东吴证券股份有限公司苏铖,孙瑜近期对迎驾贡酒（603198）进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：中低档 酒加快出清，洞藏相对保持平稳》，给予迎驾贡酒买入评级。 迎驾贡酒 投资要点 事件：公司发布2025年中报，25H1公司收入、归母净利分别同比-16.9%、-18.2%；对应25Q2收入、归母净利同 比-24.1%、-35.2%。 洞藏势能稳健，中低档酒加大去库力度。25H1公司酒类收入同比-17.4%，Q1、Q2同比分别为-12.3%、-25.7%，Q2降 幅扩大，1是金银星加大老品控货去库力度，2是场景受损影响。1)分产品看：Q2中高档酒、普酒收入分别同 比-23.6%、-32.9%，估算洞藏系列个位数下滑，场景冲击相对可控；中低档盒装酒整体深度调整，其中金银星产品降 幅环比扩大。伴随100元以下产品趋于老化，公司规划后续进行产品更新升级，现阶段老品以去库出清为主。2)分区 域看：Q2省内、省外收入分别同比-20.3%、-36.4%，省外市场以中低端产品为主，控货出清影响体现更为明显；省内 市场公司渠道秩序及回款节奏仍然保持稳健。 收现保持健康，规模负效应拖累盈利。1)收现端：25Q2公司收现比 ...