报告行业投资评级 - 谨慎看空原油、天然气、甲醇、尿素等品种 [1][5] - 空头反弹LPG、L、PP、PVC、沥青、玻璃、纯碱等品种 [1][2] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩博弈，油价区间震荡，中长期OPEC+扩产使油价进入低价格区间 [1][11][13] - 成本端提振，LPG短线走强但中长期走势锚定油价，上方承压 [1][17] - 短期跟随市场情绪波动，L、PP、PVC基本面供需双弱，后市面临去库压力，中长期仍有下行空间 [1][22][26][30] - PTA装置检修力度大，短期供需偏紧但1 - 2月存累库预期，关注回调买入机会 [4][32][33] - MEG国内装置提负、需求预期走弱、库存回升，缺乏向上驱动，关注反弹布空机会 [4][35][36] - 甲醇供应端压力大、需求偏弱，关注05回调买入机会 [39][40] - 尿素供应端压力抬升，需求预期走弱，但出口较好，关注05回调做多机会 [42][43][44] - 美国天然气库存下降气价反弹，但中长期供给充裕气价承压 [7][47] - 沥青走势锚定原油，南美地缘扰动下原料或短缺，空单止盈 [50][51] - 玻璃冷修预期支撑，短期短多，中长期等待反弹空 [55] - 纯碱短期跟随玻璃低位反弹，中长期供给承压，等待反弹空 [59] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [10] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升提振油价；核心是淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [11] - 基本面：供给上，美国拦截委内瑞拉油轮，12月委平均产量降至96.3万桶/日；需求上，11月日本原油进口量增7.0%；库存上，截至12月19日当周，美国多项原油库存增加 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；日线反弹动力减弱，中长线承压；策略为空单持有，SC关注【430 - 440】 [13] LPG - 行情回顾：12月30日，PG主力合约收于4092元/吨，环比上升0.52%，现货端价格稳定 [16] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价短期提振气价，中长期锚定油价；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性；仓单量与上期持平 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气中枢预计下移；成本端油价走弱，中长期承压；策略为空单继续持有，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 期现市场：L05基差为 - 191元/吨 [21] - 基本逻辑：短期跟随市场情绪波动，基本面供需双弱，检修降负不足，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力 [22] - 策略推荐：节前空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利上空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [22] PP - 期现市场：PP05基差为 - 125元/吨，PP15价差为 - 130元/吨，仓单15545手 [25] - 基本逻辑：1月沙特CP丙烷报价上涨，成本走强；12月需求进入淡季，停车比例上升，产业链去库压力大；PDH利润压缩加剧检修预期 [26] - 策略推荐：节前空单离场观望；关注节后累库幅度，等待反弹偏空；套利上空MTO05，PP关注【6250 - 6400】 [26] PVC - 期现市场：V05基差为 - 310元/吨，V59价差为 - 133元/吨，仓单108557手 [29] - 基本逻辑：动力煤止跌企稳，成本支撑走强；高库存抑制反弹空间，国内开工4连降，内外需求淡季，冬季供给检修难持续；氯碱齐跌，部分装置降负荷 [30] - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘5280元/吨，基差 - 110元/吨，TA1 - 5价差 - 60元/吨 [32] - 基本逻辑：供应端部分装置重启但检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期震荡、2026Q1预期向好 [32] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5190】 [33] MEG - 行情回顾：EG05收盘价3686元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端国内装置提负、海外装置降负，需求端下游需求尚可但预期走弱，港口库存回升，1月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3780 - 3880】 [36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存和社库累库 [39] - 基本逻辑：供应端国内和海外装置均提负，12月到港量预计增加；需求端烯烃和传统下游需求走弱；成本支撑偏弱 [39] - 策略推荐：12月到港量高、供应压力大，需求受烯烃压制，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2210 - 2250】 [40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 33元/吨，加权综合利润10.21元/吨 [43] - 基本逻辑：供应端煤头/气头装置开工下行但整体负荷高，年底前后检修装置复产使压力抬升；需求端复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，出口较好；社库去化但仍处高位，仓单同期高位 [42][43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力限制，UR05关注【1725 - 1755】 [44] LNG - 行情回顾：12月29日，NG主力合约收于4.687美元/百万英热，环比上升7.35% [46] - 基本逻辑：需求端进入旺季但近期美国天气温和，支撑下降，气价升至高位且供给充裕，上方承压；国内LNG零售利润环比下降；供给端美国出口创新高，需求端天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存减少 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.727 - 4.160】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月30日，BU主力合约收于3038元/吨，环比上升1.00%，各地市场价上涨 [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价受地缘扰动短期反弹、中长期承压；综合利润环比下降；供给端1月排产量下降；需求端出货量环比增加；库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季但下方支撑上升，南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU关注【3000 - 3100】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 87元/吨，FG15为 - 137元/吨，仓单为1676手 [54] - 基本逻辑：冷修预期支撑，基本面供需双弱，短期冷修增加，日熔量下滑，三种工艺利润转负，地产量价调整，深加工订单环比走弱 [55] - 策略推荐：短期供给缩量支撑，背靠均线短多；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1070 - 1120】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 58元/吨，SA15为 - 137元/吨，仓单为4444手 [58] - 基本逻辑：短期跟随玻璃低位反弹；供应端远兴二期装置投产，个别企业负荷提升，供应稳定，中长期供给宽松；需求端地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，日熔量下滑，需求支撑不足；厂内库存由增转降 [59] - 策略推荐：短期价格震荡偏强，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1200 - 1240】 [59]

黄金市场 - 近期消息面清淡，但黄金在2025年走出牛市，由多重利好共同推动 [2] - 全球央行购金在一定程度上打破了黄金市场的供需平衡 [2] - 美联储货币政策转向宽松为黄金价格提供支撑 [2] - 特朗普的贸易政策及美国高债务水平削弱美元信用，推动金价走高 [2] - 展望2026年，对美元信用及美国主权债务的担忧将持续，地缘摩擦维持紧张，黄金牛市有望延续 [2] - 分析师观点：在更低利率和更弱美元背景下，黄金长期支撑不变，但经历两年牛市后，价格大概率介于盘整与延续之间 [2] - 技术面：日线行情震荡上行且破位，短期强势，4小时线在20日均线获支撑后再度走高，日内关注下方4487美元支撑 [2] 原油市场 - 2025年油价受供给过剩影响表现弱势 [3] - 展望后市，欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，为买家设置障碍，将在一定程度上为油价提供支撑 [3] - 今年产油国大幅增产，非欧佩克国家增产明显，但当前闲置产能主要集中在沙特，其进一步增产迫切性降温 [3] - 欧佩克+计划在明年第一季度暂停增产 [3] - 需求端：全球贸易局势较2025年更清晰明朗，暗示原油需求有望改善 [3] - 全球三大月报在最新报告中上调了原油需求增速 [3] - 综合来看，供给过剩风险令油价承压，但基本面边际改善暗示油价有望寻求阶段性底部 [4] - 技术面：日线连续多个交易日自低位反弹，站上20日均线，短期有望延续，日内关注下方58美元支撑和上方60美元压力 [4] - 市场速览：俄罗斯副总理预计到2050年石油消费量增长可能达2000万桶/日 [9] - 市场速览：沙特10月商品出口增长11.8%，其中石油出口增长4.0% [9] - 市场速览：伊拉克、库尔德地区与国际公司达成协议，延长石油出口协议三个月至明年3月31日 [10] 美元指数 - 美联储内部对后续降息存在较大分歧，将限制美元下跌空间 [5] - 美国总统可能近期公布新任美联储主席，鉴于特朗普态度，新主席执行政策时需征求其意见，美联储独立性受考验 [5] - 特朗普想要宽松的预期将令美元承压 [5] - 据CME“美联储观察”：市场预计明年1月降息25基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5% [6] - 据CME“美联储观察”：到明年3月累计降息25基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50基点概率为6.0% [6] - 技术面：日线近期震荡下行，但最近两个交易日有企稳迹象，行情处于20日均线下方，短期空头占优，关注上方98.21压力 [6] 日经225指数 - 技术面：日线上，最近一个月行情维持相对高位震荡调整，在有效突破震荡箱体前难有单边走势 [7] - 技术面：行情处于20日均线上方运行，且20日与62日均线形成金叉，后续进一步走高机会较大 [7] 铜市场 - 技术面：日线今日行情高开高走显示多头强势，近期向上突破震荡调整箱体，有望打开上涨空间 [8] - 技术面：20日均线延续上行，多头明显占优势，日内关注行情回调测试下方5.62美元支撑情况 [8]

文章核心观点 - 2026年国内沥青市场预计将延续供给过剩格局 在成本端原油价格中枢下移和自身供需面驱动下 沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望逐步筑底 [1][7][8] 成本端：原油市场 - 2026年全球石油供给维持增长但增幅或低于2025年 非OPEC+国家如巴西、加拿大产量预计提升 美国页岩油受投资不足和油价低迷制约难有明显增量 地缘局势演变将继续扰动供给 [2] - 2026年全球石油需求增长受全球经济乏力制约 增量预计不及2025年 主要增长动力来自中国、印度等新兴国家 欧美发达地区需求难见起色 [2] - 2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行动力 油价预计进入寻底过程 整体运行中枢将进一步下移 并有望在下半年逐步筑底 [2][7] - 原油市场核心变数在于供给端 OPEC+产量政策调整以及地缘因素可能改变供应节奏 给油价带来不确定性 若宏观环境超预期修复或地缘冲突升级将提供底部支撑或阶段上行动力 [2][7] 供给端：沥青生产与进口 - 受国内消费税政策改革影响 沥青生产原料转向高成本配额原油 稀释沥青进口大幅下降 2025年1—10月国内稀释沥青进口量累计同比下降48% 月均进口量仅为38万吨（2024年月均为69万吨）[3] - 2026年沥青炼厂原料依然以原油为主 配额原油供应相对紧张且成本偏高 将继续约束炼厂开工率 [3] - 2025年国内沥青产量预计在2850万吨左右 同比增长约8% 但炼厂开工率长期维持在25%～35%的历史同期偏低位置 [3] - 2026年在沥青产能过剩背景下 炼厂开工率预计仍将维持在偏低水平 沥青产出预计保持小幅增长 炼厂利润水平维持在中低位 [3][7] - 2025年1—10月国内沥青进口量累计211万吨 同比下降7.5% 出口量累计33.5万吨 同比增长46% 净进口量同比萎缩 [4] - 未来在国内沥青产能过剩及需求增量有限背景下 沥青进口预计将进一步受抑制 [4] 需求端：道路建设与房地产 - “十五五”时期国内公路建设投资增量预计进一步下降 大规模路网建设高峰期已过 新建项目对需求拉动有限 仅中西部等区域交通“补短板”项目仍有一定空间 地方财政压力可能影响项目落地和进度 [5] - 2025年1—10月国内沥青表观消费量累计2664.8万吨 同比增长9.83% 全年表观消费量预计在3200万吨左右 [5] - 2026年作为“十五五”开局之年 沥青道路需求将呈现“稳中有变 结构优化”特征 主要集中在道路养护领域 需求释放受制于地方财政资金约束 总量保持增长但增量预计有限 [5][7] - 沥青需求释放受天气和季节性因素影响显著 [7] - 房地产市场持续调整将继续制约沥青防水需求 2026年沥青防水卷材企业开工率预计维持在偏低水平 [6][7] 市场格局与价格展望 - 2026年国内沥青市场预计延续供给过剩格局 现货市场大部分时间将保持供给充裕状态 库存保持季节性波动特征 [1][7] - 基于成本及自身供需面的双重驱动 预计2026年沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望在成本带动下逐步筑底 全年波动区间预计在2400~3200元/吨 [1][8]

黄金市场 - 核心观点：短期宽松货币政策预期及地缘政治避险情绪升温，对金价形成重要支撑 [2] - 基本面：美联储新任主席人选成为市场焦点，美国总统特朗普倾向鸽派候选人，候选人频繁发表鸽派言论以迎合大幅降息的期望 [2] - 地缘政治：以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击，特朗普为提升支持率可能同意该行动，导致避险情绪升温 [2] - 技术面：日线级别，上一个交易日行情上行收阳线，显示短期多头较为强势，行情已上破近期震荡调整箱体，后续存在进一步走高机会，日内关注下方4424美元一线支撑 [2] 原油市场 - 核心观点：供应端增产可能放缓，同时需求前景改善，对油价构成支撑 [4][5] - 供应端：欧佩克+已决定在明年第一季度暂停增产，美国钻井活动低迷暗示其产量可能见顶，俄罗斯在制裁下出口量略有收缩，非欧佩克国家在兑现增产计划后，后续产量增加可能放缓 [4] - 需求端：今年第四季度以来，全球贸易紧张局势有所缓解，宏观经济前景改善，全球三大月报在最新报告中不同程度地上调了原油需求增速 [5] - 技术面：日线级别，上一个交易日行情上行收阳线，显示短期行情较为坚挺，行情正上行测试20日均线，若上破则有望打开上行空间，日内关注下方56.78美元一线支撑 [6] 铜市场 - 技术面：日线级别，近期行情整体维持震荡，行情处于20日均线上方运行，显示多头占优势，日内关注上方5.52美元一线压力及下方5.35美元一线支撑 [8] 日经225指数 - 技术面：日线级别，连续2个交易日反弹后，行情处于20日均线上方运行，多头略占优势，短期关注下方49935一线支撑情况 [9]

期货市场表现 - 12月22日，PVC期货主力合约震荡走低1.71%，报收于4591.00元/吨 [1] 现货市场情况 - 12月22日，临沂地区PVC行情延续弱势，经销商报盘普遍低报出货为主，市场气氛一般，实际成交低迷 [2] - 电石法5型PVC主流报价在4320-4360元/吨区间 [2] 供应端分析 - 上周PVC行业开工率环比延续走低，主要是部分装置降负荷影响，但总体供应仍在高位 [2] - 明年几乎没有新增产能，供应扩张进入尾声 [2] 需求端与成本分析 - 本周国内下游制品企业开工下降，主要受硬制品开工下降影响 [2] - 成本利润端，烧碱价格下行，液氯周均上行，氯碱利润整体下降 [2] 行业整体格局与展望 - 国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差 [2] - 短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年集装箱航运市场面临显著供给过剩压力，需求端增速放缓，欧美补库需求分化且弹性有限，新兴市场难抵传统市场疲软；供给端新增运力释放，若苏伊士运河复航或加剧过剩，全年供需差扩大；政策风险是关键变量，货量兑现能力影响运价波动；2026年运价中枢承压，旺季反弹空间有限，可关注高位做空4、10合约机会 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 - 2025年1月，市场延续涨价余势但货量未达预期，供给冗余且红海航线复航预期升温，EC2504合约价格跌幅达32.4% [7] - 2025年春节前后，船公司扩大停航范围稳住运价，市场预期节后涨价，合约价格站在1300点之上，春节后船企上调运价推动合约价格单边上行 [7] - 2025年春节后 - 4月初，船公司涨价信号落实不佳，处于传统淡季且新船交付带来运力压力，EC主力合约在1500 - 1700点震荡，市场呈“强预期、弱现实”格局 [8] - 2025年4 - 5月，美国加征关税致美西航线货量锐减，运力分流至欧线，EC2506合约价格跌幅达10%，市场恐慌情绪扩散 [8] - 2025年5月中 - 6月下，EC合约震荡下行，美线抢运潮后运价走低传导至欧线，实际情况与预期差距大推动合约价格走低 [9] - 2025年6月下旬 - 7月下旬，集运欧线期货行情上行，加权指数从1500点攀升至1800点，受商品市场情绪和欧线旺季供需格局偏紧驱动 [9][10] - 2025年7月下旬 - 9月下旬，市场行情下行，航运淡季现货运价回落，欧美航线走弱，10合约及远月合约下跌，12合约震荡，02合约价格中枢上移 [11] - 2025年9 - 11月底，船公司上调运价落地效果疲软，EC12合约价格冲高回落，巴以冲突停火预期升温加剧远月合约贴水和市场对2026年运力过剩担忧 [12] - 2025年12月，现货端PA联盟低价揽货后空班安排缓解压力，运价企稳，头部船企挺价强化市场信心，欧洲备货需求拉动货量，12月下旬欧线周均运力收缩，红海航线复航慢，2602合约围绕1月运价上涨博弈偏向多头，但仍为强预期弱现实格局 [12][13] 2 供给端 2.1 静态运力供给压力仍存 - 集运市场供给压力大，集装箱船订单总量创新高至990万TEU，以8000 + TEU船舶为主，17000 + TEU船型订单增加斜率陡峭，12000 - 16999TEU船舶订单下降 [14][16] - 12000 - 16999TEU船舶新接订单量减少，交付量维持高位；17000 + TEU船舶新接订单多，交付少 [16] 2.2 动态运力供给成影响市场中短期价格抓手 - 市场更关注中短期运力供给，影响因素包括航司船期表、闲置运力、航速、港口和运河拥堵情况 [23] - 船期表是影响短期运力重要因素，目前SCFIS欧线有17条航线，3、4季度欧线周度平均运力部署较去年增加，整体运力供给充沛 [24] - 闲置运力接近78万TEU处于正常水平，航速略快于经济航速且较去年微升，总体正常 [27] - 在港运力目前未严重影响供应链，上半年欧洲港口在港运力高位后5月下旬降至正常水平 [33] 3 需求端 3.1 关税问题 - 2025年关税问题表现：美国推出“对等关税”举措，中国反制，后阶段性缓和；关税政策扰动贸易节奏，中美贸易量下滑 [39] - 2026年关税影响展望：美线需求萎缩，新兴市场展现韧性，供应链受扰动；政策有延续性风险，需求放缓；2025年关税重塑贸易流向，2026年航运市场供给过剩与政策不确定性叠加，运价中枢下行压力更大 [48][51] 3.2 红海问题 - 2025年红海复航现状与核心矛盾：停火协议部分生效，复航基础初现但安全性约束仍在，全年复航比例仅为疫情前30%；对集运市场造成运力损耗加剧、运价中枢承压的结构性冲击 [52][53] - 2026年红海复航展望与集运影响：复航概率提升但有风险；复航落地将加剧全球集运运力过剩，绕行延续则市场供给增速放缓但需求承压，运价中枢仍面临下行压力 [54][55] 4 结语 2026年集装箱航运市场供给过剩压力显著，需求端增速放缓，供给端新增运力释放，政策风险关键，货量兑现能力影响运价，运价中枢承压，旺季反弹空间有限 [59]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看空；L空头延续；PP空头盘整；PVC、沥青、玻璃、纯碱空头反弹；PX/PTA、尿素谨慎追涨；乙二醇空单止盈；甲醇谨慎轻仓试多 [1][3][6] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩拉扯，多个品种价格受影响，部分品种成本端承压，各品种供需和库存情况不同，需关注装置动态、地缘进展、产量变化等因素 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI微升0.23%，Brent下降0.30%，SC上升0.94% [8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [9] - 基本面：沙特10月原油出口量增加，IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加，美国原油及成品油库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，日线走势偏弱，空单加持，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月17日，PG主力合约收于4212元/吨，环比上升0.05%，现货端价格有变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，成本端短线反弹，中长期承压，供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 96元/吨，仓单11332手 [19] - 基本逻辑：需求转淡，华北现货下跌带动基差走弱，基本面供需双弱，供给充足，棚膜旺季见顶，企业库存增加，有去库压力 [20] - 策略推荐：短期空单部分止盈，中长期等待反弹偏空，空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 80元/吨，仓单10534手 [22] - 基本逻辑：仓单注销，高库存抑制反弹空间，12月需求进入淡季，停车比例下滑，产业链去库压力大，PDH利润压缩加剧检修预期 [23] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 280元/吨，仓单113074手 [26] - 基本逻辑：开工及库存窄幅下降，上中游库存高位，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期多单部分止盈，中长期等待库存去化回调试多，05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4600 - 4800】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端装置按计划检修且力度大，加工费偏低，下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，库存压力不大但远月存累库预期 [29] - 策略推荐：01承压运行但有支撑，关注05回调买入机会，TA05关注【4670 - 4850】 [30] MEG - 基本逻辑：国内和海外装置整体降负，下游需求尚可但预期走弱，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3725 - 3785】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，国内装置开工负荷提升，海外装置降负，进口量预计130万吨左右，需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升，成本支撑走弱 [36] - 策略推荐：谨慎追空，关注回调做多机会，MA05关注【2145 - 2185】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应端压力预期缓解，需求端短期较好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：谨慎追涨，关注05回调做多机会，UR05关注【1670 - 1710】 [42] LNG - 行情回顾：12月17日，NG主力合约收于4.024美元/百万英热，环比上升3.55%，现货价格有变动 [44] - 基本逻辑：需求端进入旺季，但美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.762 - 4.174】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月18日，BU主力合约收于2952元/吨，环比下降1.99%，现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，南美地缘不确定性使价格反弹，综合利润下降，供给排产量下降，需求出货量增加，库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 32元/吨，仓单为1244手 [51] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹，产线日熔量不变，工艺利润为负，地产调整，深加工订单走弱 [52] - 策略推荐：短线空单部分止盈，中长期等待反弹空，FG关注【1030 - 1080】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，仓单为4332手 [54] - 基本逻辑：厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力，但月底有装置投产计划，中长期供给宽松，浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [55] - 策略推荐：短线空单止盈，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [55]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、甲醇、天然气、沥青、尿素 [1][3][6][7] - 空头盘整品种：L、PP、PVC [1] - 空头延续品种：玻璃、纯碱 [7] - 谨慎追空品种：PX/PTA、尿素 [3] - 反弹布空品种：乙二醇 [3] 报告的核心观点 - 原油过剩格局未变，油价反弹偏空；LPG成本端拖累，走势偏弱；L装置高开工，空头盘整；PP关注PDH装置动态，空头盘整；PVC高开工低利润博弈，空头盘整；PX/PTA装置检修，谨慎追空；乙二醇供需改善但12月存累库预期，反弹布空；甲醇基本面弱势，震荡偏弱；尿素基本面宽松，谨慎看空；天然气气价升至高位，上方压力上升；沥青成本端偏空，供需宽松；玻璃供需双弱，空头延续；纯碱供给宽松，空头延续 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价延续下降走势，WTI下降0.28%，Brent下降0.26%，SC下降0.61% [9] - 基本逻辑：短期俄乌冲突和平解决进程或加速；核心驱动是淡季供给过剩，全球原油库存加速累库；基本面供给俄罗斯11月产量上升，需求IEA上调今明两年需求预期，库存12月5日当周美国原油及成品油库存有增有减 [10][11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【430 - 440】 [12] LPG - 行情回顾：12月12日，PG主力合约收于4128元/吨，环比下降3.19%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给商品量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间；技术走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4100 - 4200】 [16] L - 期现市场：L15为 - 24元/吨（+14）；仓单11332手（+0） [19] - 基本逻辑：装置高开工，短线超跌反弹；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，后市去库压力大 [20] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为30元/吨（+47），仓单15747手（-69） [23] - 基本逻辑：主力移仓换月，加权毛利低位；12月需求淡季，停车比例下滑；PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [24] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [24] PVC - 期现市场：V01基差为30元/吨（+6），仓单115254手（-543） [27] - 基本逻辑：高开工低利润博弈；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北装置亏现金流 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V关注【4250 - 4400】 [28] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大；下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA关注【4550 - 4650】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置有降负；下游需求尚可但预期走弱；库存社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3615 - 3695】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化；供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨；需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升；成本端支撑走弱 [37] - 基本面情况：国内煤制甲醇开工高位，海外装置开工下滑；下游烯烃需求走弱，传统需求醋酸提负；库存加速去化，成本支撑走弱 [38] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强；日产量高，12月中下旬供应压力或缓解；需求端短期较好但持续性一般；厂库去化但仍处高位，仓单下降但处高位；出口增速高，基本面宽松 [41] - 基本面情况：日产维持高位，12月下旬供应压力或缓解；需求端内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑走弱 [42] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR05关注【1655 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：12月12日，NG主力合约收于4.231美元/百万英热，环比下降7.92% [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，气价曾走强，但当前供给充裕，气价承压下行 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位，供给充足，气价承压，NG关注【4.021 - 4.406】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月12日，BU主力合约收于2941元/吨，环比下降0.14% [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱；成本利润综合利润下降；供给12月地炼排产量下降；需求本周出货量增加；库存样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为105元/吨（+11），FG15为 - 81元/吨；仓单为338手 [54] - 基本逻辑：期现齐跌，基差走强；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降但上中游库存仍高 [55] - 策略推荐：短期均线压制，偏空；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA01基差为12元/吨（0），SA15为 - 97元/吨，仓单为5763手 [58] - 基本逻辑：仓单高位注销；厂库高位五连降但仍处高位；下周检修企业少，月底远兴二期有投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [59] - 策略推荐：均线压制，短线偏空；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮乙二醇自九月初开始持续阴跌核心原因是供给过剩 需求端下半年开工不温不火 行情导火线是裕龙石化装置计划投产消息 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 目前乙二醇利润大幅压缩 行业出现额外检修和降负荷 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 本轮下跌的复盘 - 下跌核心原因是高开工、装置投产叠加进口回升带来供给过剩 今年除检修季外乙二醇开工处于近几年高位 工厂库存偏高 下半年新增产能多 正达凯60万吨、裕龙石化80万吨和亿畅20万吨装置先后投产 10月起进口到港量爆发式上升 而需求端聚酯开工平稳 市场主要受供给扰动 [4] - 行情变盘点是九月初裕龙石化装置计划投产消息 比预期提前近两个月 乙二醇破位下跌 虽九月库存降至年内低位 但市场交易国庆后累库周期 国庆后到港量上升 乙二醇持续下跌 [5] 行业开始减产，下跌出现阻力 - 乙二醇从高位下跌后利润大幅压缩 石脑油制和煤制利润分别跌至年内和2024年最低点 行业出现额外检修和降负荷 海外美国也出现检修和减产 后续减产有望提升 叠加海外进口量回落预期 库存预期将改善 乙二醇处于博弈筑底阶段 需谨防反弹风险 若行业进一步减产 可能带动平衡表预期反转 [13]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青均为谨慎看空；玻璃、纯碱为空头延续 [2][4][7] 报告的核心观点 - 各品种受供给、需求、成本、库存等多因素影响，部分品种短期或中期面临价格下行压力，部分品种虽有一定支撑但整体基本面仍偏宽松或存在累库预期 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.07%，Brent 下降 0.88%，SC 下降 1.56% [9][10] - 基本逻辑：乌克兰推动和平计划，OPEC+维持产量政策，淡季供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [11] - 基本面：截至 12 月 5 日当周，美国石油钻机数量增加 6 座；EIA 预计 2025 - 2026 年美国石油需求略降；截至 11 月 28 日当周，美国各类原油库存增加 [12] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价进入低价区，关注非 OPEC+产量；短期走势偏弱，空单持有，SC 关注【435 - 450】 [12] LPG - 行情回顾：12 月 9 日，PG 主力合约收于 4275 元/吨，环比降 0.70%，各地区现货价格下降 [14][15] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；下游化工需求有韧性但 MTBE 调油需求降；仓单持平，供给升，需求有变化，库存降 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期走势偏弱，空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变化，基差、仓单等有相应变动 [19][20] - 基本逻辑：成本支撑走强，盘面反弹但现货跟涨不足，国内开工回升，供给充足，棚膜旺季收尾，油价中期或下移 [21] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L 关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [23][24] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，内外需求不足，OPEC+增产，油价或跌，丙烯仓单或使盘面偏弱 [25] - 策略推荐：短期偏强，中长期高投产周期，等待反弹偏空，或做多 PP 加工费 01，PP 关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [26][27] - 基本逻辑：开工高位，夜盘创新低，社会库存高，上行驱动不足，但氯碱毛利压缩，下跌空间有限，关注资金移仓 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V 关注【4350 - 4500】 [28] PTA - 基本逻辑：加工费低，装置检修多，供应压力缓解；下游需求尚可但预期走弱；PX 震荡偏弱，短期供需偏紧，12 月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，单边关注 05 做多机会，套利 1 - 5 反套，TA 关注【4605 - 4655】 [31] MEG - 基本逻辑：国内装置开工负荷下降，海外装置降负，到港量回升；下游需求尚可但预期走弱；12 月存累库压力，估值低但缺向上驱动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3630 - 3710】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，国内装置开工负荷提升，海外装置降负，港口库存去化放缓，12 月到港量预计 130 万吨，需求变动不大，成本支撑走弱 [35][36] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工预期下滑，下游需求变动不大，库存缓慢去化，成本支撑走弱 [37] - 策略推荐：12 月到港量高，主力合约反弹有限，MA01 关注【2021 - 2070】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12 月上中旬部分气头企业检修，供应压力或缓解；需求短期好但持续性一般，社库去化但仍高，出口增速高，基本面偏宽松 [39][40] - 基本面情况：小颗粒尿素日产高位，12 月开工或降；需求端冬季追肥有限，化肥出口好，复合肥和三聚氰胺开工提升；库存去化但仍处高位，成本支撑走弱 [41] - 策略推荐：弱现实强预期，空单谨持，UR 关注【1620 - 1660】 [42] LNG - 行情回顾：12 月 8 日，NG 主力合约收于 4.912 美元/百万英热，环比降 7.13%，各地现货价格有变动 [44][45] - 基本逻辑：需求进入旺季，美国极寒天气提振需求，气价升至高位，上方压力上升；供给方面，美国天然气钻井平台减少；库存方面，美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季，需求有支撑，气价易涨难跌，NG 关注【4.425 - 4.912】 [46] 沥青 - 行情回顾：12 月 9 日，BU 主力合约收于 2928 元/吨，环比降 0.44%，各地现货价格不变 [48][49] - 基本逻辑：走势跟随原油，地缘缓和使油价回落，综合利润上升；12 月国内沥青地炼排产量下降，需求出货量增加，库存下降 [50] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU 关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动，基差、价差等有相应变化 [53][54] - 基本逻辑：日熔量下滑，12 月多条产线计划冷修，厂库缓慢去化；10 月地产量价下跌，深加工订单低位，需求弱抑制反弹 [55] - 策略推荐：短期关注冷修兑现，盘面或偏强；中长期地产调整，等待反弹偏空，FG 关注【1020 - 1070】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变动，基差、仓单等有相应变化 [57][58] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；供需双减，厂库下滑，部分装置检修或降负，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，中长期供给宽松 [59] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1150 - 1200】 [59]