价差 -30，变化值5；421现货 - 553通氧现货价差400，变化值0；421基差（右）为335，基差（华东553现货 - 主力合约）为 -95 [2] 仓库仓单情况 - 中储吴淞库容200，昨日仓单108，今日仓单108，增减0；象屿速传上海库容0，昨日仓单84，今日仓单84，增减0；中储成都天一库容 -400，昨日仓单192，今日仓单192，增减0；中储新港库容 -100，昨日仓单576，今日仓单636，增减60；外运天津滨海库容0.5，昨日仓单802，今日仓单802，增减0；中远海运滨海库容 -100，昨日仓单780，今日仓单780，增减0；建发天津滨海库容0.5，昨日仓单380，今日仓单380，增减0；建发高科（建发天津滨海）库容0.45，昨日仓单851，今日仓单851，增减0；银河德睿（外运昆明）库容0.15，昨日仓单300，今日仓单300，增减0；炬申新疆库容 -800，昨日仓单36；中储陆通（一纬路9号）库容 -100，昨日仓单1695，今日仓单1695，增减0；外运天津西青库容 -100，昨日仓单228，今日仓单228，增减0；建发天津东丽库容 -100，昨日仓单2011，今日仓单2011，增减0；合计库容10.1，昨日仓单7959，今日仓单8103，增减144 [2] 项目备案情况 - 11月14日江西省投资项目在线审批监管平台公布江西新纺高科永修年产137500吨有机硅新材料项目的备案信息 [2]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位且新增产能逐步放量 总体产量不断增加 短期玻璃冷修节奏放缓 纯碱刚需略有恢复 受消息影响情绪略有支撑 但在供给过剩产业矛盾下 宜反弹高空思路 后续关注下游需求、宏观政策及市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开高走 日内震荡略强 120 分钟布林带走开口喇叭 短期震荡偏弱 盘中压力关注布林带中轨线附近 支撑关注布林带下轨线附近 成交量较昨日减 28783 手 持仓量较昨日减 38955 手 日内最高 1215 最低 1186 收盘 1192 较昨结算价跌 4 元/吨 跌幅 0.33% [1] - 现货市场：淡稳运行 企业装置震荡调整 江苏井神减量、连云港碱业短停 综合产量窄幅下行 下游需求一般 随用随采 低价为主 短期市场缺乏实质性支撑 价格稳中调整 [1] - 基差：华北重碱现货价格 1250 基差 58 元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止 1 月 15 日 国内纯碱产量 77.53 万吨 环比+2.17 万吨 涨幅 2.88% 其中轻碱产量 36.15 万吨 环比+1.24 万吨 重碱产量 41.38 万吨 环比+0.93 万吨 综合产能利用率 86.82% 上周 84.39% 环比+2.43% 其中氨碱产能利用率 89.95% 环比-0.46% 联产产能利用率 78.88% 环比+4.77% 15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 89.47% 环比+1.32% [2] - 库存方面：截止 1 月 19 日 国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨 较上周四下降 3.08 万吨 降幅 1.96% 其中轻碱 82.26 万吨 环比下降 1.44 万吨 重碱 72.16 万吨 环比下降 1.64 万吨 [2] - 需求方面：纯碱企业出货量 77.30 万吨 环比增加 31.20% 整体出货率为 99.70% 环比+21.52 个百分点 纯碱下游需求一般 消耗库存、低价采购为主 轻碱相对稳定 因玻璃产线放水冷修 重碱刚需走弱 [2][3] - 利润方面：据隆众资讯统计 联碱法理论利润（双吨）为-44 元/吨 环比下降 10% 氨碱法理论利润-96.3 元/吨 环比下降 66.46% 周内原料端矿盐价格稳定 动力煤价格上移 成本增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空 [1] - LPG谨慎看空 [1] - L空头反弹 [1] - PP空头反弹 [1] - PVC震荡偏强 [1] - PX/PTA方向看多 [2] - 乙二醇谨慎看空 [2] - 甲醇谨慎看多 [3] - 尿素谨慎看多 [4] - 天然气空头反弹 [7] - 沥青空头反弹 [7] - 玻璃空头反弹 [7] - 纯碱空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油供给过剩主导市场走弱，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1] - LPG成本端油价转跌而走弱，关注库存变动 [1] - L短期预期主导，供给充足且需求转淡，面临去库压力 [1] - PP检修加剧，供需双弱，关注PDH装置动态 [1] - PVC成本支撑有走强预期，短期偏多，关注库存 [1] - PX/PTA供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 [2] - 乙二醇预期走弱，关注反弹布空机会 [2] - 甲醇供需预期改善，关注港口去库速度 [35] - 尿素成本支撑叠加出口窗口未关，关注回调买入 [40] - 天然气供给充裕气价承压，关注消费旺季需求支撑 [47] - 沥青关注原料端进口情况，空单防范风险 [52] - 玻璃冷修预期支撑，低位反弹 [53] - 纯碱需求转弱，重回弱势 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI降2.00%，Brent降1.22%，SC降0.59% [8][9] - 基本逻辑：南美及中东地缘生变但不改供给过剩，淡季库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：美国军事行动使油价短线反弹，印度燃料消费创新高，美国原油及成品油库存有变动 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价承压，策略为空单持有并买入看涨期权，SC关注【410 - 420】 [12] LPG - 行情回顾：1月7日，PG主力合约收于4229元/吨，环比升0.81%，现货多地价格有变动 [15] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价短期提振，中长期锚定油价承压，供需面炼厂开工上升，下游有韧性，库存有变化 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，策略为空单持有，PG关注【4150 - 4250】 [17] L - 行情回顾：L05收盘价6579元/吨，环比升2.0%，持仓、成交量等有变动 [18] - 基本逻辑：短期预期主导，停车比例上升，毛利低位，供给充足，需求转淡，面临去库压力 [20] - 策略推荐：关注原油及煤炭价格、新增产能投放，L关注【6500 - 6750】 [20] PP - 行情回顾：PP05收盘价6423元/吨，环比升1.5%，持仓、成交量等有变动 [22] - 基本逻辑：检修加剧，PDH利润低，供需双弱，1月需求淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解，关注PDH装置 [24] - 策略推荐：关注宏观政策、原油及煤炭价格、新增产能投放，PP关注【6400 - 6550】 [24] PVC - 行情回顾：V05收盘价4919元/吨，环比升3.3%，持仓、成交量等有变动 [26] - 基本逻辑：短期电石有走强预期，盘面增仓上行，基本面弱现实强预期，开工小幅提升，需求淡季，库存创新高，成本支撑走强 [28] - 策略推荐：关注宏观系统性风险和政策，V关注【4800 - 5000】 [28] PTA - 行情回顾：TA05收盘5110元/吨，基差、价差等有变动 [29][30] - 基本逻辑：估值方面加工费及利润改善，驱动方面供应端部分装置重启且按计划检修，需求端尚可但预期走弱，库存压力不大但远月累库，成本端PX震荡调整 [30] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5050 - 5185】 [31] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3609元/吨，基差、价差等有变动 [32] - 基本逻辑：估值处于低位，驱动方面国内负荷上升，海外装置检修增加，港口库存回升，需求尚可但预期走弱，库存1月有累库压力，成本端原油和煤价有变动 [33] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3820 - 3910】 [34] 甲醇 - 行情回顾：主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5月差走强 [37] - 基本逻辑：估值不低，供应端国内开工维持高位，海外略有提负，进口压力尚存，需求端略有走弱，成本支撑弱稳，供需宽松但下方空间有限 [37] - 基本面情况：国内外装置均提负，下游需求走弱，库存累库，成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量减少，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2220 - 2290】 [39] 尿素 - 行情回顾：主力收盘价1749元/吨，基差、价差、利润等有变动 [43] - 基本逻辑：山东小颗粒现货企稳，供应端日产有望回升，需求端走弱，库存去化但仍处高位，在政策背景下上有顶下有底，关注集港及出口 [42][43] - 策略推荐：关注05回调做多机会，反弹高度受供应压力影响，UR05关注【1780 - 1810】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月7日，NG主力合约收于3.350美元/百万英热，环比降4.91%，多地现货价格有变动 [46] - 基本逻辑：供给充裕气价承压，短期反弹因美国能源企业事故，国内LNG零售利润上升，美国出口创新高，需求有占比数据，库存有变动 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压，NG关注【3.409 - 3.695】 [47] 沥青 - 行情回顾：1月7日，BU主力合约收于3151元/吨，环比升0.22%，多地现货价格有变动 [50] - 基本逻辑：南美地缘使原料有紧缺预期，综合利润上升，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存上升 [51] - 策略推荐：估值回归但仍有压缩空间，供给不确定，需求淡季价格有压缩空间，空单防范风险，BU关注【3100 - 3200】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1092元/吨，环比升1.0%，基差、价差等有变动 [54] - 基本逻辑：短期冷修预期支撑，盘面震荡偏强，供需双弱，日熔量下滑，工艺利润为负，地产量价调整，订单走弱 [56] - 策略推荐：关注油价暴跌和宏观系统性风险，FG关注【1100 - 1150】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1190元/吨，环比升1.1%，基差、价差等有变动 [58] - 基本逻辑：市场情绪好转但重碱需求不足，远兴二期投产，短期检修增加，产能利用率下滑，中长期供给宽松，地产需求弱，日熔量下滑 [60] - 策略推荐：关注煤炭暴跌和宏观系统性风险，SA关注【1200 - 1250】 [60]

报告行业投资评级 - 谨慎看空原油、天然气、甲醇、尿素等品种 [1][5] - 空头反弹LPG、L、PP、PVC、沥青、玻璃、纯碱等品种 [1][2] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩博弈，油价区间震荡，中长期OPEC+扩产使油价进入低价格区间 [1][11][13] - 成本端提振，LPG短线走强但中长期走势锚定油价，上方承压 [1][17] - 短期跟随市场情绪波动，L、PP、PVC基本面供需双弱，后市面临去库压力，中长期仍有下行空间 [1][22][26][30] - PTA装置检修力度大，短期供需偏紧但1 - 2月存累库预期，关注回调买入机会 [4][32][33] - MEG国内装置提负、需求预期走弱、库存回升，缺乏向上驱动，关注反弹布空机会 [4][35][36] - 甲醇供应端压力大、需求偏弱，关注05回调买入机会 [39][40] - 尿素供应端压力抬升，需求预期走弱，但出口较好，关注05回调做多机会 [42][43][44] - 美国天然气库存下降气价反弹，但中长期供给充裕气价承压 [7][47] - 沥青走势锚定原油，南美地缘扰动下原料或短缺，空单止盈 [50][51] - 玻璃冷修预期支撑，短期短多，中长期等待反弹空 [55] - 纯碱短期跟随玻璃低位反弹，中长期供给承压，等待反弹空 [59] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [10] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升提振油价；核心是淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [11] - 基本面：供给上，美国拦截委内瑞拉油轮，12月委平均产量降至96.3万桶/日；需求上，11月日本原油进口量增7.0%；库存上，截至12月19日当周，美国多项原油库存增加 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；日线反弹动力减弱，中长线承压；策略为空单持有，SC关注【430 - 440】 [13] LPG - 行情回顾：12月30日，PG主力合约收于4092元/吨，环比上升0.52%，现货端价格稳定 [16] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价短期提振气价，中长期锚定油价；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性；仓单量与上期持平 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气中枢预计下移；成本端油价走弱，中长期承压；策略为空单继续持有，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 期现市场：L05基差为 - 191元/吨 [21] - 基本逻辑：短期跟随市场情绪波动，基本面供需双弱，检修降负不足，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力 [22] - 策略推荐：节前空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利上空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [22] PP - 期现市场：PP05基差为 - 125元/吨，PP15价差为 - 130元/吨，仓单15545手 [25] - 基本逻辑：1月沙特CP丙烷报价上涨，成本走强；12月需求进入淡季，停车比例上升，产业链去库压力大；PDH利润压缩加剧检修预期 [26] - 策略推荐：节前空单离场观望；关注节后累库幅度，等待反弹偏空；套利上空MTO05，PP关注【6250 - 6400】 [26] PVC - 期现市场：V05基差为 - 310元/吨，V59价差为 - 133元/吨，仓单108557手 [29] - 基本逻辑：动力煤止跌企稳，成本支撑走强；高库存抑制反弹空间，国内开工4连降，内外需求淡季，冬季供给检修难持续；氯碱齐跌，部分装置降负荷 [30] - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘5280元/吨，基差 - 110元/吨，TA1 - 5价差 - 60元/吨 [32] - 基本逻辑：供应端部分装置重启但检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期震荡、2026Q1预期向好 [32] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5190】 [33] MEG - 行情回顾：EG05收盘价3686元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端国内装置提负、海外装置降负，需求端下游需求尚可但预期走弱，港口库存回升，1月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3780 - 3880】 [36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存和社库累库 [39] - 基本逻辑：供应端国内和海外装置均提负，12月到港量预计增加；需求端烯烃和传统下游需求走弱；成本支撑偏弱 [39] - 策略推荐：12月到港量高、供应压力大，需求受烯烃压制，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2210 - 2250】 [40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 33元/吨，加权综合利润10.21元/吨 [43] - 基本逻辑：供应端煤头/气头装置开工下行但整体负荷高，年底前后检修装置复产使压力抬升；需求端复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，出口较好；社库去化但仍处高位，仓单同期高位 [42][43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力限制，UR05关注【1725 - 1755】 [44] LNG - 行情回顾：12月29日，NG主力合约收于4.687美元/百万英热，环比上升7.35% [46] - 基本逻辑：需求端进入旺季但近期美国天气温和，支撑下降，气价升至高位且供给充裕，上方承压；国内LNG零售利润环比下降；供给端美国出口创新高，需求端天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存减少 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.727 - 4.160】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月30日，BU主力合约收于3038元/吨，环比上升1.00%，各地市场价上涨 [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价受地缘扰动短期反弹、中长期承压；综合利润环比下降；供给端1月排产量下降；需求端出货量环比增加；库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季但下方支撑上升，南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU关注【3000 - 3100】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 87元/吨，FG15为 - 137元/吨，仓单为1676手 [54] - 基本逻辑：冷修预期支撑，基本面供需双弱，短期冷修增加，日熔量下滑，三种工艺利润转负，地产量价调整，深加工订单环比走弱 [55] - 策略推荐：短期供给缩量支撑，背靠均线短多；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1070 - 1120】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 58元/吨，SA15为 - 137元/吨，仓单为4444手 [58] - 基本逻辑：短期跟随玻璃低位反弹；供应端远兴二期装置投产，个别企业负荷提升，供应稳定，中长期供给宽松；需求端地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，日熔量下滑，需求支撑不足；厂内库存由增转降 [59] - 策略推荐：短期价格震荡偏强，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1200 - 1240】 [59]

黄金市场 - 近期消息面清淡，但黄金在2025年走出牛市，由多重利好共同推动 [2] - 全球央行购金在一定程度上打破了黄金市场的供需平衡 [2] - 美联储货币政策转向宽松为黄金价格提供支撑 [2] - 特朗普的贸易政策及美国高债务水平削弱美元信用，推动金价走高 [2] - 展望2026年，对美元信用及美国主权债务的担忧将持续，地缘摩擦维持紧张，黄金牛市有望延续 [2] - 分析师观点：在更低利率和更弱美元背景下，黄金长期支撑不变，但经历两年牛市后，价格大概率介于盘整与延续之间 [2] - 技术面：日线行情震荡上行且破位，短期强势，4小时线在20日均线获支撑后再度走高，日内关注下方4487美元支撑 [2] 原油市场 - 2025年油价受供给过剩影响表现弱势 [3] - 展望后市，欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，为买家设置障碍，将在一定程度上为油价提供支撑 [3] - 今年产油国大幅增产，非欧佩克国家增产明显，但当前闲置产能主要集中在沙特，其进一步增产迫切性降温 [3] - 欧佩克+计划在明年第一季度暂停增产 [3] - 需求端：全球贸易局势较2025年更清晰明朗，暗示原油需求有望改善 [3] - 全球三大月报在最新报告中上调了原油需求增速 [3] - 综合来看，供给过剩风险令油价承压，但基本面边际改善暗示油价有望寻求阶段性底部 [4] - 技术面：日线连续多个交易日自低位反弹，站上20日均线，短期有望延续，日内关注下方58美元支撑和上方60美元压力 [4] - 市场速览：俄罗斯副总理预计到2050年石油消费量增长可能达2000万桶/日 [9] - 市场速览：沙特10月商品出口增长11.8%，其中石油出口增长4.0% [9] - 市场速览：伊拉克、库尔德地区与国际公司达成协议，延长石油出口协议三个月至明年3月31日 [10] 美元指数 - 美联储内部对后续降息存在较大分歧，将限制美元下跌空间 [5] - 美国总统可能近期公布新任美联储主席，鉴于特朗普态度，新主席执行政策时需征求其意见，美联储独立性受考验 [5] - 特朗普想要宽松的预期将令美元承压 [5] - 据CME“美联储观察”：市场预计明年1月降息25基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5% [6] - 据CME“美联储观察”：到明年3月累计降息25基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50基点概率为6.0% [6] - 技术面：日线近期震荡下行，但最近两个交易日有企稳迹象，行情处于20日均线下方，短期空头占优，关注上方98.21压力 [6] 日经225指数 - 技术面：日线上，最近一个月行情维持相对高位震荡调整，在有效突破震荡箱体前难有单边走势 [7] - 技术面：行情处于20日均线上方运行，且20日与62日均线形成金叉，后续进一步走高机会较大 [7] 铜市场 - 技术面：日线今日行情高开高走显示多头强势，近期向上突破震荡调整箱体，有望打开上涨空间 [8] - 技术面：20日均线延续上行，多头明显占优势，日内关注行情回调测试下方5.62美元支撑情况 [8]

文章核心观点 - 2026年国内沥青市场预计将延续供给过剩格局 在成本端原油价格中枢下移和自身供需面驱动下 沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望逐步筑底 [1][7][8] 成本端：原油市场 - 2026年全球石油供给维持增长但增幅或低于2025年 非OPEC+国家如巴西、加拿大产量预计提升 美国页岩油受投资不足和油价低迷制约难有明显增量 地缘局势演变将继续扰动供给 [2] - 2026年全球石油需求增长受全球经济乏力制约 增量预计不及2025年 主要增长动力来自中国、印度等新兴国家 欧美发达地区需求难见起色 [2] - 2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行动力 油价预计进入寻底过程 整体运行中枢将进一步下移 并有望在下半年逐步筑底 [2][7] - 原油市场核心变数在于供给端 OPEC+产量政策调整以及地缘因素可能改变供应节奏 给油价带来不确定性 若宏观环境超预期修复或地缘冲突升级将提供底部支撑或阶段上行动力 [2][7] 供给端：沥青生产与进口 - 受国内消费税政策改革影响 沥青生产原料转向高成本配额原油 稀释沥青进口大幅下降 2025年1—10月国内稀释沥青进口量累计同比下降48% 月均进口量仅为38万吨（2024年月均为69万吨）[3] - 2026年沥青炼厂原料依然以原油为主 配额原油供应相对紧张且成本偏高 将继续约束炼厂开工率 [3] - 2025年国内沥青产量预计在2850万吨左右 同比增长约8% 但炼厂开工率长期维持在25%～35%的历史同期偏低位置 [3] - 2026年在沥青产能过剩背景下 炼厂开工率预计仍将维持在偏低水平 沥青产出预计保持小幅增长 炼厂利润水平维持在中低位 [3][7] - 2025年1—10月国内沥青进口量累计211万吨 同比下降7.5% 出口量累计33.5万吨 同比增长46% 净进口量同比萎缩 [4] - 未来在国内沥青产能过剩及需求增量有限背景下 沥青进口预计将进一步受抑制 [4] 需求端：道路建设与房地产 - “十五五”时期国内公路建设投资增量预计进一步下降 大规模路网建设高峰期已过 新建项目对需求拉动有限 仅中西部等区域交通“补短板”项目仍有一定空间 地方财政压力可能影响项目落地和进度 [5] - 2025年1—10月国内沥青表观消费量累计2664.8万吨 同比增长9.83% 全年表观消费量预计在3200万吨左右 [5] - 2026年作为“十五五”开局之年 沥青道路需求将呈现“稳中有变 结构优化”特征 主要集中在道路养护领域 需求释放受制于地方财政资金约束 总量保持增长但增量预计有限 [5][7] - 沥青需求释放受天气和季节性因素影响显著 [7] - 房地产市场持续调整将继续制约沥青防水需求 2026年沥青防水卷材企业开工率预计维持在偏低水平 [6][7] 市场格局与价格展望 - 2026年国内沥青市场预计延续供给过剩格局 现货市场大部分时间将保持供给充裕状态 库存保持季节性波动特征 [1][7] - 基于成本及自身供需面的双重驱动 预计2026年沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望在成本带动下逐步筑底 全年波动区间预计在2400~3200元/吨 [1][8]

黄金市场 - 核心观点：短期宽松货币政策预期及地缘政治避险情绪升温，对金价形成重要支撑 [2] - 基本面：美联储新任主席人选成为市场焦点，美国总统特朗普倾向鸽派候选人，候选人频繁发表鸽派言论以迎合大幅降息的期望 [2] - 地缘政治：以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击，特朗普为提升支持率可能同意该行动，导致避险情绪升温 [2] - 技术面：日线级别，上一个交易日行情上行收阳线，显示短期多头较为强势，行情已上破近期震荡调整箱体，后续存在进一步走高机会，日内关注下方4424美元一线支撑 [2] 原油市场 - 核心观点：供应端增产可能放缓，同时需求前景改善，对油价构成支撑 [4][5] - 供应端：欧佩克+已决定在明年第一季度暂停增产，美国钻井活动低迷暗示其产量可能见顶，俄罗斯在制裁下出口量略有收缩，非欧佩克国家在兑现增产计划后，后续产量增加可能放缓 [4] - 需求端：今年第四季度以来，全球贸易紧张局势有所缓解，宏观经济前景改善，全球三大月报在最新报告中不同程度地上调了原油需求增速 [5] - 技术面：日线级别，上一个交易日行情上行收阳线，显示短期行情较为坚挺，行情正上行测试20日均线，若上破则有望打开上行空间，日内关注下方56.78美元一线支撑 [6] 铜市场 - 技术面：日线级别，近期行情整体维持震荡，行情处于20日均线上方运行，显示多头占优势，日内关注上方5.52美元一线压力及下方5.35美元一线支撑 [8] 日经225指数 - 技术面：日线级别，连续2个交易日反弹后，行情处于20日均线上方运行，多头略占优势，短期关注下方49935一线支撑情况 [9]